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因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⑹艿教乩势战?jīng)濟(jì)計(jì)劃的嚴(yán)重影響。如果美國(guó)不能大幅提高國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄，必然要大規(guī)模從海外借債，特朗普的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃將必然導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債收益率上漲，并令美元升值。

美聯(lián)儲(chǔ)12月的加息預(yù)期，曾導(dǎo)致美國(guó)10年期國(guó)債收益率，從特朗普當(dāng)選前一天的1.83%升至12月12日的2.47%，同期美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)則上漲3.3%。

特朗普勝選之后10年期美債收益率飆升

因此，無(wú)論特朗普是否對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的商品提高關(guān)稅，中國(guó)都應(yīng)對(duì)美國(guó)國(guó)債收益率和美國(guó)的匯率上漲有所準(zhǔn)備。

匯率

這些問(wèn)題有時(shí)被錯(cuò)誤地認(rèn)為僅涉及美國(guó)國(guó)內(nèi)問(wèn)題，實(shí)際上，這與習(xí)近平所強(qiáng)調(diào)的“供給側(cè)改革“等中國(guó)國(guó)內(nèi)政策直接相關(guān)。匯率與中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)均有關(guān)系，還會(huì)嚴(yán)重影響中國(guó)的供給側(cè)改革。

統(tǒng)計(jì)研究顯示，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最重要因素是反映中間產(chǎn)品增長(zhǎng)的勞動(dòng)分工細(xì)化。在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下，高效的勞動(dòng)分工必然是超越國(guó)界的。

但在過(guò)去一段時(shí)期，對(duì)外貿(mào)易占中國(guó)GDP比重從2006年的65%降至 2015年的41%。這一方面是由于國(guó)際金融危機(jī)的影響，另一方面是中國(guó)匯率高企。

國(guó)際清算銀行對(duì)不同國(guó)家所作的通脹率研究數(shù)據(jù)顯示，2008年1月至2016年2月中國(guó)實(shí)際匯率升值42%，同期美國(guó)實(shí)際匯率升值15%，德國(guó)和日本實(shí)際匯率則分別貶值10%和11%。

隨后人民幣匯率有所下跌，但截至今年10月份，中國(guó)實(shí)際匯率仍比日本2008年水平高32%。如此高的匯率讓中國(guó)難以充分促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易，以及進(jìn)一步享受參與國(guó)際勞動(dòng)分工所帶來(lái)的好處，這已對(duì)中國(guó)供給側(cè)改革產(chǎn)生負(fù)面影響。

國(guó)內(nèi)勞動(dòng)分工

相比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)物流體系和基礎(chǔ)設(shè)施不夠發(fā)達(dá)，這是中國(guó)國(guó)內(nèi)勞動(dòng)分工和供給層面面臨的主要問(wèn)題。中國(guó)人均電力供應(yīng)、公路里程、鐵路里程僅相當(dāng)于美國(guó)水平的31%、16% 、7% 。憑這種欠發(fā)達(dá)的物流和基礎(chǔ)設(shè)施，中國(guó)國(guó)內(nèi)勞動(dòng)分工效率是無(wú)法達(dá)到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體水平的。

亞洲開(kāi)發(fā)銀行的研究顯示，每增加10%的鋪設(shè)道路、增加10%的互聯(lián)網(wǎng)設(shè)施，可分別促進(jìn)5%、10%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，縮短10%的物流時(shí)間則可促進(jìn)5%的出口貿(mào)易增長(zhǎng)。2016年下半年，中國(guó)利用其社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制的優(yōu)勢(shì)，加大基礎(chǔ)設(shè)施投入。但，這一投入不應(yīng)僅僅視為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的周期性措施，而且還應(yīng)視為提高中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施和供給效率戰(zhàn)略計(jì)劃的一部分。

創(chuàng)新和投資

中國(guó)最近專(zhuān)注于創(chuàng)新無(wú)疑是正確的。但從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，創(chuàng)新需要與投資緊密結(jié)合才能取得成功。從1973-1979年（在現(xiàn)代個(gè)人電腦出現(xiàn)的前一年）的6年間，美國(guó)生產(chǎn)率年均增長(zhǎng)1.2%；從2007-2015年的八年間，美國(guó)生產(chǎn)率年均增長(zhǎng)1.3%。信息和通信技術(shù)（ ICT ）經(jīng)過(guò)34年革命性技術(shù)發(fā)展，美國(guó)生產(chǎn)率僅增長(zhǎng)了微不足道的 0.1%。

