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（文/張玉 編輯/馬媛媛）債務(wù)壓力面前，中國海洋主題公園運營商海昌海洋公園還是選擇了甩賣資產(chǎn)。

10月18日，海昌海洋公園發(fā)布公告稱，與亞洲股權(quán)私募基金MBK Partners 簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，將以總代價65.3億元向后者出售其旗下武漢、成都、天津、青島等4個主題樂園項目100%股權(quán)以及鄭州主題樂園項目66%股權(quán)。出售事項預(yù)期在2021年底完成交割。

自10月15日停牌后，10月18日上午9時，海昌海洋公園股票正式復(fù)牌。截至當日收盤，公司股價報1.85港元/股，較前一日的收盤價跌去19.57%。經(jīng)過10月19日的回調(diào)之后，10月20日，公司股價再度暴跌。截至下午13:05，公司股價報1.73港元/股，跌8.95%。

“割肉”5個成熟主題公園

海昌海洋公園的這次出售，可謂大手筆。根據(jù)公司2021年上半年半年報，其目前也僅僅只有10個主題公園，而此次出售的5個主題樂園，占據(jù)了其“半壁江山”。

根據(jù)公告，其中四個主題公園均為坐落在城市市區(qū)內(nèi)的海洋公園，運營均超過10年，在公司現(xiàn)有的主題公園中相對成熟。四個主題公園直至2019年（包括該年）每年均產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

觀察者網(wǎng)查閱發(fā)現(xiàn)，海昌海洋公園旗下武漢海昌極地海洋公園占地60萬平方米，場館面積超過6萬平方米，為多層多館組合式室內(nèi)極地海洋主題公園。成都海昌極地海洋公園被列為國家4A級景區(qū)和國家極地科普教育基地。青島海昌極地海洋公園建筑面積47000平方米。天津海昌極地海洋公園同樣是為4A級景區(qū)。

交易完成后，上述項目公司將不再是海昌海洋公園的附屬公司。公司將在五個核心城市（即，上海、三亞、重慶、大連及煙臺）經(jīng)營六個主題公園及其他主題公園相關(guān)業(yè)務(wù)、物業(yè)發(fā)展與投資、酒店運營、運營咨詢與管理等業(yè)務(wù)，合計估計面積約為120萬平方米（包括海洋主題公園、酒店、溫泉度假村及配套商業(yè)物業(yè)）。

此外，作為規(guī)劃的大型海洋文化主題公園，鄭州公園自2018年起開始建設(shè)。不過，由于受到新冠疫情的影響，鄭州公園的開發(fā)也面臨挑戰(zhàn)。

忍痛割舍掉半數(shù)海洋公園項目后，海昌海洋公園將重點放在了上海和三亞。據(jù)介紹，公司將重點提升上海主題公園二期及三亞主題公園的配套設(shè)施，提升重點項目的收入及盈利能力。

在同策研究院資深分析師肖云祥看來，出售成熟項目，有利于海昌與交易對手的談判，可獲得更高的交易對價。畢竟公司是已回籠資金為目的，所以在標的資產(chǎn)上需要有“誠意”。

上半年凈負債率262%

不惜砍掉半壁江山的背后，是海昌海洋公園艱難的營運現(xiàn)狀和日益加重的債務(wù)負擔(dān)。這是處于需要持續(xù)投入和技術(shù)升級階段的海昌海洋公園無力面對的。

公司方面表示，隨著旅游行業(yè)的發(fā)展，四個主題公園所涵蓋的相關(guān)市場出現(xiàn)替代性競爭對手，需要增加更多投資及升級改造。

與此同時，公司方面坦陳，自新冠疫情爆發(fā)以來，公司一直遭遇高額債務(wù)及持續(xù)增加的虧損。“董事認為，以相對有利的市價出售目標公司將產(chǎn)生一筆可觀的現(xiàn)金，可用于償還若干債務(wù)，此舉降低集團的資產(chǎn)負債率并維持集團的運營。”

