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上海國際能源交易中心(INE)3月推出原油期貨，是中國首度認(rèn)真試圖建立亞洲原油指標(biāo)價(jià)格，至今已見強(qiáng)勢進(jìn)展，面對(duì)國際指標(biāo)布倫特及WTI原油期貨，已奪得約6%的市場份額。從上述兩大品種奪下的份額基本相當(dāng)。

全球現(xiàn)貨原油交易量過去五年增加超過一倍，但交易所數(shù)據(jù)顯示，布倫特和WTI市場活動(dòng)今年將會(huì)出現(xiàn)2013年以來首次下滑。

截至今年12月10日，布倫特和WTI原油交易量小幅下滑至2.072億手，低于2017年的2.2017億手；每手的規(guī)格為1000桶。

上海原油期貨同期則是有1300萬手的交易量；在今年交易時(shí)間還剩大約兩周的情形下，布倫特和WTI的交易量在加上上海原油期貨交易量，相當(dāng)于去年水準(zhǔn)。

“如果在開始交易的第一年內(nèi)，一項(xiàng)新交易品種相對(duì)兩個(gè)舊品種實(shí)現(xiàn)6%的市場份額，那是相當(dāng)不錯(cuò)了，”總部位于新加坡的咨詢公司JTD Energy的主管John Driscoll表示。

上海原油期貨推出的頭一年，其表現(xiàn)將好于布倫特原油，后者在1988年推出那年從占主導(dǎo)地位的WTI手中奪得3.1%的份額。

“有瑕疵的合約”

報(bào)道分析稱，盡管上海原油期貨合約的推出很成功，但存在的諸多問題使其無法成為石油生產(chǎn)者的有效對(duì)沖工具，所以最終也無法成為與布倫特或WTI平起平坐的指標(biāo)合約。

其中一個(gè)主要問題是缺乏國際市場參與者。

迪拜Starfuels的燃油經(jīng)紀(jì)人Matt Stanley表示，上海原油期貨市場的參與者，多數(shù)是不參考市場基本面進(jìn)行交易的中國散戶。

“它實(shí)際上與兩個(gè)指標(biāo)原油(布倫特和WTI)沒有關(guān)聯(lián)，因其是一個(gè)面向中國投資者的中國市場，而非一個(gè)面向全球交易者的中國市場，”他說。

交易員稱，為了取得更大成功，該市場需要包括更多類別的參與者，包括生產(chǎn)商、最終用戶和國際船運(yùn)公司，以沖抵中國交易商的主導(dǎo)影響。

“中國散戶交易者遵循的模式，在我們石油行業(yè)并不這樣，同時(shí)中國的大型油企也與我們的興趣點(diǎn)大為不同。加上不連貫的交易方式，這使得我們面臨被迫持有并不想要的倉位的風(fēng)險(xiǎn)，”一家國際石油巨頭的交易員稱。

他拒絕具名，因其公司仍在就參與上海原油期貨交易進(jìn)行談判。

其他的問題包括交易時(shí)間與全球其他地區(qū)不協(xié)調(diào)，還有實(shí)物交割能力有限。上海原油的交易時(shí)間包括0100-0700 GMT之間的兩個(gè)很短的交易時(shí)段以及夜盤交易。

交投震蕩

報(bào)道還分析稱，交易量時(shí)斷時(shí)續(xù)，使得上海原油期貨難以用來做金融對(duì)沖。

“對(duì)工業(yè)投資者來說，他們需要連貫的近月期貨交易來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，”盛達(dá)期貨研究院院長陳凱說。

繼3月至8月期間的熱絡(luò)開局表現(xiàn)之后，近月上海原油期貨合約的交易實(shí)際上是停止的，直到11月交易活動(dòng)再度回暖。

陳凱表示，在中國散戶表現(xiàn)得這樣是很常見的，瀝青期貨和金屬期貨也出現(xiàn)過類似模式。

上海國際能源交易中心(INE)對(duì)這篇文章不予置評(píng)。

為了制造更多流動(dòng)性，INE正在努力吸引通常為大型油企、商戶或銀行的做市商。芝商所(CME Group)(CME.O)和洲際交易所(ICE) (ICE.N)等國際交易所就經(jīng)常運(yùn)用做市商，通過在對(duì)手方能參與的平臺(tái)上不斷提供買賣報(bào)價(jià)，來產(chǎn)生期約交易活動(dòng)。

上海期貨交易所理事長姜巖本月稍早在第十四屆中國(深圳)國際期貨大會(huì)上表示，相信隨著境內(nèi)有關(guān)法律法規(guī)以及監(jiān)管規(guī)則的逐步完善，國際投資者的認(rèn)可程度會(huì)大大增強(qiáng)，原油期貨市場一定還有很大的發(fā)展。

在中國以外，該合約以人民幣計(jì)價(jià)的方式也讓一些交易商望而卻步，因?yàn)榇嬖谕鈪R風(fēng)險(xiǎn)。以人民幣計(jì)價(jià)是中國推動(dòng)人民幣國際化計(jì)劃的一部分。

Stanley指出，要吸引國際上的參與者，國際化的交易所可以推出“類似的美元計(jì)價(jià)合約”，以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。

他以新加坡交易所(SGX)SGX1.SG的鐵礦石期貨為例，該合約以美元計(jì)價(jià)，但對(duì)應(yīng)的是大連商品交易所的人民幣計(jì)價(jià)合約。

即便合約沒有瑕疵，一些人士也懷疑上海原油期貨能否打破布倫特和美國原油的壟斷地位。

“流動(dòng)性是非常難以替代的，”摩根士丹利全球石油策略師Martijn Rats表示，他并稱新產(chǎn)品需要具備很大的優(yōu)勢，才能從最活躍的期貨合約中吸走流動(dòng)性。

JTD的Driscoll表示，目前仍難有定論，他并稱，“也有可能會(huì)逐漸完善和發(fā)展起來?！?