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（文/朱道義 編輯/張廣凱）

深圳街頭崛起的“民營(yíng)超市第一股”，數(shù)度掙扎求存無(wú)果后，最終還是黯然離場(chǎng)。

7月3日晚間，人樂(lè)退（股票代碼：002336.SZ）發(fā)布《關(guān)于公司股票終止上市暨摘牌》的公告，稱：人人樂(lè)連鎖商業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：人人樂(lè)）股票已被深圳證券交易所決定終止上市。公司股票于6月13日進(jìn)入退市整理期，在退市整理期交易十五個(gè)交易日，最后交易日期為7月3日，在7月4日正式被摘牌。

歷經(jīng)15年資本征程，人人樂(lè)最終以0.36元/股的股價(jià)謝幕，市值定格在1.58億元，僅為巔峰期136億市值的1%。這家迎來(lái)30周歲的老牌連鎖超市，因連續(xù)4年虧損、資不抵債，且未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，而在時(shí)代的洪流中轟然倒下。

作為過(guò)去能夠與家樂(lè)福、沃爾瑪?shù)葒?guó)際零售巨頭進(jìn)行“貼身肉搏”的本土黑馬，人人樂(lè)的終結(jié)，不僅意味著一個(gè)承載國(guó)人購(gòu)物記憶的商超品牌的衰落，更是中國(guó)大賣場(chǎng)黃金歲月集體烙印的褪去。

曾憑“游擊戰(zhàn)術(shù)”擊退國(guó)際巨頭

人人樂(lè)的故事，最早始于上世紀(jì)90年代。彼時(shí)，恰逢中國(guó)零售業(yè)剛剛邁入開(kāi)放浪潮，人人樂(lè)可謂站在了大賣場(chǎng)的風(fēng)口上。

公開(kāi)資料顯示，人人樂(lè)的創(chuàng)始人何金明，1952年出生于江西。在創(chuàng)辦人人樂(lè)之前，其于長(zhǎng)沙鐵路分局端著“鐵飯碗”，1992年因工作需要出任了深圳市金屬交易所總經(jīng)理一職。來(lái)到深圳后，何金明發(fā)現(xiàn)了當(dāng)?shù)貨](méi)有大型商超的市場(chǎng)空白，于是在1996年夏天辭職下海，于南山區(qū)街頭的臨街鋪面開(kāi)出了第一家人人樂(lè)。開(kāi)業(yè)之初，首家門(mén)店——南油人人樂(lè)，展現(xiàn)了不錯(cuò)的發(fā)展勢(shì)頭，以2600平方米的門(mén)店規(guī)模斬獲了6萬(wàn)元左右的日均銷售額。

但好景不長(zhǎng)，不久后法國(guó)家樂(lè)福來(lái)勢(shì)洶洶，同樣于1996年在距離南油人人樂(lè)僅2.5公里的地方開(kāi)設(shè)了新店。擁有上萬(wàn)平賣場(chǎng)體量、過(guò)萬(wàn)種商品陣列的國(guó)際巨頭，在那時(shí)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力是毋庸置疑的：家樂(lè)福開(kāi)業(yè)近一周，人人樂(lè)的日均銷售額銳減至2萬(wàn)元。雪上加霜的是，美國(guó)沃爾瑪緊隨其后登陸深圳，在距離南油人人樂(lè)僅150米的地方，開(kāi)設(shè)了當(dāng)時(shí)亞洲最大且最現(xiàn)代化的門(mén)店。

值得一提的是，面對(duì)各路豪強(qiáng)圍城，人人樂(lè)選擇與他們?cè)谏钲谡嬗矂偅⒋虺隽朔峭岔懙摹吧虡I(yè)巷戰(zhàn)”。據(jù)過(guò)往報(bào)道，何金明曾到家樂(lè)福附近進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)37天的蹲點(diǎn)市調(diào)，記錄了400頁(yè)的心得筆記，而后用一年半時(shí)間不斷靈活調(diào)整商品結(jié)構(gòu)和促銷策略，一舉打破了家樂(lè)?！?公里內(nèi)無(wú)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”的神話。

