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（文/霍東陽(yáng) 編輯/張廣凱）

繼2022年底提出“高端性?xún)r(jià)比”概念，歷經(jīng)一年多的時(shí)間，三只松鼠達(dá)成了“重回百億”的目標(biāo)。

3月27日晚，三只松鼠發(fā)布2024年財(cái)報(bào)。期內(nèi)，三只松鼠實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.22億元，同比增長(zhǎng)49.30%；歸母凈利潤(rùn)為4.08億元，同比增長(zhǎng)85.51%。這一成績(jī)不僅打破了連續(xù)四年?duì)I收負(fù)增長(zhǎng)的局面，還取得了上市以來(lái)最高的營(yíng)業(yè)收入以及最大的利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度。

三只松鼠財(cái)報(bào)

在公布年報(bào)的同時(shí)，三只松鼠也表示其正在籌劃赴港二次上市，計(jì)劃通過(guò)發(fā)行H股募集資金，用于深化 “制造+品牌+零售” 全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

三只松鼠在下怎樣一盤(pán)棋？

“高端性?xún)r(jià)比”

在經(jīng)歷傳統(tǒng)電商流量紅利消退、“萬(wàn)店計(jì)劃擱淺”后，三只松鼠的業(yè)績(jī)一度深陷困境。自2020-2023年，三只松鼠的營(yíng)業(yè)收入分別下降了3.72%、0.24%、25.35%和2.45%，其中，2022年凈利潤(rùn)較前一年更是下滑了68.61%。

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經(jīng)歷了2023年的戰(zhàn)略落地，2024年三只松鼠的業(yè)績(jī)迅速“重回百億”，其中，“高端性?xún)r(jià)比”被認(rèn)為是三只松鼠業(yè)績(jī)“回春”的核心要素。

面對(duì)快速擴(kuò)張的量販零食品牌所帶來(lái)的價(jià)格沖擊，三只松鼠通過(guò)對(duì)全鏈路、全要素的整合重組，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品更高品質(zhì)，更有差異化、價(jià)格更親民的目標(biāo)。

如何把價(jià)格“打下來(lái)”的同時(shí)保證質(zhì)量呢？這仍是一個(gè)薄利多銷(xiāo)的故事。

2023年，有著互聯(lián)網(wǎng)基因的三只松鼠將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了興趣電商，推出了“抖+N”戰(zhàn)略，即以抖音為焦點(diǎn)市場(chǎng)，推動(dòng)全渠道發(fā)展。

圍繞“抖+N”戰(zhàn)略，三只松鼠以短視頻渠道為中心打造一批內(nèi)容大單品，也就是以達(dá)人為核心反向推算銷(xiāo)量，隨后對(duì)供應(yīng)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行優(yōu)化。

以2023年初的19.9元10包360克夏威夷果隨心裝為例，其日銷(xiāo)量在短時(shí)間內(nèi)攀升至數(shù)百萬(wàn)單，全年銷(xiāo)售破億。2024年財(cái)報(bào)也透露，去年三只松鼠累計(jì)上線的超1000個(gè)SKU中包含著20款億級(jí)大單品。

三只松鼠也“瘋狂”與達(dá)人的合作。平安證券分析師發(fā)現(xiàn)，2024年1-11月，三只松鼠已經(jīng)與超過(guò)7萬(wàn)名抖音達(dá)人合作，其中以腰部達(dá)人、小達(dá)人和尾部達(dá)人的合作居多，而且收益相當(dāng)可觀。

平安證券研報(bào)

據(jù)財(cái)報(bào)，2024年三只松鼠在抖音系平臺(tái)的收入達(dá)到了21.88億元，首次超過(guò)了天貓系的19.37億元，抖音系的收入相較前一年同期增長(zhǎng)了81.73%，遠(yuǎn)超天貓系的11.45%和京東系的11.95%。在2023年，三只松鼠在抖音平臺(tái)的銷(xiāo)售為12.04億元，同比增長(zhǎng)了118.51%。

三只松鼠財(cái)報(bào)

