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（文/夏峰琳，編輯/徐喆）金價(jià)一漲再漲，金店的業(yè)績(jī)走勢(shì)卻大背離，這看似矛盾的現(xiàn)象，正是當(dāng)下黃金珠寶零售商面臨的尷尬處境，周大福（01929.HK）也不例外。

11月26日晚間，周大福公布2025財(cái)政年度上半年業(yè)績(jī)（2024年4月1日至9月30日），財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，盡管毛利率大幅提升，該公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍不盡人意。

對(duì)此，周大福表示，鑒于地緣政治局勢(shì)緊張，加上經(jīng)濟(jì)不明朗及金價(jià)升至歷史高位，內(nèi)地部分消費(fèi)者對(duì)購(gòu)買黃金首飾持觀望態(tài)度。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額于2024年4月至9月期間，同比增長(zhǎng)2.7%，但同期的黃金、銀和珠寶零售總額卻下跌5.8%。

具體而言，報(bào)告期內(nèi)，周大福營(yíng)業(yè)額為394.08億港元，同比下降20.4%，股東應(yīng)占溢利為25.3億港元，同比下滑44.4%，接近腰斬。其中，在重要的中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，零售值同比下降25.4%。不過(guò)，其內(nèi)地第二季度的同店銷售跌幅較第一季度有所收窄。在中國(guó)香港及中國(guó)澳門市場(chǎng)，則同比下降至30.8%。香港同店銷售的跌幅為 27.6%，而澳門則為 40.7%。

公告顯示，報(bào)告期內(nèi)，周大福內(nèi)地直營(yíng)店整體銷量為757.4萬(wàn)件，同比減少29.37%，在港澳及其他市場(chǎng)銷量為62萬(wàn)件，同比減少32.97%。分產(chǎn)品看，報(bào)告期內(nèi)，周大福黃金首飾及產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)額同比下跌21.6%，珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾和鐘表則分別錄得20.0%及12.5%的跌幅。

雖然周大福黃金首飾及產(chǎn)品跌幅靠前，但這一部分始終是公司營(yíng)收的主要來(lái)源，此類別產(chǎn)品期內(nèi)占本集團(tuán)營(yíng)業(yè)額的79.4%。這種這種高度依賴黃金品類的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),無(wú)疑在這波金價(jià)上漲的浪潮中顯得更加脆弱。

與銷量下滑形成對(duì)比的是，周大福同店平均售價(jià)有所提升。報(bào)告期內(nèi)，內(nèi)地市場(chǎng)的黃金首飾機(jī)器產(chǎn)品同店平均售價(jià)由上一財(cái)年同期的5500港元上漲至6300港元，珠寶鑲嵌首飾則由8000港元同比上升至8900港元。

面對(duì)業(yè)績(jī)壓力,周大福開(kāi)始收縮門店網(wǎng)絡(luò)。報(bào)告期內(nèi)，周大福在內(nèi)地凈關(guān)閉239個(gè)珠寶零售點(diǎn)，在港澳凈關(guān)閉3個(gè)珠寶零售點(diǎn)。其中，內(nèi)地一線城市關(guān)閉36個(gè)，二線城市關(guān)閉73個(gè)，三線城市關(guān)閉52個(gè)，四線城市及其他關(guān)閉78個(gè)。

不過(guò)，受惠于黃金價(jià)格上漲使零售產(chǎn)品毛利率有所改善，以及定價(jià)黃金產(chǎn)品貢獻(xiàn)增多，集團(tuán)的毛利率上半年達(dá)31.4%。

面對(duì)當(dāng)前的困境，周大福表示，公司致力保持靈活變通及時(shí)刻留意市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和消費(fèi)趨勢(shì)，并制定了品牌轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品優(yōu)化、提升運(yùn)營(yíng)效率、加速數(shù)字化進(jìn)程和強(qiáng)化人才培育等五大策略方針。

事實(shí)上，業(yè)績(jī)承壓的不僅是周大福一家，幾乎是整個(gè)行業(yè)的現(xiàn)象。

六福集團(tuán)發(fā)布截至2024年9月30日止6個(gè)月業(yè)績(jī)顯示，報(bào)告期內(nèi)，該集團(tuán)實(shí)現(xiàn)總收入為54.5億港元，同比減少27.2%；毛利為17.82億港元，同比減少14.4%；經(jīng)營(yíng)溢利和期內(nèi)溢利分別下降53.0%和55.7%，至5.36億港元和4.17億港元。

報(bào)告期內(nèi)，六福集團(tuán)在全球凈減少175間店鋪。對(duì)于業(yè)績(jī)與門店雙降的原因，六福集團(tuán)表示主要受宏觀經(jīng)濟(jì)不明朗、金價(jià)持續(xù)攀升及消費(fèi)者保守情緒等因素疊加影響。

展望后市，分析人士認(rèn)為，金價(jià)在短期內(nèi)會(huì)受到各種因素的擾動(dòng)，甚至不排除價(jià)格再次下探11月14日低點(diǎn)2536美元/盎司的可能。而從未來(lái)1—2年的中期展望來(lái)看，未來(lái)金價(jià)重新刷新今年10月31日高點(diǎn)2790美元/盎司還是大概率會(huì)發(fā)生的，沖擊3000美元/盎司關(guān)口，也許只是時(shí)間問(wèn)題。

高盛、瑞銀等機(jī)構(gòu)也對(duì)貴金屬持樂(lè)觀態(tài)度，高盛預(yù)測(cè)到明年年底金價(jià)將攀升至3000美元/盎司，而瑞銀集團(tuán)則預(yù)計(jì)到2026年底金價(jià)將進(jìn)一步上漲至2950美元/盎司。

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