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（觀察者網(wǎng)訊 文/盧思葉 編輯/莊怡）三度提交招股書，綠茶餐廳的IPO之路為何這么難？

4月8日，綠茶集團有限公司（下稱“綠茶餐廳”）再次在港交所遞交上市申請，更新的招股書補充披露了截至2021年12月31日的財務數(shù)據(jù)等內(nèi)容。

這已經(jīng)是綠茶餐廳第三次遞表港交所，此次若能成功上市，綠茶餐廳將成為今年首個上市的餐飲企業(yè)。

IPO“一波三折”，或受市場環(huán)境影響

2008年，王勤松夫婦在西湖開設了第一家綠茶餐廳，隨后發(fā)展成了“初代網(wǎng)紅”中式餐廳，在招股書中，綠茶餐廳的定位為“價格親民，菜品融匯各家”。

性價比是綠茶餐廳的主打。招股書顯示，2019年-2021年，綠茶餐廳的整體人均消費分別為58.4元、61.3元、60.5元。

最新的招股書顯示，截至最后實際可行日期，綠茶餐廳全國共有240家門店，遍布18個省份、4個直轄市和3個自治區(qū)。

據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，就2021年的收入和餐廳數(shù)目而言，綠茶餐廳是中國第四大休閑中式餐飲品牌。

綠茶餐廳門店

綠茶餐廳的IPO之路始于2021年，當年3月，綠茶集團初次遞交了上市申請，擬在香港主板上市。但由于招股書存在錯誤信息，六個月之后該版本的上市申請自動失效。

隨后2021年10月，綠茶集團再次遞交上市申請，并在2022年3月7日披露了通過上市聆訊的招股書，但申請材料卻再次失效了。

對于聆訊后招股書再次失效，有業(yè)內(nèi)人士認為與餐飲市場環(huán)境有關，并非綠茶餐廳沒能滿足上市的資格，而是發(fā)行條件不理想，尤其是疫情多發(fā)致使餐廳經(jīng)營情況不穩(wěn)定，未來增長存在極大的不確定性。

從整體市場來看，今年內(nèi)，尚未有餐飲企業(yè)成功掛牌上市，觀察者網(wǎng)此前報道的火鍋品牌撈王在2021年9月遞交上市申請后材料也已失效，3月14日，撈王再次向港交所遞表。

自2020年以來，疫情對餐飲行業(yè)的打擊持續(xù)存在，已上市的頭部餐飲股海底撈和呷哺呷哺都在2021年出現(xiàn)巨額虧損和大規(guī)模閉店。

綠茶餐廳的招股書顯示，2020年至今，多地門店因為疫情區(qū)域性爆發(fā)曾暫停營業(yè)，2020年一季度、2021年分別有140家、47家綠茶餐廳出現(xiàn)停業(yè)。

影響持續(xù)至今，今年1月，綠茶餐廳有80家餐廳曾暫停營業(yè)。截至可行日期，北京、廣東等9家和上海5家餐廳尚未恢復營業(yè)。

2021年，綠茶餐廳的日均銷售額、接待人數(shù)以及翻臺率均錄得同比增長，但仍未恢復到2019年疫情前水平。

也有業(yè)內(nèi)人士指出，招股書失效并不意味著企業(yè)上市進程終止或是失敗。

據(jù)北京商報，和君咨詢合伙人、連鎖經(jīng)營負責人文志宏認為，港交所對于信息披露的及時性要求較高，招股書的失效期通常為6個月，若在此期間未完成聆訊或是招股，就需要及時補充材料。待更新資料后，即可延續(xù)上市進程。

盈利能力不足，上市集資加速擴張

而從財務數(shù)據(jù)上來看，綠茶餐廳與一線品牌有較大差距，盈利能力并不樂觀。

2019年，綠茶餐廳營業(yè)收入17.37億元，受疫情影響的2020年減少9.6%至15.70億元，2021年反彈增長46.1%至22.93億元。

營收結構上，餐廳經(jīng)營是主要收入來源，2021年占總收入的86.9%，外賣服務占比13.1%。2019-2021年，綠茶餐廳年內(nèi)凈利潤分別為年內(nèi)凈利潤為1.06億元、-5526.2萬元、1.14億元。

在中式休閑餐廳中，這一年營收能力相較排名前三甲的西貝（47億元）、太二（33億元）和小菜園（32億元）還有較大差距。

中式休閑餐廳市場格局，圖源綠茶餐廳招股書

從翻臺率上來看，綠茶餐廳也出現(xiàn)了危機。

2019年，綠茶餐廳在廣東省的翻臺率高達3.98次/日，在2021年降至3.62次/日。大本營華東地區(qū)的翻臺率在2019年只有3.07次/日，2021年甚至降到了3以下，為2.92次/日。

除去受疫情影響嚴重的2020年，綠茶餐廳的整體翻臺率在下降，由2019年的3.34次/日下降至2021年的3.23次/日，同類型品牌太二酸菜魚2021年翻臺率為3.4次/日，與之相比綠茶餐廳的翻臺率已不具優(yōu)勢。

對于綠茶餐廳此類定位高性價比的餐廳來說，翻臺率下降足以拉響警報。

綠茶餐廳創(chuàng)始人王勤松曾公開表示：“我們是50元的人均消費，但花的卻是500萬元的裝修費用，和別的餐飲企業(yè)不同，人家可能是餐廳客人坐滿就賺錢，但綠茶滿客之后翻臺才開始賺錢，我們是在用近乎于成本的低價格換取客流，所以像我們這樣的餐廳必須重視翻臺率?！?