但在信息和通信技術(shù)革命的34年里，有一個(gè)階段美國(guó)的經(jīng)濟(jì)效率大幅提高。在此期間直至2003年，美國(guó)的生產(chǎn)率年增長(zhǎng)率達(dá)到半個(gè)世紀(jì)以來(lái)的最高值——3.6%。這是因?yàn)橛糜谛畔⒑屯ㄐ偶夹g(shù)的固定投資大幅上升。

美國(guó)投資占GDP比重從1991年的19.8%升至2005 年的 22.9%。三年后，資本投資增長(zhǎng)與勞動(dòng)率增長(zhǎng)之間的相關(guān)性為0.86。但當(dāng)美國(guó)資本投資下降，勞動(dòng)生產(chǎn)率亦隨之下降。

中國(guó)固定資產(chǎn)投資增速在今年7月停止下滑，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)率從1-7月的8.1% 升至1-11月的8.3%。因此，投資不應(yīng)僅看做周期性措施，而且對(duì)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)改革——?jiǎng)?chuàng)新促進(jìn)發(fā)展有重要意義。

中國(guó)11月民間投資有所改善，但仍然增速較低

但固定投資仍然疲軟。雖然前11月國(guó)有控股投資同比增長(zhǎng)20.2%尚算令人滿意，但民間固定資產(chǎn)投資同比增速較低，僅從前7月的2.1%復(fù)蘇至3.2%。民間投資受到盈利能力左右，因此民間投資低迷，是以犧牲企業(yè)利潤(rùn)為代價(jià)提高工資占經(jīng)濟(jì)比重（“消費(fèi)拉動(dòng)增長(zhǎng)”的理論）所帶來(lái)的必然結(jié)果。

正如上文分析所示，特朗普政策所帶來(lái)的直接和間接結(jié)果——國(guó)債收益率面臨上行壓力，會(huì)潛在導(dǎo)致投資下行。因此，近來(lái)部分學(xué)者警告要把握好提高工資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，以及近來(lái)企業(yè)利潤(rùn)呈上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，我是持歡迎態(tài)度的。特別是后者特別需要進(jìn)一步鞏固，這樣才能增加民間投資。

中國(guó)固定資產(chǎn)投資增速下降趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，對(duì)穩(wěn)定2016年下半年短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮了關(guān)鍵作用，這已成為一種共識(shí)。但這不夠，必須統(tǒng)一形成一種戰(zhàn)略概念：對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新只是一種成功的供給戰(zhàn)略，但它必須與高水平的固定投資緊密結(jié)合，才能取得成功。

特朗普上臺(tái) 中國(guó)要重視研究對(duì)策

除上文所談的投資和貿(mào)易之外，再談?wù)劯纳浦袊?guó)供給側(cè)改革的其他方式。

有必要指出的是，根據(jù)聯(lián)合國(guó)認(rèn)可的增長(zhǎng)核算方法計(jì)算，提高勞動(dòng)人口的教育和培訓(xùn)水平，僅能促進(jìn)中國(guó)GDP增長(zhǎng)0.1%。相比特朗普對(duì)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)產(chǎn)生的影響（匯率、貿(mào)易和固定投資生產(chǎn)變化），提高勞動(dòng)人口教育水平對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，必然是長(zhǎng)期性的，產(chǎn)生效果也需要更多時(shí)間。

總之，特朗普在其正式就任美國(guó)總統(tǒng)之前，就已給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)顯著變化——美國(guó)國(guó)債收益率和美元匯率面臨巨大上行壓力。這些影響遠(yuǎn)甚至于美聯(lián)儲(chǔ)12月加息。如果特朗普真將口頭聲明付諸實(shí)施，那么這些影響將會(huì)更為顯著。

世界經(jīng)濟(jì)所發(fā)生的這種變化必然將對(duì)中國(guó)產(chǎn)生重大影響。正由于此，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議不僅需要分析國(guó)內(nèi)趨勢(shì)，而且還需要分析特朗普當(dāng)選給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的巨大國(guó)際影響。

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