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三、黨的領(lǐng)導(dǎo)：這一點(diǎn)不能含糊

在僅有幾段回答中，關(guān)于《上市公司治理準(zhǔn)則》的回應(yīng)，劉士余講得最少，卻是話最重的一段，劉士余說(shuō)：“我們強(qiáng)調(diào)的是國(guó)有控股的上市公司，黨委是領(lǐng)導(dǎo)核心、政治核心，這一點(diǎn)不能含糊。”

他還說(shuō)，“不管是國(guó)有控股還是民營(yíng)控股的，都得注重黨的建設(shè)，注重發(fā)揮黨員的先進(jìn)模范作用，這個(gè)公司業(yè)績(jī)就好，就會(huì)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中立于不敗之地?！眲⑹坑噙@段話對(duì)于資本市場(chǎng)從業(yè)者是充滿善意的，資本市場(chǎng)切不能視之為兒戲。

因?yàn)?，這不是簡(jiǎn)單的政治宣示，而是對(duì)上億股民、上市公司股東、董事會(huì)、高管、監(jiān)事會(huì)政治常識(shí)的喚醒。這個(gè)常識(shí)來(lái)源于《中華人民共和國(guó)憲法》中“堅(jiān)持中國(guó)共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)”的條文，也源于《公司法》第19條規(guī)定“在公司中，根據(jù)中國(guó)共產(chǎn)黨章程的規(guī)定，設(shè)立中國(guó)共產(chǎn)黨的組織，開展黨的活動(dòng)。公司應(yīng)當(dāng)為黨組織的活動(dòng)提供必要條件”的規(guī)定，同樣源于《上市公司治理準(zhǔn)則》修訂的需要。

事實(shí)上，半年來(lái)，劉士余在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)，2002年頒布的《上市公司治理準(zhǔn)則》發(fā)揮了重要的歷史作用，但明顯滯后于中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，也落后于全球公司治理新的原則與標(biāo)準(zhǔn)。

而修訂《上市公司治理準(zhǔn)則》最敏感的，恐怕就是處理好公司黨委與“董、監(jiān)、高”之間的關(guān)系。劉士余在記者會(huì)中的解釋可謂用心良苦。他不只源引了OECD有力說(shuō)法，也論述了中國(guó)作為G20/OECD《公司治理原則》倡導(dǎo)國(guó)和支持國(guó)的地位，還列舉了自己在農(nóng)行當(dāng)董事長(zhǎng)的經(jīng)歷，講述國(guó)家控股的上市公司中黨委的核心作用和公司治理相鋪相成的道理。

事實(shí)上，中國(guó)的企業(yè)改革和資本市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)踐證明，高水平的上市公司治理標(biāo)準(zhǔn)決定著上市公司質(zhì)量，是保障資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)。劉士余的說(shuō)法，實(shí)際上，反襯了成功的國(guó)有上市公司的家庭法則：“幸福的家庭都是一樣的，不幸的家庭各有各的不幸?！?

可以預(yù)料，隨著修訂《上市公司治理準(zhǔn)則》進(jìn)程的推進(jìn)，對(duì)接國(guó)際新的原則與標(biāo)準(zhǔn)，行政監(jiān)管、行業(yè)自律和公司自身努力將“三管齊下”，上市公司董、監(jiān)、高三個(gè)層面人員的培訓(xùn)將呈現(xiàn)持續(xù)動(dòng)態(tài)狀。

四、優(yōu)質(zhì)公司：吸引上市不動(dòng)搖

沒有出乎市場(chǎng)的預(yù)料，IPO果然成了記者會(huì)必問(wèn)的問(wèn)題。劉士余的回答很有底氣，畢竟，過(guò)去一年280家新增IPO數(shù)量是實(shí)實(shí)在在的。

重要的是，劉士余的這個(gè)問(wèn)答更有新版教科書式的理論創(chuàng)新意義。劉士余雖然肯定了過(guò)往“下行壓力較大時(shí)，減少甚至?xí)和PO的方法”的時(shí)點(diǎn)性效果，但他的反駁更直接，“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，效果并不好”。理由是“三個(gè)沒解決”：即“沒有解決資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的機(jī)制性問(wèn)題，沒有解決資本市場(chǎng)的源頭活水問(wèn)題，沒有解決服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力問(wèn)題?！?

