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觀察者網·大橘財經訊（文/陳墨 編輯/周遠方）“看天吃飯”的養(yǎng)殖業(yè)又將迎來一家新上會的企業(yè)。

隨著國內新冠疫苗接種工作順利推進，新冠疫情防控已經進入了新的時期。然而，與新冠疫情已經獲得防控手段不同，極易變異的禽流感病毒仍然對養(yǎng)殖業(yè)存在重大威脅。

禽肉生產商江蘇益客食品集團股份有限公司（下稱：益客食品）在招股書最開始的地方就提示了以禽流感為主的動物疫情及自然災害風險。另外，受“新冠肺炎”疫情對居民日常消費及對禽肉產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)市場價格的影響，2020年歸母凈利潤大降超過6成。

作為江蘇省民生保供重點企業(yè)，成立于2008年的益客食品在2018年已是世界第二大鴨肉供應商。然而，2020年，受疫情影響，益客食品主營業(yè)務毛利率在本就低于同行業(yè)平均的基礎上卻進一步下挫。

不僅作為“重要戰(zhàn)略方向”的熟食和調理品并未取得如招股書中所披露的“迅速發(fā)展”，自有品牌“愛鴨”鹵味更是一籌莫展，對養(yǎng)殖戶逐年增加、遠高于同行業(yè)公司的擔保金額更是受到深交所強烈關注。

3月25日，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會將召開2021年第18次上市委員會審議會議，屆時將審議益客食品創(chuàng)業(yè)板上市申請。

“重要戰(zhàn)略方向”并未“發(fā)展迅速”

益客食品介紹稱，作為中國大型禽類食品龍頭企業(yè)，其主營業(yè)務覆蓋肉禽行業(yè)產業(yè)鏈的多個環(huán)節(jié)，主要包括四大板塊：禽類屠宰及加工、飼料生產及銷售、商品代禽苗孵化及銷售、熟食及調理品的生產與銷售。

截至2020年6月30日，益客食品及其下屬子公司共有17條鴨屠宰線、6條雞屠宰線，總計23條禽屠宰線；6條飼料生產線；3個商品代鴨苗孵化場、1個商品代雞苗孵化場；2條調理品生產線、1條熟食生產線。

（觀察者網注：曾祖代、祖代、父母代、商品代是對某一階段具有某種特點的畜禽的稱呼?！吧唐反敝赣筛改复N禽交配產蛋、孵化，經飼養(yǎng)育成后用于商品加工的肉禽）

此次IPO，益客食品計劃發(fā)行的股數，占發(fā)行后總股本比例不低于10%，并將按照輕重緩急的順序投資司肉鴨屠宰線、調熟制品等5個項目，同時補充流動資金2.6億元，累計融資超過10.6億元。

據招股書披露，2017-2020年上半年，益客食品營業(yè)收入分別為75.21億元、99.05億元、155.54億元、64.57億元，歸母凈利潤分別為7873.52萬元、1.59億元、3.76億元、 0.71 億元。

另外，據致同會計師事務所審閱的益客食品2020年財報，后者全年實現營收143.92億元，歸母凈利潤1.44億元，分別同比下滑7.47%、61.67%。

收入上，益客食品的主要收入來源于禽類屠宰業(yè)務，其收入占歷年總收入的比重均在78%以上；種禽養(yǎng)殖業(yè)務和飼料業(yè)務是禽類屠宰業(yè)務的上游產業(yè)鏈延伸。

作為主要收入來源的屠宰業(yè)務，受2020年疫情和禽類價格下跌的影響，益客食品鴨產品、雞產品、鴨苗、雞苗的銷售單價分別同比減少了14.85%、13.86%、73.47%、60.17%。

益客食品提示稱，該公司主要產品的原材料包括毛鴨、毛雞等，覆蓋禽類養(yǎng)殖行業(yè)產業(yè)鏈的多個環(huán)節(jié)，其市場價格隨著產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的供需情況發(fā)生變化，呈現一定的波動性。

