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29日，美國聯(lián)邦儲備委員會發(fā)布聲明稱，在10月份完成最后一輪150億美元購債活動后，將不再進行此類活動，這意味著自2008年金融危機以來，歷時6年，先后三輪的量化寬松貨幣政策（QE）正式宣告結(jié)束。

由于美聯(lián)儲將在10月份結(jié)束QE的預(yù)期早已被市場消化，29日紐約股市三大股指最終小幅下跌，市場情緒總體穩(wěn)定。

QE3啟動以來，美聯(lián)儲總計購買了1.6萬億美元的國債和抵押貸款支持證券。此前進行QE1和QE2，美聯(lián)儲分別采購1.725萬億美元和0.6萬億美元資產(chǎn)。三輪QE下來，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表大規(guī)模擴容了3.938萬億美元。

三輪QE下來，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表大規(guī)模擴容了3.938萬億美元。

美聯(lián)儲的這一非常規(guī)貨幣政策手段，從最初實施直至結(jié)束，爭議聲從未停止。贊成者認為，在陷入金融、經(jīng)濟危機的情況下，必須使用這樣的超常規(guī)貨幣政策手段，才能“力挽狂瀾”，使經(jīng)濟重新走向正軌，反對者則認為，這一政策手段造成流動性泛濫，只是讓資產(chǎn)價格上升，并未能從實質(zhì)上令經(jīng)濟好轉(zhuǎn)。

但無論爭議聲有多大，似乎并不妨礙美聯(lián)儲，這一堪稱世界上最有權(quán)勢的機構(gòu)，按照其所設(shè)定的政策目標和路徑，堅定不移地推行其所主張的貨幣政策。

從美聯(lián)儲實施量化寬松貨幣政策以來，美國經(jīng)濟確實出現(xiàn)了許多積極的變化。GDP增速由2008年第四季度最糟糕的-8.9%，恢復(fù)至上個季度的 4.6%，失業(yè)率由2010年初接近10%的水平下降至目前的5.9%，9月份新增就業(yè)人數(shù)24.8萬人。

同時，資本市場更是享受到寬裕的流動性所帶來的好處，紐約股市從去年以來進入闊別已久的牛市，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)多次創(chuàng)出歷史新高。

但美聯(lián)儲未來面臨的挑戰(zhàn)，并未因為QE的結(jié)束而減少，相反可能變得更加艱巨。美國經(jīng)濟盡管出現(xiàn)一系列積極跡象，但局部仍面臨很多不確定性，如就業(yè)市場的結(jié)構(gòu)性失衡以及通脹水平仍不及美聯(lián)儲2%的設(shè)定目標等，此外，外部環(huán)境變化也帶來額外風險，歐元區(qū)陷入經(jīng)濟衰退的困境，“歐洲版QE”一觸即發(fā)，新興市場在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中，增速放緩。

前美聯(lián)儲主席格林斯潘29日在紐約出席公開活動時也表示，目前貨幣政策正處在一個“未知”地帶，并稱其擔心當市場需要美聯(lián)儲加息時帶來的“真正壓力”。

就貨幣政策而言，美聯(lián)儲眼下需要應(yīng)對的，是在QE結(jié)束后，貨幣政策如何平穩(wěn)過渡到常態(tài)化。美聯(lián)儲的加息時點成為目前外界最為關(guān)心的話題，根據(jù)其最新的聲明，其對“未來相當一段時間”的措辭沒有發(fā)生變化，外界普遍預(yù)期第一輪加息將發(fā)生在明年年中。但美聯(lián)儲在聲明中也并未排除在實際的經(jīng)濟情況下，提前或推遲加息的可能性。

退出QE對中國的影響：風險大于機遇

眾所周知，美國的量化寬松是美聯(lián)儲執(zhí)行的資產(chǎn)購買計劃，目的在于購買長期債權(quán)壓低利率水平，目標是促使美國經(jīng)濟從2008年之后的衰退中復(fù)蘇。美聯(lián)儲如果退出量化寬松，對于中國有何影響呢？

首先，這一決定對于中國來說風險多于機遇，甚至可謂一次不小的沖擊。原因在于，如果美國退出量化寬松，那么意味著美元利率有走高壓力，將導(dǎo)致更多資金回流美國，對于人民幣將構(gòu)成貶值壓力，這同時也會間接影響到中國央行的貨幣政策。

對于中國而言，首先應(yīng)該正確認識量化寬松影響，再談如何應(yīng)對量化寬松退出。隨著時間變化，人們對于量化寬松也有了不同看法，越來越多的人開始認同資產(chǎn)負債表的擴張并不能簡單等同于印鈔票。

有人猜測美聯(lián)儲也可能出人意料地推出第四次量化寬松，但這一可能性不大。更大的可能性是，美國如期退出量化寬松，對此中國應(yīng)該提高警惕。事實上，比起量化寬松帶來的美元資產(chǎn)貶值效應(yīng)，中國更應(yīng)該警惕退出量化寬松帶來的人民幣貶值威脅。資金外流不僅將會造成人民幣貶值預(yù)期，而且不可避免地造成中國資產(chǎn)價格下滑、流動性環(huán)境緊張等負面影響。對此中國經(jīng)濟決策當局不可不慎。不過考慮中國目前的外匯儲備情況，如果屆時出現(xiàn)美元急劇流出的狀況，中國央行及時拋售部分美元資產(chǎn)應(yīng)該可以保證市場動蕩在可控范圍。

比起量化寬松政策的本身得失，對于市場來說，對于量化寬松退出與否的反復(fù)討論以及步調(diào)不一致帶來的不確定性，可能更為致命，十月的全球市場波動也與此有關(guān)。近年中國等新興市場國家一方面已經(jīng)不止一次抱怨美國的貨幣政策的外溢效應(yīng)，另一方面又不得不對于美國貨幣政策亦步亦趨，從被動寬松到主動寬松，甚至發(fā)達經(jīng)濟體也難以幸免地受到波動，典型如歐洲。

類似的困境也存在于中國貨幣政策，關(guān)于存準金是否要放松，信貸是否要定向?qū)捤桑黝悹幾h讓市場無所適從。如果再出現(xiàn)一次類似去年年中“錢荒”事件，那么對于市場信心將會造成嚴重打擊。全球經(jīng)濟越來越一體化，即使全球化的勢頭有所減速，但是金融層次的相互影響鏈接卻未見收縮。對于中國來說，空洞的抱怨可能幫助不大，理解量化寬松并且主動應(yīng)對其影響，堅定執(zhí)行符合自身需求的貨幣政策，是務(wù)實而必要的一步。