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【文/觀察者網專欄作者 莊弘毅】

成立于1875年的東芝是上世紀家喻戶曉的日本家電品牌，酒井法子的“新時代東芝”形象甚至成為了80后一代人的夢中女神。時過境遷，不變的是依然宣揚“工匠精神”的廣告語，如今恐怕還多了假賬、虧損、裁員、變賣資產、退市、董事長負罪下課等附加詞。

東芝上世紀廣告

榨干：從變賣邊緣資產到出售核心業(yè)務

2月15日，東芝董事長賀重范引咎辭職，此前在2015年，由于財務造假，當時的東芝社長田中久雄，東芝副董事長佐佐木則夫和顧問西田厚聰相繼辭職。（題外話：此換人節(jié)奏與島國首相頗有異曲同工之妙。）

短短1年多出現(xiàn)了如此大的人事變動，東芝到底攤上了什么事？

本月14日，原本定于當天發(fā)布的財務報表突然說要延遲一個月，原因是東芝美國核電業(yè)務發(fā)現(xiàn)新的疑似違規(guī)行為，于是轉而發(fā)布了財務預期。據(jù)其預測，東芝2016財年全年的凈利潤將出現(xiàn)連續(xù)第三年虧損。從原先預計的盈利1450億日元（87億元人民幣）下調至虧損3900億日元（234億元人民幣），債務將超出資本1500億日元（90億元人民幣）。此外，據(jù)2016年前三季度財報，其美國核電業(yè)務損達7125億日元（428億元人民幣），股本降至負1912億日元（115億元人民幣）。

第二天，董事長賀重范就正式辭職了，各方紛紛揣測原因正是因為核電業(yè)務虧損。

在如此大的財務虧空下，東芝“壯士扼腕”，擬出售旗下芯片業(yè)務50%以上的股份，不排除全部出售的可能，并計劃停止修建新的核電站。

半導體已經是東芝最后一根救命稻草，此舉無疑是剜心自救。筆者查閱東芝2016年1季度財報，芯片業(yè)務部門的凈營收占總營收的30.8%。但運營利潤芯片業(yè)務部門占據(jù)絕對優(yōu)勢，運營利潤達到241億日元，而整個東芝的綜合業(yè)務利潤才201億日元（因為其他業(yè)務部門盈利基本都在虧損）。

變賣壓箱底寶貝

一般企業(yè)自救都會剝離邊緣資產，以減輕自身業(yè)務負擔，東芝怎么會把自己最賺錢的業(yè)務拿去賣呢？從下面這張東芝2011年營收利潤折線圖可見一二，自2010年以來，東芝基本都在走下坡路。

此外，筆者還整理了近10年東芝大事記如下：

2006年1月，以超過市場預期價格一倍的54億美元收購瀕臨破產的美國核電巨頭西屋電氣。

2009年2月，東芝并購富士通硬盤部門。

2010年3月17日，東芝宣布旗下照明技術公司停止生產有120年歷史的傳統(tǒng)白熱電燈泡。（東芝最初由制作白熱電燈泡的白熱舍和制造重型機電的芝浦制造所于1939年合并而成。）

2014年9月8日，因電腦業(yè)務虧損，在全球裁員約900人。

2015年7月，爆出跨越三代社長的會計丑聞。第三方委員會查出，從2008年起至2014年末，東芝共虛報利潤1562億日元，這個數(shù)字占到東芝5650億日元稅前利潤的將近30%。受此影響，東芝遭到日本政府高達73.735億日元的處罰。

（根據(jù)其2015年第三季度財報，其凈利潤虧損4794億日元）

2015年7月21日，東芝社長田中久雄因財務造假丑聞辭職。

2015年10月28日，以1.66億美元將圖像傳感器業(yè)務出售給對手公司索尼。

2015年12月21日，宣布通過提前退休、公司內部消化等方式，針對主營家電業(yè)務的Life Style部門實行大約6800人的裁員計劃。

2015年12月22日，以約2500萬美元將主業(yè)務為生產及銷售電視機及洗衣機的印尼分公司出售給中國創(chuàng)維。

（根據(jù)其2015年第四季度財報，其凈利潤虧損4600億日元。出現(xiàn)巨額虧損后，標普將東芝評級從B/負面降到B-/負面觀察，并表示東芝股東將蒙受相當大的股票損失；穆迪下調東芝評級至Caa1,，并可能進一步下調。）