而當(dāng)沃爾瑪開(kāi)業(yè)時(shí)，人人樂(lè)決定秘密閉店擴(kuò)建。但在閉店前的十天，人人樂(lè)對(duì)沃爾瑪發(fā)起全線價(jià)格戰(zhàn)，迫使沃爾瑪跟進(jìn)調(diào)價(jià)后，又其出其不意地宣布閉店，使得無(wú)法及時(shí)回調(diào)價(jià)格的沃爾瑪遭受了極大虧損。此后，何金明又將通常得3-4個(gè)月的擴(kuò)建時(shí)間壓縮到半個(gè)多月，并配合密集的本地宣傳重新開(kāi)業(yè)，用自己的節(jié)奏奪回了市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)。彼時(shí)，沃爾瑪中國(guó)前營(yíng)運(yùn)總監(jiān)李成杰曾公開(kāi)表示：“在中國(guó)，能夠與沃爾瑪進(jìn)行正面競(jìng)爭(zhēng)并持續(xù)發(fā)展的企業(yè)，唯有人人樂(lè)”。

這兩場(chǎng)高強(qiáng)度戰(zhàn)斗，奠定了人人樂(lè)在深圳的江湖地位。此后，其發(fā)力全國(guó)化，進(jìn)入高速發(fā)展期。時(shí)間來(lái)到2009年，人人樂(lè)已構(gòu)建覆蓋華南、西北等六大區(qū)域的零售網(wǎng)絡(luò)，年?duì)I收達(dá)到87.67億元。

人人樂(lè)與何金明的巔峰時(shí)刻，都定格在2010年。當(dāng)年1月，人人樂(lè)成功登陸深交所，成為“民營(yíng)超市第一股”，上市首日市值突破130億元，募資的25.74億元中有10.52億元屬于超募資金，全國(guó)門(mén)店規(guī)模也突破百家。何金明因此以87億元的財(cái)富，登上福布斯富豪榜成為江西首富。

上市后的人人樂(lè)，擴(kuò)張更為激進(jìn)，但盛極而衰的宿命也悄然間埋下伏筆。在“規(guī)模迷思”中沉醉的管理層，既未能洞察電商如颶風(fēng)般崛起的外部環(huán)境巨變，也未能警醒高速擴(kuò)張下的內(nèi)部管理隱患，此后這家本土零售黑馬開(kāi)始走起了下坡路。

三重“絞索”勒死零售黑馬

眼看他起朱樓，眼看他樓塌了。

2012年，也就是人人樂(lè)上市后的第三年，其年?duì)I收達(dá)到歷史頂峰129億元，卻首次出現(xiàn)了凈利虧損。當(dāng)時(shí)，公司歸因于“成本上升、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、電商沖擊等多方挑戰(zhàn)”。

但誰(shuí)曾想到，這竟是其從巔峰走向衰落的起點(diǎn)。回溯人人樂(lè)的崩塌歷程，可以發(fā)現(xiàn)并非一夕之變，而是多重潰爛的疊加后果。

首先就是戰(zhàn)略誤判，只愿在“舊地圖”上埋頭狂奔的人人樂(lè)，最終成為了“電商絕緣體”。作為崛起于大賣場(chǎng)黃金時(shí)代的連鎖商超，其曾吃到過(guò)“地產(chǎn)加聯(lián)營(yíng)模式”的紅利，這種模式把大賣場(chǎng)中極其考驗(yàn)運(yùn)營(yíng)能力的生鮮等品類交給聯(lián)營(yíng)商戶，自己依靠砸錢(qián)開(kāi)場(chǎng)子就能實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。而人人樂(lè)上市后，創(chuàng)始人何金明率先提出“五年萬(wàn)店計(jì)劃”，在2011至2016的短短幾年內(nèi)，其新增門(mén)店數(shù)量高達(dá) 87 家。

但隨著電商崛起，用低價(jià)和便利絞殺傳統(tǒng)超市時(shí)，人人樂(lè)才發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)大賣場(chǎng)模式竟成了短板，急速擴(kuò)張并沒(méi)有帶來(lái)預(yù)期中的高增長(zhǎng)。這些倉(cāng)促間開(kāi)出的門(mén)店，忽視了單店的盈利能力和管理效率，導(dǎo)致資金鏈緊張。但彼時(shí)，其已經(jīng)錯(cuò)失轉(zhuǎn)型良機(jī)，未能及時(shí)趕乘新零售模式的東風(fēng)。事實(shí)上，直到去年，其線上收入占比也才僅為3.53%，APP體驗(yàn)更要落后行業(yè)三代。

2014年，人人樂(lè)虧損約4.61億元，是上市以來(lái)第二次利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)。次年，公司情況未得改善，繼續(xù)虧損4.75億元，并首次被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。2016年4月，人人樂(lè)被“披星戴帽”。

