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歐盟：以自貿(mào)協(xié)定全面加速對越投資

歐盟在越南布局有一定的戰(zhàn)略考量。事實上，由于距離遙遠(yuǎn)，經(jīng)濟體量相差懸殊，歐盟與越南在傳統(tǒng)上并非親密的貿(mào)易伙伴。越南僅為歐盟的第17大貿(mào)易伙伴，而對越南外貿(mào)而言，歐盟是第3大出口市場和第6大進口市場。事實上，歐盟在越南進出口中的份額均較2011年下降。投資方面，2019年歐盟對越南的FDI注冊資本為15.3億美元，仍然大幅落后中國（122.9億）、韓國（83.4億）、新加坡（44.2億）、日本（41.7億）。

圖表14 歐盟對越南投資較為穩(wěn)定，但金額不高

資料來源：CEIC，京東數(shù)字科技

8月1日生效的《歐越自貿(mào)協(xié)定》（EVFTA）有望極大促進雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系。根據(jù)該協(xié)定，雙邊貿(mào)易99.7%的關(guān)稅分階段取消，越南對歐盟出口立即取消65%的關(guān)稅，其余分10年取消；歐盟對越南分7年取消關(guān)稅；非關(guān)稅壁壘也將被大幅削減。據(jù)WTO統(tǒng)計，2018年歐盟對越南非農(nóng)產(chǎn)品征收的平均關(guān)稅稅率是3.8%，顯著低于美國（7.5%）和韓國（8.2%）的對越關(guān)稅，與中國（4.3%）和日本（3.7%）的對越關(guān)稅相近，對越南紡織品的關(guān)稅更高達(dá)12%。相比之下，新自貿(mào)協(xié)定將使雙邊貿(mào)易的關(guān)稅稅率降至可以忽略不計的水平。在自貿(mào)協(xié)定和同為新簽署的歐越投資保護協(xié)定（EVIPA）助力下，歐盟對越南投資預(yù)計將有大幅提升。

歐越自貿(mào)協(xié)定很可能改變越南的產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀。原因是，一方面協(xié)定對歐越貿(mào)易有強烈的正向激勵作用，世行估計全面實施協(xié)定將對越南GDP和出口分別帶來2.4%和12%的提振；另一方面，它試圖通過嚴(yán)格、極為詳盡的原產(chǎn)地規(guī)則重塑區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈，特別是減輕對中國產(chǎn)業(yè)鏈的依賴。如自貿(mào)協(xié)定原產(chǎn)地議定書旨在提高越南紡織服裝的國內(nèi)成分，只有部分涉及高技術(shù)面料的成品被允許保留最高40%-50%的外國成分；計算機和手機制成品則最多只能使用45%的外國成分。事實上，根據(jù)OECD附加值貿(mào)易數(shù)據(jù)庫，越南2015年的直接國內(nèi)附加值比例只有34%，電子只有29%，服裝鞋類只有40%，要想達(dá)到自貿(mào)協(xié)定的原產(chǎn)地要求，越南需要顯著提高本國產(chǎn)業(yè)鏈的附加值比例。