三只松鼠商超業(yè)務(wù)總經(jīng)理鼠可梵在公開(kāi)演講中透露，公司會(huì)拿抖音上的爆品進(jìn)行研究：從前端的消費(fèi)者到后端的供應(yīng)鏈，將各環(huán)節(jié)的指標(biāo)進(jìn)行細(xì)化、對(duì)比、評(píng)估，從而將品牌優(yōu)勢(shì)、線上運(yùn)營(yíng)和成本優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致。

鼠可梵還透露，通過(guò)規(guī)?；少?gòu)，三只松鼠可以將產(chǎn)品成本平均降低13%；通過(guò)直發(fā)倉(cāng)落地，物流費(fèi)率從17%降至11%；集團(tuán)公攤費(fèi)用也從4.7%降至3.2%。這極大地提升了三只松鼠的盈利能力。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)“抖+N”戰(zhàn)略是三只松鼠從流量驅(qū)動(dòng)向效率驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的核心路徑：以競(jìng)品終端價(jià)倒推成本，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)讓利消費(fèi)者。

此外，自主工廠和“一品一鏈”的供應(yīng)鏈戰(zhàn)略也進(jìn)一步推動(dòng)了“高端性?xún)r(jià)比”戰(zhàn)略的實(shí)施。

據(jù)悉，除了每日?qǐng)?jiān)果、夏威夷果、碧根果和開(kāi)心果的工廠全面投產(chǎn)，三只松鼠還規(guī)劃了七大零食工廠，目前肉食、手撕面包及蛋黃酥工廠已全面投產(chǎn)，這進(jìn)一步提升了零食的自產(chǎn)比例。

針對(duì)每個(gè)核心品類(lèi)，圍繞“一品一鏈”供應(yīng)鏈戰(zhàn)略，三只松鼠持續(xù)推進(jìn)全球原料直采及在東區(qū)（弋江、無(wú)為）、北區(qū)（天津）、西南區(qū)（簡(jiǎn)陽(yáng)）等地建立全品類(lèi)集約供應(yīng)基地，降低采購(gòu)和生產(chǎn)成本。

“低價(jià)格肯定不是戰(zhàn)略，低成本才是戰(zhàn)略。”三只松鼠創(chuàng)始人章燎原在采訪中表示，“高端性?xún)r(jià)比”的背后不是單純地把價(jià)格降低，而是降低生產(chǎn)成本。

“四面出擊”

2024年，三只松鼠的業(yè)務(wù)范圍也在進(jìn)一步拓寬。

在兒童零食小鹿藍(lán)藍(lán)子品牌的基礎(chǔ)上，三只松鼠正在進(jìn)一步孵化多個(gè)垂類(lèi)子品牌。

去年10月28日，三只松鼠發(fā)布公告《關(guān)于擬加大投資孵化新自品牌的議案》，公司擬通過(guò)增資、借款等方式向子公司合計(jì)投資不超過(guò)1億元，超大腕（方便速食）、東方顏究生（中式滋補(bǔ)）、巧可果（巧克力）、金牌奶爸（寵物食品）等新子品牌發(fā)展。

據(jù)財(cái)報(bào)披露，2024年三只松鼠品牌的營(yíng)業(yè)收入為98.25億元，占總營(yíng)收的92.49%，小鹿藍(lán)藍(lán)的營(yíng)收為7.94億元，占比7.48%，其他品牌營(yíng)收為0.03億元，占比0.03%。小鹿藍(lán)藍(lán)已經(jīng)表現(xiàn)出了較快的發(fā)展態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)了35.01%，若其他子品牌可以復(fù)制小鹿藍(lán)藍(lán)的增長(zhǎng)速度，將為三只松鼠提供更多營(yíng)收增長(zhǎng)空間。

三只松鼠財(cái)報(bào)

同時(shí)，三只松鼠還通過(guò)對(duì)愛(ài)零食、愛(ài)折扣、致養(yǎng)三家公司控股，入局量販零食、社區(qū)折扣超市等線下業(yè)態(tài)。

