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7月15日晚間，香港交易所公告，中國生物制藥（01177.HK）宣布以約5億美元（折合人民幣35.94億元）的凈代價收購禮新醫(yī)藥95.09%股權(quán)。加上此前持有的4.91%股份，交易完成后，這家上海創(chuàng)新藥“黑馬”將成為中生制藥的全資子公司。

禮新醫(yī)藥在交割日預(yù)計持有約4.50億美元的現(xiàn)金及銀行存款，扣除這部分后，中國生物制藥此次收購的實際凈付款額約為5.01億美元。

此次收購是中生制藥繼2024年控股A股浩歐博、2022年收購英國F-star后的又一重大布局，標(biāo)志著傳統(tǒng)制藥巨頭正加速向創(chuàng)新藥生態(tài)型企業(yè)轉(zhuǎn)型。

禮新醫(yī)藥為何值35億？

根據(jù)中國生物制藥發(fā)布的收購公告及相關(guān)公開信息，2019年成立于上海張江的禮新醫(yī)藥核心價值在于其差異化的技術(shù)平臺與產(chǎn)品管線布局。六年時間，公司累計對外授權(quán)交易金額近40億美元（折合人民幣近300億元），其中兩項國際巨頭交易引人注目。

2023年5月，禮新醫(yī)藥與阿斯利康達(dá)成協(xié)議，將新型GPRC5D靶向抗體偶聯(lián)藥物L(fēng)M-305的全球權(quán)益授權(quán)給后者，交易總價值達(dá)6億美元，當(dāng)時該藥物尚處于臨床前階段。

2024年11月，禮新醫(yī)藥再與默沙東達(dá)成重磅交易，以最高32.88億美元的價格將PD-1/VEGF雙抗LM-299的全球獨家權(quán)益授予對方。截至目前，禮新已經(jīng)收到包括預(yù)付款和技術(shù)轉(zhuǎn)移里程碑付款合計8.88億美元。

禮新醫(yī)藥專注于腫瘤免疫和腫瘤微環(huán)境領(lǐng)域，建立了 LXTAbTM、LX-ADCTM、LX-TDuoTM三大自主研發(fā)平臺，具備中美澳三地開展臨床研究的能力。

目前公司擁有8個臨床階段項目：包括LM-299、LM-305、LM-108、LM-302等核心管線，覆蓋骨髓瘤、胰腺癌、胃癌等多種適應(yīng)癥。

在業(yè)績表現(xiàn)上，禮新醫(yī)藥呈現(xiàn)出典型的創(chuàng)新藥企發(fā)展軌跡。2023年營收1.78億元，虧損2.31億元；2024年收入驟降至21.6萬元，虧損擴(kuò)大至4.68億元；而2025年上半年則實現(xiàn)營收42.18億元，凈利潤飆升至16.85億元。這種劇烈波動反映了創(chuàng)新藥企依賴?yán)锍瘫犊畹奶攸c。

中生制藥的“仿轉(zhuǎn)創(chuàng)”布局

對于中國生物制藥而言，此次收購是其從“仿轉(zhuǎn)創(chuàng)”的關(guān)鍵一步。

中生制藥近年持續(xù)加大創(chuàng)新投入，2024年創(chuàng)新藥收入同比增長21.9%至120.6億元，占總營收比例攀升至41.8%。截至2024年底，其在研創(chuàng)新藥達(dá)70個，其中腫瘤用藥39個，抗腫瘤領(lǐng)域已成為公司第一大收入來源，占比37.2%。

中生制藥董事會主席謝其潤在收購公告中表示：“禮新醫(yī)藥的加入將顯著加速公司在腫瘤創(chuàng)新領(lǐng)域的核心競爭力和國際影響力，為全球癌癥患者帶來更好的治療方案?！?

此前，中生制藥已有布局創(chuàng)新藥的動作。2024年11月，公司已通過1.42億元投資獲得禮新醫(yī)藥4.91%股權(quán)，并就靶向CCR8單抗LM-108等產(chǎn)品在中國大陸地區(qū)達(dá)成戰(zhàn)略合作。

這種“內(nèi)部研發(fā)+外部BD收購”的雙軌模式正在加速推進(jìn)。中國生物制藥執(zhí)行董事、資深副總裁謝炘透露：“將在公司原有的四大領(lǐng)域和新技術(shù)接著布局?！惫疽褜ν馐跈?quán)交易作為重要戰(zhàn)略目標(biāo)，預(yù)計從2025年開始，BD交易將成為經(jīng)常性的收入和利潤來源。

中生制藥背后是泰國謝氏家族掌控的正大集團(tuán)。根據(jù)《福布斯》2025年泰國富豪榜，謝氏兄弟財富達(dá)357億美元，穩(wěn)居泰國富豪榜第二位。

在醫(yī)藥領(lǐng)域的布局上，“正大系”早已落子多方：2024年控股A股浩歐博，目前浮盈超34億元；2020年投資科興中維，累計獲得股息收入達(dá)72.43億元。

中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整合浪潮正以前所未有的速度推進(jìn)。隨著港股通創(chuàng)新藥ETF（159570）近60日狂攬近50億元資金，規(guī)模達(dá)94億元，資本市場對創(chuàng)新藥領(lǐng)域的信心持續(xù)增強。

政策面上，國家醫(yī)保局第十一批藥品集采明確 “新藥不納入集采范圍” ，為行業(yè)創(chuàng)新保留了空間。

交銀國際分析指出，國產(chǎn)創(chuàng)新藥龍頭前瞻市銷率在3倍左右，仍低于美股平均的4倍，價值重估仍在繼續(xù)。隨著首個由商保參與制定的創(chuàng)新藥目錄有望年內(nèi)推出，創(chuàng)新藥支付環(huán)境將進(jìn)一步優(yōu)化。

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