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英偉達(dá)交出了25年第二財(cái)季“成績(jī)單”，但未能讓投資者們滿(mǎn)意。

據(jù)路透社、金融時(shí)報(bào)等外媒報(bào)道，美東時(shí)間8月27日，英偉達(dá)發(fā)布了截至2025年7月27日的2026財(cái)年第二財(cái)季財(cái)報(bào)，其中Q2總營(yíng)收467億美元，上年同期為300.4億美元，同比增長(zhǎng)56%，市場(chǎng)預(yù)期為460.58億美元；專(zhuān)注于人工智能的數(shù)據(jù)中心Q2營(yíng)收為411億美元，上年同期為262.72億美元，同比增長(zhǎng)56.4%，略低于分析師預(yù)期的412.9億美元；英偉達(dá)還預(yù)計(jì)第三財(cái)季營(yíng)收540億美元上下浮動(dòng)2%，市場(chǎng)預(yù)期534.6億美元。

其他業(yè)務(wù)方面，英偉達(dá)二季度游戲和AI PC業(yè)務(wù)營(yíng)收43億美元，同比增長(zhǎng)49%，分析師預(yù)期為38.2億美元，前一季度同比增長(zhǎng)42%；專(zhuān)業(yè)可視化營(yíng)收6.01億美元，同比增長(zhǎng)32%，分析師預(yù)期為5.32億美元，前一季度同比增長(zhǎng)19%；汽車(chē)和機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)收5.86億美元，同比增長(zhǎng)69%，分析師預(yù)期為5.927億美元，前一季度同比增長(zhǎng)72%。

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)一直是英偉達(dá)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，但是第二財(cái)季數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的增速放緩，營(yíng)收也略低于預(yù)期。英偉達(dá)二季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收411億美元，在總營(yíng)收當(dāng)中的占比高達(dá)88%，同比增長(zhǎng)56%，上一財(cái)季的同比增速為73%，低于分析師預(yù)期為413.4億美元，這已經(jīng)是該業(yè)務(wù)連續(xù)第二個(gè)季度營(yíng)收低于預(yù)期。

其最新的Blackwell系列圖形處理器表現(xiàn)相對(duì)亮眼，銷(xiāo)量環(huán)比增長(zhǎng)了17%，占數(shù)據(jù)中心計(jì)算收入（Compute，包括GPU芯片收入為338億美元）的近70%。英偉達(dá)創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛在電話(huà)會(huì)議上表示，針對(duì)企業(yè)級(jí)和自主人工智能設(shè)計(jì)的Blackwell平臺(tái)的需求“異常旺盛”，并且已經(jīng)開(kāi)始向包括迪士尼、富士康、日立公司、現(xiàn)代汽車(chē)集團(tuán)等超大規(guī)模用戶(hù)和其他大型客戶(hù)批量發(fā)貨。

黃仁勛還強(qiáng)調(diào)道，快速發(fā)展的人工智能行業(yè)需求激增，OpenAI、微軟、亞馬遜等外國(guó)科技巨頭正持續(xù)大量購(gòu)買(mǎi)英偉達(dá)的芯片。針對(duì)黃仁勛的說(shuō)法，顯然投資者們并不買(mǎi)賬。英偉達(dá)股價(jià)在盤(pán)后交易中一度大跌逾5%。調(diào)研機(jī)構(gòu)Option Research & Technology Services預(yù)計(jì)，英偉達(dá)的股價(jià)在財(cái)報(bào)公布后的首個(gè)交易日，也就是美東時(shí)間8月28日將波動(dòng)6.2%。

外媒分析指出，雖然營(yíng)收和利潤(rùn)均超出市場(chǎng)預(yù)期，但數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)連續(xù)兩個(gè)季度收入略低于預(yù)期，以及第三財(cái)季指引趨于保守是其股價(jià)下挫的關(guān)鍵。而兩方面問(wèn)題背后的核心原因都在于英偉達(dá)未能提出其在中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售遇阻的對(duì)策——這一投資者的核心關(guān)切。

