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8月22日，A股再度爆發(fā)。盤初芯片產(chǎn)業(yè)鏈全線井噴，科創(chuàng)50大漲創(chuàng)近三年半新高，帶動(dòng)兩市大漲。午后漲勢(shì)依舊，滬指更是輕松站上3800點(diǎn)，再破十年高點(diǎn)。全天兩市成交25467億元，連續(xù)8日成交額破2萬(wàn)億創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

一時(shí)間，“牛市還能走多遠(yuǎn)”成為大家關(guān)注的話題。針對(duì)這一話題，觀察者網(wǎng)連線了中國(guó)政法大學(xué)資本金融研究院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬教授，請(qǐng)他分析股市近況及未來(lái)走向。

【對(duì)話/觀察者網(wǎng) 唐曉甫】

觀察者網(wǎng)：8月18日，中國(guó)股市市值突破百萬(wàn)億大關(guān)，隨后您表示股市不應(yīng)急于求成，希望以慢牛姿態(tài)朝著證券化率達(dá)到100%的方向行穩(wěn)致遠(yuǎn)。從您的角度看，現(xiàn)在中國(guó)股市是“慢牛”嗎？我們要如何操作才能讓“牛市”走穩(wěn)走遠(yuǎn)？

劉紀(jì)鵬：現(xiàn)在針對(duì)牛市，我們有三種不同的詞語(yǔ)進(jìn)行描述，分別是：慢牛，快牛和瘋牛。從定量的角度看，我認(rèn)為若日均漲幅不超過0.5%，最多不超過1%，這便屬于慢牛范疇。如果超過1%，維持一段時(shí)間1%～2%的增速，就是快牛。如果一段時(shí)間日均增速超過2%，那就是瘋牛。

8月22日，滬指收于3825.76點(diǎn)

如果回顧歷史就會(huì)發(fā)現(xiàn)，我們無(wú)論如何都應(yīng)該避免快牛和瘋牛，因?yàn)榇鬂q之后必有暴跌。實(shí)際上，從現(xiàn)在的點(diǎn)位來(lái)看，大盤可能在4000點(diǎn)左右出現(xiàn)一波回調(diào)。當(dāng)然這個(gè)回調(diào)并不是牛市轉(zhuǎn)成熊市的回調(diào)，而是一次前進(jìn)征途中的調(diào)整，牛市的整體狀態(tài)是不會(huì)改變的。

今天滬指上漲了54.66點(diǎn)，漲幅達(dá)到了1.45%，基本已經(jīng)超過了慢牛的范圍，達(dá)到了快牛的水平。所以我們希望這種格局不要進(jìn)一步持續(xù)，而是應(yīng)該行穩(wěn)致遠(yuǎn)、穩(wěn)扎穩(wěn)打，這樣才能保持住中國(guó)股市牛市的股性，為下一步上漲打開空間。

觀察者網(wǎng)：美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議即將到來(lái)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)將會(huì)降低25個(gè)基點(diǎn)，您認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的降息節(jié)奏是否會(huì)影響中國(guó)股市發(fā)展？中國(guó)資本市場(chǎng)是否已經(jīng)擺脫了多年來(lái)中美利差帶來(lái)的負(fù)面影響？能否在弱美元環(huán)境下扭轉(zhuǎn)此前資金流向，成為全球資金追捧的對(duì)象？

劉紀(jì)鵬：我認(rèn)為9月份美聯(lián)儲(chǔ)的降息勢(shì)在必行。在這個(gè)問題上，美國(guó)政府和美聯(lián)儲(chǔ)打得不可開交，特朗普也多次因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)拒絕降息而惡毒地攻擊鮑威爾。

我認(rèn)為美國(guó)在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)大體不錯(cuò)的情況下應(yīng)該考慮降息。現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)拒不降息的理由主要是擔(dān)心通貨膨脹反彈，而根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，現(xiàn)在美國(guó)的通脹相比上一年只有小幅上升。所以我認(rèn)為觀察者大可不必為此恐慌，美國(guó)9月份降息25個(gè)基點(diǎn)勢(shì)在必行，甚至不排除一次性降低50個(gè)基點(diǎn)。

那美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)中國(guó)又有什么影響呢？我認(rèn)為中國(guó)和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期存在時(shí)間差。中國(guó)長(zhǎng)期存在由于經(jīng)濟(jì)下行壓力刺激經(jīng)濟(jì)的需求。

同時(shí)我們的通脹率也很低，比如說(shuō)2024年我國(guó)政府制定的通貨膨脹率為3%左右，但實(shí)際上全年只有0.2%。我們且不評(píng)論現(xiàn)實(shí)中普通人對(duì)通脹的感受是不是這么低，從宏觀貨幣政策角度看，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激是有好處的。

因?yàn)樵诿缆?lián)儲(chǔ)降息之后，低息美元才會(huì)從美國(guó)商業(yè)銀行涌向世界各國(guó)，刺激美國(guó)和全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)就應(yīng)該像特朗普講的那樣，將基準(zhǔn)利率降到1.25%～1.5%，而不是現(xiàn)在的4.25～4.5%。

