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（文/夏峰琳、編輯/徐喆）不到一錘定音的時(shí)刻，變數(shù)始終存在。

去年11月，萬華化學(xué)（600309.SH）原本計(jì)劃通過受讓銅化集團(tuán)股份，進(jìn)而控股六國化工（600470.SH）及后者旗下另一上市公司安納達(dá)(002136.SZ)。

2月26日晚間，上述三家上市公司同步公告顯示，六國化工、安納達(dá)控制權(quán)易主事項(xiàng)生變。安納達(dá)按照原計(jì)劃被萬華化學(xué)收入囊中，而對(duì)于六國化工，萬華化學(xué)則選擇參股，其總交易金額也較上次公告縮水。

經(jīng)過相同的等待，迎來不同的階段性結(jié)果，市場也給出了截然相反的反應(yīng)。2月27日，六國化工收跌1.47%，報(bào)4.7元。安納達(dá)則收漲4.99%，報(bào)10.1元。

六國化工股權(quán)交易生變

回顧三個(gè)月前各方達(dá)成的框架協(xié)議，彼時(shí)，萬華化學(xué)及其關(guān)聯(lián)方計(jì)劃先采取購置銅化集團(tuán)現(xiàn)有股東部分股權(quán)，然后銅化集團(tuán)實(shí)施公司分立，將化工業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)公司繼續(xù)保留在現(xiàn)有公司，該板塊包含六國化工及安納達(dá)。若交易順利實(shí)施完成，萬華化學(xué)將持有分立后的銅化集團(tuán)51%的持股比例，并享有控制權(quán)。六國化工、安納達(dá)實(shí)控人將變更為煙臺(tái)市國資委。

與此前的方案相比，萬華化學(xué)仍將實(shí)現(xiàn)控股安納達(dá)，對(duì)六國化工則由原計(jì)劃的控股變?yōu)閰⒐?。具體來說，萬華電池本次擬受讓六國化工2608萬股股份，占總股本的5%，交易價(jià)格為協(xié)議簽署前一交易日收盤價(jià)，即4.44元/股，總價(jià)款為1.16億元。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，銅化集團(tuán)依舊持有六國化工20.49%股份，仍為控股股東。

具體來說，萬華電池本次擬受讓六國化工2608萬股股份，占總股本的5%，交易價(jià)格為協(xié)議簽署前一交易日收盤價(jià)，即4.44元/股，總價(jià)款為1.16億元。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，銅化集團(tuán)依舊持有六國化工20.49%股份，仍為控股股東。

在前述交易基礎(chǔ)上，萬華化學(xué)還作出承諾，未來12個(gè)月內(nèi)不會(huì)成為六國化工的控股股東和實(shí)際控制人。

公司治理層面，萬華電池有權(quán)向六國化工提名1名董事、1名監(jiān)事，銅化集團(tuán)需對(duì)前述被提名董事、監(jiān)事的選舉投贊成票。

對(duì)于本次萬華化學(xué)變更入股方案，六國化工表示不會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響，若后續(xù)交易順利實(shí)施，將有助于未來穩(wěn)定發(fā)展。

對(duì)萬華化學(xué)而言，公司表示電池產(chǎn)業(yè)被作為公司第二增長曲線進(jìn)行培育，本次交易完成后，萬華電池將完善上游原料產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)在電池產(chǎn)業(yè)尤其是磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)的核心競爭力。此外，萬華化學(xué)表示，安納達(dá)鈦白粉在行業(yè)處于前列，萬華化學(xué)在涂料、塑料和油墨等領(lǐng)域與 眾多大客戶也有良好合作關(guān)系，同時(shí)萬華化學(xué)在全球具有完善的銷售體系，萬華電池控股安納達(dá)后該業(yè)務(wù)與萬華化學(xué)現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有極強(qiáng)的互補(bǔ)及協(xié)同效應(yīng)。

不過，此次交易生變后，六國化工、安納達(dá)2月27日的股價(jià)表現(xiàn)出現(xiàn)分化。2月27日，六國化工收跌1.47%，報(bào)4.7元。安納達(dá)則收漲4.99%，報(bào)10.1元。