2016年3月17日，以59億美元出售以醫(yī)療成像設備為主體的東芝醫(yī)療業(yè)務（核心業(yè)務）給佳能。

2016年4月16日，財務造假問題曝光后，包括調動和提前退休在內的對象人數(shù)為國內外合計14450人。

2016年6月30日，以514億日元將旗下白家電業(yè)務80.1%的股份出售給中國美的。

（出售核心賺錢業(yè)務醫(yī)療成像及賠錢業(yè)務白色家電后，其2016年前六個月實現(xiàn)轉虧為盈，凈利潤增加1153億日元。）

2015年12月 ，美國西屋電氣以2.29億美元收購了從事核電站建設業(yè)務的美國芝加哥橋梁與鋼鐵公司/石偉公司（CB＆I、S＆W）。

2017年2月15日，東芝董事長賀重范因核電業(yè)務虧損辭職。

（由于2016年底購買的美國核電企業(yè)超出預期，從原先預計的盈利1450億日元（87億元人民幣）下調至虧損3900億日元（234億元人民幣），債務將超出資本1500億日元（90億元人民幣）。2016年第三季度股本降至負1912億日元（115億元人民幣），其中核電業(yè)務虧損7125億日元。）

核電廠 資料圖

失敗的收購

或許有人覺得不可思議，規(guī)模如此大的一家企業(yè)，特別是當自己家中還用著曾經東芝的電視、冰箱、電腦的時候，怎么就說不行就不行了？其實，東芝的衰敗并不是一蹴而就的，也不是一個單個的因素，從上述時間表已可見一些端倪。

首先是10年前收購美國核電巨頭西屋電氣。當時共有15家公司及聯(lián)合體參與了投標，競購價格一路從25億美元飆升至50億美元，最終被東芝以54億美元拿下。

觀察者網專欄作者陳言曾評論稱，這個價格實則高估了20億美元。財大氣粗的東芝，當年的營收達到了近十年最高點2584億日元（約合22.9億美元）。

利潤只有22.9億美元，卻花了54億美元收購，可見其對核電業(yè)務野心勃勃。陳言曾對此表示，東芝想要抹平差價只能造假，后來其賬務造假的根源就在此。

此外，在日本國內核電市場飽和的前提下，東芝迫切需要打開國外市場。當時的社長黑天厚聰對此項收購甚為滿意，直言這筆高價交易將在長期內帶來回報。在他看來，這項投資實現(xiàn)收益甚至可在數(shù)十年后。

然而天有不測風云，2011年日本突發(fā)福島核危機，核能的推廣愈發(fā)艱難，甚至有些政府選擇縮減發(fā)展核能或完全放棄，轉而發(fā)展再生能源，日本國內反核聲音也很強烈。

東芝核能業(yè)務也大受影響，日媒當時報道稱，東芝損失或高達9000億日元（約合547.5億人民幣）。據(jù)其2011年前9個月財報，其凈利潤為1210億日元（約合73.6億人民幣），比去年同期減少了2810億日元（約合171億人民幣）。

不過，東芝依然相信核電業(yè)務前景，并把它作為重點發(fā)展對象進行培養(yǎng)。這也是西方想要的結果。

早在2011年，國際社會核電業(yè)務就虧多賺少，巴不得有東芝這樣的企業(yè)來接盤。果不其然，東芝迎頭上趕，于2016年底通過西屋電氣并購了美國核電工程企業(yè)——美國芝加哥橋梁與鋼鐵公司/石偉公司（CB＆I、S＆W），而這也成為了東芝資不抵債的導火索。

從近兩年財報數(shù)據(jù)來看則更為直接，其凈銷售額在2015年第四季度達到頂峰，其后便開始斷崖式下跌。特別是根據(jù)2016年第三季度財報預測，將從原先預計的盈利1450億日元（87億元人民幣）下調至虧損3900億日元（234億元人民幣），債務將超出資本1500億日元（90億元人民幣）。核電業(yè)務將虧損7125億日元。

為什么虧？分析普遍認為是美國國內的工程和人工等追加成本上漲，產生的總成本大幅超過收購時的預期。事實也差不多，美國核電站建設一向效率奇低，政府檢查、處理法務文件都需要停工，要是停工來不及按期交工又要交巨額違約金，實則得不償失。