隨著美國(guó)推進(jìn)降息，美元將從美國(guó)的商業(yè)銀行中涌出而不是儲(chǔ)蓄在銀行里，這會(huì)驅(qū)動(dòng)資金朝海外市場(chǎng)的投資標(biāo)的涌入。

美國(guó)司法部計(jì)劃因“房貸欺詐”一事調(diào)查反對(duì)降息的美聯(lián)儲(chǔ)理事莉薩·庫(kù)克，此前美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交媒體上敦促庫(kù)克辭職

我一直有一個(gè)觀點(diǎn)，中國(guó)和美國(guó)的博弈，應(yīng)當(dāng)逐步從貿(mào)易的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)到金融領(lǐng)域里的競(jìng)爭(zhēng)。實(shí)際上這二者既有聯(lián)系也是有區(qū)別的。

為什么這么講？這是因?yàn)槊绹?guó)的金融此前是很強(qiáng)勢(shì)的。這從中美兩國(guó)的實(shí)體產(chǎn)業(yè)和金融對(duì)比中就很明顯：我們的制造業(yè)產(chǎn)值是美國(guó)的兩倍；但我們的金融，尤其是資本金融方面連美國(guó)的五分之一都不到。

只要美聯(lián)儲(chǔ)降息，美國(guó)的投資銀行和金融資本就會(huì)外移，它們會(huì)往哪兒去？我判斷它們會(huì)涌向中國(guó)。這股苗頭已經(jīng)出現(xiàn)了?，F(xiàn)在不僅有實(shí)體產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，只要中國(guó)股市啟動(dòng)，海外金融資本就會(huì)大規(guī)模流入中國(guó)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)中國(guó)無(wú)異于一件大好事；也是當(dāng)前中國(guó)股市上漲的一個(gè)重要因素。

美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將在9月17日召開，屆時(shí)只要美聯(lián)儲(chǔ)降息就會(huì)加速以美元為代表的海外金融資本向中國(guó)聚攏。當(dāng)然，它要進(jìn)來(lái)有個(gè)前提：中國(guó)股市要上漲。

同時(shí)，我之所以提出要把貿(mào)易戰(zhàn)向金融戰(zhàn)轉(zhuǎn)變，也是因?yàn)槊绹?guó)的金融已經(jīng)到了“天花板”：道指現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了45000點(diǎn)，處在歷史高位；美國(guó)股市整體市盈率高達(dá)三十多倍，高科技龍頭遠(yuǎn)不止這個(gè)數(shù)。

反觀我們，中國(guó)股市即便達(dá)到了3800點(diǎn)，不少股票依舊是“地板價(jià)”。無(wú)論從證券化率，還是基本面的角度，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍保持約5%的GDP增長(zhǎng)；而美國(guó)GDP增速只有2.5%～2.6%左右。也就是說(shuō)，我們的GDP增速是它的兩倍，但是股市市盈率卻更低。

在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)再度降息，我認(rèn)為這一定會(huì)迎來(lái)一波國(guó)際金融資本涌向中國(guó)的浪潮。所以我的結(jié)論很明確，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)我們是一次重要機(jī)遇，機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。

上交所前的銅牛

同時(shí)，我們要發(fā)揮股市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)的作用，股市不光是針對(duì)已經(jīng)發(fā)生的事情的反應(yīng)，也不僅是經(jīng)濟(jì)晴雨表一個(gè)功能。股市的一個(gè)重要功能就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，當(dāng)前，中國(guó)通過股票和企業(yè)債券等直接融資方式在社會(huì)總?cè)谫Y額中所占的比例，相較于美國(guó)、德國(guó)等國(guó)家明顯偏低。所以我們要大力發(fā)展直接融資，把直接融資占比發(fā)展到50%以上，這對(duì)中國(guó)股市和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都是一件好事。

觀察者網(wǎng)：您預(yù)計(jì)這一波牛市能持續(xù)多久？年內(nèi)預(yù)計(jì)能達(dá)到多少點(diǎn)位？

劉紀(jì)鵬：我一直認(rèn)為中國(guó)股市要躍上4000點(diǎn)。現(xiàn)在我們離4000點(diǎn)還有100多點(diǎn)。應(yīng)該說(shuō)，年底之前我們應(yīng)當(dāng)能夠躍上4000點(diǎn)，并且守住4000點(diǎn)。放眼明年和更長(zhǎng)遠(yuǎn)的時(shí)間，我們的資產(chǎn)證券化率一定要達(dá)到100%，也就是資本市場(chǎng)總市值要與GDP相等。

當(dāng)前我國(guó)GDP約135萬(wàn)億元，而現(xiàn)在我們的股市總市值剛剛突破100萬(wàn)億元。從這個(gè)角度看，如果我們明年能達(dá)成資產(chǎn)證券化率為100%的目標(biāo)，那么滬指對(duì)應(yīng)的點(diǎn)位大概應(yīng)是5000點(diǎn)。我們期待中國(guó)股市在躍上4000點(diǎn)之后，再朝著下一個(gè)目標(biāo)奮進(jìn)。

如果下周發(fā)生持續(xù)大幅回調(diào),說(shuō)明還有監(jiān)管漏洞沒有補(bǔ)上，應(yīng)上下齊心，躍上4000點(diǎn)，守住4000點(diǎn)。

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