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小米集團于今日（7月9日）正式掛牌上市，股價開盤跌2.35%報16.6港元。

開盤后，小米股價一路下探，9點35分左右跌至16.000，隨后反彈，進入波動。

截至上午10點10分，小米集團股價為16.28，比發(fā)行價下跌0.72，跌幅達4.24%。

市場跌宕，認購遇冷：小米估值縮水，股價承壓

7月8日，小米創(chuàng)始人、董事長兼CEO雷軍發(fā)公開信稱，最近資本市場跌宕起伏，小米能夠上市就意味著巨大成功。包括李嘉誠、馬云、馬化騰等行業(yè)領(lǐng)袖在內(nèi)的逾十萬投資者認購了小米股票，唯有繼續(xù)奮斗，才能回報這份信任。“上市是為了更好地奮斗。成功上市只是小米故事的第一章的總結(jié)，第二章將更加華麗絢爛?！?

小米原定發(fā)行價區(qū)間為17-22港元，最終定價區(qū)間下限，以17港元的價格計算，全球發(fā)售所得款項凈額約240億港元。同時對應(yīng)市值處于預(yù)估區(qū)間下限，約543億美元。

小米的認購并未如此前預(yù)期大火，相反，過程中還遭遇“抽飛”擔(dān)憂。最終小米公告顯示，香港發(fā)售和國際發(fā)售均屬輕微超額認購。

對此，雷軍強調(diào)，這依然是有史以來全球科技股前三大IPO。而且是香港資本市場第一家“同股不同權(quán)”創(chuàng)新試點。

此外，雷軍還提到，小米最早期的VC，第一筆500萬美元投資，今天的回報高達866倍。

小米的招股結(jié)果顯示，小米公開招股部分共獲10.35億股認購，相當(dāng)于公開發(fā)售可認購股數(shù)1.09億股的約9.5倍。逾10萬名投資者參與了小米的公開認購，其中超過2.5萬人只是嘗試性地認購了一手。這與其他“新經(jīng)濟股”相差甚遠。去年閱文集團上市時，公開招股的超額認購倍數(shù)超過620倍；眾安在線、易鑫集團公開招股的超額認購倍數(shù)也分別超過400倍、559倍。

本次，小米國際配售部分僅獲輕微超額認購。該部分共獲23.98億股認購，相當(dāng)于可供認購股數(shù)的110%。其中，相當(dāng)一部分來自與承銷商有關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)管理公司，以及小米的現(xiàn)有股東。

市場最終證明，小米是硬件公司而非互聯(lián)網(wǎng)公司？

國信證券認為，雷軍和公司管理層對外傳達的是，小米是一家純正的互聯(lián)網(wǎng)公司。然而，從公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，小米是家不折不扣的科技消費品公司。與快速增長的硬件業(yè)務(wù)部門相比，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)對公司營收的貢獻比例在近三年始終沒有超過10%，在2017年甚至下滑一個百分點，至8.6%。盡管互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)2017年貢獻了公司39.3%的毛利，但ARPU值（單用戶平均收入）僅為58元。小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)板塊在社交、游戲、廣告、互聯(lián)網(wǎng)金融等各條戰(zhàn)線上一直表現(xiàn)得不溫不火，以市場份額和影響力而言，與國內(nèi)頂尖互聯(lián)網(wǎng)公司相比差距明顯。

騰訊科技援引外媒消息稱，從小米上月底在美國的路演情況看，美國投資人對于小米首次招股興趣不高，許多投資機構(gòu)對于小米的業(yè)務(wù)情況并不了解。

據(jù)悉，共有美國50多家對沖基金和共同基金參加了小米的路演活動。一位參加了路演的投資人士透露，到場的許多投資人對小米缺乏足夠的了解，僅聽說小米被稱為“中國的蘋果”，但更多投資人士所掌握的信息是小米是一家規(guī)模龐大的智能手機制造商。

在小米公司的總收入中，智能手機占到了七成，不過小米成長最快的業(yè)務(wù)是聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，其中包括智能電視機、家庭路由器、電動滑板車、空氣凈化器等。小米這些物聯(lián)網(wǎng)和生活電器產(chǎn)品去年增長了89%，在公司總收入中占到了21%。

除了手機，電視機等硬件之外，小米也有另外一個互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，其中包括了手機內(nèi)置的軟件商店，網(wǎng)絡(luò)瀏覽器，在線音樂服務(wù)。去年，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)板塊的收入增長了一半，達到15億美元。

CNBC網(wǎng)站指出，在目前的發(fā)行價和估值上，投資機構(gòu)顯然把小米當(dāng)做一個硬件公司，而不是一個以軟件和服務(wù)為主的高利潤率公司。

利潤方面，在過去兩年中，小米的毛利率翻了三倍，不過去年的毛利率還只有13.2%。這個毛利率遠遠低于蘋果的38%和谷歌母公司Alphabet的57%。

對于小米股票接下來的表現(xiàn)，國信證券指出，小米在上市6個月后將面臨早期VC和PE股東減持的壓力。小米在歷史上共有九輪優(yōu)先股融資，合計融資金額達15.8億美元。這九輪融資發(fā)生在2010年9月至2014年12月，現(xiàn)在基本都到了風(fēng)險資本需要退出的時間段。且相較于發(fā)行價17港元/股而言，大部分早期投資者均獲利豐厚。