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證監(jiān)會(huì)一則扶貧意見(jiàn)，沒(méi)想到引起市場(chǎng)軒然大波。不僅僅股市表面上以大跌表示受了驚嚇，復(fù)旦教授謝百三也在9月12日和9月15日連發(fā)兩文，表示嚇壞了。

9月9日星期五，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用服務(wù)國(guó)家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），其中提到：

“《意見(jiàn)》要求，要集聚證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)和資本市場(chǎng)主體的合力服務(wù)國(guó)家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略，支持貧困地區(qū)企業(yè)利用多層次資本市場(chǎng)融資，支持和鼓勵(lì)上市公司、證券基金期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)履行扶貧社會(huì)責(zé)任，切實(shí)加強(qiáng)貧困地區(qū)投資者保護(hù)。為支持貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，幫助貧困群眾穩(wěn)定脫貧，我會(huì)對(duì)貧困地區(qū)企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票、新三板掛牌、發(fā)行債券、并購(gòu)重組等開(kāi)辟綠色通道。”

9月12日星期一，A股跳空低開(kāi)，上證指數(shù)出現(xiàn)單日1.85%的下跌。這個(gè)跌幅和5178點(diǎn)的頂部以來(lái)，不少個(gè)千股跌停的交易日比起來(lái)，根本不值一提。但不少人認(rèn)為《意見(jiàn)》是下跌的罪魁禍?zhǔn)住?

9月12日、15日(中秋節(jié))晚，口無(wú)遮攔的復(fù)旦大學(xué)教授謝百三在微博貼出兩篇文章：《<資本市場(chǎng)將服務(wù)脫貧地區(qū)的意見(jiàn)>是完全錯(cuò)誤的——此件盡快呈送領(lǐng)導(dǎo)同志》和《望月哭股市——再批資本市場(chǎng)扶貧意見(jiàn)》，炮轟證監(jiān)會(huì)主席“違反國(guó)際慣例亂來(lái)”，“違反《中國(guó)證券法》”，“無(wú)知與荒唐”。

《扶貧意見(jiàn)》真有這么大威力嗎？

中國(guó)股市雖然只有不到30年的歷史，但經(jīng)歷過(guò)的利空也是不少。有些利空直接導(dǎo)致股市熊市的形成（比如2001年在股市估值的高位推出的國(guó)有股減持政策），有些利空導(dǎo)致熊市的跌幅更深（比如2008年9月突發(fā)的雷曼兄弟的倒閉），但多數(shù)利空只是股市情緒的無(wú)謂宣泄（如2007年5月30日突然宣布的提高證券交易印花稅稅率）。

以上的《意見(jiàn)》非要算利空，也是基本可忽略的利空。A股的下跌不能完全怪罪于證監(jiān)會(huì)的《意見(jiàn)》。

A股9月12日的下跌，至少另有兩個(gè)重要因素：

一是，在此之前，上證指數(shù)在上漲至年線（下圖中的紫色均線）后，在年線的壓制之下，連續(xù)調(diào)整了19個(gè)交易日。這比較充分地說(shuō)明，市場(chǎng)面臨重要的壓力位后，上沖的動(dòng)能不足。前期上證指數(shù)從6月中下旬約2810點(diǎn)的位置上沖至3140點(diǎn)的高位，很可能是因?yàn)榫W(wǎng)下打新的不菲收益率，吸引了千萬(wàn)富翁們紛紛加大相對(duì)較安全的大盤藍(lán)籌股的配置。

相關(guān)數(shù)據(jù)也能證明：中證登發(fā)布8月報(bào)告顯示8月新增市值1000萬(wàn)元以上的投資者數(shù)量增加了4300戶。但隨著有能力參與網(wǎng)下打新的投資人布局到位，市場(chǎng)新的做多力量不足，調(diào)整就可能只欠西風(fēng)。

更有報(bào)道稱，不少券商將網(wǎng)下打新的門檻從1000萬(wàn)上調(diào)到2000萬(wàn)甚至是3000萬(wàn)，部分資產(chǎn)不足的前期買入的市值千萬(wàn)的投資人也可能成為做空的力量。

