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這也就算了，現(xiàn)在的問(wèn)題是，國(guó)債利息一年年增長(zhǎng)上來(lái)，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超政府收入增長(zhǎng)，占政府開(kāi)支比例越來(lái)越高，這么搞下去可能導(dǎo)致整個(gè)財(cái)政系統(tǒng)的崩潰！

上圖是彼德森基金會(huì)2016年對(duì)美國(guó)國(guó)債利息增長(zhǎng)速度的估計(jì)，預(yù)計(jì)每年支付的國(guó)債利息從2016年的2500億美元，快速增長(zhǎng)到2026年的8300億美元，翻三倍還多了。注意不是國(guó)債總額，而是每年需要支付的國(guó)債利息，彼德森基金會(huì)為了“警醒世人”可能往高里估，但也是有根據(jù)的。

美國(guó)國(guó)債要真是這個(gè)表現(xiàn)，不是開(kāi)玩笑的，會(huì)出大事，買家會(huì)越來(lái)越懷疑。以前國(guó)債總額還不算高，利率上上下下，從圖上看出，2016年之前數(shù)年國(guó)債利息都是一年1000多億、2000多億的水平，有時(shí)還因?yàn)榻迪⑾碌耍瓷先ゲ皇翘蟮呢?fù)擔(dān)。但是2016年開(kāi)始連續(xù)暴增，和以前是本質(zhì)的不同。這是因?yàn)閲?guó)債總額暴增，利率也沒(méi)有以前的零利率低息環(huán)境肯定要上行。

這個(gè)圖是2016年的預(yù)測(cè)，2018年美國(guó)國(guó)債利息數(shù)值已經(jīng)出來(lái)了：比2017年暴增20%，高達(dá)3356億美元！看上去嚇人的預(yù)測(cè)正在變成現(xiàn)實(shí)。也有溫和一些的預(yù)測(cè)，如The Balance網(wǎng)站預(yù)測(cè)2026年國(guó)債利息會(huì)是7170億美元（其實(shí)也不少了），但這個(gè)預(yù)測(cè)恐怕是有點(diǎn)低估了，因?yàn)樗?018年的預(yù)測(cè)值是3100億，比實(shí)際數(shù)值3356億要小。

2018年政府稅收一共也才3.3萬(wàn)億美元，國(guó)債利息支出3356億美元已經(jīng)是不小一筆開(kāi)支。這是剛冒頭，利息開(kāi)支算能應(yīng)付下來(lái)。政府稅收增長(zhǎng)不容易，以后國(guó)債利息支出增長(zhǎng)這么快，發(fā)展到七八千億了，上哪找這筆錢？一個(gè)辦法是縮減其它開(kāi)支，對(duì)美國(guó)政治稍有了解的就知道這很難，其它開(kāi)支項(xiàng)多半還要增加，縮減軍費(fèi)之類的根本搞不動(dòng)，國(guó)債利息不高的時(shí)候也是巨額赤字。搞來(lái)搞去，只有增大發(fā)國(guó)債借錢的力度，把巨額利息開(kāi)支先解決了，還要解決其它不足的開(kāi)支。

這就非常不好聽(tīng)了。美國(guó)政府國(guó)債一年年增多，發(fā)老債還新債就算了，算是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論，國(guó)債不超過(guò)GDP一定比例就可以。世界銀行說(shuō)不超過(guò)77%就算健康，美國(guó)已經(jīng)105%了，雖然不健康，但也沒(méi)人知道多高會(huì)出問(wèn)題。這個(gè)理論有鼓勵(lì)賴債的嫌疑，克林頓那時(shí)沒(méi)有這種理論，說(shuō)法是要還清債務(wù)。如果連利息開(kāi)支也要發(fā)新債來(lái)覆蓋，利息增速還狂高，會(huì)非常象是龐氏騙局，還是騙局的后期階段，市場(chǎng)必然生出懷疑。要有個(gè)風(fēng)吹草動(dòng)，購(gòu)買國(guó)債的客戶不再支持了，整個(gè)系統(tǒng)就會(huì)出大問(wèn)題。

