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有兩方面的原因：

第一方面，就是經(jīng)過20多年我們高速的基建投資，現(xiàn)在各地發(fā)現(xiàn)好的項(xiàng)目不多了，地方政府值得做的項(xiàng)目越來越少，我們中央也發(fā)了文件，說高鐵不能再這么建了，至少不能再像以前那樣的速度建了，因?yàn)楹芏喔哞F線路是不賺錢的。地方政府恐怕也是一樣的。

第二方面，從2018年去杠桿以來，中央對各地政府去杠桿的要求是越提越高。地方政府就陷入了兩難境地，一方面現(xiàn)在需要他們投資，但是中央政府給的這個(gè)錢又不夠——3.65萬億是不夠的，我們每年一匯總，地方政府所要的投資都是30萬億，當(dāng)然30萬億是好幾年的計(jì)劃，但是折合到每一年恐怕也不是小數(shù)。

一般來說，地方政府如果要想把項(xiàng)目給做成，他還得去市場上融資，他就要負(fù)商業(yè)性債務(wù)，這又是中央政府不讓他們做的。所以地方政府就處在兩難中，他們投資的積極性就下降。

即使地方政府愿意去投資，我覺得我們還是要關(guān)注一下債務(wù)問題，特別是地方政府商業(yè)性債務(wù)問題。2020年應(yīng)該是城投債增加了4萬多億，去年大概是6萬億到8萬億，這樣的速度往上增加，而且都是商業(yè)性債務(wù)，期限都很短，很快就會(huì)遇到地方政府償付的問題。那我們怎么辦呢？很明顯的，我們又得來一次債務(wù)置換。這樣下去顯然是不行的。

那么貨幣政策方面，它的效果也是越來越差。很重要的原因就是民營企業(yè)的經(jīng)營和貨幣的多少，還有利率的多少是無關(guān)的，比如說你貨幣發(fā)多了，降低利率，國有企業(yè)得利。民營企業(yè)基本上得不到利，因?yàn)樗麄兊玫降睦⒅辽偈?-8%，一般來說都是10%以上，一點(diǎn)小變動(dòng)傳導(dǎo)到他們那里，幾乎是沒有變動(dòng)的。

另一方面，在預(yù)期減弱的情況下，在需求不足的情況下，企業(yè)會(huì)去貸款嗎？我要是做企業(yè)的，我絕對不會(huì)去貸款。我們期待給企業(yè)一些免稅，給企業(yè)免金融負(fù)擔(dān)，然后企業(yè)去借錢，把工人留下來……相當(dāng)于你是要求企業(yè)借錢去保就業(yè)，做企業(yè)的，恐怕是不會(huì)做這件事情的。

所以我覺得這兩年的政策把著力點(diǎn)放在供給側(cè)要重新思考一下，過去兩年因?yàn)槲覀兊某隹谠鏊俸芸?，像去年我們的出口都?0%以上的增長，回到了本世紀(jì)前十年了。今年我們的出口增長大概率就是在10%-15%，這可能都是樂觀的估計(jì)。你折算下來對我們GDP增長的貢獻(xiàn)大概也就是1.5%-2%，剩下得靠國內(nèi)的需求。

數(shù)字人民幣亮相消博會(huì)（新華網(wǎng)資料圖）

我個(gè)人覺得，把著力點(diǎn)放在供給側(cè)這種思路要重新思考，因?yàn)槲覀冋麄€(gè)全國的產(chǎn)能是過剩的，生產(chǎn)的東西沒人買，我們現(xiàn)在還想讓企業(yè)多生產(chǎn)，這是不可能的，這不符合經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理。我們經(jīng)濟(jì)是個(gè)閉環(huán)，每一年生產(chǎn)應(yīng)該等于需求。我剛才說了需求投資上不去，出口貢獻(xiàn)是有限的，你還得靠國內(nèi)需求，國內(nèi)的消費(fèi)。

我們一說到國內(nèi)消費(fèi)，有人說了你收入不上去，消費(fèi)就上不去……好在凱恩斯一百年前就告訴我們，說消費(fèi)還有自主性的一部分，這是我們經(jīng)濟(jì)學(xué)原理上說的，自主性消費(fèi)，他不依賴于收入的這一部分。

怎么提升消費(fèi)呢？你不能靠所謂的內(nèi)生型消費(fèi)。我堅(jiān)持這兩年來的建議，就是給老百姓發(fā)現(xiàn)金。今年3.65萬億，拿出三分之一來，基本上每人就是1000塊錢，這個(gè)消費(fèi)是非常直接的，你可以告訴大家三個(gè)月必須花完，不花完錢沒了，因?yàn)槭请娮迂泿拧?/strong>如果我們的消費(fèi)乘數(shù)還在的話——因?yàn)槲覀兊南M(fèi)乘數(shù)，有人測算是3，有人說是5——一下帶動(dòng)了4.5萬億到6萬億的消費(fèi)，那是很大的規(guī)模。