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匯率大幅貶值不利于我國(guó)擴(kuò)大對(duì)外開放

匯率貶值會(huì)帶來(lái)很多問(wèn)題，往往得不償失。而各國(guó)匯率基本平穩(wěn)對(duì)國(guó)際貿(mào)易意義重大，可以大大降低國(guó)際貿(mào)易和投資的交易成本，擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)主體參與跨境經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的范圍，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，有利于國(guó)際宏觀政策協(xié)調(diào)，產(chǎn)生正面的溢出效應(yīng)，促進(jìn)我國(guó)與主要經(jīng)濟(jì)體和各貿(mào)易伙伴國(guó)的合作共贏。目前，我國(guó)吸收外資穩(wěn)定增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。人民幣匯率的基本穩(wěn)定是保持這一良好態(tài)勢(shì)的基本條件。

今年1-4月，全國(guó)新設(shè)立外商投資企業(yè)超過(guò)1.3萬(wàn)家，實(shí)際使用外資3052.4億元人民幣，同比增長(zhǎng)6.4%（不含銀行、證券、保險(xiǎn)）。4月當(dāng)月實(shí)際使用外資629.5億元人民幣，同比增長(zhǎng)6.3%。即使在中美經(jīng)貿(mào)摩擦持續(xù)了一年之久的情況下，美國(guó)對(duì)華投資仍有24.3%的增長(zhǎng)。

此外，我國(guó)高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)使用外資大幅增長(zhǎng)。今年1-4月，高技術(shù)制造業(yè)實(shí)際使用外資334.1億元，同比增長(zhǎng)12.3%；高技術(shù)服務(wù)業(yè)實(shí)際使用外資524.8億元，同比增長(zhǎng)73.4%。由此可見(jiàn)，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)未來(lái)的發(fā)展是有信心的。

人們的信心和金融穩(wěn)定之間往往是正向反饋、相互促進(jìn)的。從歷史看，早在美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)的“綠鈔時(shí)期”（1867-1879），雖然物價(jià)上升、政府大量舉債，但由于人們的預(yù)期更傾向于綠鈔（美元）在未來(lái)的升值，資本大量流入美國(guó)，縮小了美元的貶值幅度。隨著戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，更多長(zhǎng)期資本流入美國(guó)，綠鈔的升值幅度達(dá)到了30%。

經(jīng)過(guò)多年改革，人民幣匯率定價(jià)已越來(lái)越市場(chǎng)化。近年來(lái)，資本流動(dòng)對(duì)人民幣匯率的影響不斷增強(qiáng)，匯率的資產(chǎn)價(jià)格屬性不斷提高，市場(chǎng)預(yù)期成為影響人民幣匯率的重要因素。從市場(chǎng)交易層面看，匯率跌破關(guān)鍵關(guān)口會(huì)引發(fā)大面積止損性的交易，人為地“制造”匯率貶值，也會(huì)使原本保持觀望的交易主體以空頭方向進(jìn)入市場(chǎng)。這些因素都會(huì)促使匯率超調(diào)。

預(yù)期是影響短期匯率的一大因素。重要的心理關(guān)口一旦突破，將引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期的重新調(diào)整，進(jìn)一步下調(diào)對(duì)匯率的估值。由于預(yù)期有自我實(shí)現(xiàn)和自我加強(qiáng)的特點(diǎn)，因此應(yīng)重視關(guān)鍵點(diǎn)位對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的沖擊。

資料圖：IC photo

目前破“7”弊大于利，應(yīng)盡可能避免

貿(mào)易摩擦的過(guò)程中，加征關(guān)稅的幅度較為可控，甚至可以取消加征關(guān)稅，但金融摩擦帶來(lái)的沖擊是很難逆轉(zhuǎn)的，也難以掌控其影響程度。

目前人民幣匯率破“7”總體上不符合中國(guó)的利益，對(duì)中國(guó)弊大于利。匯率如跌破關(guān)鍵點(diǎn)位，可能對(duì)市場(chǎng)信心帶來(lái)較大沖擊，加大資本外流壓力，甚至有可能在未來(lái)中美經(jīng)貿(mào)談判中“授人以柄”，使問(wèn)題更復(fù)雜，導(dǎo)致貿(mào)易摩擦升級(jí)。

目前，美國(guó)并未將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)。事實(shí)上，人民幣大幅貶值也是美方所不希望的。更何況，我們無(wú)法持續(xù)地依靠低廉的價(jià)格獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。放任人民幣貶值，難以激勵(lì)企業(yè)提高產(chǎn)品質(zhì)量、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)然，也不應(yīng)該放任匯率大幅升值，也應(yīng)避免在升值方向上人民幣匯率的超調(diào)。

當(dāng)前，我國(guó)央行堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，同時(shí)保持流動(dòng)性合理充裕，廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速要與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配。穩(wěn)健的貨幣政策與積極的財(cái)政政策相配合，促進(jìn)了我國(guó)內(nèi)需增長(zhǎng)，本身利好貿(mào)易伙伴國(guó)的出口及GDP增長(zhǎng)，同時(shí)有利于國(guó)內(nèi)防風(fēng)險(xiǎn)、促改革、穩(wěn)增長(zhǎng)，也有利于避免催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫，導(dǎo)致負(fù)面外溢效應(yīng)。

總而言之，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融宏觀調(diào)控工具充足、空間充分，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，因此需保持定力、增強(qiáng)耐力，勇于攻堅(jiān)克難。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，完善人民幣匯率形成機(jī)制，讓市場(chǎng)在客觀、理性的基礎(chǔ)上合理配置資源。

（本文作者盛松成系中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)、中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院常務(wù)副院長(zhǎng)、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇研究院院長(zhǎng)；龍玉為中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院研究員。文章首發(fā)于微信公眾號(hào)“首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”，觀察者網(wǎng)已獲授權(quán)轉(zhuǎn)載。）