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（文/解紅娟 編輯/馬媛媛）10月9日，毛戈平化妝品股份有限公司（簡稱：毛戈平）再次向港交所提交上市申請書，中金公司為獨家保薦人。

值得注意的是，毛戈平曾在今年4月8日遞交過招股書，但滿6個月于10月8日失效，遞表時中金公司為其獨家保薦人。此番遞表保薦人未變，僅更新了部分財務數據。

根據最新數據，毛戈平的總收入從2021年的15.77億元增至2022年的18.29億元，并于2023年進一步增至28.86億元，2021年至2023年的復合年增長率為35.3%。毛戈平的總收入亦由截至2023年6月30日止六個月的13.99億元增加41.0%至2024年同期的19.72億元。

與此同時，毛戈平的凈利潤從2021年的3.31億元增至2022年的3.52億元，并進一步增至2023年的6.64億元，2021年至2023年的復合年增長率為41.6%。毛戈平的凈利潤亦由截至2023年6月30日止六個月的3.49億元增加41.0%至2024年同期的4.93億元。

屢次上市均折戟

公開資料顯示，毛戈平是領先的中國高端美妝集團。于2000年由中國美妝行業(yè)的標志性人物毛戈平創(chuàng)立。根據弗若斯特沙利文的資料，毛戈平是中國市場十大高端美妝集團中唯一的中國公司，按2023年零售額計排名第七，市場份額為1.8%。

但作為中國市場十大高端美妝集團中唯一的中國公司，毛戈平的上市之路頗為不順。

觀察者網了解到，毛戈平最初提交招股書是在2016年末，是首家申請在A股主板上市的彩妝品牌。遺憾的是，2017年，毛戈平突然決定中止IPO審核流程，導致其上市藍圖被迫中斷。

時間流轉至2021年10月，毛戈平品牌首次成功通過發(fā)行審核委員會的審議，但好景不長，IPO進程隨后又一次被緊急暫停。

進入2023年3月，毛戈平再度更新了其招股說明書，意圖進軍上海證券交易所主板市場。然而，歷經十個月的等待，到了2024年1月4日，上海證券交易所官方網站公布信息顯示，毛戈平主動撤回了其上市申請。

換言之，毛戈平三次沖擊A股IPO的均以失敗告終。

晶捷互動創(chuàng)始人品牌戰(zhàn)略專家陳晶晶表示，2021-2022年期間，毛戈平公司在A股三次遞交申請均失利，一方面是因為A股市場對公司財務指標、業(yè)務持續(xù)性、合規(guī)、內控等方面都有較為嚴格的要求，另一方面，監(jiān)管部門對個人IP證券化存有顧慮，還有一個就是其早期投資人因涉嫌證券違法被立案調查，這些“硬傷”使得毛戈平公司無緣A股市場。

陳晶晶直言，近幾年，A股IPO收緊，對科技創(chuàng)新和國家戰(zhàn)略新興產業(yè)有更多政策傾斜，很多“衣食住行”類公司的IPO都受到影響，毛戈平公司屬于美妝行業(yè)，可以說不受A股“待見”。

盡管遭遇多次上市嘗試的挫敗，毛戈平并未放棄其上市計劃，而是作出了轉戰(zhàn)香港股市的戰(zhàn)略調整。2024年4月8日，毛戈平首次向港交所遞交招股書，若一切順利的話，有望成為“港股國貨彩妝第一股”。

除此之外，毛戈平還寄望于通過上市來進一步拓寬其市場份額。招股書顯示，本次毛戈平香港IPO募集所得資金，有約25.0%預期將用于擴大公司的銷售網絡；約20.0%預期將用于品牌建設活動；約15.0%預期將用于海外擴張及收購；約10.0%預期將用于加強公司的生產及供應鏈能力；約9.0%預期將用于增強公司的產品設計及開發(fā)能力；約6.0%預期將用于公司的化妝藝術培訓機構；約5.0%預期將用于公司的運營及信息基礎設施數字化；及約10.0%預期將用作營運資金及一般公司用途。

