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10、您提到企業(yè)部門(mén)?，F(xiàn)在從社融數(shù)據(jù)來(lái)看，企業(yè)部門(mén)的投資意愿是比較低的。包括失業(yè)率數(shù)據(jù)也不太好，也與企業(yè)部門(mén)的活力不足、擴(kuò)張意愿有限有關(guān)。面對(duì)內(nèi)外部的挑戰(zhàn)壓力，政策要怎么提升企業(yè)部門(mén)的活力？

張文魁：這個(gè)問(wèn)題非常好。很多宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家一說(shuō)到要提高經(jīng)濟(jì)增速，應(yīng)對(duì)下行壓力，就談到宏觀(guān)杠桿、貨幣財(cái)政等總量政策。但一方面，就像我剛才說(shuō)的，總量政策本身的空間并不大；另一方面，總量政策沒(méi)有響應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的微觀(guān)基礎(chǔ)，也就是企業(yè)部門(mén)的活力釋放，仍然不會(huì)有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是企業(yè)部門(mén)擴(kuò)張性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的自然結(jié)果。

我一直強(qiáng)調(diào)要把宏觀(guān)增長(zhǎng)的微觀(guān)基礎(chǔ)盤(pán)活。怎么盤(pán)活？大體而言不是總量政策可以盤(pán)活的。我們現(xiàn)在微觀(guān)基礎(chǔ)在一定程度上缺乏活力、缺乏預(yù)期、缺乏信心，這是最嚴(yán)重的事情。為什么缺乏？首先當(dāng)然還是因?yàn)橐咔榉磸?fù)，特別是對(duì)小微企業(yè)而言這方面的直接影響非常大。制造業(yè)小型企業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)十幾個(gè)月在50榮枯線(xiàn)以下，而服務(wù)業(yè)小型企業(yè)的境況更加艱難。專(zhuān)家學(xué)者和政府官員對(duì)此應(yīng)該高度重視。

小微企業(yè)提供了大量就業(yè)崗位，與民生息息相關(guān)，我主張下一步要專(zhuān)門(mén)出臺(tái)針對(duì)小微企業(yè)，特別是服務(wù)業(yè)小微企業(yè)的政策。此外，對(duì)民營(yíng)企業(yè)如何穩(wěn)住預(yù)期，提振信心，也值得重視。

今年前8個(gè)月，民間固定資產(chǎn)投資同比僅增長(zhǎng)2.3%，遠(yuǎn)低于國(guó)有控股10.1%的增速，這也反映了民營(yíng)企業(yè)對(duì)下一步市場(chǎng)化改革的預(yù)期、對(duì)全球化發(fā)展的預(yù)期并不明朗。而民間投資是整個(gè)投資盤(pán)子中的大頭啊。再加之資本“紅綠燈”設(shè)置尚未明確標(biāo)準(zhǔn)，大家都還在觀(guān)望。所以，怎么盤(pán)活微觀(guān)部門(mén)，是個(gè)大問(wèn)題。

·穩(wěn)內(nèi)需關(guān)鍵在于提高居民可支配收入增速，下一步全球經(jīng)濟(jì)或?qū)⒊霈F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)

11、刺激企業(yè)端的投資與刺激居民端的消費(fèi)，哪種是更好、更緊急的提振經(jīng)濟(jì)、提振信心的方式？

張文魁：也是非常好的問(wèn)題。我認(rèn)為要長(zhǎng)短結(jié)合，短期靠投資，長(zhǎng)期靠消費(fèi)。短期，通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可以看到一些立竿見(jiàn)影的效果；長(zhǎng)期，要想暢通內(nèi)循環(huán)還是要靠擴(kuò)大內(nèi)需，其中消費(fèi)是大頭，而消費(fèi)的基礎(chǔ)還是就業(yè)和收入。

從戰(zhàn)略層面來(lái)看，這也涉及到以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)際國(guó)內(nèi)雙循環(huán)互促的新發(fā)展格局能否鞏固的問(wèn)題。從我這本《穩(wěn)增長(zhǎng)》中的分析可以知道，過(guò)去幾年，我國(guó)居民可支配收入的實(shí)際增速下滑得比較明顯，從“十二五”年均增長(zhǎng)8.9%，下滑到“十三五”年均增長(zhǎng)5.6%，2020和2021年平均為5.1%。也就是說(shuō)，這十年來(lái)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額下滑的背后是居民可支配收入的下滑。

