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【文/羽扇觀金工作室】

銀行系保險(xiǎn)公司曾借助股東渠道優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，如今卻因過度依賴單一銷售通道而面臨發(fā)展瓶頸。作為中國銀行保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的重要組成部分，中銀三星人壽在保費(fèi)收入持續(xù)增長的同時(shí)，盈利能力卻表現(xiàn)疲軟，今年上半年更是錄得5.43億元的巨額虧損，成為銀行系保險(xiǎn)企業(yè)中唯一出現(xiàn)負(fù)盈利的機(jī)構(gòu)。

這一現(xiàn)象不僅反映了單個(gè)企業(yè)的經(jīng)營挑戰(zhàn)，更深層次地揭示了整個(gè)銀保合作體系面臨的結(jié)構(gòu)性問題。與此同時(shí)，股東層面的變化為公司前景增添了更多變數(shù)——中航集團(tuán)目前正通過北京產(chǎn)權(quán)交易所公開出售其持有的24%股份，轉(zhuǎn)讓底價(jià)設(shè)定為18.15億元，但迄今尚未找到合適的接盤方。

業(yè)績表現(xiàn)分化嚴(yán)重，盈利質(zhì)量堪憂

依托中國銀行龐大的網(wǎng)點(diǎn)體系，中銀三星人壽在保費(fèi)規(guī)模擴(kuò)張方面取得了顯著成效。從2014年的6.46億元起步，2015年中國銀行入股后，保費(fèi)收入激增至30.55億元，增幅高達(dá)370%。

近年來保費(fèi)收入繼續(xù)保持上升態(tài)勢：2019年達(dá)到53.05億元，2023年攀升至248.68億元，2024年更是實(shí)現(xiàn)298.62億元的業(yè)務(wù)收入。然而，凈利潤表現(xiàn)卻呈現(xiàn)出較大波動(dòng)性：2019年至2024年期間，分別錄得0.55億元、0.67億元、1.34億元、0.08億元、0.76億元和4.83億元的凈利潤。

表面繁榮難以掩蓋內(nèi)在脆弱性。凈利潤從百萬級躍升至近5億元，很大程度上依賴于短期投資收益或特定業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，缺乏可持續(xù)的內(nèi)生增長機(jī)制。一旦外部有利因素消失，這種"表面繁榮"的增長模式便迅速露出破綻。

今年上半年，中銀三星人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入達(dá)到186.45億元，同比增長8.12%，但凈利潤卻從盈利轉(zhuǎn)為虧損5.43億元，在銀行系保險(xiǎn)企業(yè)中獨(dú)占鰲頭。

保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金提取也呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢。該準(zhǔn)備金主要用于應(yīng)對未來可能發(fā)生的未到期責(zé)任和未決賠款。從中銀三星人壽的情況來看，2021年該項(xiàng)支出首次突破百億大關(guān)，達(dá)到126.54億元，此后連續(xù)攀升，2022年至2024年分別為147.18億元、207.36億元、278.08億元，四年同比增長率分別為98.84%、16.31%、40.89%及34.11%，表明該公司賠付壓力不斷加重，風(fēng)險(xiǎn)敞口持續(xù)擴(kuò)大。

銀保渠道優(yōu)勢轉(zhuǎn)為發(fā)展桎梏

對于銀行系保險(xiǎn)企業(yè)而言，可謂"成也銀保、敗也銀保"。過去十年中，銀保合作政策經(jīng)歷了從嚴(yán)格限制到逐步放開的演變過程，手續(xù)費(fèi)也從自由競爭轉(zhuǎn)向"報(bào)行合一"的規(guī)范化管理。銀行系保險(xiǎn)企業(yè)既享受到了政策紅利，也不可避免地形成了路徑依賴，產(chǎn)品設(shè)計(jì)偏向于滿足銀行客戶對"短期、簡單、高收益"的需求，銷售節(jié)奏與銀行考核周期高度同步，投資策略則刻意迎合銀行理財(cái)產(chǎn)品的高收益預(yù)期。

然而，隨著監(jiān)管要求日趨嚴(yán)格、預(yù)定利率持續(xù)下調(diào)、手續(xù)費(fèi)透明化程度提升，銀行網(wǎng)點(diǎn)更傾向于銷售手續(xù)費(fèi)更高、產(chǎn)品更靈活、激勵(lì)措施更有吸引力的市場化保險(xiǎn)公司產(chǎn)品。在價(jià)值更高的新單期交業(yè)務(wù)領(lǐng)域，銀行系保險(xiǎn)企業(yè)未能借助渠道擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)突破，反而被重新發(fā)力銀保渠道的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)公司超越。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，傳統(tǒng)"老七家"壽險(xiǎn)公司在銀保渠道實(shí)現(xiàn)新單期交保費(fèi)高達(dá)45%的快速增長，而十家銀行系保險(xiǎn)企業(yè)的合計(jì)新單期交保費(fèi)卻同比下滑14%。這一對比清晰表明，面對傳統(tǒng)險(xiǎn)企更強(qiáng)的成本控制能力、資源整合優(yōu)勢，以及銀行網(wǎng)點(diǎn)資源競爭的日益激烈，這些由銀行控股的保險(xiǎn)子公司正面臨著多重發(fā)展制約。