二是，恰逢美國(guó)股市9月9日因美聯(lián)儲(chǔ)有官員再次用嘴加息一次，單日出現(xiàn)2%以上的跌幅。

雖然2008年開(kāi)始發(fā)達(dá)國(guó)家的GDP已經(jīng)少于發(fā)展中國(guó)家，美國(guó)在奧巴馬任期內(nèi)不僅沒(méi)有實(shí)現(xiàn)國(guó)債余額減半，反而還加倍，5年出口倍增的計(jì)劃也沒(méi)有完成，但不少投資人還以為美聯(lián)儲(chǔ)還具有10年前格林斯潘退休時(shí)的全球影響力。

不能不顧“全國(guó)一盤棋”的國(guó)家治理傳統(tǒng)

鄧小平在《前十年為后十年做好準(zhǔn)備》中提到：“社會(huì)主義同資本主義比較，它的優(yōu)越性就在于能做到全國(guó)一盤棋，集中力量，保證重點(diǎn)。”如果中國(guó)沒(méi)有全國(guó)一盤棋的國(guó)家治理傳統(tǒng)，要向全國(guó)移民140多萬(wàn)的三峽工程就基本不可能建得起來(lái)。

汶川地震后，中央政府大力支持災(zāi)后重建，從未聽(tīng)說(shuō)官方和民間有反對(duì)用其他省份納稅人的錢來(lái)建災(zāi)區(qū)的聲音。中國(guó)最近10年內(nèi)遭受重大自然災(zāi)害的地區(qū)（汶川、玉樹(shù)、舟曲等），災(zāi)后重建都卓有成效。

反觀日本核泄露后過(guò)去幾年了，仍有數(shù)萬(wàn)災(zāi)民住在臨時(shí)房舍當(dāng)中。中國(guó)股市早在建立早期，一個(gè)比較重要的任務(wù)就是為部分經(jīng)營(yíng)困難的國(guó)有企業(yè)籌集資金。中國(guó)股市講故事、炒概念、各類資本運(yùn)作的灰色地帶，只要沒(méi)有證據(jù)證明是違法的，都可以存在，但中國(guó)股市的根本任務(wù)是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

關(guān)于《意見(jiàn)》，證監(jiān)會(huì)的新聞稿中提到，“這是證監(jiān)會(huì)黨委落實(shí)《中共中央  國(guó)務(wù)院關(guān)于打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)的決定》（中發(fā)〔2015〕34號(hào)）和中央扶貧開(kāi)發(fā)工作會(huì)議精神的重要舉措。證監(jiān)會(huì)黨委一直把扶貧工作做為崇高的政治責(zé)任，劉士余同志任我會(huì)扶貧工作領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)，每位黨委成員和上海、深圳證券交易所黨委書記結(jié)對(duì)聯(lián)系一個(gè)定點(diǎn)扶貧縣。”

顯然，證監(jiān)會(huì)對(duì)貧困地區(qū)的企業(yè)開(kāi)辟綠色通道，是貫徹中央的政策，看不出有什么問(wèn)題。

直接“受害者” 不是整個(gè)市場(chǎng)

對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，在中國(guó)股市投資一定要講政治，要搞清楚中長(zhǎng)期中國(guó)股市的大局。對(duì)于目前的中國(guó)股市，在經(jīng)歷三輪股災(zāi)后，風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，但萬(wàn)一有重大的利空，以證監(jiān)會(huì)為首的監(jiān)管機(jī)關(guān)，有足夠的工具確保股市不會(huì)崩盤，其中IPO就是工具之一。

在處于熊市期間的2013年，全年沒(méi)有任何一家企業(yè)IPO。在今年，出于休養(yǎng)生息的考慮，年初至9月14日，IPO只實(shí)現(xiàn)了722億元的IPO，只相當(dāng)于同期定向增發(fā)融資總額10266億的7%。

在這個(gè)大格局之下，即使有貧困地區(qū)的不少企業(yè)通過(guò)綠色通道實(shí)現(xiàn)了IPO，直接的“受害者”也只是不能走綠色通道的排隊(duì)IPO的幾百家企業(yè)，而不是整個(gè)市場(chǎng)。

