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【文/王力 編輯/周遠(yuǎn)方】

2025年，金融科技的浪潮正以驚人的速度改寫全球經(jīng)濟(jì)的游戲規(guī)則，這場變革遠(yuǎn)不止于技術(shù)創(chuàng)新，它關(guān)乎美元霸權(quán)的未來走向和中國在數(shù)字金融時(shí)代的戰(zhàn)略選擇。

當(dāng)美國試圖通過寬松監(jiān)管擴(kuò)大美元穩(wěn)定幣版圖，中國也正以香港為試驗(yàn)田探索人民幣國際化的新路徑。

8月6日，一場聚焦金融科技前沿的高端沙龍?jiān)谏虾Ｅe行。本次沙龍由金磚財(cái)經(jīng)CEO、上海市城市更新研究會副秘書長尤優(yōu)主持，匯聚了國是金融改革智庫首席專家劉勝軍、上海技術(shù)交易所數(shù)字科技公司總經(jīng)理徐彥堯、上海樹圖區(qū)塊鏈研究院CTO楊光等業(yè)內(nèi)專家，圍繞穩(wěn)定幣、區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用及數(shù)據(jù)資產(chǎn)化等核心議題展開深度探討，揭示了金融科技領(lǐng)域的最新發(fā)展趨勢與挑戰(zhàn)。

穩(wěn)定幣：大國博弈的新戰(zhàn)場

劉勝軍博士在開場演講中，將穩(wěn)定幣置于全球貨幣體系變革的宏觀背景下進(jìn)行剖析。"穩(wěn)定幣是加密貨幣發(fā)展史上的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)，"劉勝軍指出，"與傳統(tǒng)加密貨幣相比，它解決了波動性大、沖擊法定貨幣體系、易被用于非法活動等痛點(diǎn)。"他認(rèn)為，穩(wěn)定幣的核心價(jià)值在于三個(gè)方面：作為去中心化金融(DeFi)生態(tài)的交易中介實(shí)現(xiàn)低成本跨境支付；提供高效的交易體驗(yàn)；為貨幣國際化開辟新路徑。

在全球穩(wěn)定幣市場中，美元穩(wěn)定幣占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。劉勝軍透露："目前全球99%的穩(wěn)定幣以美元為錨定物，遠(yuǎn)超美元在全球支付中50%的占比。"美國正積極利用這一優(yōu)勢服務(wù)其美元霸權(quán)戰(zhàn)略，財(cái)長耶倫曾公開表示，由美債支持的穩(wěn)定幣有望將美元全球使用規(guī)模擴(kuò)大至2萬億美元。

然而，這種擴(kuò)張也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。劉勝軍稱，大規(guī)模穩(wěn)定幣發(fā)行可能導(dǎo)致傳統(tǒng)銀行體系邊緣化，重現(xiàn)19世紀(jì)美國銀行業(yè)的混亂局面。2024財(cái)年美國聯(lián)邦政府國債利息支出占財(cái)政支出的比重已經(jīng)超過了10%的安全線。各國對美元霸權(quán)不滿日增美元面臨黃金和比特幣分流競爭，"美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾肯格林已發(fā)出警示，這種模式可能使金融體系倒退200年。"

對中國而言，穩(wěn)定幣既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。劉勝軍坦言，人民幣國際化面臨SWIFT系統(tǒng)制裁風(fēng)險(xiǎn)、美債資產(chǎn)安全等困境，而人民幣穩(wěn)定幣可能成為破局關(guān)鍵。"香港是推行人民幣穩(wěn)定幣的最佳試驗(yàn)場，"他分析道，"既能規(guī)避對內(nèi)地金融體系的沖擊，又能探索國際化新路徑。"不過他也指出，目前香港離岸人民幣規(guī)模僅約1萬億元，且港幣與美元掛鉤的機(jī)制，都在一定程度上制約了人民幣穩(wěn)定幣的發(fā)展。

在監(jiān)管方面，中美采取了不同路徑。美國實(shí)行功能監(jiān)管，門檻較低（如紐約州僅要求100萬美元資本金）；香港則更為嚴(yán)格，要求2500萬港元資本金、每日審計(jì)并實(shí)行全鏈條實(shí)名制。香港與美國在穩(wěn)定幣監(jiān)管上采取了截然不同的模式。美國采用功能監(jiān)管思路，允許傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與科技公司合作發(fā)行穩(wěn)定幣，僅要求1:1美元或美債儲備，采取季度報(bào)告制度，最低資本金門檻僅100萬美元，允許穩(wěn)定幣與其他加密貨幣自由兌換，但禁止科技公司將穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)與主營業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)互通。

