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（文/夏峰琳，編輯/徐喆）日前，隆基綠能（601012.SH）HBC電池轉(zhuǎn)換效率突破世界記錄的消息再次傳來(lái)。這也是光伏產(chǎn)業(yè)鏈下行周期下，隆基綠能選擇技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略的一個(gè)縮影。

然而，一次又一次技術(shù)突破的好消息已經(jīng)難以在市場(chǎng)中掀起浪花。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這或許與BC技術(shù)產(chǎn)業(yè)化落地能否幫助隆基綠能重回行業(yè)巔峰的前景還不明朗密不可分。

與此同時(shí)，隆基綠能的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)庥鲋貏?chuàng)。與晶科能源、天合光能、晶澳科技等組件龍頭相比，隆基綠能雖以1295億元的營(yíng)收位列組件龍頭首位，但是其增速大幅度放緩。晶科能源、天合光能與其營(yíng)收規(guī)模差距縮小。此外，其歸屬凈利潤(rùn)同比下滑27.41%至107.5億元，是四大組件龍頭中唯一出現(xiàn)下滑的企業(yè)。

隆基綠能方面表示，總體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到了光伏價(jià)格快速下行和部分產(chǎn)線迭代升級(jí)帶來(lái)的減值影響。數(shù)據(jù)顯示，2023年，公司資產(chǎn)減值損失70.25億元。今年一季度，該項(xiàng)損失達(dá)28.14億元，兩個(gè)季度內(nèi)該項(xiàng)損失接近百億元。因此，隆基綠能出現(xiàn)了罕見(jiàn)的一季度虧損。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，組件龍頭業(yè)績(jī)顯著分化實(shí)則是不同技術(shù)路線的優(yōu)劣。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，BC路線還在成長(zhǎng)期。可以確定的是，隆基綠能想要依靠HBC重回巔峰，且與TOPCon廠商拉開(kāi)差距，還有重重難關(guān)需要攻克。

成長(zhǎng)性難見(jiàn)，隆基綠能在二級(jí)市場(chǎng)上也風(fēng)光不再。截至5月13日收盤(pán)，報(bào)收18.92元，相比巔峰時(shí)期最高價(jià)125.68元，已經(jīng)跌超8成。

資產(chǎn)減值拖累業(yè)績(jī)

日前，隆基綠能發(fā)布2023年以及2024年一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收1294.98億元，同比微增0.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)107.51億元，同比減少27.41%。但是今年一季度凈虧損23.5億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

對(duì)于2023年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，公司管理層在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，光伏行業(yè)在保持快速發(fā)展的同時(shí)，也遇到供給階段性過(guò)剩的問(wèn)題，導(dǎo)致光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格在2023年出現(xiàn)大幅下降，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，給光伏企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)很大的挑戰(zhàn)。

受光伏產(chǎn)品價(jià)格大幅下降的影響，報(bào)告期內(nèi)，隆基綠能計(jì)提的各項(xiàng)資產(chǎn)減值合計(jì)高達(dá)70.25億元，同比增加238.39%，進(jìn)而對(duì)公司的凈利潤(rùn)產(chǎn)生影響。其中，公司計(jì)提存貨減值損失高達(dá)51.71億元，占比超過(guò)70%。也就是說(shuō)，公司減值損失大部分來(lái)自庫(kù)存商品，產(chǎn)品銷(xiāo)售不暢。另外，考慮到部分產(chǎn)線迭代升級(jí)的因素，計(jì)提固定資產(chǎn)減值損失約16億元。

從具體的光伏產(chǎn)品來(lái)看，隆基綠能在2023年實(shí)現(xiàn)硅片出貨125.42GW(其中對(duì)外銷(xiāo) 53.79GW)，同比增長(zhǎng)47.45%；電池對(duì)外銷(xiāo)售5.90GW；組件出貨67.52GW(其中對(duì)外銷(xiāo)售66.44GW)，同比增長(zhǎng)44.40%。

觀察者網(wǎng)注意到，進(jìn)入一季度以來(lái)，光伏行業(yè)迎來(lái)傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格繼續(xù)探底。受供需失衡和價(jià)格低迷雙重影響，光伏行業(yè)一季度整體盈利能力同比大幅下滑，光伏企業(yè)一季度普遍承壓。

一季度財(cái)報(bào)顯示，隆基綠能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收176.73億元，同比降低37.59%；凈虧損約為23.50億元，同比降低164.61%。

同樣的，由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行，隆基綠能整體毛利率明顯下滑。一季度，隆基綠能毛利率為8.89%，同比下降9.02%。

