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（文/劉媛媛 編輯/周遠(yuǎn)方）

日前，“新茶飲美股第一股”霸王茶姬公開了上市后的首份財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2025年第一季度，公司總凈收入達(dá)33.93億元，同比增長(zhǎng)35.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.77億元，同比增長(zhǎng)13.8%。

截至今年3月31日，霸王茶姬全球門店數(shù)達(dá)到6681家，單季度新增241家。其中，中國(guó)市場(chǎng)門店6512家，海外門店169家。另外，品牌小程序注冊(cè)會(huì)員用戶數(shù)突破1.9億，季度活躍用戶數(shù)達(dá)4490萬(wàn)。

在“新茶飲美股第一股”的光環(huán)和良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)下，霸王茶姬自4月17日上市后股價(jià)走勢(shì)穩(wěn)健。首個(gè)交易日上漲15.86%，收盤價(jià)為32.44美元/股，市值突破59億美元。6月4日最新股價(jià)稍有回落，但仍報(bào)30.46美元/股，總市值約55億美元。

在產(chǎn)業(yè)時(shí)評(píng)人張書樂看來(lái)，霸王茶姬是中國(guó)新茶飲賽道中跑出的異類?！霸趦r(jià)格戰(zhàn)內(nèi)卷的環(huán)境下，其反而憑借并不低的價(jià)格備受喜愛，這恰恰是資本市場(chǎng)特別喜歡的故事。”不過，目標(biāo)成為“東方星巴克”的霸王茶姬，就品牌影響力和市場(chǎng)規(guī)模而言，還有不小的追趕空間。

超級(jí)大單品模式喜憂參半

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的新茶飲賽道上，霸王茶姬屬于起步較慢的一個(gè)，2017年才在云南誕生，但其卻是后來(lái)居上的那個(gè)，僅用了8年時(shí)間便成功登陸美股市場(chǎng)。

張書樂認(rèn)為，原因在于霸王茶姬有一定的“護(hù)城河”。首先產(chǎn)品上真正把茶葉融入鮮奶，讓自己成為了區(qū)別于西式奶茶的中式新茶飲范式，而非如其他一些品牌只是在包裝上做國(guó)潮的表面文章；其次在供應(yīng)鏈效率上做到了極致，降低了成本、增強(qiáng)了盈利能力。

據(jù)此前公布的招股書，霸王茶姬的主要產(chǎn)品是“原葉鮮奶茶”（Tea latte）品類?！霸~鮮奶茶”的主要成份為茶湯和優(yōu)質(zhì)牛乳，健康清新。2024年，公司GMV達(dá)295億元，同比增長(zhǎng)173%。其中，在中國(guó)市場(chǎng)（含中國(guó)香港）的GMV，91%來(lái)自“原葉鮮奶茶”的銷售。

如果再細(xì)分來(lái)看，霸王茶姬每年約一半GMV都來(lái)自于最暢銷的三款產(chǎn)品。截至2024年8月，明星單品“伯牙絕弦”累計(jì)售出超過6億杯，成為品牌最具標(biāo)志性的產(chǎn)品。

“超級(jí)大單品”策略有一定的優(yōu)勢(shì)，比如讓霸王茶姬在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中增強(qiáng)了辨識(shí)度，同時(shí)也給供應(yīng)鏈管理帶來(lái)了便利。由于爆款的原材料需求相對(duì)穩(wěn)定，品牌能夠與供應(yīng)商建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，并減少庫(kù)存管理的復(fù)雜度，降低庫(kù)存成本和損耗。

2024年，霸王茶姬物流成本占全球總GMV比例不到1%，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)降至5.3天。根據(jù)艾瑞咨詢的對(duì)比，這個(gè)數(shù)字在超過千店的茶飲企業(yè)中為最低。

另外，大單品的標(biāo)準(zhǔn)化制作流程亦使得門店操作更加高效。2022年開始，霸王茶姬在門店試點(diǎn)推行自動(dòng)化制茶設(shè)備，這些設(shè)備將口味誤差率縮小到千分之二，平均出餐效率提升至8秒/杯。

基于此，霸王茶姬才能保持較好的盈利水平。2024年，其凈利潤(rùn)為25.15億元，凈利潤(rùn)率為20.3%；今年一季度凈利潤(rùn)為6.77億元，凈利潤(rùn)率為20%，在行業(yè)內(nèi)均處于領(lǐng)先位置。

然而，“超級(jí)大單品”策略也正面臨一些挑戰(zhàn)。一方面，市面上已經(jīng)出現(xiàn)了很多“伯牙絕弦平替”，包括甜啦啦清風(fēng)茉白、滬上阿姨茉莉奶綠、古茗云嶺茉莉白、瑞幸輕輕茉莉等，口味相似價(jià)格卻更具吸引力；另一方面，消費(fèi)者對(duì)霸王茶姬的幾大單品審美疲勞開始顯現(xiàn)，社交媒體上頻繁出現(xiàn)催促推新的帖子。

