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（文/霍東陽 編輯/張廣凱）

8月21日晚，李寧發(fā)布了2025年中期業(yè)績報告。期內(nèi)，李寧的收入達(dá)到148.17億，同比增長3.3%；毛利潤74.15億元，同比增長2.48%；歸母凈利潤17.37億，同比減少10.99%。

在三大本土體育品牌中，李寧本期的收入增速相對平緩。特步上半年收入同比增長7.1%，安踏雖未公布正式中報，但多家機(jī)構(gòu)預(yù)測其收入增速有望達(dá)到13%。

盡管增速不及同業(yè)，李寧本期收入仍略超市場預(yù)期——華興證券等機(jī)構(gòu)此前預(yù)測約為145億元。受此影響，業(yè)績發(fā)布后李寧股價持續(xù)走高。

在8月22日上午的中期業(yè)績發(fā)布會上，集團(tuán)執(zhí)行主席兼聯(lián)席行政總裁李寧表示：“李寧將持續(xù)加大運(yùn)動投入，尤其在大眾運(yùn)動領(lǐng)域。”

加碼專業(yè)賽事，深耕大眾運(yùn)動

李寧集團(tuán)執(zhí)行董事及聯(lián)席CEO錢煒在業(yè)績會上表示，李寧將更積極的去投入到運(yùn)動資源的投入。

這很大程度和李寧與中國奧委會再度攜手有關(guān)。5月6日，李寧品牌與中國奧委會在國家體育總局共同宣布，李寧正式成為2025-2028年中國奧委會體育服裝合作伙伴。

合作期內(nèi)，李寧將為包括2028年洛杉磯奧運(yùn)會、2026年冬奧會、2026年亞運(yùn)會等十余項(xiàng)國際賽事中的中國體育代表團(tuán)提供專業(yè)裝備支持。

這是繼2004年后，李寧再次回歸頂級舞臺。通過奧運(yùn)的高頻曝光，李寧有望進(jìn)一步深化其“專業(yè)運(yùn)動品牌”定位。

貫徹“單品牌、多品類、多渠道”的核心戰(zhàn)略，李寧尋求在聚焦專業(yè)運(yùn)動的基礎(chǔ)上繼續(xù)推動具體業(yè)務(wù)的發(fā)展，這也是李寧近年來的主要策略：通過專業(yè)賽事/精英運(yùn)動員來鏈接大眾消費(fèi)者。

目前，李寧已簽約中國乒乓球隊、中國跳水隊、中國射擊隊等多支國家隊。上半年，李寧贊助運(yùn)動員共獲44項(xiàng)國際國內(nèi)賽事冠軍，84次登上領(lǐng)獎臺。

據(jù)財報披露，李寧目前已覆蓋跑步、籃球、綜訓(xùn)、羽毛球、乒乓球、戶外、匹克球、網(wǎng)球八大運(yùn)動品類及運(yùn)動休閑產(chǎn)品。其中跑步、籃球、綜訓(xùn)、羽毛球、乒乓球和運(yùn)動休閑為六大核心品類，戶外、網(wǎng)球和匹克球正逐漸成為新的增長點(diǎn)。

李寧主品牌近期加碼戶外運(yùn)動，劃分出專業(yè)戶外與輕型戶外兩條產(chǎn)品線，并針對城市漫游、近郊露營和山野徒步三大場景推出相應(yīng)裝備，但目前該業(yè)務(wù)占總收益比重仍較低。

占總營收比重最高的兩項(xiàng)運(yùn)動分別是跑步和籃球。據(jù)李寧財報，今年上半年跑步的營收流水增長了15%，占據(jù)整體零售流水的34%；雖然籃球的單品類營收下降了20%，仍貢獻(xiàn)總流水的17%。

上半年，李寧專業(yè)跑鞋總銷量突破1400萬雙，其中“超輕”、“赤兔”、“飛電”三大系列銷量達(dá)526萬雙。

8月，李寧推出專業(yè)跑者社群生態(tài)體系——李寧跑步俱樂部（LNRC），旨在通過整合訓(xùn)練資源、專業(yè)裝備和賽事服務(wù)，推動從精英競技到大眾參與的跑步生態(tài)建設(shè)。該俱樂部已啟動“百煉成杰”計劃，引入國家隊訓(xùn)練體系并集結(jié)全馬精英跑者。