假設(shè)因?yàn)樨毨У貐^(qū)企業(yè)IPO導(dǎo)致A股市場(chǎng)額外增加了一些企業(yè)上市，資金壓力也較IPO新政前顯著減少。目前IPO的企業(yè)，發(fā)行市盈率全部在23倍以下，部分銀行股甚至只有六七倍。相對(duì)于以前的IPO政策，大大減少了單個(gè)企業(yè)的融資規(guī)模。

以華銳風(fēng)電為例，發(fā)行市盈率48.83倍，預(yù)計(jì)募資34.47億，實(shí)際募資94.59億。該企業(yè)在行業(yè)景氣高峰IPO，上市首日就破發(fā)，即使是去年的牛市高點(diǎn)，也未漲至發(fā)行價(jià)之上。但在IPO新政之下，該企業(yè)只能融走45億元。

不會(huì)導(dǎo)致貧困地區(qū)企業(yè)濫竽充數(shù)入市“圈錢”

《意見(jiàn)》出臺(tái)后，批評(píng)聲不絕于耳。關(guān)于中國(guó)股市的任何政策，都允許善意的批評(píng)，但煽情和危言聳聽(tīng)，不僅對(duì)中國(guó)股市的健康發(fā)展不利，也可能加劇短期市場(chǎng)的波動(dòng)。

這里有必要說(shuō)說(shuō)股市名人謝百三的批評(píng)文章，其中提到：“1億多災(zāi)多難的中國(guó)股民是看到9月9日中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于《發(fā)揮資本市場(chǎng)作用服務(wù)國(guó)家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見(jiàn)》嚇壞了！592個(gè)貧困縣啊，一縣三個(gè)就是近1800個(gè)。加上排隊(duì)的787家。多少新股上來(lái)?yè)屽X?！?

這哪里是一個(gè)了解中國(guó)股市基本常識(shí)的人說(shuō)的話？中國(guó)股市一共也不過(guò)不到3000家企業(yè)上了市，這還是連年創(chuàng)了全球IPO第一的紀(jì)錄，并且極少有企業(yè)退市才實(shí)現(xiàn)的，怎么可能因?yàn)椤兑庖?jiàn)》的出臺(tái)就徒增1800家上市公司？

《意見(jiàn)》沒(méi)有任何一個(gè)字表示要對(duì)貧困地區(qū)的企業(yè)降低IPO門檻，而且《意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)，對(duì)貧困地區(qū)企業(yè)(上市)的各項(xiàng)審核事項(xiàng)堅(jiān)持“三公”原則，堅(jiān)持標(biāo)準(zhǔn)不降、條件不減，確保市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

《意見(jiàn)》中對(duì)貧困地區(qū)企業(yè)IPO給予的政策是：注冊(cè)地和主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地均在貧困地區(qū)，且開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)滿三年、繳納所得稅滿三年的企業(yè)，或者注冊(cè)地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000萬(wàn)元且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊(cè)地的企業(yè)，申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的，適用“即報(bào)即審、審過(guò)即發(fā)”政策。

假設(shè)計(jì)提的所得稅當(dāng)年全部繳納，則應(yīng)納稅所得額是 2000萬(wàn)/0.25=8000萬(wàn)元，那么按13%的稅前利潤(rùn)率，營(yíng)業(yè)收入約6億。截至2016年8月末，排隊(duì)中的擬上市企業(yè)共743家，輔導(dǎo)備案登記受理企業(yè)855家，而位于貧困地區(qū)的僅6家?？梢?jiàn)，所謂貧困縣1800家企業(yè)IPO，是缺乏事實(shí)的臆想。

《意見(jiàn)》的出臺(tái)，放在中國(guó)股市歷史上，必然是一件可以忽略的小事。但對(duì)此恐慌的投資人，要反思一下自己是否適合做A股的投資人。一個(gè)試金石就是，是否在《意見(jiàn)》出臺(tái)后，認(rèn)真看了它的全文。如果任由行情和各類專家的意見(jiàn)來(lái)左右自己的情緒和決策，是很難有滿意的投資回報(bào)的。

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