益客食品表示，面向下游終端消費領域的熟食和調理品業(yè)務近年來發(fā)展迅速，已成為主營業(yè)務的有益補充，也是未來發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向。

然而，觀察者網注意到，益客食品所謂“發(fā)展迅速”、“有益補充”的熟食和調理品業(yè)務并未在收入占比上取得顯著增長。在最近3年半中，該業(yè)務雖然被拔高到“重要戰(zhàn)略方向”，但收入占比始終維持在低位，僅分別為3.16%、3.79%、4.25%、3.9%。

從毛利上看，對益客食品而言，提升綜合毛利率的確刻不容緩。期內，益客食品綜合毛利率分別為4.45%、5.06%、5.51%、3.49%。

這一水平雖然在2020年上半年高于華英農業(yè)接近-14%的水平，但在不受疫情影響的2017-2019年，則長期低于同行業(yè)的新希望、華英農業(yè)等。

對此，益客食品表示，由于屠宰業(yè)務的毛利率較低，鴨苗、熟食等業(yè)務的毛利率較高，因此，與熟食、鴨苗收入占比較高的華英農業(yè)相比，前者的毛利率水平并不占優(yōu)。

華英農業(yè)2019年年報截圖，下同

觀察者網查詢華英農業(yè)2019年年報注意到，后者期內凍鴨產品收入占比31.81%，毛利率-3.11%；熟食收入占比7.89%，累計貢獻營收4.36億元，毛利率超過14%；鴨苗收入占比10.68%，為其第三大主營業(yè)務，貢獻收入5.9億元，毛利率達29.36%。

相比之下，益客食品2019年鴨產品收入占比達50.2%，毛利率2.55%；毛利率同樣超過14%的熟食收入占比僅1.29%；鴨苗（自產）收入占比僅4.62%，毛利率30.43%。

據披露，益客食品熟食的客戶類型為愛鴨連鎖、OEM代工及直銷、超市及電商。

其中，與自然人客戶之間的合作主要為向愛鴨品牌加盟商銷售的相關鹵肉產品；與法人客戶之間的合作主要為向其銷售的OEM肉食加工產品。

不過，觀察者網注意到，2017-2019年，益客食品自然人客戶并未顯著增加，收入也未有明顯提升。受疫情影響，自然人客戶在2020年上半年驟降，收入也劇烈下滑。

從愛鴨門店的數量上也可見一斑。

2017-2019年，愛鴨直營+加盟店數量累計為560、521、543家，并未顯著提升，直營店的數量更是僅為2、3、2家。

與此同時，鴨制品鹵味龍頭絕味食品、周黑鴨、煌上煌在2019年末門店已經達到10954家、1255家、3600家。

值得一提的是，受競爭對手的刺激，周黑鴨在2019年11月一改其堅持了17年的直營模式，將商業(yè)模式改為“直營+特許經營”，并向加盟商提出了500萬元初始資金，以及一定公共資源、社會資源等要求。

緊接著，全國范圍內的周黑鴨在受疫情影響停業(yè)之后，2020年6月，該公司宣布開放單店特許經營，加盟條件為擁有優(yōu)質的鋪面資源三年以上穩(wěn)定租期、自有資金30萬元以上。

根據益客食品招股書，2019年，快速發(fā)展的絕味食品反超周黑鴨，晉升其第一大客戶，當年累計采購金額7.13億元，同比增長61%；周黑鴨則退居第五大客戶，采購金額2.03億元，同比下降近兩成。

相比之下，2017-2019年，愛鴨門店收入分別為8402萬元、8068萬元、7806萬元，呈現逐年下滑的趨勢。

益客食品披露顯示，OEM加工為主的法人客戶自2018以來基本穩(wěn)定，平均收入較自然人客戶拉開許多。

對此，該公司解釋稱，相對于單體加盟店經營規(guī)模，OEM加工平均交易規(guī)模較大，特別是自2019年度起，該公司加大了代工的業(yè)務規(guī)模，從而導致法人客戶平均交易規(guī)模與自然人客戶交易規(guī)模之間的差距拉大。

上述現象也出現在了調理品業(yè)務經營中。