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如何看待美國一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)？您如何評(píng)估美國的二季度經(jīng)濟(jì)走勢？

斯蒂芬·羅奇：這些數(shù)據(jù)傳達(dá)的一個(gè)重要信息是，核算GDP時(shí)使用的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的月度走勢比季度估計(jì)本身更重要。

例如，4月30日（美國時(shí)間）公布的月度消費(fèi)者支出數(shù)據(jù)表明，3月份的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)遠(yuǎn)低于第一季度的平均水平。以消費(fèi)者支出為例，3月份的實(shí)際支出比第一季度的平均水平低了18%左右。這意味著，如果支出一直停留在3月份的水平，（當(dāng)然這是不可能的），那么第二季度的消費(fèi)下降幅度將達(dá)到18%。

斯蒂芬·羅奇在CF40國際交流晚餐會(huì)上發(fā)言

然而，如果消費(fèi)需求持續(xù)下降，正如4月份我們所看到的那樣，5月和6月繼續(xù)疲軟，消費(fèi)增長很有可能在今年第二季度經(jīng)歷一個(gè)數(shù)量級(jí)的下跌，跌幅可達(dá)年化45%-70%。消費(fèi)的異乎尋常的疲軟正在顯現(xiàn)，第一季度的數(shù)據(jù)實(shí)際上只是一個(gè)早期跡象。

消費(fèi)約占美國GDP的70%，而隨著占有這一比重的消費(fèi)在第二季度可能下降45% - 70%，第二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將會(huì)十分糟糕。

現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)波動(dòng)很大，如果出現(xiàn)35% - 50%這樣一個(gè)數(shù)量級(jí)的跌幅，我不會(huì)感到驚訝。我們的計(jì)算方法是按環(huán)比而不是像中國那樣按同比計(jì)算。

美國第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映出的經(jīng)濟(jì)最薄弱環(huán)節(jié)是什么？接下來的政策施力重點(diǎn)是什么？

斯蒂芬·羅奇：我們經(jīng)歷了就業(yè)的大量減少和相關(guān)消費(fèi)需求的崩潰。二者是一個(gè)硬幣的兩面。這兩個(gè)方面不太可能自發(fā)性地進(jìn)行恢復(fù)。

幸運(yùn)的是，目前失去的許多工作崗位只意味著由于停工導(dǎo)致的暫時(shí)解雇，因?yàn)閱T工被要求呆在家里。然而，我們的服務(wù)業(yè)——尤其是零售業(yè)、貿(mào)易業(yè)、餐飲業(yè)、航空業(yè)、酒店業(yè)、旅游業(yè)和休閑行業(yè)——中很大一部分工作崗位將永遠(yuǎn)消失。有多少會(huì)消失？我們并不知道。但是，一旦疫情得到控制，這些外向型服務(wù)行業(yè)的占比將顯著減少。

在我看來，政策重點(diǎn)應(yīng)該放在公共衛(wèi)生和抗病毒的科學(xué)研究上。要想重建經(jīng)濟(jì)，最終開發(fā)出疫苗必須是最優(yōu)先考慮的事項(xiàng)。與此同時(shí)，貨幣和財(cái)政政策為我們更好地應(yīng)對(duì)正在經(jīng)歷的公共衛(wèi)生災(zāi)難發(fā)揮了橋梁作用。盡管許多人把這些政策描述為典型的刺激措施，但我并不這樣認(rèn)為。我更愿意將這些措施看作是暫時(shí)的救助措施或“橋梁支持”（bridge support），而不是刺激。美國的一些州現(xiàn)在正試圖重新開放經(jīng)濟(jì)，但我認(rèn)為這是有風(fēng)險(xiǎn)的。不過如果我們能夠克服病毒，并且能夠持續(xù)地開放經(jīng)濟(jì)，那么我們已經(jīng)采取的貨幣和財(cái)政政策將為下一步經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供一些支持，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是一個(gè)不平穩(wěn)也不平衡的過程，許多消費(fèi)者行為受到了打擊，這種損害將是持久的。

美國很多地方都在部署“重啟經(jīng)濟(jì)”，從疫情形勢來看，您認(rèn)為現(xiàn)在是時(shí)候“重啟經(jīng)濟(jì)”了嗎？

斯蒂芬·羅奇：現(xiàn)在重啟經(jīng)濟(jì)是十分冒險(xiǎn)的。美國白宮已經(jīng)制定了一些非常謹(jǐn)慎的指標(biāo)，為經(jīng)濟(jì)的重啟從第一個(gè)階段過渡到第二和第三階段提供了的適當(dāng)規(guī)則。大多數(shù)正在重新開放的州并沒有符合這些規(guī)定。最重要的是，這一規(guī)定要求14天內(nèi)新增感染病例下降，但幾乎所有重新開放的州都不符合一要求。