根據(jù)其日前披露的半年報，2021年上半年，公司期內(nèi)虧損為2.78億元，去年同期則為虧損8.91億元。

此外，公司今年上半年凈負債比率高達262.1%，去年底則為228%。談及上半年公司凈負債比率的上升，海昌海洋公園解釋稱，主要由于上半年集團償付經(jīng)營欠款以及營運虧損增加。

此外，2020年公司年內(nèi)虧損約為人民幣14.78億元，凈虧損率為126.6%。2019年公司的凈利潤率也僅為1.1%。

虧損和債務(wù)壓力與其持續(xù)擴張不無關(guān)系。海昌海洋公園方面稱，目前至少還需要18個月的時間以及超過12億元的資本投資才能完成鄭州公園的所有建設(shè)工程。通過此次出售，公司不僅可獲得現(xiàn)金，也可以大幅減輕資本投資及債務(wù)融資的壓力。而公司作為鄭州項目公司的重要股東，也可以繼續(xù)參與其后續(xù)的開發(fā)及運營管理。

此外，公司對上海及三亞相關(guān)主題公園配套設(shè)施的完善以及向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的籌謀，也都意味著要先付出不少真金白銀。

轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)突圍

賣掉半數(shù)主題公園后，海昌海洋公園方面表示，公司將進一步拓展輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，依托近二十年的文旅行業(yè)經(jīng)驗，開展設(shè)計咨詢、施工、受托運營管理等綜合服務(wù)。

公司后續(xù)的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)包括：為其他主題公園參與者提供全流程的規(guī)劃設(shè)計、建設(shè)及籌備、品牌授權(quán)、演藝及運營管理等咨詢顧問服務(wù)。此外，集團以至少十年的中長期租賃形式實施全權(quán)運營管理；在城市中心的商業(yè)購物中心經(jīng)營都市休閑類產(chǎn)品的自營業(yè)務(wù)。

在肖云祥看來，一般旅游地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)或主題型公園的發(fā)展，在前期都會有一個IP培育和運營能力提升的過程，當IP和運營管理能力逐漸成熟后，大多會選擇輕重結(jié)合的發(fā)展戰(zhàn)略，此舉有利于優(yōu)化公司現(xiàn)金流，降低投資風(fēng)險，減輕資金壓力。

不過，從目前的發(fā)展來看，海昌海洋公園尚未打造出能夠出圈的IP，公司目前收入仍主要依賴門票收入。

具體來看，海昌海洋公園的收入模式包括公園營運和物業(yè)發(fā)展兩個部分。上半年公司公園營運收入為8.72億元，占比68.02%；物業(yè)銷售收入4.1億元，約占比32%。

單從公園營運來看，門票銷售占比為63.05%，其次是食品及飲品銷售，占公園營運收入的13.66%，園內(nèi)游樂收費收入占比8.82%，酒店運營收入占比6.54%，咨詢管理等收費僅占2.73%。而如果按照總的收入來看，咨詢管理收費僅占總營業(yè)收入的1.85%。

賣掉半數(shù)主題公園，意味著海昌公園貢獻大部分收入的門票收入和物業(yè)銷售收入也會大幅萎縮。尤其是在咨詢管理等費用占比尚不足2%的情況下，海昌海洋公園想要通過向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型提高收入可謂異常艱難。

很顯然，公司也意識到了這方面的阻力和艱難。在出售公告中，海昌海洋公園稱，公司計劃五年內(nèi)投入7億元發(fā)展輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，其中約2億元用于IP開發(fā)，以及咨詢顧問類和營運管理類業(yè)務(wù)的市場推廣；約2億元用于都市休閑類游樂產(chǎn)品的研發(fā)和市場布局；約3億元用于人力資源發(fā)展和生物資源儲備。

隨著疫情的影響逐步散去，在旅游業(yè)剛剛復(fù)蘇的時候選擇斷腕，對于海昌海洋公園而言顯然不是一筆劃算的生意。只可惜，巨額的債務(wù)壓力之下，可供其選擇的余地顯然已然不多。

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