標(biāo)的公司2023年業(yè)績預(yù)減

值得一提的是，不管是未能實(shí)現(xiàn)易主的六國化工，還是萬華化學(xué)擬控股的安納達(dá)，2023年凈利預(yù)計(jì)均出現(xiàn)下滑。

六國化工主營化肥肥料，主要產(chǎn)品為磷酸二銨、磷酸一銨、復(fù)合肥、尿素、水溶肥，擁有“六國”、“淮?！钡戎袊Y名商標(biāo)。

近年來，隨著化工產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐加快，產(chǎn)品盈利能力逐漸下滑。2022年，六國化工結(jié)束了公司過去三年?duì)I收、歸屬凈利潤同步增長的喜人局面，遭遇增收不增利的尷尬。當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)營收75.49億元，同比增長26.15%；同期歸屬凈利潤為1.93億元，同比下滑18.67%。

2023年，六國化工業(yè)績進(jìn)一步下滑。公司業(yè)績預(yù)告顯示，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測算，預(yù)計(jì)2023年度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤 2000萬元到2800萬元與上年同期相比將減少1.63億元到1.71億元，同比減少 85.35%到89.54%?？鄯莾衾麧櫈?00萬元到1000 萬元，與上年同期相比將減少 1.12億元到1.15億元，同比減少 91.82%到 94.27%。 

對(duì)于業(yè)績下滑的原因，六國化工表示，報(bào)告期內(nèi)，受宏觀經(jīng)濟(jì)、國際行情、新能源及市場供需變化等因素的影響，化肥市場需求收縮、競爭加劇，磷復(fù)肥產(chǎn)品市場價(jià)格下跌幅度較大，而主要原輔材料價(jià)格降幅有限，部分原材料價(jià)格略有上浮，公司所需大宗原料基本外購，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率大幅下降，公司盈利能力減弱。

此外，從六國化工的財(cái)務(wù)情況看，公司運(yùn)營資金周轉(zhuǎn)也在面臨一定壓力。

截至2023年三季度末，六國化工資產(chǎn)總計(jì)為64.83億元，應(yīng)收賬款為1.28億元；現(xiàn)金流量方面，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3386.66萬元。

不僅如此，六國化工的總負(fù)債在不斷攀升，從2021年末的37.14億元快速攀升至2023年前三季度的45.58億元，在此期間，公司資產(chǎn)負(fù)債率也一直徘徊在70%左右，處于高位。

觀察者網(wǎng)注意到，六國化工償債能力也不容樂觀。截至2023年前三季度末，公司貨幣資金15.45億元，短期借款達(dá)19.42億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為1.33億元，賬面可使用資金難以覆蓋短期債務(wù)。

作為鈦白粉龍頭企業(yè)，安納達(dá)近年來積極跨界新能源領(lǐng)域，布局磷酸鐵產(chǎn)能，隨著去年8月旗下控股孫公司安軒達(dá)新增5萬噸磷酸鐵產(chǎn)能順利投產(chǎn)，目前磷酸鐵產(chǎn)能已達(dá)年產(chǎn)15萬噸。

過去兩年，受益于鋰電下游需求的爆發(fā)式增長，安納達(dá)業(yè)績增幅明顯，2021、2022年分別錄得營收20.47億元、27.14億元，同比增加82.49%、32.60%；同期錄得歸屬凈利潤分別為1.85億元、2.68億元，同比增幅分別為184.57%、44.76%。

然而，公司在2023年業(yè)績大幅滑坡。公司業(yè)績預(yù)告顯示，公司全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤5498.31萬—8046.3萬元，比上年同期下降70%—79.5%。

針對(duì)業(yè)績下滑的原因，安納達(dá)表示，報(bào)告期，磷酸鐵價(jià)格年內(nèi)持續(xù)下行，同比跌幅較大，相應(yīng)部分存貨也存在減值跡象，本期存貨計(jì)提減值損失增加，磷酸鐵產(chǎn)品毛利大幅度下滑，子公司磷酸鐵產(chǎn)品盈利同比大幅減少是導(dǎo)致本期業(yè)績下降的主要因素。此外，報(bào)告期，鈦白粉產(chǎn)品市場需求疲軟，產(chǎn)品銷售價(jià)格與去年同期相比有所下降，鈦白粉產(chǎn)品毛利率略有降低。