為了解決退市危機(jī)，人人樂(lè)又陷入了賣血續(xù)命的死亡螺旋。自2016年起，人人樂(lè)就不斷在“虧損—賣資產(chǎn)—摘帽—再虧損”的惡性循環(huán)中掙扎。當(dāng)年9月，其以4.36億元出售了長(zhǎng)沙天驕福邸物業(yè)，為上市公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.35億元，暫時(shí)擺脫了退市困局。但接下來(lái)兩年的業(yè)績(jī)連虧，讓其股票簡(jiǎn)稱在2018年又變更為“*ST人樂(lè)”。

為了保殼，人人樂(lè)在2024年再次以13元的“白菜價(jià)”陸續(xù)出售了13家子公司門(mén)店。但這種治標(biāo)不治本的權(quán)宜之計(jì)，顯然無(wú)法挽頹。

財(cái)報(bào)顯示，2024年人人樂(lè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.3億元，同比下降49.86%；歸母凈利潤(rùn)為凈利潤(rùn)為-0.17億元，較上年同期虧損4.98億元。截至2024年底，其門(mén)店僅存32家，較巔峰時(shí)期縮水超90%，全年關(guān)閉了45家門(mén)店，轉(zhuǎn)讓了15家。此外，報(bào)告期末其凈資產(chǎn)為- 4.04億元，審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告出具“無(wú)法表示意見(jiàn)”，內(nèi)控報(bào)告被“否定”，直接觸發(fā)退市紅線。

值得注意的是，也有市場(chǎng)分析認(rèn)為，人人樂(lè)的堡壘是從內(nèi)部被攻破的：家族式管理造就的畸形企業(yè)文化，是導(dǎo)致并加速潰敗的根源。2010年上市之后，除25%的公眾持股外，其余75%的股權(quán)皆由董事長(zhǎng)何金明與其妻子宋琪掌控。一年后，CEO李彥峰、采購(gòu)總監(jiān)王牛崽、超市事業(yè)部副總裁李寬森等大批高管選擇離職；2014年，公司副總裁曾凡宏、財(cái)務(wù)總監(jiān)廖志勇又陸續(xù)離職。個(gè)中原因，或許只有當(dāng)事人及人人樂(lè)才清楚，但這些元老的離去，毫無(wú)疑問(wèn)動(dòng)搖了人人樂(lè)的根基。

而CEO李彥峰辭職之后，宋琪之弟宋濤擔(dān)任事業(yè)部執(zhí)行總裁。變更后的核心管理層也大多為何氏成員，何氏家族高度集權(quán)，且這些核心高管的年薪也遠(yuǎn)超其他管理層。這種肥水不流外人田的做法，助長(zhǎng)了人人樂(lè)派系林立，爭(zhēng)斗內(nèi)耗貫穿了經(jīng)營(yíng)管理的全過(guò)程，公開(kāi)披露的職務(wù)侵占等腐敗新聞就屢見(jiàn)不鮮。

自2019年國(guó)資入主起，人人樂(lè)又在短短6年內(nèi)三度更換董事長(zhǎng)。每一次換帥，都伴隨著戰(zhàn)略方向的大幅調(diào)整，但似乎又收效甚微。今年3月19日晚間，人人樂(lè)在風(fēng)雨飄搖的退市前夕突發(fā)“董事長(zhǎng)火線離職”的相關(guān)公告，上任僅一年半的董事長(zhǎng)侯延奎因身體健康原因申請(qǐng)辭職，卸去包括董事、董事長(zhǎng)及法定代表人在內(nèi)的所有職務(wù)。

上述因素的共同作用，或使得人人樂(lè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸失去優(yōu)勢(shì)，最終走到了退市結(jié)局。

大賣場(chǎng)黃昏下的“新生代碼”何在？

人人樂(lè)的退市并非孤例，而是中國(guó)傳統(tǒng)商超面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的縮影。

據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)今年6月披露的中國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)數(shù)據(jù)，超市行業(yè)23家企業(yè)中，有12家銷售額同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，6家實(shí)現(xiàn)銷售額、門(mén)店數(shù)同比雙增長(zhǎng)，剩下的11 家企業(yè)還在泥潭中深陷，客源被一點(diǎn)點(diǎn)蠶食。

曾與人人樂(lè)在深圳有過(guò)激烈交鋒的家樂(lè)福，這個(gè)最早把大賣場(chǎng)概念帶入中國(guó)的法國(guó)品牌，2024年底全國(guó)門(mén)店也僅剩4家。今年6月，于六年前才以48億元拿下家樂(lè)福中國(guó)80%股權(quán)的蘇寧易購(gòu)（股票代碼：002024.SZ），為了減輕自身債務(wù)壓力，以4元的總對(duì)價(jià)出售了持有的寧波、杭州、株洲、沈陽(yáng)等地的4座家樂(lè)福。

對(duì)于出售原因，蘇寧易購(gòu)表示，家樂(lè)福中國(guó)業(yè)務(wù)受外部環(huán)境及消費(fèi)行為轉(zhuǎn)變影響，疊加自身流動(dòng)性不足，加之蘇寧易購(gòu)因自身流動(dòng)性問(wèn)題無(wú)法為家樂(lè)福提供持續(xù)資金支持，自2023年起就逐步關(guān)停傳統(tǒng)家樂(lè)福大型商超業(yè)務(wù)?！肮緫?zhàn)略重心已調(diào)整為聚焦家電3C核心業(yè)務(wù)?！?

