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反壟斷：互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)投資邏輯改變了

如果說2020年下半年的急擴(kuò)伴隨著全球央行因?yàn)橐咔榈摹按蠓潘?，那么今天的急收又是因?yàn)槭裁茨?？反壟斷，可能是一個(gè)必須考慮的因素。

從2021年7月起，中國通過一系列動(dòng)作加強(qiáng)反壟斷工作：

2021年7月，2021年反壟斷骨干人才培訓(xùn)班開班，時(shí)任市場監(jiān)管總局副局長甘霖和中國政法大學(xué)校長馬懷德出席開班儀式。甘霖強(qiáng)調(diào)，這次培訓(xùn)是總局成立以來首次舉辦規(guī)格高、周期長、覆蓋廣、針對性強(qiáng)的反壟斷集中培訓(xùn)。同年11月，甘霖出任新成立的國家反壟斷局局長。

在2021年8月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《法治政府建設(shè)實(shí)施綱要（2021-2025年）》，指出要加強(qiáng)和改進(jìn)反壟斷與反不正當(dāng)競爭執(zhí)法。同月召開的中央全面深化改革委員會(huì)第二十一次會(huì)議更是明確強(qiáng)調(diào)：強(qiáng)化反壟斷、深入推進(jìn)公平競爭政策實(shí)施，是完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的內(nèi)在要求。

2021年10月，反壟斷法時(shí)隔13年迎來首次修改；2021年11月，國家反壟斷局掛牌亮相……資本大行其道的“燒錢-圈地-壟斷-牟利”模式，在2021年下半年迎來了拐點(diǎn)。即使作為消費(fèi)者，普通人也不難看見：中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競爭生態(tài)，變了。

2021年10月8日，國家市場監(jiān)管總局根據(jù)《中華人民共和國反壟斷法》第四十七條、第四十九條規(guī)定，依法作出行政處罰決定，責(zé)令美團(tuán)停止違法行為，全額退還獨(dú)家合作保證金12.89億元，并處以其2020年中國境內(nèi)銷售額1147.48億元3%的罰款，計(jì)34.42億元。

在劉典看來，這導(dǎo)致資本投資互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的基本邏輯被改變了。

90年代以來，互聯(lián)網(wǎng)大平臺(tái)的投資邏輯主要是“燒錢”得到大量用戶、掌控網(wǎng)絡(luò)流量、形成規(guī)模效應(yīng)，只要具備這幾個(gè)要素，資本市場就會(huì)給出高估值。

2020年的新冠疫情給資本帶來錯(cuò)覺。在疫情中，其他經(jīng)濟(jì)形態(tài)都受到很大沖擊，互聯(lián)網(wǎng)特別是數(shù)字經(jīng)濟(jì)反而加速發(fā)展，在資本市場上，不論是中概股，還是美國科技巨頭，都充分享受了“馬太效應(yīng)”。

亞馬遜股價(jià)從2020年至今，上漲了約68%谷歌財(cái)經(jīng)截圖

在資本力量的牽引下，過去互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要素資源高度集中，成為資本、人才、技術(shù)高地。以人才方面舉例，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)產(chǎn)生了大量高薪崗位，也提供了大量外賣員、網(wǎng)約車司機(jī)這樣的高性價(jià)比崗位。

“其實(shí)這兩年中國也好，歐洲、美國也罷，實(shí)際上都加大了互聯(lián)網(wǎng)治理的力度”，劉典指出，這背后的問題意識在于，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)雖然也在創(chuàng)造價(jià)值，但是否是對社會(huì)全要素生產(chǎn)率帶來很大的效率提升？提升幅度是否匹配資本市場給出的天價(jià)估值？

在這樣的疑問下，互聯(lián)網(wǎng)大廠繼續(xù)燒錢尋求壟斷的投資邏輯被改變了，與之相伴的，還有美聯(lián)儲(chǔ)再次開啟緊縮周期帶來的資金面壓力，再疊加美國政府出臺(tái)繼續(xù)打壓中概股的政策，多方共同作用下，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)賽道迅速進(jìn)入寒冬。