繼“萬(wàn)店計(jì)劃擱淺”后，以“鳴鳴很忙”和“好想來(lái)”為代表的零食量販店的興起為三只松鼠做線下門(mén)店提供了思路。2023年起，三只松鼠開(kāi)始打造“國(guó)民零食店”店型，通過(guò)自有品牌及供應(yīng)鏈升級(jí)降低品牌溢價(jià)入局量販零食戰(zhàn)局，但線下門(mén)店對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)仍舊有限。

為了實(shí)現(xiàn)線下分銷(xiāo)規(guī)模達(dá)百億的目標(biāo)，三只松鼠選擇通過(guò)投資并購(gòu)來(lái)迅速搭建線下渠道。

2024年，三只松鼠公告收購(gòu)湖南愛(ài)零食科技有限公司（愛(ài)零食）、未來(lái)已來(lái)（天津）科技發(fā)展有限責(zé)任公司（愛(ài)折扣）、安徽致養(yǎng)食品有限公司的控制權(quán)或相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)。章燎原公開(kāi)表示，通過(guò)這三次投資，三只松鼠完成了零食量販和全品類(lèi)硬折扣在需求端的布局，而供給端的投資則涵蓋致養(yǎng)食品、五大供應(yīng)鏈基地以及17條生產(chǎn)線。

有媒體報(bào)道稱(chēng)2024年末愛(ài)零食門(mén)店超過(guò)1800家，12月開(kāi)始采用硬折扣模式，預(yù)計(jì)60天開(kāi)200家。平安證券分析師認(rèn)為，現(xiàn)在的三只松鼠或與鳴鳴很忙、好想來(lái)母公司萬(wàn)辰生物形成了零食連鎖渠道三分天下的格局。

在去年11月的“111線下品銷(xiāo)大會(huì)”上，章燎原表示“在過(guò)去的銷(xiāo)售中，我們70%的營(yíng)收來(lái)自線上，30%來(lái)自線下，未來(lái)2-3年，我們將會(huì)把它倒過(guò)來(lái)。”在他看來(lái)，2025年會(huì)是量販零食到量販零食+以及全品類(lèi)折扣超市真正的元年。

從“鼠老爹”到“章老師”，章燎原“名號(hào)”變遷的背后是三只松鼠重構(gòu)制造、品牌、零售三個(gè)環(huán)節(jié)、轉(zhuǎn)型制造型自有品牌零售商的野心。

今年以來(lái)，三只松鼠持續(xù)“四面出擊”，其業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)涉足現(xiàn)制咖啡、酒、飲料等領(lǐng)域。

3月3日，三只松鼠宣布投資設(shè)立全資子公司蕪湖第二大腦咖啡有限公司。同月18日，三只松鼠宣布進(jìn)軍飲料賽道，并推出60款單品；19日，安徽三只松鼠生物科技有限公司、安徽呼息酒業(yè)有限公司成立。有媒體報(bào)道，三只松鼠未來(lái)還會(huì)在高端堅(jiān)果等細(xì)分賽道推出新品牌。

尋求赴港上市，意味著三只松鼠開(kāi)始瞄準(zhǔn)國(guó)際資本市場(chǎng)。在公告中，三只松鼠透露，募得資金將重點(diǎn)投向全球供應(yīng)鏈體系建設(shè)、品牌國(guó)際化推廣，進(jìn)一步落實(shí)“高端性?xún)r(jià)比”總戰(zhàn)略，強(qiáng)化“制造、品牌、零售”前后一體化的全面布局。有分析認(rèn)為，三只松鼠此時(shí)啟動(dòng)港股IPO，有望借助國(guó)際資本深化全球供應(yīng)鏈布局，進(jìn)一步打開(kāi)增長(zhǎng)天花板。

若三只松鼠成功上市，它將成為休閑食品企業(yè)中首個(gè)'H+A'架構(gòu)案例。不過(guò)二級(jí)市場(chǎng)上，投資者對(duì)三只松鼠的態(tài)度變幻不定。3月28日，三只松鼠收盤(pán)時(shí)較前一交易日下跌了5.96%，收?qǐng)?bào)26.98元/股。3月31日，三只松鼠開(kāi)盤(pán)價(jià)為26.68元，至午間休盤(pán)，收?qǐng)?bào)27.06元/股，市值約為109億。

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