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7月3日晚，復旦大學經濟學院成功舉辦第3期復旦大學南土國際金融政策圓桌會，主題為“跨學科視野下的穩(wěn)定幣問題”。

復旦大學思想史研究中心秘書長、中國語言文學系教授白鋼在發(fā)言時表示，2025 年 6 月以來，穩(wěn)定幣議題 “破圈” 引發(fā)跨行業(yè)關注，核心動因在于中美兩國相繼推出實質性政策。

白鋼指出，美國推動穩(wěn)定幣的背后是其深陷債務危機的現實。他認為，美國財政能力已被剛性債務利息兌付耗盡，傳統(tǒng)手段難以化解危機。美國通過要求金融機構及“兩房”接受穩(wěn)定幣作為抵押資產，構建循環(huán)金融機制，緩解債務壓力。美國通過批準更多穩(wěn)定幣發(fā)行機構，找到了一種不依賴他國央行的內生性解決方案，盡管這一路徑可能以全球金融體系為代價。

他認為，中國作為制造業(yè)超級大國，必須跟進穩(wěn)定幣戰(zhàn)略，否則可能成為美國政策的代價承受方。他指出，中國面臨通縮和內卷困境，需通過非傳統(tǒng)方式恢復資產負債表擴張。穩(wěn)定幣代表了新歷史條件下對世界貨幣發(fā)行權的爭奪，目前只有中美兩國實質性推進，凸顯雙方作為超級大國的博弈地位。

白鋼強調，貨幣不屬于純粹的實力范疇，更與無法直接影響物質世界的“虛力”息息相關。中國擁有世界最強的制造業(yè)實力，但“虛力”不足，導致商品輸出遠超文化影響力，資產外流嚴重，資本市場低迷。美國則憑借強大“虛力”，通過創(chuàng)造新概念和話語權延緩債務危機。

他建議，中國若推行穩(wěn)定幣，應避免照搬美國模式，而以全球最完整供應鏈體系和超強生產能力為基礎，結合實力與“虛力”。他認為，這不僅能緩解國內經濟內卷，還可提升中國在全球金融和意識形態(tài)領域的影響力，是一個歷史性契機。

以下為白鋼發(fā)言全文（已經發(fā)言人審定）：

我注意到，穩(wěn)定幣的討論近期顯著升溫并且“破圈”。特別是六月以來，各行業(yè)和領域都對這一話題表現出了極大關注。這背后的核心原因在于，中美兩國近期在穩(wěn)定幣問題上推出了一些實質性措施。

一、美國穩(wěn)定幣政策的背景與邏輯

美國推動穩(wěn)定幣的舉措與當前深陷的債務危機密切相關，這一點早有預估。美國的債務危機導致其財政能力幾乎被剛性債務利息兌付消耗殆盡。在特朗普上臺之初，我便判斷，美國的財政狀況已難以償還本金，只能通過不斷借新債來支付舊債利息。

盡管人們普遍認為美國憑借美元霸權可以無限進行貨幣創(chuàng)生，但實際上，支付舊債利息的“硬約束”對美國而言已頗為困難。我曾推測，為解決這一困局，美國可能選擇一種完全由其主導的資產類別，例如以比特幣為代表的加密貨幣，因為美國在這一領域擁有定價權。比特幣的市值波動較大，若其市值再翻十倍，并要求各國美債持有人接受其作為抵押品，或許能緩解債務壓力。我甚至懷疑，包括馬斯克在內的一些科技右翼力量對特朗普的支持，可能與這一藍圖有關，盡管這種承諾難以公開討論。

發(fā)展至今，特朗普找到的方案并非比特幣，而是以穩(wěn)定幣為形態(tài)。他要求美國金融機構接受穩(wěn)定幣作為抵押資產，并進一步推動“美國兩房”接受穩(wěn)定幣與房地產資產綁定。這一先例確立后，美國可要求其他國家的金融機構效仿，從而形成一個以穩(wěn)定幣為核心的金融框架。這一路徑解決了傳統(tǒng)手段無法應對的債務問題。

穩(wěn)定幣因其相對保值性，比比特幣更適合作為抵押資產，且可通過循環(huán)機制——以穩(wěn)定幣購買資產，再以資產抵押——形成新型的金融循環(huán)。愿意接受美元穩(wěn)定幣的金融機構及相關利益方，可能因此承擔潛在代價。然而，美國擅長轉嫁風險，未來必將尋找途徑將風險外化。以泰達幣為例，其持有1400億美元債券，伴隨規(guī)模擴大，部分緩解了美債問題。美國通過批準更多穩(wěn)定幣發(fā)行機構，找到了一種不依賴他國央行的內生性解決方案。這是一個以全球為潛在代價的非傳統(tǒng)路徑，但目前來看，確實有效。