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對(duì)于積極財(cái)政政策在當(dāng)前形勢(shì)下如何才能更好的發(fā)揮穩(wěn)增長作用，券商機(jī)構(gòu)們也有自己的觀點(diǎn)：

中信證券：通脹預(yù)期前提下，財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)該配合以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長

中信證券認(rèn)為，貨幣政策和財(cái)政政策在擴(kuò)張時(shí)都可能會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。擴(kuò)張性的貨幣政策與通貨膨脹之間的強(qiáng)相關(guān)關(guān)系得到經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一致認(rèn)同，但是擴(kuò)張性的財(cái)政政策卻經(jīng)常被忽視，實(shí)際上，擴(kuò)張性的財(cái)政政策會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，而且有滯后性。若穩(wěn)增長完全靠放松貨幣則可能明顯推升通脹，更好的方案是貨幣與財(cái)政政策配合。

國君宏觀：貨幣和財(cái)政需要更加配合，切合點(diǎn)在適度“表內(nèi)”擴(kuò)張

國君宏觀認(rèn)為，我國政策框架思路比較清晰，貨幣方面，貨幣政策邊際放松，對(duì)沖宏觀審慎收緊；財(cái)政方面：“堵后門、開前門”，規(guī)范地方政府融資渠道，但在總量上仍然傾向積極。但政策意圖明顯受阻，關(guān)鍵是信用風(fēng)險(xiǎn)問題。堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展路線，決定了無論是財(cái)政，還是金融，“表外”的大擴(kuò)張的老路不會(huì)走，即在財(cái)政方面，不會(huì)大搞平臺(tái)隱形負(fù)債，在金融方面，不會(huì)對(duì)大搞影子銀行無動(dòng)于衷。

但貨幣和財(cái)政無疑需要更加配合，配合的切合點(diǎn)就是適度“表內(nèi)”擴(kuò)張：財(cái)政方面，通過中央財(cái)政和地方表內(nèi)財(cái)政（地方政府債券發(fā)行）來支持消費(fèi)——如養(yǎng)老、醫(yī)療、生態(tài)旅游、信息消費(fèi)、新能源汽車消費(fèi)——和重點(diǎn)基建工程項(xiàng)目。同時(shí)，貨幣方面，定向降準(zhǔn)1-2次，銀行表內(nèi)資金支持地方政府債券的發(fā)行。另外，政府也可能考慮新一輪地方融資平臺(tái)債的置換，并輔以地方政府融資的全面監(jiān)管文件出臺(tái)來解決債務(wù)置換所引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)。

國君固收：政策相愛相殺，不確定性提升利好利率

國君固收在研報(bào)中稱，央行和財(cái)政部“隔空喊話”，站在央行的角度，貨幣政策已經(jīng)遇到瓶頸：貨幣政策寬松效果顯著，但仍然不能解決微觀主體的風(fēng)險(xiǎn)偏好問題，定向?qū)捤上旅駹I經(jīng)濟(jì)仍然融資難，表內(nèi)信貸獨(dú)木難支，難以完全對(duì)沖非標(biāo)、票據(jù)和債融的缺口。既然貨幣政策無法解決結(jié)構(gòu)性問題，自然而然的想法就是求助于財(cái)政政策的轉(zhuǎn)向。但財(cái)政政策也處于兩難的局面。

國君固收表示，本次政策對(duì)沖將有不同以往的節(jié)奏，多重的目標(biāo)之下，對(duì)沖政策更有可能是“相機(jī)抉擇”而非“一步到位”。本月下旬的政治局會(huì)議之際，目前經(jīng)濟(jì)下行的矛盾積累有限，綜合多方面考量，財(cái)政發(fā)力也大概率集中在中央財(cái)政及其直接支持的重點(diǎn)項(xiàng)目層面。6月金融數(shù)據(jù)也顯示，目前信貸獨(dú)木難支，無法有效對(duì)沖債市、非標(biāo)、票據(jù)的融資收縮。寬松而平穩(wěn)的資金面下，政策信號(hào)只會(huì)影響節(jié)奏，不會(huì)改變長端利率下行的趨勢(shì)。

鄧海清：積極財(cái)政正道是“減稅、減稅、再減稅！”

關(guān)于央行貨幣政策，海清FICC頻道認(rèn)為，在“嚴(yán)監(jiān)管+緊信用+緊財(cái)政”的政策組合下，“信用緊縮”問題持續(xù)發(fā)酵，信用緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)“失速風(fēng)險(xiǎn)”或已初見端倪，央行貨幣政策亟需采取“寬貨幣”進(jìn)行合理對(duì)沖，且在2018年中國貿(mào)易順差逐漸收窄的情況下，“持續(xù)性降準(zhǔn)”是對(duì)沖外匯占款流動(dòng)性的占優(yōu)策略。同時(shí)，海清FICC頻道認(rèn)為，財(cái)政政策確實(shí)應(yīng)當(dāng)更加積極，但是應(yīng)當(dāng)采用“減稅”而非擴(kuò)大財(cái)政支出的方式。 此外，海清FICC頻道認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，從來沒有“寬信用+寬財(cái)政+緊貨幣”穩(wěn)增長的先例，“寬信用+寬財(cái)政”的貨幣政策搭配一定是“寬貨幣”。

交通銀行金融研究中心首席宏觀分析師唐建偉：當(dāng)前情況下財(cái)政政策操作空間確實(shí)更大

唐建偉認(rèn)為， 財(cái)政政策和貨幣政策必須協(xié)調(diào)配合，各有側(cè)重。目前我國宏觀調(diào)控政策需要在：“促內(nèi)需、穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)結(jié)構(gòu)”等多重目標(biāo)間找到平衡，光靠財(cái)政或者貨幣政策任何一種政策都無法達(dá)成。所以財(cái)政政策和貨幣政策必須緊密配合，協(xié)調(diào)制定政策和確定推進(jìn)力度。從政策操作空間而言，當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，積極財(cái)政政策的調(diào)節(jié)空間更大一些。