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正值抗通脹、貨幣政策進(jìn)退維谷、房地產(chǎn)調(diào)控的敏感時期，中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的說法充斥了海內(nèi)外媒體。

“悲觀論的問題在于總是以短期的視野看中國經(jīng)濟(jì)，如果你將視野拉長至十年二十年，你會看到不一樣的情景。”復(fù)旦大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心主任張軍如是說。

在他看來，投資比例高、消費(fèi)比例低、勞動收入占比下降以及收入差距擴(kuò)大等中國經(jīng)濟(jì)眼下看似比較嚴(yán)重的問題和矛盾，會隨著經(jīng)濟(jì)增長自動緩解。

“中國經(jīng)濟(jì)還將以平均8%的速度，至少持續(xù)增長10-15年。”他還像末日博士魯比尼精確計(jì)算中國硬著陸的時間一樣計(jì)算出，“2019年中國GDP總量就可以趕超美國。”

在悲觀論盛行的時候，張軍給我們提供了另外一種視角。

中國GDP增長并不主要依賴出口

社會觀察：美國軍事政治學(xué)家弗里德曼近期在接受媒體采訪時說，“我對中國的評價(jià)是崩潰，不是崛起”，他的理由有兩條，第一條說，核心在于中國的貧困，中國13億人口中10億以上過著像非洲一樣的貧困生活。你如何評價(jià)他這種說法？

張軍：這是對中國經(jīng)濟(jì)的無知，2010年中國人均GDP已經(jīng)超過4000美元了。中國的收入差距的確在擴(kuò)大，但擴(kuò)大的背后其實(shí)關(guān)鍵是地區(qū)差距，中西部和東部之間的差距，城鄉(xiāng)差距基本上已經(jīng)縮小了。而地區(qū)差距是跟經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型相關(guān)聯(lián)的。

中國正處在結(jié)構(gòu)調(diào)整的變化之中，原來中西部的資源、生產(chǎn)要素一直在往東部轉(zhuǎn)移，造成東部的工業(yè)化程度更高，財(cái)富積聚，中西部的收入差距隨之?dāng)U大。現(xiàn)在到了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的時候了。東部由于勞動力、資源的瓶頸，勞動生產(chǎn)率的增速開始放緩，生產(chǎn)要素開始往中西部快速轉(zhuǎn)移。我們看到很多長三角地區(qū)的企業(yè)，已經(jīng)將工廠在向內(nèi)地搬遷，包括勞動力，資本都正在大規(guī)模地向內(nèi)地轉(zhuǎn)移。因此，隨著時間的推移，地區(qū)收入差距也會隨著經(jīng)濟(jì)增長逐步縮小。

如果說長三角城市，比如上海杭州的人均GDP已經(jīng)在1萬美元以上，達(dá)到了中等發(fā)達(dá)國家水平。任何國家都有貧困人口，如果按照世界銀行一天消費(fèi)一美元的絕對貧困標(biāo)準(zhǔn)，中國存在貧困人口不會超過1億。

社會觀察：弗里德曼“崩潰論”的第二條理由是，中國是個沒有內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的國家，歐洲和美國不買中國產(chǎn)品中國就無法生存。你怎么評價(jià)？

張軍：說中國沒有內(nèi)部經(jīng)濟(jì)，是又一種無知。中國經(jīng)濟(jì)是不是離開出口就不行了？是不是就沒有內(nèi)貿(mào)市場？其實(shí)這是很多人的誤解。中國是世界工廠、全球加工基地，但中國增長并不主要依賴出口。

世貿(mào)組織秘書長拉米去年曾說過，所謂世界經(jīng)濟(jì)不平衡，只是個統(tǒng)計(jì)問題。中美之間貿(mào)易順差這么大，其實(shí)是統(tǒng)計(jì)原因造成的。舉個例子，比如在美國購買一部中國制造的手機(jī)價(jià)格是150美元，海關(guān)統(tǒng)計(jì)都計(jì)做中國向美國的出口額，而其實(shí)這部手機(jī)從國外進(jìn)口零部件就花了140美元，中國僅僅是拼裝，中國創(chuàng)造的價(jià)值只有10美元。

