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（文/孫梅欣 編輯/張廣凱）

6月30日，李嘉誠(chéng)次子李澤楷控股的富衛(wèi)集團(tuán)，進(jìn)入認(rèn)購(gòu)的最后時(shí)限。

根據(jù)富衛(wèi)集團(tuán)早前公布的招股公告，計(jì)劃全球發(fā)售9134.21萬股，其中香港公開發(fā)售占10%，國(guó)際發(fā)售占90%，另有15%的超額配股權(quán)，認(rèn)購(gòu)將在7月2日結(jié)束。

按照38港元的每股定價(jià)，富衛(wèi)集團(tuán)此次募資總額約為34.71億港元。如果進(jìn)行15%的超額配售，募資總額可以達(dá)到39.92億港元。

富衛(wèi)集團(tuán)是李澤楷旗下的保險(xiǎn)企業(yè)，李澤楷及其公司共持股66.45%的股票以及30%以上的投票權(quán)。

2013年2月，李澤楷通過起創(chuàng)立的電訊盈科收購(gòu)了荷蘭國(guó)際集團(tuán)在中國(guó)香港、中國(guó)澳門和泰國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并在當(dāng)年7月正式更名為成為富衛(wèi)集團(tuán)，成為一家泛亞洲的保險(xiǎn)企業(yè)。

成立多年的富衛(wèi)集團(tuán)，早已做好上市準(zhǔn)備，2021年時(shí)就曾向紐交所進(jìn)行上市申請(qǐng)，但數(shù)月后便自行撤回。隨后，富衛(wèi)集團(tuán)轉(zhuǎn)投至李澤楷更熟悉的港股市場(chǎng)，從2022年開始，先后3次向港交所提請(qǐng)IPO，然而均悉數(shù)折戟。

富衛(wèi)集團(tuán)鐵了心的要進(jìn)入資本市場(chǎng)，在今年5月第四次對(duì)港股IPO之后，終于通過聆訊，終于距離登陸港股僅剩臨門一腳。

如果富衛(wèi)集團(tuán)順利募資，并如愿在7月7日登陸港交所，那么屆時(shí)李澤楷手上手握4家港股上市企業(yè)，身價(jià)再度上漲。

“豪門逆子”看中保險(xiǎn)業(yè)務(wù)

作為“豪門逆子”，不同于父親李嘉誠(chéng)旗下長(zhǎng)和系主要依靠地產(chǎn)業(yè)撐起的身家，李澤楷早年通過電訊行業(yè)起家，而他自“分家”之后，就一直在和長(zhǎng)和系進(jìn)行“切割”。

就在今年3月，長(zhǎng)和系計(jì)劃出售巴拿馬港口引發(fā)風(fēng)波時(shí)，盈科拓展公開表示，公司業(yè)務(wù)獨(dú)立于長(zhǎng)和，李澤楷本人也不持有長(zhǎng)和股份，雙方業(yè)務(wù)各自獨(dú)立。

而對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)，李澤楷也頗為青睞。如今周大福旗下的周大福人壽保險(xiǎn)，更名前為富通保險(xiǎn)。而富通保險(xiǎn)的前身，正是李澤楷在1994年通過盈科從新加坡海裕亞洲手中買下的鵬利保險(xiǎn)，之后拆分更名為盈科保險(xiǎn)。2007年李澤楷以35億港元將盈科保險(xiǎn)出售給了比利時(shí)富通集團(tuán)，幾經(jīng)轉(zhuǎn)手后，又成為周大福旗下企業(yè)。

在保險(xiǎn)業(yè)嘗到“甜頭”的李澤楷，不久后再度通過收購(gòu)成立富衛(wèi)集團(tuán)。相較于其他行業(yè)，保險(xiǎn)業(yè)算得上是傳統(tǒng)行業(yè)。不過在亞洲市場(chǎng)上，相較于保誠(chéng)、友邦、中銀人壽、第一生命等老牌保險(xiǎn)公司而言，成立12年的富衛(wèi)集團(tuán)又稱得上是其中的“新人”。

在今年的伯克希爾-哈撒韋2025年度股東大會(huì)上，一向重視新興領(lǐng)域的“股神”巴菲特在談及穿越周期的投資領(lǐng)域時(shí)，將目光轉(zhuǎn)向了具有抗周期性的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，使得投資界再度將眼光放在了這一“老錢”領(lǐng)域。

在此次富衛(wèi)集團(tuán)發(fā)行募資的基石投資人中，就包含了中東阿布扎比主權(quán)基金穆巴達(dá)拉投資公司旗下資管公司Mubadala Capital，以及日本壽險(xiǎn)公司T&D Holdings等機(jī)構(gòu)。

富衛(wèi)有6萬名保險(xiǎn)客戶來自內(nèi)地

作為一家泛亞洲的保險(xiǎn)公司，目前富衛(wèi)集團(tuán)業(yè)務(wù)覆蓋的地區(qū)，從最初的香港、澳門和泰國(guó)，拓展到包括日本、新加坡、越南等多個(gè)東南亞地區(qū)，覆蓋市場(chǎng)達(dá)到10個(gè)。

從業(yè)務(wù)分布來看，香港及澳門市場(chǎng)，以及泰國(guó)（及柬埔寨）市場(chǎng)，是富衛(wèi)集團(tuán)業(yè)務(wù)的核心，對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)率達(dá)到34.2%、32.6%，另有17.5%比例來自于新興市場(chǎng)，15.7%來自于日本市場(chǎng)。

