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進(jìn)一步提高中央銀行宏觀調(diào)控能力，提高貨幣信貸資金使用效率

保持貨幣供應(yīng)適度，為推進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展提供良好的金融宏觀環(huán)境。長期以來，中央銀行實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，有力地促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。

同時(shí)，我們要看到當(dāng)前貨幣信貸資金使用效率下降的趨勢。主要表現(xiàn)在：

一是各省貸款增速與GDP增速相關(guān)系數(shù)，由2015年-2019年的0.67，下降至2020年-2022年的0.56，2023年進(jìn)一步降至0.2。

二是一部分資金在大企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間空轉(zhuǎn)套利。部分中央企業(yè)和頭部民營企業(yè)利用議價(jià)優(yōu)勢，“低貸高存”，或通過財(cái)務(wù)公司拆出資金賺取利差。

三是通過借新還舊或不斷延期，造成巨額信貸資金在房地產(chǎn)企業(yè)和地方政府融資平臺(tái)淤積沉淀。

產(chǎn)生以上問題，原因是多方面的，需要國務(wù)院有關(guān)部門密切配合認(rèn)真解決。從中央銀行來說，要注意當(dāng)期短期操作和實(shí)現(xiàn)長期管理目標(biāo)的銜接。

建議中央銀行年初公布當(dāng)年貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增長預(yù)期目標(biāo)。2024年3月《政府工作報(bào)告》提出：“社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)水平預(yù)期目標(biāo)相互匹配”。我認(rèn)為，“相互匹配”只是定性，還應(yīng)有定量預(yù)期。2020年-2023年，社會(huì)融資規(guī)模存量年均增長10.7%，貨幣供應(yīng)量（M2）余額年均增長10.1%，名義GDP年均增長7.53%，后者增長速度比前兩個(gè)低3個(gè)左右百分點(diǎn)。

中央銀行可根據(jù)國家預(yù)定經(jīng)濟(jì)和物價(jià)增長目標(biāo)，加上流動(dòng)性合理充裕的需要，年初設(shè)定和公布全年社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量預(yù)期定量增長目標(biāo)，即社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量比經(jīng)濟(jì)增長與物價(jià)增長高出2個(gè)左右百分點(diǎn)。視執(zhí)行結(jié)果，可在第三季度按批準(zhǔn)程序進(jìn)行調(diào)整。改進(jìn)銀行服務(wù)，減少企業(yè)預(yù)留存款。同時(shí)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)按季監(jiān)測商業(yè)銀行信貸資金使用流動(dòng)性（累計(jì)發(fā)放貸款÷累計(jì)收回貸款）。

合理控制商業(yè)銀行的存貸利差。商業(yè)銀行貸款利率市場形成，決定于存款利率和經(jīng)營管理成本，還要給商業(yè)銀行一定水平凈資產(chǎn)利潤率，以穩(wěn)定股東的合理收入和商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金的能力?，F(xiàn)在，我國已有條件逐步實(shí)施低利率政策。但是，我認(rèn)為存款利率還是要高于物價(jià)上升，保持一定的正利率，以便保護(hù)存款人權(quán)益，穩(wěn)定商業(yè)銀行資金來源。建議要更好發(fā)揮利率對宏觀金融調(diào)控作用。

充分發(fā)揮利率政策對金融宏觀調(diào)控的作用。2015年后，中央銀行通過上海拆借市場利率、商業(yè)銀行貸款市場報(bào)價(jià)利率和中央銀行再貸款利率，引導(dǎo)形成市場利率水平，這是一個(gè)很大的進(jìn)步。但是，總的看比較復(fù)雜，國內(nèi)外企業(yè)和居民難以直觀中央銀行的利率政策，不利于形成利率預(yù)期。習(xí)近平總書記在2023年中央金融工作會(huì)議的講話中提出：“要充實(shí)貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中，逐步增加國債買賣”。4月23日，財(cái)政部黨組公布的文章，也提出支持中央銀行在公開市場操作中逐步增加國債買賣。

2023年末，國債余額為30.3萬億元，央行持有1.52萬億元，除了籌資用于充實(shí)商業(yè)銀行資本金的長期特別國債外，僅有1700億元。建議國家適當(dāng)擴(kuò)大國債的發(fā)行量，特別是大幅度增加面向城鄉(xiāng)居民發(fā)行6個(gè)月、1年期短期國債，為城鄉(xiāng)居民增加投資渠道、獲得穩(wěn)定收益，并為中央銀行更多通過買賣短期國債的利率引導(dǎo)市場利率走向創(chuàng)造條件。