而GDP是所有生產(chǎn)附加值的加總，150美元手機(jī)對中國GDP增長貢獻(xiàn)只是10美元的那部分。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國出口商品的平均附加值是20%，而總出口占GDP的比例大約為40%，那么我們發(fā)現(xiàn)中國出口對GDP的貢獻(xiàn)僅僅只有8%。

5月份的復(fù)旦-上海論壇上，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯?莫里斯在他的演講中，就提到目前中國出口的附加值只有20%，如果沒有這部分出口，對中國經(jīng)濟(jì)的傷害并不大。很顯然，說中國經(jīng)濟(jì)沒有內(nèi)部經(jīng)濟(jì)是站不住腳的。

經(jīng)濟(jì)增長會改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

社會觀察：西方盛行的中國拐點(diǎn)論，總結(jié)到一點(diǎn)就是說，中國的經(jīng)濟(jì)增長模式走到頭了？

張軍：人們習(xí)慣于把中國經(jīng)濟(jì)增長的模式用高投資、低消費(fèi)和高出口等來定義，并且認(rèn)為這些特征是未來持續(xù)增長的障礙。

在我看來，用這些比例尺度來檢驗(yàn)增長是否可以持續(xù)的做法是有很大問題的。長期來講，一個經(jīng)濟(jì)的增長靠資本積累和技術(shù)的進(jìn)步?，F(xiàn)在中國人均資本總量還是比較低的，還需要積累，需要投資。至于消費(fèi)下降了，勞動收入占國民收入的比例下降了，這是階段性的，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化這會改變的。

投資、消費(fèi)、出口這些比例變量并不是一成不變的，它們是會隨著人均收入的增長和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化而改變的。關(guān)于這一點(diǎn)，哈佛大學(xué)已故的庫茲涅茨教授在上世紀(jì)60年代通過對跨國經(jīng)驗(yàn)的研究就發(fā)現(xiàn)了。他指出，經(jīng)濟(jì)增長會引起經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變，而結(jié)構(gòu)的改變也會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。更重要的是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化之后，很多經(jīng)濟(jì)變量的原有的比例關(guān)系就會出現(xiàn)改變，甚至包括今天特別受關(guān)注的收入的分布狀況也會出現(xiàn)改變。

換句話說，收入的差距擴(kuò)大往往發(fā)生在人均收入增長強(qiáng)勁的階段。根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長與結(jié)構(gòu)變化之間的關(guān)系來考慮問題，我對中國經(jīng)濟(jì)未來的增長就沒有那么悲觀。我們需要調(diào)整的是看問題的時間尺度，把眼光放遠(yuǎn)一些，就會看到不同的東西了。

社會觀察：西方的“中國拐點(diǎn)論”中說，中國的問題數(shù)不勝數(shù)，其中一條認(rèn)為中國低成本優(yōu)勢正在快速消失？

張軍：中國作為出口加工貿(mào)易基地的全球地位不會馬上消失。原來這些制造業(yè)基地主要集中在沿海，現(xiàn)在開始往廣大的中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移。中國的產(chǎn)業(yè)升級是梯度的升級，東部先升級，加工制造業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移，發(fā)展高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，中西部來承接來自東部的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。這還需要一個過程，所以未來一段時間內(nèi)，中國還能繼續(xù)發(fā)揮廉價(jià)商品生產(chǎn)基地的優(yōu)勢。

社會觀察：法國興業(yè)銀行全球戰(zhàn)略分析師愛德華茲和格賴斯稱，中國沒有從西方的金融危機(jī)中吸取教訓(xùn)，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)失控，正在重蹈美國2007年的覆轍，這個泡沫的破滅會是世界經(jīng)濟(jì)的最大危險(xiǎn)。你怎么評價(jià)這個說法？

張軍：如果這句話理解為，重蹈房地產(chǎn)泡沫破裂引發(fā)金融危機(jī)的覆轍，我想中美之間是不能相提并論的。

中美房地產(chǎn)有很大差異，中國經(jīng)濟(jì)每年都有兩位數(shù)以上的經(jīng)濟(jì)增長，而美國經(jīng)濟(jì)增長僅僅2%。我們可以支撐20%-30%的房地產(chǎn)增長速度，而且風(fēng)險(xiǎn)不是很大，但美國如果有這么大的增長，它的風(fēng)險(xiǎn)就會很大。

