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中國羽絨服之王波司登，正在展現(xiàn)出強(qiáng)大的經(jīng)營韌性。

6月26日，波司登（3998.HK）發(fā)布24/25財(cái)年（截至2025年3月31日）年報(bào)。報(bào)告顯示，收入提升11.6%至約人民幣259.02億元，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展目標(biāo)；集團(tuán)權(quán)益股東應(yīng)占溢利提升14.3%至約人民幣35.14億元，均連續(xù)8年創(chuàng)同期歷史新高。

更值得一提的是，連續(xù)8年以來，集團(tuán)凈利潤增速均快于收入增速，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異。

亮眼業(yè)績背后，是科技賦能下波司登品牌效應(yīng)和供應(yīng)鏈能力的持續(xù)升級(jí)。而中國戶外運(yùn)動(dòng)熱潮，也給傳統(tǒng)羽絨服品牌帶來了新的增量市場(chǎng)。

科技賦能的經(jīng)營質(zhì)量提升

2024-2025年的冬天，對(duì)羽絨服行業(yè)來說并不好過。

數(shù)據(jù)顯示，這個(gè)冬天是1961年以來我國最暖的冬天。2024年11月，全國平均氣溫較常年偏高 2.0℃。

11月恰恰是羽絨服銷售最重要的時(shí)點(diǎn)，暖冬自然會(huì)對(duì)行業(yè)帶來不利影響。而全球宏觀經(jīng)濟(jì)的壓力也難免會(huì)傳導(dǎo)到消費(fèi)市場(chǎng)。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，波司登確實(shí)受到一定程度影響，如庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)從上一財(cái)年的115天小幅上升至118天。

不過整體來看，波司登的業(yè)績?nèi)匀怀錾?jīng)營溢利率還從去年的18.9%提升至今年的19.2%。

波司登強(qiáng)大的韌性，來自科技賦能下品牌效應(yīng)和供應(yīng)鏈管理能力的雙重提升。

2022年羽絨服新國標(biāo)實(shí)施以來，原來的“含絨量”指標(biāo)被“絨子含量”取代，將并不增加保暖性的絨絲剔除在外，再加上其它各項(xiàng)指標(biāo)的優(yōu)化，激發(fā)了市場(chǎng)的競(jìng)爭活力，更為消費(fèi)者帶來了更多高品質(zhì)、高性能的羽絨服選擇。波司登順勢(shì)而為，通過不斷產(chǎn)品創(chuàng)新強(qiáng)化自身品牌效應(yīng)。如“登峰系列”蓬松度達(dá)到1000，絨子含量達(dá)到95%，并采用了長征五號(hào)的氣凝膠納米保溫材料。

24/25財(cái)年，波司登主品牌的收入繼續(xù)穩(wěn)步提升10.1%至約人民幣184.81億元，創(chuàng)同期歷史新高。雪中飛品牌實(shí)現(xiàn)收入約為人民幣22.06億元，同比增長9.2%。

除了在品牌建設(shè)上下功夫，波司登也在強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理的硬實(shí)力。作為一個(gè)淡旺季明顯的行業(yè)，庫存管理一直是影響羽絨服行業(yè)盈利能力的重要因素。為此，波司登做強(qiáng)供應(yīng)鏈的拉式補(bǔ)貨、小單快反能力。

拉式補(bǔ)貨是一種基于需求拉動(dòng)的庫存管理策略，其核心是根據(jù)實(shí)際的客戶需求或銷售訂單來啟動(dòng)補(bǔ)貨流程，而不是依賴于預(yù)先的需求預(yù)測(cè)。

區(qū)別于傳統(tǒng)服飾品牌依賴訂貨會(huì)的模式，波司登在訂貨會(huì)后只投產(chǎn)40%以內(nèi)的期貨訂單，待新品上市后，再依托“互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)+智能制造”的數(shù)字化能力進(jìn)行滾動(dòng)下單，以優(yōu)質(zhì)快反供應(yīng)，完成剩下的市場(chǎng)訂單，實(shí)現(xiàn)小批量、快速反應(yīng)的生產(chǎn)模式。

因此，波司登的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)從2021財(cái)年的175天下降至2024財(cái)年的115天，即使2025財(cái)年遭遇暖冬，仍表現(xiàn)出強(qiáng)大韌性。

戶外風(fēng)潮帶來廣闊空間

中國近年興起的“戶外熱”和“冰雪熱”，給羽絨服企業(yè)帶來了新的增長空間。

國家體育總局報(bào)告顯示，我國戶外運(yùn)動(dòng)已逐步走向全民化，2023年與戶外運(yùn)動(dòng)相關(guān)的訂單人次增長14.99%，2024年上半年與戶外運(yùn)動(dòng)相關(guān)的訂單人次同比增長59.78%。

北京冬奧會(huì)后，中國冰雪運(yùn)動(dòng)的參與人數(shù)從2015年的不足1億人，躍升至2022年的3.13億人。

2023-2024雪季，冰雪運(yùn)動(dòng)消費(fèi)規(guī)模超1500億元，其中滑雪服、滑雪手套等功能性服飾成為核心消費(fèi)項(xiàng)目。以沖鋒衣為例，2023年京東平臺(tái)銷量超140萬件，銷售額達(dá)9.4億元，同比分別增長89%和96%，天貓滑雪行業(yè)整體成交增長40%，滑雪手套品類增速達(dá)50%-60%。

波司登也順勢(shì)進(jìn)入戶外和冰雪市場(chǎng)。

2024年波司登全新上市沖鋒衣系列產(chǎn)品，平衡了時(shí)尚與功能防護(hù)，具有“防潑水、防風(fēng)、透濕透氣”的性能，是適合都市╱戶外的輕防護(hù)功能外套。波司登還和哈爾濱達(dá)成戰(zhàn)略合作，推出“爾濱×波司登”聯(lián)名系列羽絨服，開創(chuàng)了城市與品牌聯(lián)名合作的新模式。

波司登旗下的雪中飛品牌，也深挖品牌“冰雪”基因，于2024年推出全新風(fēng)雪系列，與廣檢攜手引入創(chuàng)新的“防風(fēng)雪”標(biāo)準(zhǔn)，打造出全新的風(fēng)雪墻系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)防風(fēng)、防水、保溫、遠(yuǎn)紅外發(fā)熱和防風(fēng)雪保暖等多項(xiàng)功能。

戶外和冰雪賽道的布局，不僅為羽絨服企業(yè)打開了全新的增長空間，同時(shí)，這個(gè)市場(chǎng)中用戶高度年輕化、高收入的特點(diǎn)，也給傳統(tǒng)服飾品牌帶來了繼續(xù)升級(jí)品牌形象的絕佳契機(jī)。

若能把握好戶外風(fēng)口，波司登勢(shì)必還將再上一個(gè)臺(tái)階。