改善金融業(yè)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大股票融資，逐步改變社會(huì)資金“錢多本少”的問題 

早在2012年第三次全國金融工作會(huì)議，就提出調(diào)整金融業(yè)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的規(guī)模。但是，至今收效甚微。2023年末，雖然直接融資比例上升到38%，主要是債務(wù)融資，股票融資比例僅占3%。中央國有企業(yè)已高達(dá)67%，并呈上升趨勢。社會(huì)資金轉(zhuǎn)化為企業(yè)資本的能力過低，導(dǎo)致我國長期患有“資本貧血癥”，對建立中國式現(xiàn)代金融體系，推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展十分不利。

一是不利于中央銀行宏觀調(diào)控，導(dǎo)致中央銀行貨幣政策只能松不能緊；二是降低了企業(yè)應(yīng)對通貨膨脹和金融危機(jī)的能力；三是企業(yè)集團(tuán)因資本不足難以通過兼并重組延長產(chǎn)業(yè)鏈；四是不利于中國企業(yè)提高國際競爭力。

習(xí)近平總書記指出：我國金融體系規(guī)模已很大，但是資金配置不夠均衡，融資結(jié)構(gòu)不合理，可以說不缺資金缺資本，關(guān)鍵是提高融資效率，重點(diǎn)解決資金“苦樂不均”和“錢多本少”，耐心資本不足的問題。

為此，要大力發(fā)展證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)。證券業(yè)把社會(huì)長期資金轉(zhuǎn)化為企業(yè)資本，保險(xiǎn)資金的30%以上可用于對企業(yè)投資。2023年末，我國上市公司市值僅占GDP的63%；保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)數(shù)額列世界第二。但是，人均保險(xiǎn)收入（保險(xiǎn)密度）僅有3635元，保險(xiǎn)業(yè)收入占經(jīng)濟(jì)總量的比例（保險(xiǎn)深度）僅有4.07%，不及全世界平均水平的一半。這些與建設(shè)金融強(qiáng)國目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。

發(fā)展證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)，要認(rèn)真貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院的一系列政策規(guī)定，充分發(fā)揮現(xiàn)有證券公司、保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)功能。除此以外，我認(rèn)為應(yīng)當(dāng)開辟證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的新途徑，即支持大型金融企業(yè)集中力量辦理主體業(yè)務(wù)同時(shí)，通過設(shè)立全資或附屬公司辦理證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)。

對于這個(gè)建議，可能會(huì)有爭議。但是，有兩條應(yīng)當(dāng)明確。一是國家“十一五”“十二五”“十三五”發(fā)展規(guī)劃，一直明確要穩(wěn)步推進(jìn)大型金融企業(yè)綜合經(jīng)營試點(diǎn)。二是大型商業(yè)銀行通過設(shè)立全資或附屬子公司，開辦證券、保險(xiǎn)業(yè)，不是“混業(yè)經(jīng)營”，而是“分業(yè)經(jīng)營”。

現(xiàn)在，金融集團(tuán)控股公司可以設(shè)立證券公司，如中信證券公司等。至今尚未批準(zhǔn)大型商業(yè)銀行設(shè)立證券公司。2023年末，外資獨(dú)資或控股的證券公司已發(fā)展到10家，其中，由外資銀行和金融集團(tuán)設(shè)立的外資獨(dú)資證券公司有4家，而且還在增加過程中。

我國大型商業(yè)銀行綜合經(jīng)營試點(diǎn)進(jìn)展緩慢。2023年末，5大商業(yè)銀行總資產(chǎn)為169萬億元，非銀行金融公司總資產(chǎn)僅占2.23% ，比2019年還低0.11個(gè)百分點(diǎn)。我認(rèn)為，由大型商業(yè)銀行設(shè)立子公司，依據(jù)《證券法》《保險(xiǎn)法》辦理證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)，不僅是必要的，也是有條件的。

因此，為了改變我國“錢多本少”和耐心資本不足的問題，建議有關(guān)部門對我國18年來的大型商業(yè)銀行綜合經(jīng)營試點(diǎn)工作進(jìn)行客觀總結(jié)，客觀評價(jià)大型商業(yè)銀行開展綜合經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管控制度，確立今后我國大型商業(yè)銀行實(shí)行綜合經(jīng)營的發(fā)展方向。我也希望中國人民大學(xué)深圳金融高等研究院把“大型金融企業(yè)的綜合經(jīng)營”列為一項(xiàng)研究課題。