此外，另一商超巨頭大潤(rùn)發(fā)的母公司高鑫零售（股票代碼：06808.HK），在2021年達(dá)到營(yíng)收頂峰后便開(kāi)始持續(xù)下滑，2024年遭遇阿里割肉甩賣，德弘資本在今年初正式執(zhí)掌后，也開(kāi)始主動(dòng)關(guān)店以降本增效。曾經(jīng)千億市值的永輝超市(股票代碼：601933.SH)，從2021年至今已累計(jì)虧損近百億元，其中光2024年就關(guān)閉了232家門(mén)店，且年虧損擴(kuò)大至14.7億元。與人人樂(lè)惺惺相惜的昔日對(duì)手——沃爾瑪也未能幸免，據(jù)聯(lián)商網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2024年至今其已關(guān)閉超20家中國(guó)門(mén)店......

對(duì)于人人樂(lè)退市摘牌，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，“人人樂(lè)是一個(gè)非?？上У钠放?，公司在廣東曾非常鼎盛。但是隨著國(guó)內(nèi)人口結(jié)構(gòu)變化、消費(fèi)思維和行為轉(zhuǎn)變，以及企業(yè)自身多元化的失敗，企業(yè)的現(xiàn)金流步入了惡性循環(huán)，整體運(yùn)營(yíng)水平進(jìn)也一步降低。在整個(gè)中國(guó)零售行業(yè)格局發(fā)生深刻變化的時(shí)候，它并沒(méi)有與時(shí)俱進(jìn)，沒(méi)落是必然的?！?

相對(duì)比之下，也可以看到不少傳統(tǒng)零售巨頭，正試圖在危機(jī)中裂變求生。

比如，同樣于上世紀(jì)90年代起家的胖東來(lái)，通過(guò)將管理做到極致后，因口碑良好被全國(guó)網(wǎng)友催著“快來(lái)開(kāi)分店”，今年上半年其銷售業(yè)績(jī)?cè)俣葎?chuàng)下117.07億元的新高。

胖東來(lái)天使城

當(dāng)下的永輝超市則將“學(xué)習(xí)胖東來(lái)”作為戰(zhàn)略方向與改革主線，并將供應(yīng)鏈變革作為核心經(jīng)營(yíng)計(jì)劃寫(xiě)進(jìn)財(cái)報(bào)——希望2025年與供應(yīng)商一起孵化100個(gè)億元級(jí)別的單品，推行大單品策略。今年7月初，其又以一封“反腐令”，展現(xiàn)出了刀刃向內(nèi)的改革決心。

永輝超市胖東來(lái)自有品牌區(qū)

此外，沃爾瑪則早已悄悄將重心轉(zhuǎn)向倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店——山姆，該子品牌同樣早在1996年進(jìn)入中國(guó)，經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)20年的蟄伏期。但自2016年開(kāi)始便“提速”發(fā)展，展開(kāi)了包括會(huì)員費(fèi)漲價(jià)、門(mén)店高速擴(kuò)張、加碼線上渠道的一系列動(dòng)作。通過(guò)將自有品牌和電商業(yè)務(wù)作為核心殺招，山姆已經(jīng)成為沃爾瑪中國(guó)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵引擎。今年4月9日的2025年沃爾瑪投資大會(huì)上，沃爾瑪中國(guó)總裁兼CEO朱曉靜透露，在中國(guó)，有8家山姆會(huì)員店將突破單店5億美元（約合人民幣36.7億）銷售大關(guān)。

上述的諸多案例可以驗(yàn)證，傳統(tǒng)商超巨頭雖然是舊零售時(shí)代的殘黨，但新時(shí)代或依然有承載他們的船。中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)王洪濤也曾指出，人人樂(lè)的退市是傳統(tǒng)零售粗放擴(kuò)張時(shí)代的終結(jié)，但行業(yè)并未走到絕境，不少企業(yè)已通過(guò)差異化路徑找到生機(jī)。