遺憾的是，截至10月8日，毛戈平的上市進程仍未取得實質性進展，且其提交的招股說明書因達到6個月的有效期限制而失效。

“毛戈平多次嘗試上市可能表明其對資本的需求和擴張計劃較為迫切?！北P古智庫高級研究員江瀚指出，雖然毛戈平在中國高端美妝市場占據了一席之地，并且其財務表現(xiàn)也顯示出良好的增長態(tài)勢，特別是在線上銷售渠道方面取得了顯著成績，但這并不意味著資本市場一定會對其敞開懷抱。

在江瀚看來，資本市場對待企業(yè)的態(tài)度取決于多種因素，包括但不限于行業(yè)前景、企業(yè)治理結構、盈利能力、競爭態(tài)勢以及市場整體環(huán)境等。因此，毛戈平可能需要面對的是如何更好地向投資者展示其長期價值和發(fā)展?jié)摿?，以克服可能存在的市場疑慮或不確定性。

高度依賴單一品牌

大部分消費者都不知道的是，毛戈平旗下有兩大美妝品牌：旗艦品牌MAOGEPING和至愛終生，前者是中國市場十五大高端美妝品牌中唯一的國貨品牌，按2023年零售額計算排名第十二；后者雖從2008年起就開始推向消費者，但至今仍未掀起任何水花。

這也導致營收結構中，毛戈平高度依賴MAOGEPING這一單一品牌。

數據顯示，2021年至2023年，MAOGEPING分別實現(xiàn)產品銷售收入14.45億元、17.46億元、27.55億元，分別占毛戈平產品銷售總收入的96.6%、98.4%、99.0%，可以說，毛戈平的絕大部分收入均來自于MAOGEPING的產品銷售。

作為對比，2021年至2023年，至愛終生產品銷售收入0.5億元、0.29億元、0.27億元、分別占毛戈平產品銷售總收入的3.4%、1.6%和1%，收入占比不斷下滑。

進入2024年，這種失衡局面愈發(fā)明顯。數據顯示，截至2024年6月30日止六個月，MAOGEPING實現(xiàn)產品銷售收入18.87億元，占總營收的99.3%；至愛終生實現(xiàn)產品銷售收入0.13億元，僅占總營收的0.7%。

需要指出的是，除了產品銷售外，毛戈平還通過供全面的面授化妝培訓課程增加收入。2021年至2023年，化妝藝術培訓及相關銷售分別實現(xiàn)收入0.82億元、0.54億元、1.04億元。

另外，截至2024年6月30日，毛戈平的培訓機構有194名培訓人員及3539名課程參與者。

除了收入來源單一外，重營銷、輕研發(fā)也是毛戈平被市場詬病的原因之一。

毛戈平在招股書中指出，為完善高端百貨商店的體驗式營銷、提升在線品牌滲透率及產品知名度，毛戈平投入了大量資源，于2021年、2022年、2023年以及截至2023年及2024年6月30日止六個月，毛戈平的銷售及經銷開支分別為7.63億元、9.62億元、14.12億元、6.58億元及9.37億元，分別占其同期總收入的48.4%、52.6%、48.9%、47.0%及47.5%。

換言之，毛戈平將近一半的收入用于營銷推廣。

江瀚指出，長期以來毛戈平都給市場一種重營銷而輕研發(fā)的企業(yè)形象。對于彩妝企業(yè)來說，早期這種策略是企業(yè)盈利成長的必然。通過大量的營銷活動，毛戈平迅速在市場上獲得了知名度，吸引了大量的消費者。然而，隨著市場的不斷發(fā)展，消費者對于產品的需求也在不斷升級。特別是對于彩妝行業(yè)來說，消費者更加注重產品的品質、創(chuàng)新和個性化。

“因此，一旦毛戈平要成為一家上市公司，這些問題就顯得非常關鍵了?！苯J為，毛戈平需要更加注重企業(yè)的長期發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展，這包括加大研發(fā)投入、優(yōu)化產品結構、提升品牌形象、拓展市場渠道等多個方面。