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2月23日，途虎養(yǎng)車(chē)（股份代號(hào)9690.HK）發(fā)布正面盈利預(yù)告，首次實(shí)現(xiàn)全年盈利。公告顯示，截至2023年12月31日止年度，途虎養(yǎng)車(chē)經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)不低于4.5億元。

首次實(shí)現(xiàn)全年盈利，是途虎養(yǎng)車(chē)?yán)^去年9月26日在港交所掛牌上市后的又一里程碑。這不僅是途虎養(yǎng)車(chē)獨(dú)創(chuàng)商業(yè)模式的成功，更是其行業(yè)領(lǐng)先地位和強(qiáng)勁實(shí)力的佐證。

途虎養(yǎng)車(chē)還在公告中披露，預(yù)計(jì)3月中旬發(fā)布正式業(yè)績(jī)公告。屆時(shí)，門(mén)店規(guī)模、商品品類(lèi)、用戶(hù)數(shù)量等各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也將詳細(xì)披露，這個(gè)鋼筋鐵骨獨(dú)角獸的真面目，不久之后就將浮出水面，同樣值得期待。

首次實(shí)現(xiàn)年度盈利 盈利能力持續(xù)增強(qiáng)

對(duì)比歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)，途虎盈利能力的改善其實(shí)早已有所體現(xiàn)。

2019至2022年，途虎養(yǎng)車(chē)的毛利率分別為7.4%、12.3%、16.0%、19.7%，直到2023年上半年達(dá)到24.2%，創(chuàng)歷史新高。

收入持續(xù)、穩(wěn)定、健康地增長(zhǎng)是途虎盈利改善的首要保證，而收入的主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于用戶(hù)的快速增長(zhǎng)以及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張。招股書(shū)顯示，截至2023年上半年，途虎養(yǎng)車(chē)擁有5129家工場(chǎng)店，已覆蓋中國(guó)內(nèi)地所有省份；注冊(cè)用戶(hù)約1.05億，平均月活躍用戶(hù)990萬(wàn)。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，途虎養(yǎng)車(chē)已經(jīng)成為中國(guó)汽車(chē)服務(wù)供應(yīng)商聚集的最大車(chē)主社區(qū)，以2022年的全年收入規(guī)模和截至2023年3月底運(yùn)營(yíng)的汽車(chē)服務(wù)門(mén)店數(shù)量計(jì)算，途虎養(yǎng)車(chē)是中國(guó)最大的獨(dú)立汽車(chē)服務(wù)平臺(tái)。

隨著途虎養(yǎng)車(chē)的門(mén)店規(guī)模和用戶(hù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，途虎的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用持續(xù)攤薄，人效逐步提升。在行業(yè)中議價(jià)權(quán)的提升也帶來(lái)了成本端巨大的優(yōu)勢(shì)。終于在成立13年后，途虎養(yǎng)車(chē)首次實(shí)現(xiàn)年度盈利，預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)不少于4.5億。

若將途虎養(yǎng)車(chē)2023年的盈利情況分階段來(lái)看，會(huì)發(fā)現(xiàn)進(jìn)入2023年以來(lái)，途虎養(yǎng)車(chē)不僅處于持續(xù)盈利狀態(tài)，且盈利面不斷擴(kuò)大，盈利能力還在持續(xù)增強(qiáng)。

2023年第一季度，途虎養(yǎng)車(chē)經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)9084.9萬(wàn)元，到第二季度，該數(shù)據(jù)增長(zhǎng)為約1.23億元，增幅超35%。2023年上半年，途虎養(yǎng)車(chē)經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為2.14億，由此推算，途虎養(yǎng)車(chē)2023年下半年經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)將超2.36億元，對(duì)比2023年上半年漲幅至少超10%。

商業(yè)模式跑通 飛輪效應(yīng)持續(xù)生效

途虎養(yǎng)車(chē)的盈利面持續(xù)擴(kuò)張，也直接證明了途虎商業(yè)模式的成功。

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告中披露的信息，此次扭虧為盈的原因就包括：途虎工場(chǎng)店網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)一步擴(kuò)張及不斷增長(zhǎng)的客戶(hù)群；規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益提升，途虎得以從供應(yīng)商處獲得更好的商業(yè)條款，結(jié)合產(chǎn)品和服務(wù)類(lèi)別組合變動(dòng)，帶來(lái)了毛利率的提高；運(yùn)營(yíng)效率有所提高等。

深入來(lái)看，不管是門(mén)店和用戶(hù)的擴(kuò)張、面向上游供應(yīng)商的議價(jià)權(quán)，還是運(yùn)營(yíng)效率的提升，都源于途虎養(yǎng)車(chē)打磨多年的商業(yè)模式所形成的正反饋飛輪效應(yīng)。