這樣的回答全面糾正了“在目前股市低迷的情況下，股市開閘將會(huì)分流資金，不利于股市穩(wěn)定”的市場(chǎng)長(zhǎng)期誤解。事實(shí)上，市場(chǎng)的穩(wěn)定和IPO融資力度的提升并不矛盾，引入新的上市公司有助于激發(fā)資本市場(chǎng)的活力。IPO數(shù)量提升也有利于抑制炒作殼資源的情況，引導(dǎo)市場(chǎng)參與者回歸理性、價(jià)值投資。

劉士余的“把握住質(zhì)量關(guān)”，“IPO審核嚴(yán)”，讓人信服了這個(gè)新的道理，那就是“IPO家數(shù)多一點(diǎn)、少一點(diǎn)”其實(shí)不重要，關(guān)鍵是在于上市公司的質(zhì)量。劉士余透露，去年主動(dòng)從IPO排隊(duì)的家數(shù)當(dāng)中撤回去的有90家，這恰恰是“從源頭上防止病從口入”的一次重要嘗試。

而另一方面，他的回答也提醒了過(guò)去的資本市場(chǎng)再融資制度暴露的另一些問(wèn)題：部分上市公司存在過(guò)度融資傾向。非公開發(fā)行定價(jià)機(jī)制選擇存在較大套利空間。再融資品種結(jié)構(gòu)失衡。因此，再融資資金的使用效率也在不斷下降，對(duì)資源的侵蝕越來(lái)越嚴(yán)重。某些上市公司將巨額資金“融”到手后，或用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，或用于歸還銀行貸款，或用于理財(cái)，有的將寶貴的資金閑置起來(lái)，放在銀行“睡大覺”。這使得再融資對(duì)IPO產(chǎn)生了嚴(yán)重沖擊，導(dǎo)致IPO難以正常進(jìn)行，形成惡性循環(huán)。

劉士余對(duì)IPO道理的大段闡述，還揭示了一個(gè)被市場(chǎng)忽視的事實(shí)：A股市場(chǎng)的供給壓力主要來(lái)自再融資和重要股東減持，而非IPO。可以預(yù)測(cè)，在加快IPO速度的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將從加強(qiáng)IPO核查和廉政兩方面采取措施，提高IPO質(zhì)量。在這個(gè)過(guò)程中，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)加大對(duì)IPO造假的處罰力度，包括對(duì)擬上市公司的處罰，也包括對(duì)中介機(jī)構(gòu)的處罰力度，對(duì)形成不敢造假的資本市場(chǎng)氛圍是相當(dāng)關(guān)鍵的。

很明顯，劉士余的坦誠(chéng)讓一種預(yù)測(cè)越來(lái)越真實(shí)，讓質(zhì)量好的上市公司能夠及時(shí)上市，IPO堰塞湖問(wèn)題會(huì)迎刃而解。在各方面推動(dòng)上市公司質(zhì)量的提升，才能使得A股市場(chǎng)能夠更好地發(fā)揮融資功能，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

從這個(gè)角度看，劉士余不斷強(qiáng)調(diào)的“穩(wěn)中求進(jìn)”，同樣折射了未來(lái)IPO推行的常態(tài)化。畢竟，IPO常態(tài)化是A股推行注冊(cè)制，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的重要一步，也是股票市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要體現(xiàn)?；蛟S在某個(gè)時(shí)候，IPO常態(tài)化會(huì)讓市場(chǎng)高度關(guān)注的注冊(cè)制突然間水道渠成了。如果真這樣，那將是劉士余對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的重大歷史功績(jī)。

整場(chǎng)記者會(huì)使劉士余身上緊緊地打上自信、幽默、坦率的個(gè)人標(biāo)簽。證監(jiān)會(huì)主席恐怕是正部級(jí)高官里最與民眾利益直接相關(guān)、最貼地氣、也是最難干的崗位之一。但過(guò)去一年，“牛市雨”做得不錯(cuò)，牛市的雨雖沒下，但劉士余增加了大家對(duì)下“雨”的期待與信心。這正是對(duì)“擼起袖子加油干”的經(jīng)典詮釋。

劉士余，加油！證監(jiān)會(huì)，加油！中國(guó)資本市場(chǎng)，加油！

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