三．輪到特朗普時(shí)，運(yùn)氣沒(méi)了

這事看來(lái)，是輪到了特朗普頭上，美國(guó)國(guó)債利息開(kāi)始飆升。特朗普上臺(tái)時(shí)運(yùn)氣不好，空間被小布什和奧巴馬折騰完了。

2016年以前是小布什和奧巴馬各干了8年，美國(guó)國(guó)債總額從5.6萬(wàn)億飆升到了19.6萬(wàn)億美元。為什么那時(shí)利息負(fù)擔(dān)沒(méi)顯出來(lái)？小布什開(kāi)始瞎搞時(shí)，國(guó)債總額還不高，但是2008年任期末年時(shí)國(guó)債利息支出已經(jīng)是2530億美元不低了。奧巴馬繼續(xù)大發(fā)國(guó)債，但是剛上任就是金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)14個(gè)月內(nèi)降息10次變成了0利率，整體是低息環(huán)境，所以國(guó)債平均利率不高。雖然債務(wù)總額很高，但是高息的老債到期用低息的新債還掉，利息負(fù)擔(dān)有時(shí)還能降，每年利息負(fù)擔(dān)在1800-2400億之間。奧巴馬的運(yùn)氣是，任期上歐洲出了歐債危機(jī)，美國(guó)情況比歐洲好，全球避險(xiǎn)資金對(duì)美國(guó)國(guó)債需求旺盛，要求的利息不高。而這也是美國(guó)財(cái)政官員經(jīng)常說(shuō)的，我們的國(guó)債情況好得很，看需求多旺盛，流動(dòng)性好。

從希臘開(kāi)始的歐債危機(jī)，幫了奧巴馬的大忙

但是特朗普就沒(méi)有這種運(yùn)氣了。其實(shí)特朗普也知道這個(gè)路數(shù)，吹說(shuō)美國(guó)風(fēng)景這邊獨(dú)好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率好得很，美股漲得很好，歐洲和中國(guó)經(jīng)濟(jì)不行了，都來(lái)買美股美債啊。但是全球投資人沒(méi)這么好忽悠，美國(guó)國(guó)債、政府赤字?jǐn)?shù)據(jù)放在這，傻子才看不出來(lái)有問(wèn)題。有些大買主就不來(lái)或者少來(lái)了，如中國(guó)和日本是頭兩號(hào)買家，就減持了美國(guó)國(guó)債，雖然美國(guó)國(guó)債總額大增。來(lái)了的也會(huì)要求高息，由于美國(guó)國(guó)債是市場(chǎng)化定價(jià)的，不能強(qiáng)買強(qiáng)賣，利率走高就是市場(chǎng)的選擇，美國(guó)財(cái)政官員掩蓋不了美國(guó)國(guó)債利率走高的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

為什么2016年開(kāi)始美債利息忽然開(kāi)始飆升？因?yàn)榍懊鎶W巴馬時(shí)期低息賣掉的債券陸續(xù)到期了，要還本。前面說(shuō)了美國(guó)政府根本沒(méi)錢還本，只有發(fā)新的債券還本，按市場(chǎng)利率走就是高息了。但是這就等于拿高息債券置換低息債券，就算人們放過(guò)借新還舊的問(wèn)題，利息走高總免不了。

美國(guó)國(guó)債利息發(fā)生歷史性的轉(zhuǎn)折，開(kāi)始大幅增長(zhǎng)，就落在特朗普頭上。這是沒(méi)辦法的事，是必然的，奧巴馬的好運(yùn)氣不可能再來(lái)。其實(shí)特朗普任上，美國(guó)也搞風(fēng)搞雨，土耳其阿根廷等國(guó)出了危機(jī)，也是鼓吹“避險(xiǎn)需求”，都來(lái)美國(guó)。但是實(shí)踐看來(lái)就是搞不動(dòng)了，全球資金并沒(méi)有低息來(lái)買美債。市場(chǎng)交易是真金白銀的，相當(dāng)于資金在投票，債券市場(chǎng)邏輯比股票簡(jiǎn)單，未來(lái)看清楚較容易。美國(guó)肯定需要繼續(xù)大發(fā)國(guó)債，而且要越發(fā)越多，雖然美國(guó)政府說(shuō)買家多不愁賣不掉，實(shí)質(zhì)就是美國(guó)政府要求著市場(chǎng)買。市場(chǎng)當(dāng)然會(huì)要高息，來(lái)買就不錯(cuò)了，低息是絕不可能。因?yàn)槊绹?guó)不可能不大發(fā)國(guó)債，供求基本面決定了。

