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股票估值

摩根士丹利資本國(guó)際新興市場(chǎng)指數(shù)為未來(lái)12個(gè)月預(yù)期收益的12倍。雖然略高于歷史平均水平，但這并不過(guò)分。該指標(biāo)曾在2007年給出了大約15倍的預(yù)測(cè)收益，接下來(lái)的一年，這一數(shù)值降到不足6倍。

新興市場(chǎng)美元債券的收益率低于其歷史平均水平，表明投資者的壓力仍然處于低位。

外匯儲(chǔ)備

值得注意的是，新興世界內(nèi)部存在很多變化，尤其是在外匯儲(chǔ)備方面。雖然中國(guó)擁有大量?jī)?chǔ)備，但阿根廷、印度尼西亞等國(guó)的儲(chǔ)備在其央行干預(yù)后出現(xiàn)減少。

總之，基于債務(wù)負(fù)擔(dān)越來(lái)越重、貿(mào)易條件惡化、全球利率上升和增長(zhǎng)停滯等原因，萊因哈特認(rèn)為，目前新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)狀況異常嚴(yán)重，甚至比2008年金融危機(jī)時(shí)更糟糕。

除了上述分析，萊因哈特還對(duì)新興市場(chǎng)進(jìn)行評(píng)論：

關(guān)于美國(guó)通脹與新興市場(chǎng)股票之間的關(guān)系

“通貨膨脹實(shí)際反映實(shí)際利率，是美國(guó)貨幣政策的主要控制目標(biāo)。美國(guó)的貨幣政策收緊力度越大，預(yù)期利率就越來(lái)越高，并且對(duì)新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，還會(huì)產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)?！?

“如果美國(guó)收緊政策，其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體沒(méi)有采取相應(yīng)措施，那么美元會(huì)走強(qiáng)。這將對(duì)其他貨幣造成影響：市場(chǎng)將預(yù)期利率也隨之越走越高，考慮到超過(guò)2/3的新興市場(chǎng)債務(wù)是以美元計(jì)價(jià)，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策導(dǎo)致的美元走強(qiáng)也將為新興市場(chǎng)貨幣帶來(lái)壓力。”

關(guān)于新興市場(chǎng)漏洞

“金融危機(jī)過(guò)后，新興市場(chǎng)反彈非常迅速，一個(gè)重要原因在于他們的外債很少：此前墨西哥危機(jī)引發(fā)了拉美和亞洲市場(chǎng)動(dòng)蕩，然后俄羅斯、阿根廷也出現(xiàn)波動(dòng)。有這些前車(chē)之鑒，金融危機(jī)后大家都采取了去杠桿化措施。 ”

“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩令新興市場(chǎng)的財(cái)政狀況暴露出更多脆弱性。比如巴西、智利、土耳其，因不同原因目前他們的處境并不好?！?

關(guān)于新興市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)

“一大批撒哈拉以南的非洲、中東國(guó)家向中國(guó)借債，債務(wù)情況并不明朗。如果把從中國(guó)借到的貸款算進(jìn)去，這些國(guó)家的外債要比官方數(shù)據(jù)高出20％ 。在經(jīng)歷了十年的超低利率后，這些國(guó)家要償還很多債務(wù)，如果利率上漲，那么脆弱性就開(kāi)始顯現(xiàn)。”