前8月中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。圖源：視覺(jué)中國(guó)

所以我的判斷是，目前的內(nèi)需疲弱雖然在很大程度是因?yàn)橛幸咔?，但由于?shí)際收入增速下滑，所以中期來(lái)看也不樂(lè)觀(guān)。如果不提振居民可支配收入增速，未來(lái)的國(guó)內(nèi)大循環(huán)就難以強(qiáng)起來(lái)。實(shí)際上，GDP增速與居民可支配收入增速是相輔相成的兩個(gè)方面，這也是我為什么在書(shū)中強(qiáng)調(diào)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增速具有重要意義，而不是無(wú)關(guān)緊要。

12、我們概括現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)的一些特征：廉價(jià)的資金時(shí)代結(jié)束了，低通脹的時(shí)代結(jié)束了，全球化時(shí)代正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)，國(guó)家和國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系正在減弱，大國(guó)之間的合作逐漸變?yōu)楦?jìng)爭(zhēng)關(guān)系。您覺(jué)得這樣的全球環(huán)境會(huì)持續(xù)多久？可能會(huì)帶來(lái)哪些規(guī)則和范式的變化？

張文魁：這個(gè)問(wèn)題非常好。2017年，IMF就對(duì)全球提出了growth-at-risk的警示，我翻譯為“伴險(xiǎn)增長(zhǎng)”。所謂“伴險(xiǎn)增長(zhǎng)”，是指在債務(wù)不斷堆積、杠桿率節(jié)節(jié)攀升、資產(chǎn)價(jià)格相應(yīng)膨脹的境況下，要保持一定的經(jīng)濟(jì)增速，就要伴隨較大的金融風(fēng)險(xiǎn)，因而需要較好處理、應(yīng)對(duì)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，所以會(huì)增加政策技術(shù)方面的難度。

這與上世紀(jì)80、90年代的情況完全不一樣。過(guò)去三十年是低利率、低通脹的時(shí)代，現(xiàn)在我們可以肯定的說(shuō)，低利率、低通脹的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了，但這是在全球債務(wù)堆積非常高的情況下結(jié)束的，“雙高”（高杠桿率和高赤字率）絕不是免費(fèi)午餐，而會(huì)以資產(chǎn)價(jià)格膨脹和傳統(tǒng)通脹等形式向社會(huì)轉(zhuǎn)嫁成本負(fù)擔(dān)，以及增加金融脆弱性，積聚金融風(fēng)險(xiǎn)。

在這樣的情況下，全球經(jīng)濟(jì)也依然需要重振增長(zhǎng)。不但發(fā)達(dá)國(guó)家需要以一定的經(jīng)濟(jì)增速來(lái)消化其已經(jīng)積累起來(lái)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)問(wèn)題，并提振社會(huì)信心和國(guó)家實(shí)力，發(fā)展中國(guó)家更需要以較高經(jīng)濟(jì)增速來(lái)消除貧困，實(shí)現(xiàn)富裕。

目前，已經(jīng)出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)是否會(huì)陷于滯脹甚至衰退的討論，盡管這種可能性尚未得到確認(rèn)，但無(wú)論如何，一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是必需的。而重振增長(zhǎng)，就必然要在處置“雙高”問(wèn)題上有所收斂。

毫無(wú)疑問(wèn)，這就將全球經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展推入“伴險(xiǎn)增長(zhǎng)”通道，必須意識(shí)到將會(huì)遇到巨大的政策考驗(yàn)——經(jīng)濟(jì)政策需要在維持GDP增速和管理通脹和金融等風(fēng)險(xiǎn)之間尋找艱難而驚險(xiǎn)的平衡。

保持較好的經(jīng)濟(jì)增速，就不能采取明顯的收縮性政策，但如果采取典型的擴(kuò)張性政策，又會(huì)使“伴險(xiǎn)”演變?yōu)椤俺鲭U(xiǎn)”。這顯然是一個(gè)難題?？赡芎芏鄧?guó)家都不具備這樣的平衡性的經(jīng)濟(jì)政策特征和高超的政策操作技巧的能力，所以下一步，全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，甚至一些報(bào)警信號(hào)會(huì)此起彼伏的出現(xiàn)。在這樣的環(huán)境之下，未來(lái)我們可能需要在更大的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境中尋求一套平衡性經(jīng)濟(jì)政策，才能既實(shí)現(xiàn)較高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又避免風(fēng)險(xiǎn)積聚和爆發(fā)。