事實(shí)上，富衛(wèi)集團(tuán)一直試圖進(jìn)入內(nèi)地保險(xiǎn)市場(chǎng)，早在2014年就自上海成立代表處，嘗試通過合資企業(yè)形式向內(nèi)地監(jiān)管部門申請(qǐng)合資壽險(xiǎn)牌照。

然而內(nèi)地險(xiǎn)資牌照久攻不下，富衛(wèi)集團(tuán)轉(zhuǎn)而通過跨境業(yè)務(wù)吸納內(nèi)地客戶。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)（2022年-2024年）內(nèi)地訪客帶來的年化新保費(fèi)分別為4200萬美元、2.04億美元及2.65億美元，新業(yè)務(wù)增值則為1800萬美元、1億美元及1.09億美元，整體呈逐漸攀升。

公告稱，集團(tuán)中有約6萬名保單持有人為內(nèi)地客戶，占集團(tuán)保單持有人總數(shù)的1%，內(nèi)地客戶帶來的新業(yè)務(wù)銷售額從2022年到2024年增長(zhǎng)了6.3倍。

不過富衛(wèi)集團(tuán)也坦言，由于內(nèi)地實(shí)施更嚴(yán)格的資本管制，內(nèi)地客戶帶來的新業(yè)務(wù)存在不確定性。

6年虧超13.5億美元，市場(chǎng)拓展主要靠收購(gòu)

盡管有“小超人”的加持，但富衛(wèi)集團(tuán)招股書透露的歷年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，是被詬病的重點(diǎn)。

招股書顯示，自2014首個(gè)完整運(yùn)營(yíng)年度以來，富衛(wèi)集團(tuán)于2024年的年化新保費(fèi)錄得5.2倍增長(zhǎng)，由2014年的3.09億美元增至2024年的19.16億美元。公司2024年總加權(quán)保費(fèi)收入為66.32億美元。

2022—2024年，期內(nèi)總營(yíng)收分別為5.31億美元、1.11億美元及9.47億美元；然而利潤(rùn)方面，直至2023年仍呈現(xiàn)虧損，到2024年才實(shí)現(xiàn)扭虧。

公告顯示，期內(nèi)凈虧損額分別為3.2億美元、7.17億美元，以及盈利1000萬美元。這意味著，過去三年富衛(wèi)集團(tuán)至少累計(jì)虧損10億美元。

富衛(wèi)集團(tuán)在招股書中稱，2022年的虧損主要是由于所在主要市場(chǎng)的股票市場(chǎng)下跌帶來的資本市場(chǎng)變動(dòng)；2023年的虧損則是由于出售日本Athene再保險(xiǎn)相關(guān)的金融投資帶來的虧損；2024年的盈利則是由于新業(yè)務(wù)合約邊際增加、資本市場(chǎng)向好以及開支管理改善地來的影響。

然而，這已經(jīng)是富衛(wèi)集團(tuán)第二次在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)“扭虧為盈”的表現(xiàn)。在2022年提交的招股書中就透露出，公司從2019年-2021年間的業(yè)績(jī)表現(xiàn)分別為凈虧損3.32億美元、2.5億美元，以及盈利2.49億美元。

從公告來看，富衛(wèi)集團(tuán)6年累計(jì)虧損超過13.5億美元，只有其中的2年能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，因此富衛(wèi)集團(tuán)的自身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的盈利能力也受到質(zhì)疑。

而富衛(wèi)集團(tuán)在東南亞市場(chǎng)的拓展，大部分也來自于收購(gòu)當(dāng)?shù)氐谋ｋU(xiǎn)企業(yè)，例如2015年通過收購(gòu)PT Finansial Wiramitra Danadyaksa 50.1%股權(quán)，進(jìn)入印尼市場(chǎng)；2016年通過收購(gòu)Shenton Insurance Pte. Ltd 90%股權(quán)拿下新加坡市場(chǎng)；通過收購(gòu)Great Eastern Life (Vietnam) Company Limited全資進(jìn)入越南市場(chǎng)，而在日本、馬來西亞、泰國(guó)等市場(chǎng)的擴(kuò)大，也主要來自于收并購(gòu)。

10多年間在亞洲的10多場(chǎng)并購(gòu)，雖然拓寬了市場(chǎng)覆蓋面，也增加了公司的債務(wù)壓力。

富衛(wèi)集團(tuán)的招股書中就透露，到2024年末，公司負(fù)債總額達(dá)到36.41億美元，負(fù)債率達(dá)到87.31%。公司在招股書中也坦言，“債務(wù)水平可能對(duì)股份持有人產(chǎn)生重大影響，并對(duì)公司業(yè)務(wù)及未來運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生重大影響?！?

一個(gè)需要注意的事實(shí)是，在資本市場(chǎng)沉浮多年的李澤楷，手上目前的3家港股上市公司也并非業(yè)績(jī)長(zhǎng)虹。這三家公司分別為電訊盈科（HK:00008）、盈大地產(chǎn)（HK:00432）以及香港電訊（HK:06823）。

截至6月30日收盤，電訊盈科報(bào)收5.33港元/股，總市值約為412.6億港元；香港電訊報(bào)收11.72港元/股，總市值888.35億港元；盈大地產(chǎn)則表現(xiàn)最差，股價(jià)不足1港元/股，僅為0.206港元/股，市盈率虧損，總市值僅剩4.2億港元。

而此番通過保險(xiǎn)業(yè)務(wù)推上港股牌桌的富衛(wèi)集團(tuán)，又將在資本市場(chǎng)呈現(xiàn)何種表現(xiàn)，隨著7月7日的上市時(shí)間，也即將揭曉。