相比之下，香港實(shí)施更為嚴(yán)格的審慎監(jiān)管：要求100%儲備資產(chǎn)獨(dú)立托管，禁止資金混用；強(qiáng)制每日提交第三方審計(jì)報(bào)告并實(shí)時(shí)公開鏈上數(shù)據(jù)；實(shí)繳資本門檻高達(dá)2500萬港元；實(shí)行全鏈條實(shí)名制，與數(shù)字人民幣監(jiān)管體系兼容；建立跨境流動"白名單"制度，僅限實(shí)體經(jīng)貿(mào)用途。劉勝軍認(rèn)為，中國穩(wěn)健的監(jiān)管路線雖然可能減緩發(fā)展速度，但在風(fēng)險(xiǎn)防控方面更具優(yōu)勢。

劉勝軍指出，穩(wěn)定幣與傳統(tǒng)加密貨幣存在本質(zhì)差異，須積極擁抱這場金融變革。他強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定幣與央行數(shù)字貨幣（DC/EP）可并行不悖，香港當(dāng)前試點(diǎn)的港幣穩(wěn)定幣實(shí)則為人民幣穩(wěn)定幣積累經(jīng)驗(yàn)。在其戰(zhàn)略構(gòu)想中，香港憑借成熟的離岸市場和完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施，是發(fā)行人民幣穩(wěn)定幣的最佳試驗(yàn)場，這種"數(shù)字港元-數(shù)字人民幣"的漸進(jìn)路徑不僅能規(guī)避對境內(nèi)金融體系的沖擊，更能實(shí)質(zhì)性拓展香港離岸人民幣市場的深度與廣度，為人民幣國際化開辟新航道。

楊光博士的分享將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向支撐金融科技變革的底層技術(shù)——區(qū)塊鏈。作為上海樹圖區(qū)塊鏈研究院CTO，他詳細(xì)介紹了具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的樹圖公鏈系統(tǒng)。

"區(qū)塊鏈本質(zhì)上是一臺不屬于任何個(gè)體的虛擬計(jì)算機(jī)，"楊光用生動的比喻解釋道，"它解決了數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的信任問題。"樹圖公鏈的最大突破在于破解了區(qū)塊鏈領(lǐng)域的"不可能三角"難題，在安全性、去中心化和可擴(kuò)展性之間實(shí)現(xiàn)了平衡。其獨(dú)創(chuàng)的樹圖結(jié)構(gòu)共識算法使系統(tǒng)吞吐量達(dá)到每秒3000筆交易，是比特幣的428倍、以太坊的75倍，交易確認(rèn)時(shí)間縮短至30秒內(nèi)，性能已接近Visa支付系統(tǒng)。

經(jīng)過三個(gè)版本的迭代，樹圖公鏈實(shí)現(xiàn)了與以太坊生態(tài)的完全兼容，全球開發(fā)者可無縫遷移應(yīng)用。更關(guān)鍵的是其創(chuàng)新的Gas費(fèi)代付機(jī)制——用戶無需持有數(shù)字貨幣即可使用區(qū)塊鏈應(yīng)用，這為大規(guī)模商業(yè)應(yīng)用掃清了障礙。

目前，樹圖公鏈已承擔(dān)國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃"面向'一帶一路'的超大規(guī)模區(qū)塊鏈基礎(chǔ)平臺"項(xiàng)目，節(jié)點(diǎn)遍布40多個(gè)國家和地區(qū)。楊光特別提到其在上海市公租房信息上鏈中的應(yīng)用，通過區(qū)塊鏈技術(shù)確保了房源信息的透明和可追溯。在穩(wěn)定幣和真實(shí)世界資產(chǎn)(RWA)領(lǐng)域，他認(rèn)為高性能公鏈?zhǔn)遣豢苫蛉钡幕A(chǔ)設(shè)施，"資產(chǎn)代幣化對區(qū)塊鏈的結(jié)算效率、智能合約可信度和跨鏈能力都提出了極高要求。"

