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（文/解紅娟 編輯/馬媛媛）萬(wàn)科事業(yè)合伙人一面增持提振市場(chǎng)信心，一面質(zhì)押股份，萬(wàn)科股價(jià)卻持續(xù)下滑，久久不能從業(yè)績(jī)會(huì)“陰影”中走出來(lái)。

受一季度業(yè)績(jī)消息影響，萬(wàn)科企業(yè)A+H在不到2個(gè)月的時(shí)間里，共蒸發(fā)超千億市值。為了提振股民信心，4月29日晚間，萬(wàn)科發(fā)布公告稱，萬(wàn)科事業(yè)合伙人德宇眾以自有資金通過(guò)深圳證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易方式買(mǎi)入萬(wàn)科A股80.48萬(wàn)股，占萬(wàn)科已發(fā)行股份的0.01%。

前面增持股份，轉(zhuǎn)頭就質(zhì)押。5月6日，萬(wàn)科發(fā)布公告稱，萬(wàn)科事業(yè)合伙人盈嘉眾將持有萬(wàn)科A股2.39億股無(wú)限售流通股質(zhì)押給招商財(cái)富。雖然公告發(fā)布在五一節(jié)后，但盈嘉眾所持萬(wàn)科股份的100%股權(quán)質(zhì)押期限自2021年4月30日起至2022年9月8日止。

換句話說(shuō)，在“盟友”增持萬(wàn)科股份的第二天，一致行動(dòng)人盈嘉眾就計(jì)劃質(zhì)押萬(wàn)科股票。質(zhì)押當(dāng)天，萬(wàn)科A的股價(jià)在27.93元至28.17元之間，略高于前一天的購(gòu)入價(jià)格。

“低買(mǎi)高賣(mài)”之間，盈嘉眾及其一致行動(dòng)人手中的萬(wàn)科股份剛好多了一點(diǎn)，股價(jià)也上升了一點(diǎn)。

“倒騰就是為了合規(guī)去杠桿，實(shí)際增持的量比較小?！辟Y深業(yè)內(nèi)人士向觀察者網(wǎng)表示，此次增值本質(zhì)上還是萬(wàn)科企業(yè)合伙人持股結(jié)構(gòu)的內(nèi)部調(diào)整。因?yàn)楸敬螁T工持股增持比例并不高，但是公司員工持股結(jié)構(gòu)得到一定的優(yōu)化，消減原有的杠桿結(jié)構(gòu)，這也是資管新規(guī)政策落地前必須完成的工作。

踩點(diǎn)增持、質(zhì)押過(guò)半

“一直不太在意股民的感受”，是業(yè)內(nèi)對(duì)萬(wàn)科的共識(shí)。

事實(shí)上，此次萬(wàn)科事業(yè)合伙人增持“救市”事件走向越發(fā)迷離，股價(jià)越救越跌、股民怨聲載道。有投資者表示，“準(zhǔn)備清倉(cāng)了，別以為跌了很多了，切換到月線看看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)高處不勝寒”。

數(shù)據(jù)顯示，5月13日，萬(wàn)科A股價(jià)持續(xù)下探，最低報(bào)26.69元，觸及半年低點(diǎn)。2020年10月29日，該股最低成交價(jià)為26.62元。

左手增持、右手質(zhì)押是一方面的原因，質(zhì)押比例或許更能說(shuō)明問(wèn)題。資料顯示，4月29日，萬(wàn)科事業(yè)合伙人透過(guò)德宇眾集中成交80.48萬(wàn)股，按單價(jià)27.74元/股計(jì)，參考成交額2232.28萬(wàn)元。

德宇眾是盈安的全資子公司，與盈安合伙、盈嘉眾與國(guó)信金鵬1號(hào)構(gòu)成一致行動(dòng)人。了解“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”的吃瓜群眾應(yīng)該知道，盈安公司是萬(wàn)科事業(yè)合伙人集體委托管理經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)金集體賬戶的第三方，也就是萬(wàn)科事業(yè)合伙人。

增持之前，盈安合伙與其他份額持有人協(xié)商后，將“國(guó)信金鵬1號(hào)”和“國(guó)信金鵬2號(hào)”股票，通過(guò)大宗交易方式轉(zhuǎn)讓給合伙企業(yè)盈嘉眾合伙，總計(jì)66.67億元。

“其實(shí)萬(wàn)科經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)獎(jiǎng)規(guī)模并不大，總池子資金量不到百億。”有接近萬(wàn)科的資深業(yè)內(nèi)人士向觀察者網(wǎng)表示，萬(wàn)科事業(yè)合伙人持股大概花了約70億。

值得注意的是，德宇眾增持股份僅占萬(wàn)科已發(fā)行股份的0.01%。正是這萬(wàn)分之一的股份，讓股份倒手后的盈安系合計(jì)擁有表決權(quán)的萬(wàn)科股份5.81億股，占萬(wàn)科總股本的5.00%。不多不少，剛好觸及舉牌。

觸及舉牌，萬(wàn)科就必須向股民官宣增持消息、廣而告之，而此前，盈安系所持股份一直徘徊在5.00%以下，有意降低存在感。

“盈安系本身和萬(wàn)科就有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，早些時(shí)間為萬(wàn)科應(yīng)對(duì)“寶能系”也起到一定作用。”58安居客房產(chǎn)研究院分院院長(zhǎng)張波表示，本質(zhì)上，萬(wàn)科增持并質(zhì)押，也顯示出萬(wàn)科強(qiáng)化高管層對(duì)于企業(yè)的控制權(quán)，穩(wěn)定其股價(jià)的表現(xiàn)。

萬(wàn)科方也表示，本次增持是出于對(duì)上市公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展抱有信心和對(duì)上市公司價(jià)值的認(rèn)可，在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)不排除擇機(jī)進(jìn)一步增持公司股份。

