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【文/觀察者網(wǎng) 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

近日，主板IPO企業(yè)星星冷鏈的審核狀態(tài)更變?yōu)橐褑栐儭?

申報(bào)稿顯示，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)的冷柜內(nèi)銷前十企業(yè)市場份額數(shù)據(jù)，星星冷鏈2021年位居第三。根據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，星星冷鏈2019年至2021年商用冷柜產(chǎn)品均為線上零售份額行業(yè)第一。

不過，星星冷鏈能否成功過會(huì)，還需要打個(gè)問號(hào)。其存在不少值得關(guān)注的地方，比如持股22.68%的第二大股東星星集團(tuán)多次出現(xiàn)在欠稅名單，其中2022年第四季度欠企業(yè)所得稅1.41億元；實(shí)控人葉仙斌或與受賄案有關(guān)；負(fù)債率超70%，且擬募資補(bǔ)血，但卻大額現(xiàn)金分紅。

為何要大額現(xiàn)金分紅？

星星冷鏈為冷鏈設(shè)備制造商，公司主要產(chǎn)品及服務(wù)可分為商用制冷設(shè)備、商廚制冷設(shè)備、家用制冷產(chǎn)品、冷庫工程建設(shè)服務(wù)及配套設(shè)備、醫(yī)用產(chǎn)品及其他。

2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報(bào)告期”），星星冷鏈的營業(yè)收入分別為49.91億元、53.13億元、57.51億元、26.72億元，歸母凈利潤分別為3.42億元、1.72億元、1.74億元、1.37億元。

從數(shù)據(jù)來看，星星冷鏈2022年上半年歸母凈利潤似乎看起來不錯(cuò)。不過，其受匯兌損益影響較大。報(bào)告期各期，公司境外銷售占各期主營業(yè)務(wù)收入比例分別為45.68%、51.78%、47.49%和52.37%，即外銷占比近半。2022年上半年，人民幣兌美元匯率有所下降，導(dǎo)致星星冷鏈匯兌收益為5969.71萬元。如果減去匯兌收益，星星冷鏈2022年上半年利潤總額將由1.47億元降至8747.87萬元，減少了40.56%。

主營業(yè)務(wù)收入方面，星星冷鏈雖然沒有直接列出2022年上半年的同比變化，但其列出了季度數(shù)據(jù)。通過簡單的計(jì)算可以發(fā)現(xiàn)，星星冷鏈2022年上半年主營業(yè)務(wù)收入同比下降6.21%。

主營業(yè)務(wù)收入摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

關(guān)于2022年6月30日后的業(yè)績，星星冷鏈并沒有在2023年2月28日簽署的申報(bào)稿中進(jìn)行盈利預(yù)計(jì)。值得一提的是，星星冷鏈申報(bào)稿中提及的奧維云網(wǎng)在2023年1月發(fā)布冷柜年度報(bào)告，其中提及“2022年，在疫情封控高壓刺激下，消費(fèi)者囤貨需求得到釋放，冷柜迎來短暫的高增長階段。據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)，2022年全年，中國冷柜市場零售量973萬臺(tái)，同比增長5.6%，零售額128億元，同比增長4.7%，冷柜成為成熟家電中為數(shù)不多的增長品類。但隨著防疫政策放寬及應(yīng)急需求恢復(fù)平靜，冷柜的高增長趨勢戛然而止，囤貨需求釋放帶來了冷柜高增長的同時(shí)也對年末的市場規(guī)模造成了一定的透支?！?

那么，星星冷鏈報(bào)告期后的業(yè)績會(huì)如何？

另外報(bào)告期各期末，星星冷鏈合并口徑的資產(chǎn)負(fù)債率分別為73.68%、79.54%、76.76%和73.61%。而申報(bào)稿列舉的5家同行業(yè)可比公司的平均負(fù)債率分別為38.31%、39.67%、41.04%、39.25%。對此，星星冷鏈在申報(bào)稿中表示，公司資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司平均水平。與同行業(yè)可比公司相比，公司資金實(shí)力相對較弱，公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張所帶來的資金需求主要通過銀行借款來滿足，致使公司資產(chǎn)負(fù)債率處于較高水平。融資渠道的單一性限制了公司進(jìn)一步快速發(fā)展，公司長期償債能力有待進(jìn)一步提升。

此次IPO，星星冷鏈擬募資15.42億元，其中4.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。對此，星星冷鏈在申報(bào)稿中表示，該項(xiàng)目旨在緩解公司快速成長過程中的資金壓力，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低利息支出，保證公司業(yè)務(wù)的快速健康發(fā)展。

但有些令人疑惑的是，星星冷鏈2019年和2020年合計(jì)現(xiàn)金分紅6億元，而報(bào)告期內(nèi)，星星冷鏈歸母凈利潤合計(jì)也才8.25億元。那么，大額現(xiàn)金分紅的原因是什么，與前文是否存在矛盾？

補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

合法合規(guī)方面，2020年起，星星冷鏈及其全資子公司受到多起行政處罰。比如，2022年10月，星星冷鏈全資子公司廣東星星被佛山市三水區(qū)住房城鄉(xiāng)建設(shè)和水利局罰款9.27萬元，原因是廣東星星在未取得施工許可證的情況下擅自對佛山市三水中心科技工業(yè)南邊D區(qū)1號(hào)廠區(qū)內(nèi)的廣東星星建設(shè)項(xiàng)目開展施工，且未組織竣工驗(yàn)收擅自交付使用；廣東星星2020年1月被臨澧縣市場監(jiān)督管理局責(zé)令停止違法行為并處罰款2萬元，原因是違反了《中華人民共和國廣告法》。