原因是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬資產(chǎn)的比例應(yīng)該有一個基本的匹配，中國處在正常的匹配范圍內(nèi)。中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)每年以10%左右的速度在擴(kuò)大，產(chǎn)生了對房地產(chǎn)的需求。經(jīng)濟(jì)發(fā)展了，老百姓收入提高了，所以有了需求，既有改善住房的需求，又有投資房產(chǎn)保值增值的需求；我們城市化進(jìn)程快，40%的城市化率要提高到70%。更多人要進(jìn)入城市，更多人要改善住房，需要更多的房子。美國經(jīng)濟(jì)不怎么增長了，它是靠金融手段支撐一個快速增長的房地產(chǎn)業(yè)，美國人收入不增加，甚至失業(yè)，銀行說我給你貸款你可以買大房子。銀行不擔(dān)心金融風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗梢园堰@些貸款賣給投行，投行最后上市，風(fēng)險(xiǎn)都轉(zhuǎn)嫁出去了。所以美國人的房地產(chǎn)高速增長，是靠金融手段去刺激出來的。

2013年中國經(jīng)濟(jì)硬著陸？

社會觀察：弗里德曼也說，中國現(xiàn)在就像1989年的日本，耀眼的增長背后，金融系統(tǒng)陷于崩潰，增長周期達(dá)到極限的信號。國內(nèi)也一直有輿論說，中國要重蹈日本的覆轍。你怎么看這種說法？

張軍：中國很大，即使有泡沫，還是在個別市場，大多數(shù)市場還是穩(wěn)健的。日本是個島國。另外中國的調(diào)控政策本身還是很有效果的，土地是國有的。無論從政策還是國情來看，都不可能重蹈日本覆轍。

社會觀察：據(jù)說銀行在做壓力測試，如果此次調(diào)控，導(dǎo)致最終房價(jià)下跌50%，你認(rèn)為中國的銀行系統(tǒng)能保持穩(wěn)定么？

張軍：第一，中國的房地產(chǎn)泡沫只是在個別城市，即使崩盤了，僅僅是很小的比例，大多數(shù)城市房地產(chǎn)發(fā)展還是穩(wěn)健的。目前按揭貸款，開發(fā)商的貸款是銀行最掙錢的，銀行比我們更清楚。

社會觀察：如果房地產(chǎn)低迷，房價(jià)下跌，再加上目前普遍受關(guān)注的“10萬億”的地方債務(wù)，會不會像歐洲的債務(wù)危機(jī)那樣，引發(fā)一場危機(jī)？

張軍：首先要考慮地方債務(wù)本身嚴(yán)重到什么程度。因?yàn)榈胤桨l(fā)債能力受控制，地方的大量基礎(chǔ)設(shè)施的融資職能靠銀行，抵押都是用土地、房產(chǎn)來抵押的。銀行為啥還給地方政府借？就是因?yàn)殂y行相信這是政府項(xiàng)目，政府會有財(cái)政收入能彌補(bǔ)的。

政府項(xiàng)目到銀行融資都是用土地做抵押的，對一方經(jīng)濟(jì)兩位數(shù)增長的地方政府來講，土地升值空間是很可觀的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出地方政府的舉債，而且政府擁有土地所有權(quán)。

而歐洲不一樣，歐洲經(jīng)濟(jì)是不增長的。擔(dān)心地方債務(wù)危機(jī)是不了解中國國情造成的誤解。

社會觀察：5月份，末日博士魯比尼就指出，2013年中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性很大。原因在于60年來的數(shù)據(jù)顯示，過度投資會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸，而目前中國“全新的高鐵一半是空置的，新站則有3/4閑置，與鐵路線類似的是新建的高速公路，看起來有3/4間是空置的”等等。他還說，中國目前一些狀況與上世紀(jì)六七十年代的蘇聯(lián)以及1997年亞洲金融危機(jī)前的東亞相似，你怎么看呢？

