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美國(guó)土木工程師學(xué)會(huì)今年發(fā)布的評(píng)估報(bào)告對(duì)美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的總體評(píng)分是“C-”，即“有重大缺陷”。一場(chǎng)暴風(fēng)雪可以使數(shù)個(gè)州的電力系統(tǒng)癱瘓，一場(chǎng)暴雨也能夠讓25%以上的道路和橋梁不得不關(guān)閉。這都為解決供應(yīng)鏈瓶頸增加了相當(dāng)大的難度。

供應(yīng)鏈危機(jī)加劇通脹難題

4月以來美國(guó)的高通脹至今愈演愈烈。當(dāng)通貨膨脹遭遇供應(yīng)鏈危機(jī)，只會(huì)讓通脹雪上加霜。美國(guó)銀行首席投資官邁克爾?埃夫斯表示，目前美國(guó)運(yùn)費(fèi)同比上漲210%，食品價(jià)格同比上漲33%，能源成本同比上漲71%，房?jī)r(jià)同比上漲20%；在過去半年，美國(guó)的通貨膨脹率為7.2%，達(dá)到1980年以來的最高水平。

勞動(dòng)力短缺又抬升了工資水平，這導(dǎo)致工資——物價(jià)螺旋上漲的循環(huán)，為居高不下的通脹火上澆油。房?jī)r(jià)與房租齊漲，天然氣的漲價(jià)大大增加了居民冬季采暖的支出，居民生活成本大幅上揚(yáng)，也大大提高了民眾的通脹預(yù)期。

通脹重壓之下，美國(guó)中下層民眾備受痛苦煎熬， 六成家庭陷入財(cái)務(wù)困境，其中兩成家庭已經(jīng)入不敷出，掙扎在貧困線上。

不斷上升的通脹預(yù)期嚴(yán)重打擊消費(fèi)者信心。世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)和密歇根大學(xué)最近公布的美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)，比年內(nèi)高點(diǎn)分別下降25.3和18.4個(gè)百分點(diǎn)。

原材料價(jià)格上漲與供應(yīng)延誤也嚴(yán)重影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，悲觀情緒正在企業(yè)主中間蔓延。而消費(fèi)者與企業(yè)的預(yù)期往往具有自我實(shí)現(xiàn)和加強(qiáng)的作用。

在全球大宗商品價(jià)格新一波上漲、能源短缺、國(guó)際物流價(jià)格飛漲、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧戎T多壓力下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步放緩。IMF（國(guó)際貨幣基金組織）最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》預(yù)測(cè)，在全球疫情不確定性影響下，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)，全球產(chǎn)出和供應(yīng)前景仍不樂觀。

美國(guó)的供應(yīng)鏈危機(jī)、勞動(dòng)力短缺與工資上漲壓力與商品供應(yīng)短缺、通貨膨脹形成相互推波助瀾的循環(huán)加強(qiáng)效應(yīng)。這決定了美國(guó)供應(yīng)短缺的問題仍將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)期，也使美國(guó)的高通脹在更長(zhǎng)的時(shí)期處于上升通道。

美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向極可能成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拐點(diǎn)

前期，美聯(lián)儲(chǔ)為支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，刻意淡化通脹影響，一再堅(jiān)持“通脹是暫時(shí)的”，竭力維持量化寬松政策不變，遲遲不肯縮減購(gòu)債規(guī)模，這使美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)錯(cuò)失遏制通脹的時(shí)機(jī)。

通脹居高不下的局面，使美國(guó)繼續(xù)維持寬松貨幣政策面臨巨大壓力。其實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)未必真的相信自己所說的“通脹是暫時(shí)的”，之所以那么說不過是為其維持寬松貨幣政策尋找托詞。實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)遲遲不肯轉(zhuǎn)變寬松貨幣政策，非不為也，是不敢也！

其根本原因是美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)深陷對(duì)寬松貨幣政策的依賴而不能自拔了：在財(cái)政連年赤字并不斷累積的形勢(shì)下，美國(guó)政府的巨額債務(wù)需要美聯(lián)儲(chǔ)牽頭來接盤，而拜登政府雄心勃勃的各項(xiàng)投資與刺激計(jì)劃也急需美聯(lián)儲(chǔ)印鈔以提供資金才能執(zhí)行。

如今，在前所未有的高通脹壓力下，所謂“通脹是暫時(shí)的”，連美聯(lián)儲(chǔ)自己也不敢相信了，其量化寬松的獨(dú)門絕技已經(jīng)走到盡頭。  

美聯(lián)儲(chǔ)是政府債務(wù)的主要承接者，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)增加購(gòu)買國(guó)債才使美國(guó)政府巨額債務(wù)得以持續(xù)。在美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的急速擴(kuò)張中，財(cái)政部發(fā)行國(guó)債及票據(jù)資產(chǎn)占比已超過63%。目前美聯(lián)儲(chǔ)每月增加1200億購(gòu)債規(guī)模中，800億美元為國(guó)債。

