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4月8日，港股行情火爆，恒生指數(shù)大漲3.8%，創(chuàng)2008年5月以來(lái)新高。9日，恒生指數(shù)繼續(xù)高開(kāi)，盤(pán)中最高上探至27922.67點(diǎn)，逼近28000點(diǎn)大關(guān)；大市全日成交2915.29億港元，創(chuàng)下歷史新高；港股通額度連續(xù)兩日用盡。

對(duì)于香港股市來(lái)說(shuō)，4月8日是歷史性的一天，是香港資本市場(chǎng)并入內(nèi)地金融體系的里程碑的一天。50萬(wàn)億市值，有較活躍換手率的A股市場(chǎng)開(kāi)始“吸收”、同化20萬(wàn)億市值，日換手率0.25%的香港市場(chǎng)。的確，當(dāng)前的A股市場(chǎng)存在著泡沫成分，內(nèi)地資本市場(chǎng)的治理也進(jìn)入了新階段——也許監(jiān)管者尚未意識(shí)到這一點(diǎn)，但是內(nèi)地金融體系吸納香港股市的意義不會(huì)被這個(gè)瑕疵所掩蓋。

1993年，香港市場(chǎng)只是亞洲一個(gè)以本港企業(yè)、本港投資者為主的地區(qū)性金融市場(chǎng)，在那之后的20年里，香港資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪性質(zhì)上的變化：1997年的亞洲金融危機(jī)通過(guò)清洗其投資銀行體系和投資者體系的方式，將香港市場(chǎng)徹底納入美國(guó)為中心的金融體系中；之后不久啟動(dòng)的國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略性重組，則讓其交易的材料——上市公司的組成成分發(fā)生了根本性的變化。

但是，在香港真正成為國(guó)際金融中心的十幾年里，盡管這個(gè)市場(chǎng)以?xún)?nèi)地企業(yè)為主要的市場(chǎng)質(zhì)料，卻仍被對(duì)內(nèi)地的深刻偏見(jiàn)所長(zhǎng)期統(tǒng)治。這種偏見(jiàn)深植于統(tǒng)治香港證券市場(chǎng)的國(guó)際基金經(jīng)理心中，內(nèi)地企業(yè)再好，也要相對(duì)于歐美對(duì)標(biāo)企業(yè)打個(gè)折價(jià)?；鸾?jīng)理和本港股評(píng)家無(wú)法理解工業(yè)系統(tǒng)的復(fù)雜性，不喜歡制造業(yè)尤其是需要較高深理工知識(shí)的高端制造業(yè)，歷來(lái)對(duì)這類(lèi)公司低估值，他們更偏好于香港傳統(tǒng)的百貨、金融、地產(chǎn)——這是他們理解的世界，就給較高估值。

前者念念MODEL的嚴(yán)謹(jǐn)，然而實(shí)質(zhì)只懂得限于加減乘除的財(cái)務(wù)，無(wú)法理解優(yōu)質(zhì)內(nèi)地企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)原理或商業(yè)模式創(chuàng)造；后者作為游弋的浮萍，在無(wú)形的等級(jí)制下只能追逐K線等技術(shù)圖形，為那些“國(guó)際專(zhuān)業(yè)人士”對(duì)華人的歧視提供注腳。優(yōu)秀的內(nèi)地企業(yè)，不得不在很長(zhǎng)時(shí)間里忍受大鼻子或“香蕉”華裔基金經(jīng)理們七挑八挑的評(píng)價(jià)，忍受并不十分公平的估值——除了某些西方風(fēng)投操縱上市的案子以外。

當(dāng)前過(guò)分浮躁以及存在投機(jī)性杠桿的A股市場(chǎng)（主要體現(xiàn)在中小股票），當(dāng)然是有風(fēng)險(xiǎn)的。2013年以來(lái)，A股在某些流行領(lǐng)域被投機(jī)輿論推著走，存在著不合理的畸高估值，港股在這些方面反而相對(duì)合理，在內(nèi)地市場(chǎng)上，也確實(shí)存在著某些讓人啼笑皆非的案例。然而，必須看到，A股資本市場(chǎng)對(duì)社會(huì)人員的開(kāi)放，是比較平等的，這比西方資本市場(chǎng)默認(rèn)的參與人員階層化，是比較優(yōu)越的；A股投研人員的勤奮及對(duì)專(zhuān)門(mén)知識(shí)的鉆研深入程度，是遠(yuǎn)勝港股在內(nèi)的西方證券市場(chǎng)投研人員的，這從一些投資網(wǎng)站層出不窮對(duì)個(gè)股有深刻理解的民間專(zhuān)業(yè)人士上也可見(jiàn)一斑。而從股市定價(jià)來(lái)看，在調(diào)侃“內(nèi)地大媽”的同時(shí)，我們不要忘記美國(guó)股市90年代傳統(tǒng)行業(yè)的估值其實(shí)遠(yuǎn)比今天A股藍(lán)籌股要高，即便今天，美國(guó)藍(lán)籌股仍然在享受估值溢價(jià)，我們也不要忘記美國(guó)近20年來(lái)的科技股——互聯(lián)網(wǎng)股，大部分都是長(zhǎng)期沒(méi)有盈利，乃至上市前都是負(fù)賬面值的公司（為人津津樂(lè)道的谷歌是個(gè)例外）。因此，跳出默認(rèn)西高中低的洗腦，站在十年、二十年的維度俯視今天正在發(fā)生的歷史，我們將看到，這是一種較為平等，比較促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資本市場(chǎng)文化對(duì)外擴(kuò)張的歷史進(jìn)程。

未來(lái)，不可避免會(huì)有過(guò)度沖高、調(diào)整、盤(pán)整、再緩慢向上的過(guò)程，這不會(huì)是“解放軍來(lái)了又走了”的一次性潮汐，而是一次具有主權(quán)恢復(fù)意義的駐軍——這個(gè)長(zhǎng)期意義才是關(guān)鍵。我們可能會(huì)看到同公司同股票，A、H的差價(jià)，將僅限于流動(dòng)性折價(jià)（港股低于A股），而內(nèi)地乃至內(nèi)地相關(guān)的真正有價(jià)值的中小公司，更能找到對(duì)其價(jià)值認(rèn)同的投資者。同時(shí)，作為國(guó)際資金相對(duì)更開(kāi)放進(jìn)出的市場(chǎng)，內(nèi)地對(duì)香港金融市場(chǎng)定價(jià)的吸收、主導(dǎo)，將最后引導(dǎo)國(guó)際資金認(rèn)同這個(gè)規(guī)則。而脫胎換骨后的香港市場(chǎng)，則將定義未來(lái)上海國(guó)際板必須遵從的規(guī)則。這將成為以?xún)?nèi)地A股為核心的新型世界資本市場(chǎng)體系完善、組建的歷史進(jìn)程的重要一環(huán)。如果運(yùn)作得當(dāng)，更將成為“一帶一路”的一個(gè)重要組成部分。在這個(gè)意義上，李小加和上海、深圳兩地證券市場(chǎng)及證券監(jiān)管部門(mén)的官員，功績(jī)居功至偉。

歷史已經(jīng)啟動(dòng)，我們就在其中。