張軍：我覺得基礎(chǔ)設(shè)施的投資必須超前，空置率要動態(tài)地看。如果一個區(qū)域處在建設(shè)期，必須先有基礎(chǔ)設(shè)施，其他的投資像房地產(chǎn)、商業(yè)才能跟進(jìn)。經(jīng)過一段時間后，這些設(shè)施的使用率會大幅度上升，這是客觀規(guī)律。就像我們前幾年批評西部的高速公路，那會兒好像沒多少人開車，現(xiàn)在看可能要塞車了。

中國經(jīng)濟(jì)一定要從長遠(yuǎn)看，不能只看眼前，不然會誤讀中國經(jīng)濟(jì)。

上世紀(jì)60-70年代的蘇聯(lián)是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，特點(diǎn)是投資都是政府拍腦袋的，而我們現(xiàn)在這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，政府的決策都是市場行為。

東亞金融危機(jī)，在我看來主要是有些國家金融自由化速度太快。經(jīng)濟(jì)發(fā)展還不成熟不穩(wěn)健，而金融開放過快，就會出現(xiàn)系統(tǒng)性問題。而中國一直在金融上比較保守，人民幣國際化走得比較慢。所以也不具有可比性。

社會觀察：就說當(dāng)下，5月CPI同比漲幅再創(chuàng)新高，通脹壓力大，央行似乎仍有貨幣政策收緊的預(yù)期，房地產(chǎn)也處在敏感的調(diào)控期，有輿論說中國經(jīng)濟(jì)可能會面臨硬著陸？

張軍：硬著陸的前提是發(fā)生了惡性通貨膨脹，為抗通脹，采取緊縮的貨幣政策，最后經(jīng)濟(jì)下滑了。問題是我們的CPI數(shù)據(jù)上升是不是表明通脹變成惡性的了？

CPI權(quán)重40%來自食品，食品中40%是豬肉價(jià)格，難道豬肉價(jià)格漲是因?yàn)樨泿懦l(fā)引起的嗎？這就是通貨膨脹么？我認(rèn)為，這次的食品價(jià)格上漲帶有一定的季節(jié)性的、臨時性的因素。比如5月份干旱了，水產(chǎn)品價(jià)格上去，現(xiàn)在澇了，蔬菜價(jià)格上去了。這種價(jià)格的上漲反映到CPI升高，不一定是貨幣超發(fā)引起的，不一定是通貨膨脹。除非你剔除季節(jié)性因素，臨時性因素。

中國近年來的貨幣擴(kuò)張，特別是4萬億的刺激政策支出，引發(fā)了貨幣超發(fā)，加上收入再分配，調(diào)整了勞動者工資，以及美元貶值，導(dǎo)致大宗商品進(jìn)口價(jià)格提高等輸入通脹因素，在過去一年半里確實(shí)引發(fā)了通貨膨脹。但不要把所有的漲價(jià)都看做通貨膨脹，通貨膨脹特指貨幣超發(fā)引起的物價(jià)上漲。

但是不是硬著陸的核心是看，通貨膨脹多大原因是貨幣超發(fā)引起并且走向惡性。我個人看法，最近這幾個月季節(jié)性臨時性調(diào)價(jià)因素引發(fā)物價(jià)上漲，占的比例大。因?yàn)樨泿耪咭恢痹谑站o，在回籠貨幣，但通脹怎么可能更嚴(yán)重呢？雖然有通脹，也有預(yù)期，但貨幣政策沒有讓通脹更嚴(yán)重，盡管未完全消滅通脹，我并不相信日后會采取更嚴(yán)厲的貨幣政策。所以硬著陸的說法不可能的。

中國不增長是最大的風(fēng)險(xiǎn)

社會觀察：最近大家都在擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)會放緩，你在《中國經(jīng)濟(jì)再十年》的文章中，預(yù)計(jì)中國GDP未來10-15年會有8%的增長，是不是意味著你也認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)增速將放緩，不會再維持10%以上的增長？

張軍：8%是平均增幅，我認(rèn)為近5年可能還會有9%-10%的增長，內(nèi)地會更高點(diǎn)。越往后會越慢，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長了，基數(shù)大了，增長肯定會慢下來。并不是指短期的經(jīng)濟(jì)放緩。