憑借股東銀行的資源優(yōu)勢，中銀三星人壽以銀保渠道為核心發(fā)展路徑，雖然能夠快速擴(kuò)大規(guī)模，但激烈的手續(xù)費(fèi)競爭、部分產(chǎn)品高企的結(jié)算利率，也加劇了利差損風(fēng)險(xiǎn)。楊帆指出，在行業(yè)向保障型及長期儲蓄型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型過程中，高費(fèi)用、低價(jià)值的短期理財(cái)型產(chǎn)品仍占較高比重，導(dǎo)致其新業(yè)務(wù)價(jià)值率提升緩慢。

投資管理能力不足在利率下行環(huán)境中被進(jìn)一步放大。銀行系保險(xiǎn)企業(yè)普遍缺乏獨(dú)立的投資研究體系，重大資產(chǎn)配置決策往往受股東銀行影響，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例、非標(biāo)資產(chǎn)投資規(guī)模和久期匹配都難以自主決定。

2025年上半年資本市場波動(dòng)期間，十家銀行系保險(xiǎn)公司投資收益率全部低于3%，而負(fù)債成本普遍高于3.5%，利差倒掛現(xiàn)象顯著。從中銀三星人壽的情況看，今年上半年，該公司綜合投資收益率為2.39%，總資產(chǎn)投資收益率則為-0.4%。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓遇冷，增資計(jì)劃擱淺

股東結(jié)構(gòu)變動(dòng)進(jìn)一步加劇了公司未來的不確定性。去年12月，北京產(chǎn)權(quán)交易所官網(wǎng)信息顯示，中航集團(tuán)掛牌轉(zhuǎn)讓其持有的中銀三星人壽24%股權(quán)，掛牌底價(jià)為18.15億元。截至目前，仍未出現(xiàn)合適的受讓方。

中航集團(tuán)與中銀三星人壽的合作可以追溯到2005年。公司最初由中航集團(tuán)與韓國三星生命保險(xiǎn)合資設(shè)立，雙方各持股50%，注冊資本2億元，是國內(nèi)首家中韓合資壽險(xiǎn)公司。2015年，中國銀行旗下中銀保險(xiǎn)通過增資12.75億元獲得51%控股權(quán)，中航集團(tuán)和三星生命的持股比例分別降至24%和25%，公司相應(yīng)更名為"中銀三星人壽"。

2024年6月，國資委明確要求央企"原則上不得新設(shè)、收購、新參股各類金融機(jī)構(gòu)"，特別禁止投資"服務(wù)主業(yè)效果較小、風(fēng)險(xiǎn)外溢性較大"的金融機(jī)構(gòu)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年至少有8家保險(xiǎn)公司的央企股東掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)，造成市場供給過剩而買方稀缺的局面。

這一政策調(diào)整對保險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和行業(yè)格局將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。楊帆分析稱，在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，將推動(dòng)保險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)更加透明規(guī)范，減少復(fù)雜股權(quán)架構(gòu)，國有資本主導(dǎo)地位可能強(qiáng)化，部分非金融產(chǎn)業(yè)資本將逐步退出保險(xiǎn)領(lǐng)域。

中航集團(tuán)擬出清股權(quán)，也為中銀三星人壽的增資事宜蒙上陰影。2022年3月，該公司曾發(fā)布公告，擬增加注冊資本24億元，這筆資金由三家股東按照各自的持股比例提供。若中航集團(tuán)退出，也就意味著增資方案需重新調(diào)整股權(quán)比例或引入新股東接替出資，導(dǎo)致已拖延3年的增資計(jì)劃進(jìn)一步延遲。

銀行系保險(xiǎn)企業(yè)正面臨前所未有的轉(zhuǎn)型壓力。過度依賴銀保渠道的單一發(fā)展模式，在市場競爭加劇和監(jiān)管環(huán)境變化的雙重挑戰(zhàn)下，其脆弱性日益凸顯。新單期交業(yè)務(wù)增速放緩、利差損風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)擴(kuò)大、股東結(jié)構(gòu)調(diào)整以及資本補(bǔ)充壓力，共同構(gòu)成了當(dāng)前銀行系保險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展的多重困境。

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