受到美國(guó)政府禁令影響，英偉達(dá)第二財(cái)季未向中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售H20芯片，這使得英偉達(dá)二季度H20銷(xiāo)售額減少40億美元。黃仁勛證實(shí)稱(chēng)，英偉達(dá)在截至7月份的當(dāng)季未售出任何新的H20芯片，其在第二財(cái)季僅僅向其他地區(qū)客戶(hù)釋放了價(jià)值1.8億美元的庫(kù)存。

不僅如此，英偉達(dá)還表示，其對(duì)于第三財(cái)季的營(yíng)收展望中并未包含任何來(lái)自中國(guó)的AI芯片收入，此即意味著其540億美元的預(yù)期是基于該季度沒(méi)有向中國(guó)市場(chǎng)發(fā)貨任何H20的保守假設(shè)。這一做法引發(fā)了眾多華爾街分析師的不滿(mǎn)。

Deepwater Asset Management的執(zhí)行合伙人Gene Munster表示，“這540億美元不包括H20芯片——我很震驚他們沒(méi)有這樣做”，其表示這無(wú)疑將讓許多投資者失望。

Nvidia首席財(cái)務(wù)官科萊特·克雷斯（Colette Kress）27日透露稱(chēng)，英偉達(dá)方面仍在等待美國(guó)政府發(fā)布一項(xiàng)“法規(guī)”，如果一切問(wèn)題得到解決，三季度H20芯片出貨收入可達(dá)20-50億美元。

但有分析人士直言，英偉達(dá)的想法過(guò)于一廂情愿了，完全沒(méi)有考慮到目前H20芯片在中國(guó)市場(chǎng)所面臨的尷尬局面?！坝ミ_(dá)最大的瓶頸不是硅片，而是外交，”投資公司Running Point Capital的首席投資官邁克爾·阿什利·舒爾曼直言道。

據(jù)介紹，H20是英偉達(dá)在2023年年底，為遵守美國(guó)當(dāng)時(shí)的出口管制而專(zhuān)為中國(guó)市場(chǎng)設(shè)計(jì)的“減配版”AI加速器，性能僅為旗艦產(chǎn)品H100的15%-30%，但占英偉達(dá)中國(guó)區(qū)收入的80%。今年4月，特朗普政府要求英偉達(dá)，在未經(jīng)其許可的情況下，禁止在中國(guó)銷(xiāo)售H20芯片。

今年早些時(shí)候，特朗普政府禁止了H20芯片的出口。隨后，英偉達(dá)為獲得美國(guó)政府許可，不惜向美國(guó)政府“上貢”15%的收入。但就在英偉達(dá)不惜代價(jià)挽回中國(guó)市場(chǎng)份額的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，其芯片又被曝光存在“后門(mén)”問(wèn)題，引發(fā)市場(chǎng)一片嘩然。

不僅如此，此前已有消息稱(chēng)，英偉達(dá)已指示包括韓國(guó)三星電子、美國(guó)安靠科技、富士康等關(guān)鍵零部件供應(yīng)商暫停與H20芯片相關(guān)的生產(chǎn)。

在H20遇阻后，英偉達(dá)又被曝光正推進(jìn)新的對(duì)華特供芯片。在電話(huà)會(huì)議上，黃仁勛證實(shí)稱(chēng)，“確實(shí)有可能”將基于Blackwell架構(gòu)的處理器引入中國(guó)。盡管其性能比H20更強(qiáng)大，但仍不及英偉達(dá)最先進(jìn)的美國(guó)芯片。黃仁勛還透露稱(chēng)，特朗普已表示，他愿意接受類(lèi)似的收入?yún)f(xié)議作為條件。

但顯而易見(jiàn)的是，在英偉達(dá)解決其在中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售的AI芯片存在“安全”問(wèn)題的疑慮之前，具有國(guó)資背景企業(yè)或與官方有合作的私企都不會(huì)貿(mào)然采購(gòu)其產(chǎn)品。

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