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近期，10年期美國國債收益率時隔7年再度站上3.2%，并且后續(xù)大概率會持續(xù)高位。美債收益率歷來是全球資產(chǎn)價格和貨幣環(huán)境的重要表征，意味著全球流動性將就此總體趨緊。這無疑會對全球經(jīng)濟帶來沖擊。

美聯(lián)儲漸進式加息，是本輪美債收益率持續(xù)上行的主要原因。9月26日，美聯(lián)儲宣布年內(nèi)第三次加息，并且釋放了12月要再加一次、2019年再加3次以及2020年再加1到2次的信號。到了10月3日，由于包括美聯(lián)儲主席鮑威爾在內(nèi)的多位美聯(lián)儲官員均表態(tài)看好美國經(jīng)濟并支持漸進加息，最新市場隱含的12月加息概率達到80%。

進一步看，美聯(lián)儲得以“鷹式”加息，美國經(jīng)濟、通脹和就業(yè)的良好表現(xiàn)是最大支撐。今年以來，歐、日制造業(yè)PMI指數(shù)先后調頭向下，僅美國保持高景氣度。9月美國ISM制造業(yè)PMI達到59.8，為2018年以來高位，而歐元區(qū)則連續(xù)2個月回落至55以下，9月日本制造業(yè)PMI持平前值52.5，比年初回落2.3個百分點；8月美國CPI同比增速微降至2.7%，仍維持2012年以來的高位，美國核心通脹也突破了2%的目標位；2016年以來美國就不斷接近充分就業(yè)，今年9月失業(yè)率更是降至3.7%，創(chuàng)1969年以來新低。

事實上，2015年美聯(lián)儲進入加息周期以來，市場還一直擔心“格林斯潘之謎”是否會重演，即貨幣當局加息、但長端收益率不升反降，這在本質上是美國經(jīng)濟可能陷入衰退的信號。尤其是，美聯(lián)儲在2004年至2005年將聯(lián)邦基金利率提升了2.25個百分點，但10年期美債收益率卻下降了約0.7個百分點，之后就發(fā)生了2008年美國金融危機。

熬到了10月5日，十年期國債收益率上破3.2%至3.23%，創(chuàng)2011年5月以來新高，一定程度上緩解了這一顧慮。

應該說，站在現(xiàn)在時點往后看，美國加息預期和美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚看不到顯著轉向的跡象，因此，美債收益率有望繼續(xù)保持相對高位。由此看，全球流動性將迎來較大考驗。

一方面，非美元貨幣持續(xù)承壓。4月以來，美元指數(shù)累計上漲6.2%，對應地歐元兌美元下跌6.3%，土耳其里拉兌美元貶值近54%，南非蘭特貶值20%，巴西雷亞爾貶值21%，阿根廷比索則貶值超過100%。

另一方面，各國貨幣政策漸次收緊。歐洲央行預計年底退出量化寬松（QE）并在2019年啟動加息；日本去年7月以來就逐步縮減購買國債的規(guī)模。相比之下，其他國家的加息可能更多的是被動操作，今年以來，阿根廷、土耳其、印度、墨西哥、英國、加拿大等國均不同程度地上調基準利率。

具體到中國，在全球流動性縮緊的大背景下，央行10月7日宣布下調部分銀行存款準備金率1個百分點，著實可謂“知難而上”。直觀看，本次降準是7月底以來我國政策優(yōu)化調整的自然延續(xù)，也是我國化外壓、穩(wěn)增長、盤活民企和穩(wěn)就業(yè)的必選動作。更為本質的是，當下央行仍然選擇降準這一寬松動作，應是考慮到多重后果，比如繼續(xù)選擇協(xié)同，尤其是考慮到貿(mào)易摩擦對經(jīng)濟的負面拖累即將顯現(xiàn)。據(jù)此也就不難理解，降準之外，促消費、科研費用抵扣、降低進口關稅等等一系列政策也相繼亮相。