如果美聯(lián)儲(chǔ)減少或停止購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，將使美國(guó)國(guó)債缺少最大的支撐，其他投資者對(duì)美債的接盤難以滿足美國(guó)國(guó)債的龐大規(guī)模，還將大大提高美債的收益率，增加政府發(fā)債成本，美國(guó)政府巨額債務(wù)的可持續(xù)性成疑。

同時(shí)，美國(guó)虛高的股市也離不開美聯(lián)儲(chǔ)超寬松的流動(dòng)性和低利率支撐。美國(guó)股市去年以來一路高歌的繁榮景象，已經(jīng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫節(jié)。美國(guó)股市總市值超過GDP兩倍，處于嚴(yán)重高估，美國(guó)股市已是“高處不勝寒”，一旦美聯(lián)儲(chǔ)減少購(gòu)債或停止低利率政策，股市泡沫面臨被刺破的風(fēng)險(xiǎn)。

股市承載著美國(guó)家庭和投資者的財(cái)富來源，某種程度上美國(guó)經(jīng)濟(jì)興衰系于股市榮枯。股市一旦暴跌，將使美國(guó)家庭及投資者財(cái)富、上市公司市值嚴(yán)重縮水，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響將是傷筋動(dòng)骨，并可能引發(fā)大批企業(yè)連鎖的債務(wù)沖擊和金融巨震。

最近以來，從高盛、摩根到IMF（國(guó)際貨幣基金組織），都在發(fā)出美國(guó)“滯漲”的嚴(yán)厲預(yù)警?！澳┤詹┦俊濒敱饶犷A(yù)言，美國(guó)可能再次面臨1970年代的“滯脹”，甚至?xí)?dǎo)致嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)；著名投資家羅杰斯最近直接斷言全球及美國(guó)正在逼近“我們有生以來最大的熊市。”

資深投資者吉姆·羅杰斯：“我預(yù)計(jì)在未來幾年，我們將看到我有生以來最糟糕的熊市”。圖片來源：新浪財(cái)經(jīng)

10月14日，英國(guó)達(dá)特茅斯學(xué)院教授、前英格蘭銀行利率委員會(huì)成員布蘭奇弗勞和倫敦大學(xué)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授布萊森，又對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)潑了一盆冷水，警告美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在走向衰退。

他們發(fā)表的一項(xiàng)研究認(rèn)為，消費(fèi)者信心下降是經(jīng)濟(jì)衰退的先導(dǎo)指標(biāo)。由于最近幾個(gè)月美國(guó)消費(fèi)者信心急劇下降，這種變化與2008年經(jīng)濟(jì)大衰退前的情形驚人相似，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)亮起警報(bào)，并預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在年內(nèi)將走向衰退。

他們研究了自1978年以來消費(fèi)者情緒與經(jīng)濟(jì)景氣的聯(lián)系，據(jù)此比別人更早預(yù)言了2008年的大衰退，因此他們堅(jiān)信這次也是對(duì)的。兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向衰退的判斷還基于美國(guó)勞工市場(chǎng)與通貨膨脹的持續(xù)惡化。

在持續(xù)高通脹的巨大壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)不得不考慮縮減購(gòu)債規(guī)模，TAPER（觀察者網(wǎng)注：央行逐漸縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模，收緊貨幣政策，退出量化寬松）很可能在年底前就開始推出。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)透露出的縮減購(gòu)債方案，每月將減少購(gòu)買100億美元國(guó)債和50億其它抵押證券資產(chǎn)，到明年中結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃。

美聯(lián)儲(chǔ)減少購(gòu)債，標(biāo)志著超寬松貨幣政策開始轉(zhuǎn)向。而一旦離開美聯(lián)儲(chǔ)這部得心應(yīng)手的印鈔機(jī)，美國(guó)政府的巨額債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將加劇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)釜底抽薪，股市泡沫也面臨刺破的危險(xiǎn)，并可能引爆企業(yè)和家庭部門的債務(wù)危機(jī)。

美國(guó)今年以來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)根本上靠超寬松貨幣和強(qiáng)財(cái)政刺激支撐，復(fù)蘇的基礎(chǔ)本就脆弱，包含了太多水分。而沒有了美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策的加持，美國(guó)的財(cái)政刺激也就成了無源之水，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)能驟然消退，增長(zhǎng)前景堪憂。

通貨膨脹、供應(yīng)鏈危機(jī)、勞動(dòng)短缺與工資上漲、金融風(fēng)險(xiǎn)積聚已經(jīng)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)步履維艱，而美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)向極有可能成為壓垮美國(guó)經(jīng)濟(jì)的又一根稻草。筆者預(yù)測(cè)，美國(guó)“滯漲”的前景已經(jīng)清晰可見，而一場(chǎng)更猛烈的金融風(fēng)暴也正在悄然醞釀。

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