要應對經(jīng)營壓力，繼續(xù)開店是綠茶餐廳的首選。2019年底綠茶餐廳全國門店有163間，2021年底增至236間，年復合增長率為20.3%。

按照原定計劃，2020年，綠茶集團計劃在全國將開設60間餐廳。但因疫情影響，2020年一季度，綠茶集團未開設任何新餐廳，導致當年僅開出23家餐廳。

除去這一年，綠茶餐廳的擴張速度在放慢，2019年新增60間門店，2021年新增59間門店。

擴張節(jié)奏放緩對連鎖餐廳的影響不小。綠茶集團在風險提示中表示，公司未必能按與過往相同的速度或按計劃迅速開設新餐廳，推遲或未能開設新餐廳會對公司的增長策略及預期的財務及經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。

從目前的門店分布上來看，浙江、上海等華東地區(qū)、北京、河北等華北地區(qū)和廣東省是綠茶餐廳的主要分布區(qū)域。2021年度，這三大區(qū)域的營收占比分別為27.0%、28.3%、26.4%。

而在收入、接待人數(shù)、翻臺率指標上，廣東省都是位列第一，可見綠茶餐廳在廣東省更受歡迎。

在155家同店（年度中開業(yè)超過300天的門店）中，華東地區(qū)有46家、華北地區(qū)有43家、廣東省有37家，其他地區(qū)僅有29家。

這也反映出，經(jīng)營多年來，以融合菜為特色的綠茶餐廳始終沒有走出東部地區(qū)，未在全國范圍內(nèi)擴張。

綠茶餐廳各地區(qū)接待人數(shù)、人均消費和翻臺率，圖源招股書

因此，上市集資、繼續(xù)擴張是綠茶餐飲“三戰(zhàn)”上市的重要原因之一，招股書顯示，計劃于2022年至2024年每年新開設75-100間新餐廳，這一目標遠高于當前的開店速度。

在綠茶餐廳未來增長策略中，擴展餐廳網(wǎng)絡是第一點，其他策略還包括：提供創(chuàng)新和有性價比的產(chǎn)品帶動銷售和客流量、優(yōu)化供應鏈提升運營效率、持續(xù)投資技術和數(shù)字營銷。

按照計劃，到2024年公司將在華東、廣東省、華北、其他地區(qū)分別拓店37家、11家、3家、49家，并且絕大多數(shù)新店將分布在二線、三線及以下城市。

公司預計，新餐廳于一至五個月內(nèi)達到首次收支平衡，投資回收期平均為18個月，2022年已開設或將開設的餐廳亦將于該時間內(nèi)達致首次收支平衡及投資回收。然而在2022年疫情形勢下，這一預期能否實現(xiàn)還是未知數(shù)。

同時，中式餐飲市場高度分散，參與者眾多，前五大餐飲品牌的市場總收入僅占3.6%，位列前四的綠茶餐廳也僅占據(jù)0.5%的市場份額。這意味著，綠茶餐廳面臨的市場競爭依舊激烈。

對于綠茶餐廳上市，中國食品產(chǎn)業(yè)研究者朱丹蓬認為，綠茶餐廳應該說屬于“帶病上市”，它想依托資本市場的加持，把綜合實力護城河拓寬加深，挽回下滑頹勢。但是現(xiàn)在，資本市場對于不夠優(yōu)質(zhì)的股票，肯定是不認可的。

朱丹蓬認為，綠茶餐廳的護城河是比較脆弱的?！澳壳皝砜?，其整個品牌化規(guī)模化集約化尚沒有大的體現(xiàn)與凸顯，所以要做到‘內(nèi)外兼修’，以加持其未來的發(fā)展。不然，在消費者喜新厭舊的消費思維主導之下，其整體發(fā)展將面臨比較大的挑戰(zhàn)。”

北京國際商貿(mào)中心研究基地首席專家賴陽表示，疫情的反復為餐飲業(yè)帶來了較大沖擊，導致企業(yè)業(yè)績波動較大，也對其上市帶來影響。上市并非企業(yè)發(fā)展終點，不代表著企業(yè)能夠獲得源源不斷的融資。消費者對于上市公司有著自身判斷，而公司業(yè)績對于其股價也有一定影響，上市后股價大跌的先例并不鮮見。

當前，全國疫情反復，部分地區(qū)的線下餐飲業(yè)承壓，加上餐飲業(yè)入局者眾多，更新迭代快速，綠茶餐廳要保住“初代網(wǎng)紅”的優(yōu)勢還有很多挑戰(zhàn)。上市之后，盈利將是資本市場的關注點，綠茶餐廳要從產(chǎn)品、服務、品牌等多維度提高盈利能力。

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