社會觀察：那么，你預(yù)計(jì)下半年GDP增幅會達(dá)到多少？

張軍：今年的增長不可能很快，宏觀面上央行正在控制信貸，投資上不去，房地產(chǎn)投資也會放緩，中小企業(yè)融資困難，經(jīng)濟(jì)增幅就要下來，勉強(qiáng)維持8%。但今年是比較特殊的。宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定之后，中國經(jīng)濟(jì)還會加速。

社會觀察：宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定下來是指，不會有再緊的貨幣政策？房價(jià)豈不又要反彈？

張軍：反彈是肯定的，但不會回到原來的狀態(tài)。原來政策層面的調(diào)控政策不會撤銷，比如銀行對房產(chǎn)的信貸、個人按揭、限購令還會維持調(diào)控的水平。但會有所放松，購房信心會提升，大家會繼續(xù)看好房地產(chǎn)，不會認(rèn)為房地產(chǎn)進(jìn)入一個漫長的冬天，我相信貨幣政策會放松。

社會觀察：《金融時報(bào)》前駐北京首席記者詹姆斯?金奇說，中國經(jīng)濟(jì)就像“騎在自行車上的大象”——只要還在前進(jìn)就沒有問題，但一旦減速后果就不堪設(shè)想。”你同意這樣的看法嗎？

張軍：我同意這個看法。我們過去也一直這樣講，中國經(jīng)濟(jì)一些矛盾是靠增長來解決的。包括收入分配方面，以及政府要承擔(dān)的民生工程，教育、醫(yī)療等方面的費(fèi)用，這些錢哪里來？只有經(jīng)濟(jì)增長才能解決這些公共領(lǐng)域的問題。對中國來講，不增長是最大的風(fēng)險(xiǎn)。

社會觀察：如果說中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，我們可以忍受的最低經(jīng)濟(jì)增幅是多少？

張軍：我認(rèn)為未來10年20年，經(jīng)濟(jì)增幅應(yīng)該不低于8%。如果低于8%困難就比較大了。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)放緩之后，不僅是解決收入差距問題，而且中國的教育醫(yī)療、住房保障都會遇到問題。

社會觀察：有一種說法，中國資產(chǎn)泡沫很嚴(yán)重，應(yīng)該繼續(xù)收緊貨幣，廣義貨幣M2的增幅降到2000年的12%也未嘗不可，抑制住通貨膨脹，讓房價(jià)跌到中產(chǎn)階級可以接受的程度，中國經(jīng)濟(jì)不要再讓房地產(chǎn)綁架，哪怕是犧牲了經(jīng)濟(jì)增長，這樣會讓中國經(jīng)濟(jì)更加健康發(fā)展。

張軍：中國的M2是以存款來計(jì)算的。銀行存和貸其實(shí)是同步的，銀行貸給企業(yè)100萬，不會給你現(xiàn)金，會計(jì)做你在該銀行的存款，所以銀行存款會增加100萬。M2放緩了，說明貸款就放緩，經(jīng)濟(jì)增長就會下來。

根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，M2增幅16%，對應(yīng)的是8%的經(jīng)濟(jì)增長。如果經(jīng)濟(jì)增長掉到7%以下，肯定是不可容忍的。

中國經(jīng)濟(jì)一定要從長遠(yuǎn)來看，現(xiàn)階段的一些問題隨著經(jīng)濟(jì)增長就會變得不重要。我不同意這些問題需要經(jīng)濟(jì)大幅放慢來解決。相反有些很重要的問題是需要經(jīng)濟(jì)增長來解決。比如就業(yè)。如果沒有更大的經(jīng)濟(jì)增長，不能吸納更多的農(nóng)村剩余勞動力，社會不穩(wěn)定因素不是更多嗎？

房地產(chǎn)繁榮是經(jīng)濟(jì)增長一定階段的特征，城市化加劇，居民收入提高的結(jié)果。等經(jīng)濟(jì)增長到一定程度，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之后，服務(wù)業(yè)起來了，這些問題都會迎刃而解。

正值中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，通脹壓力加大，以及中國海外上市企業(yè)遭遇滑鐵盧等等消極信息蔓延，于是，中國崩潰論在海外快速發(fā)酵。隨之而來的還有對沖基金做空中國的利益狂歡，以及人民幣升值的各方博弈。