自9月起，LNRC還將在北京、上海、深圳等城市開展科學(xué)訓(xùn)練課程，通過“線上+線下”聯(lián)動運(yùn)營跑者社群。

在籃球品類中，李寧則是成功“押寶”楊瀚森。

今年6月，李寧在2023年簽約的CBA球員楊瀚森在NBA選秀大會上被波特蘭開拓者首輪第16順位選中，成為了繼姚明和易建聯(lián)后第3位在NBA首輪選秀中出現(xiàn)的中國球員。

可以預(yù)想的是，當(dāng)楊瀚森成為第一位穿著李寧球鞋征戰(zhàn)NBA的中國球員，李寧的籃球?qū)⒃诓蝗铡皬?fù)蘇”。還有分析認(rèn)為，楊瀚森帶來的廣泛關(guān)注有望反哺李寧的籃球運(yùn)動乃至提升品牌在全球的影響力。

錢煒在業(yè)績會上表示，李寧想讓專業(yè)運(yùn)動品類能夠成為整個品牌生意的核心主軸。整體來看，李寧在專業(yè)產(chǎn)品領(lǐng)域的加碼已經(jīng)初見成效，今年上半年其專業(yè)產(chǎn)品收入占比60%，成為公司收入增長的驅(qū)動力。

大眾消費(fèi)疲軟，業(yè)績承壓明顯

盡管在專業(yè)運(yùn)動領(lǐng)域持續(xù)投入，李寧在大眾消費(fèi)市場仍面臨挑戰(zhàn)。

線下零售方面，李寧雖實(shí)現(xiàn)流水小幅增長，但客流量下滑、產(chǎn)品均價下降及折扣加深等問題依然突出。

李寧在電商表現(xiàn)相對穩(wěn)健，在轉(zhuǎn)化率持平的情況下，線上客流增長10%-20%，推動直營流水實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)增長，但平均折扣也加深1個百分點(diǎn)。

同時，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及折扣影響，李寧整體毛利率同比下降0.4個百分點(diǎn)至50.0%。消費(fèi)頻次減少和消費(fèi)降級趨勢使公司對后市保持審慎態(tài)度。

錢煒坦言，上半年明顯感受到流水達(dá)成的壓力，“客流下滑趨勢雖較往年有所減速，但進(jìn)入第三季度后并未進(jìn)一步收窄，線下流水挑戰(zhàn)高于預(yù)期。”

需要指出的是，李寧面臨的問題在行業(yè)中具有一定普遍性。不過，采取“單品牌、多品類、多渠道”路線，深度聚焦主品牌的李寧在數(shù)據(jù)上表現(xiàn)得更為直觀。

以同樣發(fā)布了2025年半年報的特步為例，特步集團(tuán)整體的毛利率為44.95%，而前一年同期的毛利率為46.01%，下降了不止一個百分點(diǎn)。而這一整體毛利率很大程度上還是源于索康尼和邁樂所在的專業(yè)運(yùn)動分部的提振，但看特步品牌的話，其毛利率僅為43.6%，較2024年同期下降了0.3個百分點(diǎn)。

李寧在業(yè)績會上表示：“當(dāng)前市場競爭激烈，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性較大。但如果想成為中國乃至亞洲最具競爭力的運(yùn)動品牌，我們?nèi)孕璩掷m(xù)戰(zhàn)略投入。我相信‘單品牌、多品類、多渠道’的戰(zhàn)略將助力公司實(shí)現(xiàn)更長足的發(fā)展?！?

為增強(qiáng)市場信心，李寧通過其家族控制的非凡領(lǐng)越持續(xù)增持李寧股份。7月16日公告顯示，6月20日至7月16日期間，非凡領(lǐng)越全資附屬公司共收購2876萬股李寧股份，總代價約4.55億港元。

對于全年業(yè)績，管理層預(yù)計收入將保持平穩(wěn)，集團(tuán)將通過優(yōu)化庫存和渠道效率應(yīng)對消費(fèi)疲軟，全年凈利潤率預(yù)計維持在高單位數(shù)，但下半年費(fèi)用壓力可能進(jìn)一步影響利潤。

中報發(fā)布后，李寧股價一度上漲超8%，創(chuàng)近10個月新高。8月25日收盤，李寧收報20.28港元/股，市值約524億港元，較2021年的高點(diǎn)仍下跌超過80%。

此外，目前業(yè)務(wù)主要側(cè)重在海內(nèi)外運(yùn)動/服飾品牌并購的非凡領(lǐng)越也在8月22日晚公布了其中期財報：今年上半年，非凡領(lǐng)越的營收為48.10億港元，同比減少5.7%；毛利為22.01億港元，同比下降7%；整體毛利率下降0.6%至45.9%。