（現(xiàn)在重新開放經(jīng)濟(jì)）反映了人們不耐煩的心態(tài)，以及疫情使美國工人及其家庭遭受的困難。但是，根據(jù)聯(lián)邦政府制定的公共衛(wèi)生指導(dǎo)方針，過早地重啟經(jīng)濟(jì)并不是審慎的行動(dòng)。

美國的失業(yè)率用了近10年時(shí)間才恢復(fù)至08年金融危機(jī)之前的水平，這次疫情對(duì)美國勞動(dòng)力市場造成的沖擊會(huì)更嚴(yán)重嗎？

斯蒂芬·羅奇：我們從未見過如此大規(guī)模的短期內(nèi)的就業(yè)崩潰，即便是在上世紀(jì)30年代的大蕭條時(shí)期，失業(yè)率達(dá)到25%也是好幾年累積的結(jié)果。而這一次，僅僅花了幾個(gè)星期。這次的沖擊是巨大的，也是前所未有的。然而，對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景至關(guān)重要的一個(gè)問題是，這種沖擊是暫時(shí)的還是永久的？或者正如我所認(rèn)為的那樣，是二者的結(jié)合。盡管疫情結(jié)束后，很多工作崗位可能會(huì)重新出現(xiàn)，但因疫情導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性失業(yè)仍將大量存在，其嚴(yán)重程度將大于上次金融危機(jī)。

全球金融危機(jī)之后，勞動(dòng)力市場復(fù)蘇緩慢，這在很大程度上是因?yàn)槠髽I(yè)對(duì)需求前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。在全球金融危機(jī)之后的許多年里，消費(fèi)支出的增長一直異常疲弱，據(jù)我估計(jì)，大約有六、七年的時(shí)間。這一次，需求沖擊要大得多，需求疲軟程度是全球金融危機(jī)之后的很多很多倍。在后疫情時(shí)期高度不確定以及被大幅削弱的需求環(huán)境中，企業(yè)不僅將不愿通過擴(kuò)大資本支出來擴(kuò)大產(chǎn)能，同時(shí)他們對(duì)待承擔(dān)新增就業(yè)的固定成本也將極為謹(jǐn)慎。  

疫情造成的巨大經(jīng)濟(jì)沖擊引發(fā)了一些次生災(zāi)害，最典型的就是持續(xù)惡化的原油價(jià)格問題，而這些次生災(zāi)害則有可能進(jìn)一步傳導(dǎo)并引發(fā)一系列負(fù)面連鎖反應(yīng)（可以看作是“灰犀牛”）。目前，您都看到了哪些值得警惕的“灰犀牛”？

斯蒂芬·羅奇：有很多令人擔(dān)憂的問題需要我們必須考慮。沙特和俄羅斯之間的價(jià)格戰(zhàn)肯定加劇了油價(jià)暴跌。石油價(jià)格現(xiàn)在已經(jīng)過度下跌（overshot to the downside）。我最擔(dān)心的一件事是，盡管我們認(rèn)為現(xiàn)在的銀行系統(tǒng)與全球金融危機(jī)期間和之后相比更加完善，盡管我們對(duì)此十分有信心，但未來金融系統(tǒng)內(nèi)部的壓力將急劇上升，并在“病毒”得到遏制后的較長一段時(shí)間內(nèi)不斷累積，最終會(huì)導(dǎo)致銀行不良貸款的顯著增加，并對(duì)美國主要金融機(jī)構(gòu)的業(yè)績造成壓力。這方面的事態(tài)發(fā)展也將非常令人擔(dān)憂。

美聯(lián)儲(chǔ)最新的利率決議某種程度上可以說是“波瀾不驚”，您對(duì)此如何評(píng)價(jià)？

斯蒂芬·羅奇：面對(duì)一個(gè)正在崩潰的經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)別無選擇。美國的系統(tǒng)實(shí)際上不會(huì)允許實(shí)施負(fù)利率政策。因此，零利率、無限制量化寬松以及大規(guī)模的直接貸款支持，這三種政策的組合，在某種程度上是美聯(lián)儲(chǔ)目前唯一能做的事。

美聯(lián)儲(chǔ)是在20世紀(jì)初為應(yīng)對(duì)危機(jī)而創(chuàng)建的。在過去的100多年里，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)歷了多次危機(jī)的考驗(yàn)，這為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)新的危機(jī)提供了有價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)。應(yīng)對(duì)目前的危機(jī)是美聯(lián)儲(chǔ)職責(zé)所在，而他們也正在以更加積極且富有創(chuàng)造性的方式，為受到?jīng)_擊的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)提供最大限度的支持。