日本國(guó)債總額相當(dāng)于GDP的200%以上，比例比美國(guó)高不少。但是日本國(guó)債利率極低（這樣還能賣出去是日本特色，因?yàn)槿丝跍p少經(jīng)濟(jì)幾乎不增長(zhǎng)），利息負(fù)擔(dān)比美國(guó)輕。美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)化程度非常高，不可能象日本那樣低息發(fā)債，利息負(fù)擔(dān)很快就會(huì)變得辣眼睛。

美國(guó)國(guó)債數(shù)據(jù)是公開(kāi)的，邏輯不難懂，美國(guó)內(nèi)部一些有識(shí)之士都公開(kāi)說(shuō)巨額國(guó)債遲早要出問(wèn)題，經(jīng)常發(fā)出警示。美國(guó)并不是象詐騙集團(tuán)那樣全都在忽悠，甚至政治體系原則上對(duì)國(guó)債總額就是有控制機(jī)制的。例如國(guó)會(huì)不提升國(guó)債總額的上限（debt ceiling），政府就沒(méi)法繼續(xù)發(fā)國(guó)債了。美國(guó)經(jīng)常鬧出政府關(guān)門的事，就是這個(gè)原因。意思是說(shuō)，掌握財(cái)權(quán)的國(guó)會(huì)對(duì)于政府花錢過(guò)多赤字過(guò)高不滿意，不批預(yù)算，于是美國(guó)政府沒(méi)有預(yù)算的情況下花錢沒(méi)有法律依據(jù)，只好關(guān)門維持最低運(yùn)營(yíng)。其實(shí)關(guān)門不是說(shuō)政府雇員失業(yè)了，也不是真沒(méi)錢了，是一種“等審批”的狀態(tài)。國(guó)會(huì)預(yù)算管理辦公室，從原則上來(lái)說(shuō)是想看到政府收入開(kāi)支與國(guó)債數(shù)據(jù)健康發(fā)展的，經(jīng)常對(duì)政府放出狠話，讓減預(yù)算，不要總靠發(fā)國(guó)債撐預(yù)算。

2016年4月特朗普競(jìng)選時(shí)發(fā)推忽悠：“經(jīng)濟(jì)學(xué)家們說(shuō)我的稅收計(jì)劃將讓國(guó)債飆升10萬(wàn)億美元。傻瓜！我會(huì)讓中國(guó)買單！如果他們拒絕：債務(wù)就升1萬(wàn)億美元！”

但是這更說(shuō)明了事情的發(fā)展無(wú)力阻止。不是說(shuō)美國(guó)政界不知道國(guó)債危險(xiǎn)，是沒(méi)辦法，克林頓卸任以來(lái)，國(guó)債總額的上限提升的次數(shù)數(shù)不清了，各種事要花大錢，政府關(guān)門總得結(jié)束。誰(shuí)不愿意象克林頓那樣牛逼地搞個(gè)政府盈余出來(lái)？要有辦法不靠國(guó)債過(guò)日子，特朗普不早吹上天了？其實(shí)特朗普剛開(kāi)始競(jìng)選的時(shí)候就是這么吹的，說(shuō)要解決國(guó)債問(wèn)題，以前的總統(tǒng)搞經(jīng)濟(jì)不行，老子有辦法（他的腦洞之一是說(shuō)讓中國(guó)付錢）。希拉里也是說(shuō)要解決問(wèn)題的，暗示選她就等于選兩，老公男克會(huì)在經(jīng)濟(jì)問(wèn)題上幫忙。但等特朗普真上任了就傻眼了，兩年就光榮上榜成為“發(fā)債狂人”第三名。政府各種事上來(lái)，不發(fā)債你就真沒(méi)辦法玩了。