圖表15 截至2015年，越南的國內(nèi)增加值仍然不高

資料來源：世界銀行，OECD TiVA，京東數(shù)字科技

圖表16 《歐越自貿(mào)協(xié)定》對商品原產(chǎn)地成分提出了更高要求

資料來源：歐越自貿(mào)協(xié)定，京東數(shù)字科技

歐越自貿(mào)協(xié)定的影響將涉及三類產(chǎn)業(yè)。一是歐盟的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，如機械、汽車。二是歐盟對單個國家依賴程度高、需要將供應(yīng)鏈多元化的產(chǎn)業(yè)，如醫(yī)藥和醫(yī)療設(shè)備。疫情造成的供應(yīng)鏈中斷和物資短缺催生了發(fā)達(dá)經(jīng)濟體回流或分散關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈的訴求，歐盟也不例外，歐洲制藥廠商諾華、阿斯利康以及總部位于愛爾蘭的醫(yī)療設(shè)備廠商Medtronic均通過合資或增資加大在越南的投入。三是歐盟是重要消費市場的產(chǎn)業(yè)，如紡織和電子。越南作為加工型出口國，大量物料依賴自中國進口，但自貿(mào)協(xié)定生效后，廠商出于降低成本的考慮，可能將中上游生產(chǎn)遷移到越南，以符合原產(chǎn)地規(guī)則對于越南本國成分的要求，獲得關(guān)稅優(yōu)惠。

例如，紡織服裝產(chǎn)業(yè)是越南的支柱性產(chǎn)業(yè)，占越南2019年出口的12%。2020年，越南已經(jīng)超過孟加拉國，成為僅次于中國的全球第二大服裝出口國。但越南紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展并不均衡，據(jù)越南紡織服裝協(xié)會數(shù)據(jù)，從事簡單縫制加工（CMT）和貼牌加工（FOB）的企業(yè)數(shù)量合計占據(jù)90%，占據(jù)行業(yè)高端位置的原始設(shè)計制造（ODM）和原始品牌制造（OBM）只有10%。這造成產(chǎn)業(yè)鏈“兩頭在外”：在越南從中國進口的紡織產(chǎn)業(yè)相關(guān)商品中，28%是服裝面料，29%為化纖，10%為織機；服裝占據(jù)對歐盟出口的94%。可見，越南中上游依賴中國的供給，下游產(chǎn)銷則依賴歐盟的消費市場。歐越自貿(mào)協(xié)定在原產(chǎn)地成分和用工環(huán)境上提出了更高標(biāo)準(zhǔn)的要求，可能驅(qū)使大型服裝零售商將其供應(yīng)鏈進一步遷至越南本地。

中國：中小企業(yè)主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)外遷

中資企業(yè)投資越南的歷史可分為三個階段。2006年前，投資規(guī)模幾乎可以忽略不計；2006至2017年，中國企業(yè)出海投資增加，越南加入世貿(mào)組織，同時中國要素成本上升引發(fā)產(chǎn)業(yè)外遷壓力，越南吸收中國外資（以注冊資金計）初具規(guī)模，至2017年達(dá)到37億美元；而2017年之后，中資企業(yè)對越南投資急劇上升，2019年中國（含中國香港）超過日韓，以123億美元注冊資金成為越南第一大投資來源地。

圖表17 中國對越南直接投資近年飆升

資料來源：CEIC，京東數(shù)字科技

中國投資越南目前是中小型企業(yè)主導(dǎo)的效率追求型投資。首先，中小型企業(yè)的自發(fā)投資占據(jù)主導(dǎo)地位。我們對比了越南官方口徑統(tǒng)計與智庫美國企業(yè)研究所（AEI）追蹤的中國對越FDI，后者主要追蹤有公開報道、規(guī)模在1億美元以上的中國大型對外投資。我們發(fā)現(xiàn)，在2019年AEI口徑的中國對各國直接投資中，越南僅以26.9億美元排名所有國家第23，同時，AEI口徑與越南官方口徑的數(shù)據(jù)差距不斷擴大。這或許表明，中資企業(yè)投資越南以1億美元以下的民營投資為主，主要可能來自中小企業(yè)眾多的服裝紡織行業(yè)；事實上，近三年來合同金額超過1億美元的制造業(yè)項目只有2017年的貴州輪胎、2018年的五礦和2019年的歌爾電子，與豐田、松下、三星、LG等日韓制造業(yè)巨頭主導(dǎo)各自產(chǎn)業(yè)鏈布局越南形成了鮮明的對比。

圖表18 AEI統(tǒng)計與越南官方公布的FDI差額較大

資料來源：AEI，CEIC，京東數(shù)字科技