在今年一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，雖然創(chuàng)始人張俊杰提到了產(chǎn)品創(chuàng)新方面的進(jìn)展，稱公司本季度推出的低咖啡因系列銷量增長(zhǎng)強(qiáng)勁，其中低因伯牙絕弦擁有第三高的新客戶轉(zhuǎn)化率。但細(xì)究之下，這類產(chǎn)品也只是在原有爆款基礎(chǔ)上進(jìn)行的配方微調(diào)，尚未真正構(gòu)建起具有突破性的新品矩陣。

全球擴(kuò)張目標(biāo)直指星巴克

近幾年，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于飽和、一二線城市門店密度接近臨界點(diǎn)，海外市場(chǎng)成為新茶飲企業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張的重要陣地。霸王茶姬自然也不例外，此前選擇美股上市，就被不少業(yè)內(nèi)人士指出，或與其全球化戰(zhàn)略有關(guān)。

張書樂表示：“霸王茶姬在海外市場(chǎng)為中國(guó)茶飲的新口味打下了一定市場(chǎng)基礎(chǔ)，作為要讓中國(guó)茶味全球普及的一個(gè)公司，其選擇在美上市，既有中國(guó)茶飲新口味的示范意味，也有全球擴(kuò)張的戰(zhàn)略意味?！?

而在一季度財(cái)報(bào)中，霸王茶姬也首次披露了其海外市場(chǎng)的季度總GMV和各地區(qū)的門店分布情況。

本季度，霸王茶姬海外市場(chǎng)總GMV達(dá)到1.78億元，同比增長(zhǎng)85.3%。截至今年一季度末，霸王茶姬共有169家海外門店，其中157家分布在馬來(lái)西亞、10家分布在新加坡，2家位于泰國(guó)。

“在新加坡，我們第一季度新增了4家門店，現(xiàn)在總門店數(shù)為10家。這10家門店今年一季度的單店月均GMV為180萬(wàn)元，遠(yuǎn)超大中華區(qū)市場(chǎng)平均水平。”霸王茶姬全球CFO黃鴻飛在回答分析師提問時(shí)透露，雖然目前處于爬坡階段的海外業(yè)務(wù)仍處虧損狀態(tài)，但海外市場(chǎng)具有更高的消費(fèi)能力和盈利潛力，將為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)軌跡提供關(guān)鍵支持。

財(cái)報(bào)之外，據(jù)公開信息，4月11日，印度尼西亞霸王茶姬旗艦店開業(yè)，首家旗艦店位于首都雅加達(dá)，面積約170平方米，開業(yè)三日內(nèi)出杯數(shù)達(dá)1.1萬(wàn)杯。

5月份，霸王茶姬在馬來(lái)西亞與酒店業(yè)巨頭聯(lián)大集團(tuán)（Magma）達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方計(jì)劃在未來(lái)三年在馬來(lái)西亞新開300家門店。同月，霸王茶姬北美首店正式開業(yè)，門店位于美國(guó)洛杉磯，開業(yè)當(dāng)天銷售杯數(shù)超過5000杯。

黃鴻飛表示：“現(xiàn)階段，我們專注于在海外組建團(tuán)隊(duì)和構(gòu)建體系，這有助于為健康、長(zhǎng)期、可持續(xù)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在開設(shè)海外新店方面，我們更關(guān)注質(zhì)量與關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)，而非單純追求擴(kuò)張速度?！?

展望未來(lái)，霸王茶姬希望繼續(xù)擴(kuò)大全球版圖，同時(shí)在大中華區(qū)市場(chǎng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。通過戰(zhàn)略性地提高海外門店的貢獻(xiàn)，來(lái)推動(dòng)實(shí)現(xiàn)“成為世界領(lǐng)先茶飲品牌”的目標(biāo)。

值得一提的是，張俊杰曾明確提出，品牌的目標(biāo)是成為“東方星巴克”。去年5月的一場(chǎng)活動(dòng)中，其更是高調(diào)喊出：霸王茶姬2024年的小目標(biāo)是銷售額超越星巴克中國(guó)。

從目前的情況看，二者算是有了在國(guó)際舞臺(tái)競(jìng)技的機(jī)會(huì)，但差距仍有不小。按照去年10月星巴克公布的截至2024年9月29日的2024財(cái)年全年業(yè)績(jī)，該財(cái)年星巴克營(yíng)收為362億美元，歸屬上市公司的凈利潤(rùn)37.61億美元。截至報(bào)告期末，其在全球擁有40199家門店。

具體到星巴克中國(guó)，2024財(cái)年內(nèi)，星巴克中國(guó)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.58億美元。截至報(bào)告期末，星巴克中國(guó)門店數(shù)為7596家。

相比之下，霸王茶姬較星巴克中國(guó)都還有不小的追趕空間，仍需在品牌差異化、市場(chǎng)滲透等方面持續(xù)發(fā)力。