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【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

3月31日，首航新能將創(chuàng)業(yè)板IPO上會，擬募資額為35.12億元。

首航新能的業(yè)務主要涉及光伏、儲能領域，第一大供應商為寧德時代。寧德時代全資子公司還以低價突擊入股了首航新能，為此首航新能確認了7731.96萬元的股份支付。

另外，首航新能還在IPO審核期間修改擬募資額，即從15.11億元改為35.12億元，增加了20.01億元。一般來說，IPO審核期間將擬募資額進行修改的企業(yè)不多，像首航新能這樣大幅變動的企業(yè)則更少。

“寧王”子公司低價突擊入股

首航新能2013年6月成立時便存在代持，即彼時出資20%的股東王金星是幫其哥易德剛代持，出資14%的股東楊艷萍是幫其弟楊劍平代持。

關于楊劍平代持的原因，首航新能并沒有在上會稿中披露。易德剛代持的原因則為，易德剛當時在山億新能源股份有限公司任職。

之后，楊劍平于2016年從首航新能離職，并指示楊艷萍將股份轉(zhuǎn)讓給了首航新能實控人許韜。易德剛則是在2017年8月將代持還原。

首航新能主要從事太陽能電力設備領域，主要產(chǎn)品包括光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲能逆變器和儲能電池。受益全球光伏儲能市場快速發(fā)展，下游市場需求旺盛，公司主營業(yè)務收入呈快速增長趨勢。

2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報告期”），首航新能的主營業(yè)務收入分別為5.25億元、10.23億元、18.17億元、17.6億元。其中儲能電池業(yè)務的收入增速最猛，報告期內(nèi)相關金額分別為208.86萬元、677.64萬元、2.17億元、3.83億元，2022年上半年的金額為2019年全年的183.28倍。

主營業(yè)務收入摘要，數(shù)據(jù)來源：上會稿

上會稿顯示，儲能電池的主要零部件包括電芯、電池包、緊固件等機構(gòu)件和傳感器、連接器、線材等電子物料等，其中電芯占直接材料成本的64.36%。

首航新能電芯供應商就有寧德時代。值得一提的是，深交所第二輪問詢回復函顯示，在寧德時代全資子公司問鼎投資入股前，首航新能已向?qū)幍聲r代采購電芯進行儲能電池的生產(chǎn)，但受到鋰、鎳、鈷等大宗商品或化工原料市場價格變動及市場供需情況波動等影響，電芯市場供應經(jīng)常出現(xiàn)緊缺。寧德時代通過全資子公司問鼎投資入股首航新能，雙方基于彼此優(yōu)勢與技術特點建立更加深入的合作關系，使得首航新能電芯供應的穩(wěn)定性得到較好的保障。

整體來看，2019年和2020年，首航新能向?qū)幍聲r代的采購金額均為0萬元。但2021年和2022年上半年，相關金額便達到7090.53萬元和2.38億元，寧德時代也在2022年上半年成為首航新能第一大供應商。

具體來看下這起2021年12月的入股。雖然首航新能上會稿沒有直接披露問鼎投資的增資金額，但卻披露了根據(jù)問鼎投資入股價格與同期其他投資者入股價格的差額，公司于2021年度確認股份支付7731.96萬元。深交所第一輪問詢回復函顯示，問鼎投資的轉(zhuǎn)讓價格為20.83元/股，公允價格為27.78元/股。以此計算出，問鼎投資彼時增資金額可能為2.32億元。

股份支付依據(jù)摘要，數(shù)據(jù)來源：深交所第一輪問詢回復函

首航新能此次IPO擬募投項目的預計使用募集資金為35.12億元，發(fā)行不超過9300萬股，占發(fā)行后總股份的20.04%。以此計算，首航新能達到目標的估值為175.27億元?？紤]稀釋作用，問鼎投資手中股份估值為4.21億元，增值了1.89億元，增值率為81.52%。

總體來看，首航新能申報前十二個月新增直接股東包括深創(chuàng)投、長久集團、問鼎投資、紅土創(chuàng)業(yè)、紅土一號、同創(chuàng)致隆、華金領翊、領匯基石、加法貳號、智數(shù)投資、遠望咨詢、興睿永瀛、楊小衛(wèi)、張虎膽、劉文杰、姚曉輝、劉強、徐曉明和容崗。需要指出的是，證監(jiān)會及滬深交易所2021年2月5日發(fā)布公告，申報前12個月內(nèi)產(chǎn)生的新股東將被認定為突擊入股。