遭遇成長(zhǎng)性難題，隆基綠能在二級(jí)市場(chǎng)上也風(fēng)光不再。截至5月10日收盤(pán)，報(bào)收18.62元，相比巔峰時(shí)期最高價(jià)125.68元，已經(jīng)跌超8成。

BC路線遭質(zhì)疑

隆基綠能營(yíng)收微增凈利潤(rùn)下滑，其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手業(yè)績(jī)卻表現(xiàn)不俗，此消彼長(zhǎng)之下，光伏行業(yè)“一超多強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局瀕臨瓦解。

營(yíng)收方面，2023年隆基綠能的1294.98億元，依然領(lǐng)先于同期晶科能源的1186.82億元，以及天合光能的1133.92億元，差距仍有百億。但凈利潤(rùn)方面，2023年晶科能源的歸屬凈利潤(rùn)為74.4億元，距離隆基綠能僅剩33.11億元。

從出貨量看，晶科能源2023年組件銷(xiāo)量為78.5GW，而隆基綠能同期全部產(chǎn)量?jī)H72.77GW，銷(xiāo)量66.44GW。

到今年一季度，隆基綠能已被反超。2024年一季度，隆基綠能僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入176.74億元，已經(jīng)落后于晶科能源同期的230.84億元。凈利潤(rùn)方面，隆基綠能歸母凈利潤(rùn)大虧-23.5億元，而同期晶科能源卻實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)11.76億。

晶科能源重回全球光伏組件第一，市場(chǎng)上因此有聲音質(zhì)疑隆基選錯(cuò)了技術(shù)路線。

隨著光伏技術(shù)的快速迭代，在新一輪N型高效電池技術(shù)的選擇中，隆基綠能“拋棄“主流TOPCon技術(shù)，將重心放在BC電池技術(shù)上。從年報(bào)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年，隆基的西咸29GW、泰州4GW高效HPBC電池產(chǎn)能全部實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，但并未公布年內(nèi)出貨詳細(xì)數(shù)據(jù)。不過(guò)，在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，隆基管理層披露，2024年一季度HPBC產(chǎn)品出貨4.75GW，而且3、4月份的月均出貨都達(dá)到了2GW。

BC電池為背接觸電池，技術(shù)尚處于成長(zhǎng)期階段，市占率、整體營(yíng)收規(guī)模落后于TOPCon，隆基綠能的市場(chǎng)地位也因此受到威脅。

對(duì)于BC技術(shù)，隆基綠能認(rèn)為，在N型電池技術(shù)中，BC電池的理論轉(zhuǎn)換效率更高；如果BC技術(shù)工藝?yán)ㄇ页杀締?wèn)題得到解決，則BC產(chǎn)品將有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司也計(jì)劃在未來(lái)三年內(nèi)將BC電池產(chǎn)能擴(kuò)大至100GW的水平。

近日，隆基綠能發(fā)布第二代HPBC產(chǎn)品，轉(zhuǎn)換效率高達(dá)24.43%，預(yù)計(jì)今年下半年量產(chǎn)。發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，隆基綠能向世界公布了其研發(fā)團(tuán)隊(duì)剛剛創(chuàng)造的BC技術(shù)效率新紀(jì)錄，其自主研發(fā)的背接觸晶硅異質(zhì)結(jié)太陽(yáng)電池（HBC）光電轉(zhuǎn)換效率達(dá)到27.30%。

公開(kāi)報(bào)道顯示，當(dāng)前TOPCon電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率達(dá)26.31%。隆基綠能HPBC量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率能否超過(guò)TOPCon，仍有不確定性。

事實(shí)上，BC電池的理論極限效率為29.1%，TOPCon電池為28.7%，僅高出0.4個(gè)百分點(diǎn)。在轉(zhuǎn)換效率稍稍領(lǐng)先之外，BC電池成本高、生產(chǎn)工序多、與當(dāng)前P型生產(chǎn)線不兼容以及量產(chǎn)難度高等硬傷不可忽視。

對(duì)于BC電池降本，隆基綠能給出了時(shí)間表。據(jù)其披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，公司預(yù)計(jì)在2024年底或2025年年初公司的BC類(lèi)產(chǎn)品成本將會(huì)低于PERC產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，隆基綠能把未來(lái)重回組件王座的“賭注”，押在HPBC上。但想重回巔峰，且與TOPCon廠商拉開(kāi)差距，不僅要在光電轉(zhuǎn)換效率、生產(chǎn)成本上取得優(yōu)勢(shì)，還要研發(fā)出具備效率優(yōu)勢(shì)的集中式場(chǎng)景產(chǎn)品，且大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)要先于下一代技術(shù)落地。