依托線(xiàn)上線(xiàn)下一體化的創(chuàng)新服務(wù)模式，途虎解決了傳統(tǒng)汽車(chē)后市場(chǎng)分散、價(jià)格和品質(zhì)不透明等痛點(diǎn)，極大提升了用戶(hù)體驗(yàn)，因此吸引了大量用戶(hù)。

一方面，更多流量能吸引更多加盟商加入，進(jìn)而帶來(lái)更多門(mén)店，隨著門(mén)店增加，途虎的線(xiàn)下履約能力加強(qiáng)，用戶(hù)體驗(yàn)隨之提升，又能帶來(lái)更多流量。另一方面，更多流量帶來(lái)的銷(xiāo)量提升，也增強(qiáng)了途虎向上游采購(gòu)的議價(jià)權(quán)，增強(qiáng)途虎的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而吸引潛在客戶(hù)，帶來(lái)更多流量。同時(shí)，更標(biāo)準(zhǔn)化的系統(tǒng)也能帶來(lái)更強(qiáng)的人貨場(chǎng)管控能力，從而提升用戶(hù)體驗(yàn)，增加用戶(hù)流量。

就是在這種正向循環(huán)下，途虎養(yǎng)車(chē)成功跑通了業(yè)務(wù)模式，打造了一個(gè)包括車(chē)主、供應(yīng)商、服務(wù)門(mén)店和其他參與者在內(nèi)的汽車(chē)服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)。這是個(gè)多方共贏的系統(tǒng)，途虎也因此能吸引眾多優(yōu)質(zhì)的合作伙伴。隨著飛輪效應(yīng)持續(xù)生效，途虎的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)也越來(lái)越明顯，建立起了高壁壘。

持續(xù)開(kāi)拓新業(yè)務(wù) 未來(lái)增長(zhǎng)空間可觀

值得注意的是，途虎一直保持積極的姿態(tài)，持續(xù)探索和開(kāi)拓新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)、新市場(chǎng)。

就新產(chǎn)品來(lái)看，途虎持續(xù)提升擁有更高毛利率的專(zhuān)供產(chǎn)品和自有品牌比例，未來(lái)銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)還將進(jìn)一步改善，盈利能力有望繼續(xù)提升。2019到2023年第一季度，途虎專(zhuān)供品牌的收入貢獻(xiàn)從17.5％提升到36.5%，自有品牌的收入貢獻(xiàn)從4.7％提升到30.1%。

新業(yè)務(wù)上，途虎在輪胎、保養(yǎng)、汽車(chē)洗美等成熟業(yè)務(wù)之外，開(kāi)始探索快修、碰撞維修等業(yè)務(wù)，通過(guò)店面升級(jí)和技師培訓(xùn)，提供更多的服務(wù)品類(lèi)。

同時(shí)，途虎還積極布局新能源汽車(chē)維保業(yè)務(wù)，目前已推出動(dòng)力電池專(zhuān)修、充電樁維保、美容等6項(xiàng)新能源汽車(chē)維修項(xiàng)目。以動(dòng)力電池專(zhuān)修為例，截至2021年年底，途虎在25個(gè)省的300多個(gè)城市進(jìn)行了動(dòng)力電池維修。2022年，途虎養(yǎng)車(chē)還完成了約2萬(wàn)筆電池及充電樁維護(hù)訂單。

除此之外，途虎持續(xù)擴(kuò)張門(mén)店規(guī)模，不斷開(kāi)拓新市場(chǎng)。2024年途虎發(fā)布了加盟優(yōu)惠政策，計(jì)劃通過(guò)管理費(fèi)、加盟費(fèi)減免、返還的方式，降低新工場(chǎng)店前期的經(jīng)營(yíng)壓力，以快速擴(kuò)張門(mén)店規(guī)模、覆蓋目標(biāo)市場(chǎng)。未來(lái)隨著工場(chǎng)店規(guī)模持續(xù)提升，途虎的營(yíng)收也將隨之增長(zhǎng)。

在資本市場(chǎng)上，途虎創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式以及扎實(shí)的業(yè)績(jī)變現(xiàn)也獲得了大量知名券商分析師的認(rèn)可和推薦，如中金公司、中信證券、美銀證券、瑞銀、國(guó)海證券、開(kāi)源證券、招銀國(guó)際、交銀國(guó)際等多家知名券商分析機(jī)構(gòu)近日首次覆蓋途虎養(yǎng)車(chē)，均給予了“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

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