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中美化債，誰能更早涅槃重生？

事實(shí)上，化債不僅是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的頭號(hào)議題，也是全球性的頭號(hào)問題。

從政府債務(wù)占GDP的比例來看，截至2023年末，中國(guó)是83%，美國(guó)是113.4%，歐盟是88.3%，日本是218.9%，中國(guó)在其中是最低的。債務(wù)掣肘下，日本經(jīng)濟(jì)早已進(jìn)入了“僵尸模式”，而人工智能時(shí)代相較于機(jī)械化、數(shù)字化時(shí)代，最大的不同是創(chuàng)新門檻的提升。正因?yàn)榇?，?dāng)前科技創(chuàng)新進(jìn)入了國(guó)家戰(zhàn)略模式，巨大的科技創(chuàng)新支出只能依賴于國(guó)家投入，因此，化債的必要性大幅提升。

從美國(guó)來看，由于通脹高企、利息提升，2023年美國(guó)凈利息支出已經(jīng)占到了總財(cái)政支出的10%。為解決此問題，特朗普的“一號(hào)輔政”馬斯克提出特朗普政府可能會(huì)通過精簡(jiǎn)支出、降息和提升關(guān)稅方式縮減2萬億美元財(cái)政支出，來避免政府出現(xiàn)財(cái)政危機(jī)。

各國(guó)債務(wù)杠桿率 數(shù)據(jù)來源：Wind

但問題在于，縮減財(cái)政、提振經(jīng)濟(jì)、壓低通脹幾乎是一個(gè)不可能三角。2020年以來，拜登政府的財(cái)政補(bǔ)貼政策是美國(guó)經(jīng)濟(jì)托底向上的重要力量。財(cái)政緊縮本身會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)增速的下降，提高關(guān)稅又必然會(huì)導(dǎo)致通脹提升，降息本身同樣會(huì)帶來通脹的提升，因此，大概率這個(gè)政策很難完成降低通脹的目標(biāo)，這可能也是雖然當(dāng)前特朗普政府的主旨表達(dá)明確，但市場(chǎng)仍然在按照“再通脹”邏輯定價(jià)的最主要原因。

以勤儉持家為文化基因的中國(guó)，在債務(wù)問題上，絕對(duì)是優(yōu)等生。誰能更早涅槃重生？誰的貨幣未來更堅(jiān)挺？大家心里都該有答案。以A股為代表的人民幣資產(chǎn)，會(huì)不受全球資金垂青嗎？

在“百年未有之大變局”的情景下，中美博弈才剛剛拉開帷幕。新質(zhì)生產(chǎn)力成為中美博弈的重要支點(diǎn)，可用杠桿在此時(shí)刻的釋放對(duì)于中美都至關(guān)重要。相對(duì)于美國(guó)的“不可能三角”，中國(guó)的系統(tǒng)性化債方案顯然更可靠且長(zhǎng)遠(yuǎn)，多重杠桿潛力的釋放，也將促使外資回流中國(guó)。正因?yàn)榇耍袊?guó)經(jīng)濟(jì)可能走向新的“黃金十年”。

“化債”大改革重構(gòu)未來財(cái)富“三角配置”邏輯

隨著新一輪刺激政策入局，股房債“財(cái)富配置三角”呈現(xiàn)新趨勢(shì)：股票呈上升趨勢(shì)、房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)、債券雞肋化。

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的系統(tǒng)方案更加明朗，我們?nèi)匀痪S持系統(tǒng)性看多中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的觀點(diǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，動(dòng)力來源于“化債+新質(zhì)生產(chǎn)力”，硬科技是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、跨越中等收入陷阱的勝負(fù)手，資本市場(chǎng)思維將取代債務(wù)繁榮思維支撐科技創(chuàng)新攻關(guān)，科技股才是未來中國(guó)財(cái)富的新發(fā)動(dòng)機(jī)，資本市場(chǎng)養(yǎng)老取代買房養(yǎng)老成為新時(shí)代的主流觀念。

對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)，化債及未來將會(huì)推出的針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的稅收優(yōu)惠政策，都將促使房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。但參照全球其他國(guó)家地產(chǎn)城鎮(zhèn)化高峰后的走勢(shì)，地產(chǎn)回升的動(dòng)力，只能來自居民收入增長(zhǎng)和通脹回升驅(qū)動(dòng)，可能仍然需要時(shí)間。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展，資本市場(chǎng)思維取代債務(wù)驅(qū)動(dòng)的繁榮思維，波瀾壯闊的長(zhǎng)債牛市終結(jié)，債市進(jìn)入垃圾時(shí)間。

展望未來，權(quán)益投資好壞決定未來財(cái)富的增量分配；房產(chǎn)投資決定存量財(cái)富的結(jié)構(gòu)分配（地域和位置帶來的房地產(chǎn)價(jià)值呈現(xiàn)巨大分化）；債券投資則從家庭理財(cái)增長(zhǎng)主角變?yōu)榱鲃?dòng)性理財(cái)工具。

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