2023年2月，山東省濟(jì)南市市場監(jiān)管局發(fā)布《2022年冷柜產(chǎn)品質(zhì)量市級(jí)監(jiān)督抽查結(jié)果》，其中標(biāo)稱生產(chǎn)企業(yè)名稱為星星冷鏈的變溫冷凍冷藏箱不合格，不合格項(xiàng)目為耗電量、能效等級(jí)（能效指數(shù)）。

抽查公告摘要，數(shù)據(jù)來源：濟(jì)南市市場監(jiān)管局

第二大股東為何欠稅？

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，星星冷鏈實(shí)控人為葉仙斌和戚麗君，兩人系夫妻關(guān)系且合計(jì)控制公司50.34%股權(quán)。

值得一提的是，2018年10月股份轉(zhuǎn)讓前，星星集團(tuán)為星星冷鏈第一大股東，持股比例為48.24%。星星冷鏈彼時(shí)的實(shí)控人為葉仙斌的哥哥葉仙玉。2018年10月，葉仙斌和戚麗君所控制的星星控股購買了星星集團(tuán)所持有的星星冷鏈15,969萬股股份。本次交易完成后，星星冷鏈實(shí)控人由葉仙玉變更為葉仙斌、戚麗君。目前，星星集團(tuán)為星星冷鏈第二大股東，直接持股比例為22.68%。

實(shí)控人變更前股權(quán)摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

2022年4月至2023年1月，國家稅務(wù)總局臺(tái)州市稅務(wù)局在公布了2022年四個(gè)季度的欠稅公告。對此，該部門于公告中表示，為進(jìn)一步加強(qiáng)欠稅管理，推動(dòng)依法誠信納稅氛圍的形成，根據(jù)《中華人民共和國稅收征收管理法》規(guī)定，對未按照規(guī)定期限繳納稅款的單位（個(gè)人）予以公告。

需要指出的是，這4則公告中都有星星集團(tuán)的名字。其中2022年第4季度，星星集團(tuán)欠企業(yè)所得稅1.41億元。2022年第1季度，星星集團(tuán)欠企業(yè)所得稅1.53億元、欠增值稅756.99萬元、欠城市維護(hù)建設(shè)稅204.58萬元。

這里有一個(gè)疑惑，第二大股東星星集團(tuán)為何多次登上欠稅公告中的名單？

欠稅公告摘要，數(shù)據(jù)來源：國家稅務(wù)總局臺(tái)州市稅務(wù)局

保薦機(jī)構(gòu)方面，星星冷鏈此次IPO保薦機(jī)構(gòu)為浙商證券和中信證券。其中中信證券全資子公司中證投資持有星星冷鏈1.76%的股份，中信證券的二級(jí)子公司金石智娛、金石坤享和金石灝灃合計(jì)持有星星冷鏈5.27%的股份。即星星冷鏈7.04%的股份與保薦機(jī)構(gòu)中信證券有關(guān)。

這4家公司于2019年12月通過受讓的方式入股星星冷鏈，合計(jì)金額1.94億元。并且，這4家公司與葉仙玉簽訂對賭協(xié)議。葉仙玉為星星冷鏈現(xiàn)實(shí)控人的哥哥，亦是星星冷鏈前實(shí)控人。2020年11月，為履行對賭約定，葉仙玉及星星集團(tuán)還將星星冷鏈98.27萬股的股份，以每股0元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了這4家公司。目前相關(guān)對賭協(xié)議已經(jīng)終止。

從收益來看，星星冷鏈此次IPO擬募資15.42億元，發(fā)行不超過1.61億股，占發(fā)行后總股份的25%。以此計(jì)算，星星冷鏈達(dá)到目標(biāo)的估值為61.67 億元?？紤]稀釋作用后，這4家公司手中股份的估值為3.25億元，增值了1.31億元，增值率為67.44%。

股東摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

申報(bào)稿顯示，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人不存在貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)等。

不過，星星冷鏈實(shí)控人葉仙斌或曾與受賄案有關(guān)。央視網(wǎng)2012年5月發(fā)布的《佛山禪城區(qū)原常委鄭年勝過堂被控挪用公款1億元受賄2510萬元》一文顯示，2011年2月，時(shí)任佛山市禪城區(qū)祖廟街道黨工委書記的被告人鄭年勝，利用其職務(wù)上的便利，向廣東星星投資有限公司董事長葉某斌許諾，可幫助其將季華路旁的“順德公”地塊連片開發(fā)，并且提高該地塊的容積率。為此，2011年3月至5月，鄭年勝先后三次向葉某斌索要共計(jì)900萬元好處費(fèi)。

中山市中級(jí)人民法院網(wǎng)2012年5月的公告中，前文的“廣東星星投資有限公司董事長葉某斌”則直接寫為“廣東星星投資有限公司董事長葉仙斌”。

在企查查搜索“廣東星星投資有限公司”名字最接近的為“廣東星星投資控股有限公司”，而“廣東星星投資控股有限公司”正是星星冷鏈控股股東星星控股的全稱。

那么，星星冷鏈實(shí)控人葉仙斌是否曾涉及受賄案？

報(bào)道及搜索摘要，數(shù)據(jù)來源：央視網(wǎng)、中山市中級(jí)人民法院網(wǎng)、企查查