做好提高金融服務(wù)質(zhì)量的五篇大文章

今天下午的分論壇，主要討論金融服務(wù)的五篇大文章（以下簡稱“五項(xiàng)金融服務(wù)”）。在此我只對做好五項(xiàng)金融服務(wù)的共性問題談一些粗淺看法。

一是關(guān)于五項(xiàng)金融服務(wù)的業(yè)務(wù)性質(zhì)。五項(xiàng)金融服務(wù)與常規(guī)金融服務(wù)不同，既要堅(jiān)持金融業(yè)運(yùn)行規(guī)則，又要體現(xiàn)該項(xiàng)服務(wù)的社會(huì)性、公益性。五項(xiàng)金融業(yè)務(wù)，是屬于在各級政府指引和扶持下，由各個(gè)金融企業(yè)自主經(jīng)營的專項(xiàng)金融服務(wù)，而不要簡單地概括為金融部門的政策性業(yè)務(wù)。

二是做好五項(xiàng)金融服務(wù)，要突出重點(diǎn)，由易到難。科技金融，要為科技型企業(yè)提供全鏈條、全生命周期的金融服務(wù)，特別要發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金、產(chǎn)權(quán)投資基金，促進(jìn)科研成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品。綠色金融，要大力支持清潔能源的研究、推廣、運(yùn)用，助力實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和。普惠金融，要幫助小微企業(yè)和個(gè)人不斷提高純收益。

現(xiàn)在看中央電視臺(tái)的新聞聯(lián)播，凡涉及“三農(nóng)”的報(bào)道都會(huì)出現(xiàn)農(nóng)民專業(yè)合作社，可見農(nóng)民合作社的蓬勃發(fā)展。要繼續(xù)貫徹中央多年下發(fā)的1號(hào)文件精神，總結(jié)和擴(kuò)大新型農(nóng)村合作金融試點(diǎn)，把農(nóng)民合作社內(nèi)開展信用合作的收益免稅返還農(nóng)民。

養(yǎng)老金融要大力支持第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)。全國36個(gè)城市試點(diǎn)一年多，到2023年末，個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)開戶4030萬人，覆蓋率遠(yuǎn)超預(yù)期，但是，繳存資金人數(shù)僅有900萬人，繳存資金僅有182億元。要活躍資本市場，增加長期保值產(chǎn)品。建議完善管理辦法，如將50—60歲參加人繳費(fèi)從1年1.2萬元提升到2.4萬元，領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)對資收益不納稅。

數(shù)字金融，不但促進(jìn)金融企業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，提供便利和競爭力，還要支持企業(yè)和個(gè)人推行適用的數(shù)字技術(shù)。

三是建立和完善五項(xiàng)金融服務(wù)的管理制度。由國務(wù)院有關(guān)部門明確五項(xiàng)金融服務(wù)的概念、服務(wù)范圍，分別制定各項(xiàng)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見，對有些金融服務(wù)制定專項(xiàng)管理辦法。大型金融企業(yè)可在總部內(nèi)設(shè)業(yè)務(wù)部門或設(shè)立專業(yè)分支機(jī)構(gòu)。開展五項(xiàng)金融服務(wù)的資金來自有關(guān)金融企業(yè)，也可由中央銀行適量發(fā)放再貸款；五項(xiàng)金融服務(wù)，實(shí)行保本微利，必要時(shí)由各級財(cái)政補(bǔ)貼利息或設(shè)立五項(xiàng)金融服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。對五項(xiàng)金融服務(wù)的服務(wù)量定期統(tǒng)計(jì)和公布，對業(yè)務(wù)量大的專項(xiàng)金融服務(wù)設(shè)立會(huì)計(jì)子科目，以便于監(jiān)測五項(xiàng)金融服務(wù)的開展。

建立中國式現(xiàn)代金融體系，必然會(huì)受到各種挑戰(zhàn)。首先，我們要處置好房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保持國內(nèi)金融的穩(wěn)步發(fā)展。其次，我們要堅(jiān)決應(yīng)對金融霸主對我國建設(shè)金融強(qiáng)國的恐嚇和阻撓。我們堅(jiān)信，在黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，我國必將逐步建立和完善中國式現(xiàn)代金融體系，加快強(qiáng)國金融建設(shè)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化建設(shè)和民族復(fù)興。

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