突擊入股認定摘要，數(shù)據(jù)來源：深交所

從股份支付計算依據(jù)來看，首航新能2020年5月估值還為3億元，但到2021年12月時已達103億元。

另外，2020年5月和2020年6月，首航新能供應商廣東竣昌實控人陶誠、廣東銘利達實控人劉紹剛分別入股首航新能，股份變動按照公司整體估值3億元確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價格（以首航新能2019年度經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤計算的市盈率為5.84倍）。對此，首航新能在審核中心意見落實函回復中表示，關于2020年5-6月以較低市盈率轉(zhuǎn)讓股份事宜，是由于公司為非上市公司，不存在公開活躍的股份轉(zhuǎn)讓市場，考慮到上市公司估值具有流動性溢價，非上市公司估值普遍低于上市公司，所以該轉(zhuǎn)讓價具有合理性。

境外業(yè)務占比高，或存政策風險

首航新能報告期內(nèi)境外銷售收入占比較高。公司主營業(yè)務收入中的境外銷售收入分別為4.55億元、9.42億元、16億元和15.72億元，占首航新能主營業(yè)務收入的比例分別為86.71%、92.09%、88.01%和89.30%。

2021年和2022年上半年，首航新能來自意大利的收入大幅增加，主要系2020年度意大利推出了針對戶用太陽能和儲能系統(tǒng)的新稅收優(yōu)惠政策“Ecobonus”，提出與翻新項目相關的光伏裝置將享受110%的稅收減免，與此類改造相關的光伏和儲能系統(tǒng)的稅收減免從50%提高到110%，相關行業(yè)收入呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。根據(jù)SolarPower Europe統(tǒng)計，2021年度意大利為歐洲第二大儲能市場，僅次于德國。

第二輪深交所問詢回復函顯示，首航新能境外銷售主要目的地為意大利的相關金額，在報告期內(nèi)分別為7130.77萬元、9533.56萬元、5.61億元、8.55億元，其中2022年上半年占主營業(yè)務收入的比例為48.59%。

另外，首航新能在上會稿中表示，由于全球光伏、儲能市場需求快速增長，公司預計2022年營業(yè)收入為43億元至45億元，同比增長135.53%至146.49%；公司歸母凈利潤為8.25億元至8.65億元，同比增長341.53%至362.94%。

關于前文提到的優(yōu)惠政策“Ecobonus”，首航新能在上會稿中增加了一些新信息。修改后的部分內(nèi)容包括，根據(jù)意大利《2023年預算法》，該補貼政策延長至2025年，最高補貼標準從110%降至90%，并在2024年、2025年分別下降至70%和65%。

意大利政策摘要，數(shù)據(jù)來源：上會稿

關于意大利的這則新信息，首航新能同行業(yè)可比公司也有類似的披露。比如科創(chuàng)板IPO企業(yè)艾羅能源在上會稿中表示，意大利于2022年11月發(fā)布新政策，下調(diào)針對戶儲等一系列補貼的幅度。新政策計劃于2023年下調(diào)現(xiàn)行針對戶用光伏儲能總投資110%的補貼，下調(diào)后光伏儲能補貼額度降至90%，2024年至2025年進一步退坡至70%/65%，并進一步設置家庭人均收入門檻。

那么，這個政策會對首航新能有什么影響？

關于政策，首航新能還有看點。

國家人社部官網(wǎng)顯示，《勞務派遣暫行規(guī)定》自2014年3月1日起施行。該規(guī)定要求，用工單位在規(guī)定施行前使用被派遣勞動者數(shù)量超過其用工總量10%的，應當制定調(diào)整用工方案，于2016年3月1日前降至規(guī)定比例。

而首航新能子公司東莞首航2019年年末和2020年年末勞務派遣占用工總量的比例分別為46.61%和21.86%。關于勞務派遣，東莞首航在上會稿中表示，報告期內(nèi)，公司子公司東莞首航存在向具備勞務派遣資質(zhì)的公司聘用勞務派遣人員從事部分臨時性、輔助性、替代性崗位工作的情形。

東莞首航2019年年末正式員工134名，勞務派遣人數(shù)為117名，兩者人數(shù)相差不大。

勞務派遣摘要，數(shù)據(jù)來源：上會稿