數(shù)據(jù)資產(chǎn)化：數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的價(jià)值核心

徐彥堯總經(jīng)理將討論轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)要素這一新興領(lǐng)域。作為參與多個(gè)國家級要素平臺建設(shè)的專家，他分享了數(shù)據(jù)從資源到資產(chǎn)再到資本的演進(jìn)路徑。

"2019年數(shù)據(jù)被列為第五大生產(chǎn)要素，標(biāo)志著數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新階段，"徐彥堯指出，"但數(shù)據(jù)確權(quán)、定價(jià)和合規(guī)流通仍是待解難題。"他將數(shù)據(jù)資產(chǎn)化分為三個(gè)階段：資源化（使無序數(shù)據(jù)可用）、資產(chǎn)化（賦予交易價(jià)值）、資本化（實(shí)現(xiàn)社會配置優(yōu)化）。

徐彥堯以深圳證券交易所"華鑫-鑫欣-數(shù)據(jù)資產(chǎn)1期"項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目通過數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押貸款實(shí)現(xiàn)1.337億元融資，開創(chuàng)了數(shù)據(jù)資本化的先河。"數(shù)據(jù)與區(qū)塊鏈的結(jié)合將催生全新商業(yè)模式，"他介紹道，上海技術(shù)交易所已通過區(qū)塊鏈實(shí)現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)和數(shù)據(jù)確權(quán)存證，構(gòu)建了包含評估機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的完整交易閉環(huán)。

針對RWA（真實(shí)世界資產(chǎn)）代幣化趨勢，徐彥堯強(qiáng)調(diào)確權(quán)與定價(jià)是核心環(huán)節(jié)。他提醒業(yè)界吸取早年藝術(shù)品份額化交易的教訓(xùn)，需建立嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度和科學(xué)估值體系。數(shù)據(jù)顯示，RWA市場規(guī)模已從2022年的50億美元激增至2025年的255.1億美元，增長410%，成為繼穩(wěn)定幣后增長最快的加密領(lǐng)域。

"數(shù)據(jù)資產(chǎn)化需要整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的協(xié)同，"徐彥堯總結(jié)道，"包括交易所、評估機(jī)構(gòu)、律所、金融機(jī)構(gòu)等。"他所在的上技數(shù)科正致力于為科創(chuàng)企業(yè)提供數(shù)據(jù)治理、合規(guī)確權(quán)和價(jià)值挖掘服務(wù)，推動數(shù)據(jù)從"家底"向經(jīng)濟(jì)價(jià)值的轉(zhuǎn)化。

會上，毛捷豪律師從法律合規(guī)角度深入剖析了RWA代幣化的發(fā)展現(xiàn)狀與未來趨勢。當(dāng)前，香港已建立了一個(gè)由證監(jiān)會（SFC）和金管局（HKMA）共同監(jiān)管的框架，其中SFC負(fù)責(zé)證券型代幣和虛擬資產(chǎn)交易平臺的監(jiān)管，而HKMA則專注于銀行體系相關(guān)的虛擬資產(chǎn)活動和穩(wěn)定幣監(jiān)管。香港政府以"LEAP"戰(zhàn)略框架為指導(dǎo)，通過優(yōu)化監(jiān)管、擴(kuò)展代幣化產(chǎn)品、推進(jìn)跨行業(yè)應(yīng)用和人才培養(yǎng)，積極促進(jìn)包括貨幣市場基金和電動車充電站收益權(quán)在內(nèi)的多元資產(chǎn)代幣化。特別是在大宗商品交易領(lǐng)域，香港利用代幣技術(shù)建立了全球倉儲識別系統(tǒng)，以追蹤貴金屬和可再生能源等資產(chǎn)的全生命周期數(shù)據(jù)。

展望未來，RWA預(yù)計(jì)將與港元穩(wěn)定幣、DeFi形成深度交互，在Web3.0生態(tài)中通過資產(chǎn)編程拓展商業(yè)可能性。其核心價(jià)值在于為企業(yè)提供戰(zhàn)略布局新路徑，同時(shí)構(gòu)建資金沉淀生態(tài)。隨著監(jiān)管框架的持續(xù)完善，RWA在股票、債券等傳統(tǒng)金融工具領(lǐng)域的創(chuàng)新應(yīng)用，以及跨鏈、跨境的合規(guī)解決方案，將成為推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎。