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（文/朱道義 編輯/張廣凱）

近日，一家成立超過(guò)三十載的上市珠寶商，毅然完成了向白酒賽道的跨越。

5月13日上午9時(shí)，與四川杜甫酒業(yè)簽署銷售代理協(xié)議近三個(gè)月后，港股上市公司中國(guó)環(huán)保能源（00986.HK）正式更名為“杜甫酒業(yè)集團(tuán)有限公司”。其中文股份簡(jiǎn)稱則由“中國(guó)環(huán)保能源”更改為“杜甫酒業(yè)集團(tuán)”，公司于聯(lián)交所的現(xiàn)有股份代號(hào)“986”維持不變。

同一時(shí)間，在杜甫酒業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱“杜甫酒業(yè)”）主板更名上市暨開(kāi)市儀式活動(dòng)上，杜甫酒業(yè)集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO彭作權(quán)宣布：杜甫酒業(yè)集團(tuán)登陸港股?！敖裉?，大家共同見(jiàn)證了‘詩(shī)酒第一股’的誕生?！?

從表面信息來(lái)看，此次更名意味著杜甫酒業(yè)實(shí)現(xiàn)港股借殼上市，不僅成為中國(guó)白酒行業(yè)的第22家上市公司，同時(shí)也是繼珍酒李渡之后的第二家、川酒勢(shì)力中的第一家港股上市酒企。

而“沾酒暴漲”的戲碼似乎也依舊靈驗(yàn)。5月13日當(dāng)天，公司股價(jià)暴漲近80%；次日，杜甫酒業(yè)集團(tuán)盤(pán)中也一度漲超18%，但沖高后回落，截至收盤(pán)跌2.11%，報(bào)收0.139港元/股。

公開(kāi)資料顯示，中國(guó)環(huán)保能源成立于1994年，系在百慕大注冊(cè)成立的公司。其主要從事珠寶設(shè)計(jì)與放貸業(yè)務(wù)，于1994年完成IPO上市。對(duì)于與四川杜甫酒業(yè)合作的原因，公司董事會(huì)稱，珠寶通常屬于奢侈品，購(gòu)買周期長(zhǎng)，過(guò)去4年公司珠寶業(yè)務(wù)不斷下滑，未能實(shí)現(xiàn)反彈。

事實(shí)上，其近十年業(yè)績(jī)持續(xù)低迷：過(guò)去10個(gè)財(cái)年中有7年虧損。據(jù)中國(guó)環(huán)保能源此前披露的2024年財(cái)報(bào)，公司去年收益6605萬(wàn)港元，同比下降3.5%；凈虧損1851萬(wàn)港元，同比擴(kuò)大28%。

四川杜甫酒業(yè)集團(tuán)則成立于2013年7月，前身為1983年的綿竹縣曲酒二廠，主打“詩(shī)酒文化”IP，擁有杜甫、李白等上千件文化商標(biāo)。據(jù)天眼查顯示，公司法定代表人為彭作權(quán)，注冊(cè)資金6957萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)范圍包括酒制品生產(chǎn)、酒類經(jīng)營(yíng)、道路貨物運(yùn)輸、建筑材料銷售等。公司下屬13家控股子公司，擁有兩大生產(chǎn)基地，有濃香、清香兩大香型酒，具備年產(chǎn)5000噸原酒、1萬(wàn)噸商品酒的生產(chǎn)能力。但其產(chǎn)能利用率存疑，且核心市場(chǎng)仍局限于川渝地區(qū)、全國(guó)化布局進(jìn)展緩慢。至于業(yè)績(jī)，目前未能查詢到杜甫酒業(yè)對(duì)于近年來(lái)自身具體業(yè)績(jī)的官方披露，只有綿竹市融媒體中心一篇文章提到，杜甫酒業(yè)董事、副總裁汪佳此前介紹稱，2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值超過(guò)億元，銷售收入同比增長(zhǎng)30%

來(lái)源：杜甫酒業(yè)官網(wǎng)

如今，中國(guó)環(huán)保能源近十年七度虧損的財(cái)務(wù)報(bào)表，與杜甫酒業(yè)掌門(mén)人彭作權(quán)持續(xù)四年的上市執(zhí)念，在這場(chǎng)看似雙贏的資本聯(lián)姻中碰撞出詭異的火花?；顒?dòng)上，彭作權(quán)表示，“此次更名上市是集團(tuán)整合資源、深化品牌戰(zhàn)略的重要里程碑，未來(lái)將依托資本力量加速‘杜甫酒’超級(jí)IP的打造，推動(dòng)品牌價(jià)值向百億乃至千億目標(biāo)邁進(jìn)?！?

此前中國(guó)環(huán)保能源的公告顯示，公司將在中國(guó)港澳臺(tái)、東南亞地區(qū)獨(dú)家銷售杜甫酒業(yè)的白酒產(chǎn)品，預(yù)計(jì)在三年協(xié)議期內(nèi)實(shí)現(xiàn)不低于1.5億元銷售額。以此計(jì)算，即公司平均每年要達(dá)成5000萬(wàn)銷售目標(biāo)。

對(duì)于杜甫酒業(yè)“借殼上市”，香頌資本執(zhí)行董事沈萌指出，公司所有權(quán)沒(méi)發(fā)生變動(dòng)的情況下，該說(shuō)法或并不成立。

香港交易所披露易網(wǎng)站顯示，截至5月14日，杜甫酒業(yè)集團(tuán)有限公司（非四川杜甫酒業(yè)集團(tuán)有限公司）兩名大股東郭莎和董倩，分別持股4700萬(wàn)股和4000萬(wàn)股，占已發(fā)行的有投票權(quán)股份比例為8.28%、7.04%。天眼查顯示，杜甫酒業(yè)由11名股東持股，彭作權(quán)擁有其中45.57%股權(quán)，為公司實(shí)控人。

香港交易所披露易

沈萌認(rèn)為，近期部分關(guān)于杜甫酒業(yè)的宣傳文章一般嚴(yán)謹(jǐn)性較低，更多是有意識(shí)引導(dǎo)公眾認(rèn)知，“可能為了炒作二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)，割韭菜賺一波快錢(qián)”。

此外，有行業(yè)媒體“酒莊頭條”報(bào)道，在會(huì)上，杜甫酒業(yè)和湖北溶洞酒業(yè)（下稱“溶洞酒業(yè)”）、上海元和資本舉行簽約儀式，正式達(dá)成戰(zhàn)略合作。但在國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)和天眼查搜索“上海元和資本”，均沒(méi)有該企業(yè)相關(guān)信息；而成立于2022年的溶洞酒業(yè)，由兩名自然人股東朱思杰、王彪分別持股51%、49%，參保人員0人。

從某種程度上來(lái)說(shuō)，在港股資本市場(chǎng)中，“借殼”與“更名”歷來(lái)是講新故事、講估值邏輯、實(shí)現(xiàn)企業(yè)重塑與題材炒作的關(guān)鍵手段。而近年來(lái)，隨著白酒、低空經(jīng)濟(jì)、AI、元宇宙等概念輪番成為資金熱炒的方向，“殼改酒”也成為最具話題性與炒作空間的路徑之一。

所謂“殼改酒”，即港股中原本主營(yíng)業(yè)務(wù)并不涉足酒類業(yè)務(wù)的公司，通過(guò)業(yè)務(wù)授權(quán)、資產(chǎn)注入、品牌合作或干脆僅靠銷售代理權(quán)，快速綁定白酒、黃酒、果酒、預(yù)調(diào)雞尾酒等高毛利消費(fèi)概念，并輔之以公司名稱、股份簡(jiǎn)稱的變更，形成資本市場(chǎng)對(duì)白酒主題的關(guān)注。

總體來(lái)看，杜甫酒業(yè)集團(tuán)登陸港股，未來(lái)可能會(huì)給杜甫酒業(yè)乃至綿竹白酒產(chǎn)區(qū)的發(fā)展帶來(lái)新的契機(jī)。但資本市場(chǎng)創(chuàng)新敘事的成敗，最終還是取決于是否能落地為真實(shí)的市場(chǎng)表現(xiàn)與現(xiàn)金流能力，而非僅為資本造夢(mèng)者提供短暫的狂歡。

沈萌認(rèn)為，杜甫酒業(yè)無(wú)論上市與否，在業(yè)績(jī)上都很難實(shí)現(xiàn)突破，“如果是真心做實(shí)業(yè)，或許現(xiàn)在不會(huì)急于搞資本運(yùn)作?！?