從技術(shù)層來(lái)看，4月底幾天的確是股價(jià)有支撐力度的時(shí)期，并且4月末各市場(chǎng)銷售數(shù)據(jù)也陸續(xù)亮相，短期至少不會(huì)利空房地產(chǎn)。上海中原地產(chǎn)首席分析師盧文曦認(rèn)為，萬(wàn)科介入時(shí)間點(diǎn)的確相當(dāng)“緊俏”。

聲稱要穩(wěn)定萬(wàn)科股價(jià)的事業(yè)合伙人，似乎帶來(lái)了更大的波動(dòng)。4月30日，萬(wàn)科事業(yè)合伙人將持有的萬(wàn)科A股 2.39億股進(jìn)行質(zhì)押，占其所持有股份的100%，占公司總股本比例2.05%。

截至2021年5月6日，萬(wàn)科事業(yè)合伙人質(zhì)押股份過(guò)半，占其所持股份比例55.29%，占公司總股本比例2.76%。

受此消息影響，5月6日，萬(wàn)科A收盤(pán)報(bào)27.92元，跌幅0.89%。隨后，萬(wàn)科股價(jià)不斷下探。截至發(fā)稿，萬(wàn)科A報(bào)26.88元，跌幅0.55%。

事業(yè)合伙人借錢(qián)炒股？

“本次質(zhì)押將主要用于償還債務(wù)”的公告，解答了萬(wàn)科事業(yè)合伙人為何質(zhì)押股份的問(wèn)題，也石錘了其“借錢(qián)炒股”的行為。

業(yè)內(nèi)人士也向觀察者網(wǎng)表示，買(mǎi)進(jìn)股票后快速質(zhì)押，說(shuō)明本身資金也有一定壓力，不排除想通過(guò)一些行為能影響資本市場(chǎng)。

這個(gè)故事情節(jié)像極了那些借錢(qián)也要炒股的股民。而深究萬(wàn)科事業(yè)合伙人借錢(qián)護(hù)盤(pán)的出發(fā)點(diǎn)，或許和企業(yè)基本面有關(guān)。

億翰智庫(kù)研究總監(jiān)于小雨表示，萬(wàn)科的股價(jià)波動(dòng)大，很正常，因?yàn)槿f(wàn)科業(yè)績(jī)平平，尤其是年報(bào)出來(lái)后股價(jià)就往下了。

觀察者網(wǎng)了解到，2020年業(yè)績(jī)報(bào)告發(fā)布后，萬(wàn)科A股、H股連跌兩天。截至3月31日收盤(pán)，萬(wàn)科A股跌幅達(dá)4.37%，H股跌幅達(dá)5.29%；截至4月1日收盤(pán)，萬(wàn)科A股跌幅再度擴(kuò)大0.57% ，H股跌幅再度擴(kuò)大4.27%。

于小雨認(rèn)為，股價(jià)波動(dòng)的核心原因主要還是地產(chǎn)2020年業(yè)績(jī)難看、增收不增利、政策調(diào)控多、沒(méi)有放松預(yù)期、集中供地的高熱度進(jìn)一步證實(shí)未來(lái)毛利潤(rùn)率下降的悲觀預(yù)期。

萬(wàn)科發(fā)布2021年一季度報(bào)告顯示佐證了這一點(diǎn)。據(jù)悉，萬(wàn)科第一季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及相關(guān)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入的毛利率（已扣除稅金及附加）為 16.1%，較2020年末22.6%再度下降6.5個(gè)百分點(diǎn)。繼2019年毛利率下降2.5個(gè)百分點(diǎn)、2020年毛利率下降4.6個(gè)百分點(diǎn)后，再次降低。

諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師陳霄表示，從萬(wàn)科今年一季度的利潤(rùn)來(lái)看，利潤(rùn)率較低，一定程度上影響了萬(wàn)科股價(jià)，增持會(huì)短期的影響股價(jià)，但是長(zhǎng)期來(lái)看是不能從根本上解決問(wèn)題的。

同策研究院研究總監(jiān)宋紅衛(wèi)表示，增持在短期內(nèi)有利于穩(wěn)定股價(jià)，但是該舉措不可持續(xù)，如果調(diào)控政策繼續(xù)加碼，對(duì)于整個(gè)房地產(chǎn)板塊都是利空，恐怕小比例的增持也難以扭轉(zhuǎn)這一局面。

業(yè)績(jī)情況不理想，萬(wàn)科在集中供地上的表現(xiàn)平平。在2020年業(yè)績(jī)會(huì)上，萬(wàn)科董事會(huì)主席郁亮針對(duì)“萬(wàn)科凈負(fù)債率僅18.1%，處在行業(yè)過(guò)低水平”這一問(wèn)題回應(yīng)道，萬(wàn)科并不追求過(guò)低的凈負(fù)債率，有時(shí)為了等待機(jī)會(huì)，如果資金方面沒(méi)有彈性，面對(duì)集中供應(yīng)土地將面臨很大壓力，所以18%的凈負(fù)債率有可能是等待市場(chǎng)變化的機(jī)會(huì)。

換句話說(shuō)，萬(wàn)科手中現(xiàn)金流充裕，意欲在集中供地上大展身手。但理想和現(xiàn)實(shí)之間是有差距的，截至5月11日，萬(wàn)科在廣州、無(wú)錫、杭州等7城集中供地的土拍上，僅拿下7宗地塊，排名第八位，拿地金額116.21億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同為top5房企的融創(chuàng)中國(guó)、保利發(fā)展。

也難怪有業(yè)內(nèi)人士調(diào)侃道，“有錢(qián)卻不積極拿地的萬(wàn)科，是打算當(dāng)養(yǎng)豬大王嗎？”

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