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最近習(xí)主席、李總理在歐洲走了一圈，正值11月IMF決定人民幣是否納入SDR前夕，也就好好推銷(xiāo)了一把人民幣。因而，這幾天歐洲推進(jìn)人民幣國(guó)際化的新聞層不出窮。

習(xí)主席訪英期間，中英聯(lián)合宣言指出：將繼續(xù)推動(dòng)倫敦人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)；歡迎中國(guó)在倫敦發(fā)行國(guó)債；英國(guó)支持中國(guó)加入SDR；將研究上交所與倫敦證交所的互聯(lián)互通。在此期間，中國(guó)央行還在倫敦首次發(fā)行境外人民幣央票50億元。同日，中英央行簽訂了雙邊本幣互換擴(kuò)容的新協(xié)議。

而在德國(guó)，默克爾在會(huì)見(jiàn)李總理時(shí)，也明確表示支持人民幣加入SDR。很快，上交所、中金所、德交所就達(dá)成協(xié)議，要在法蘭克福成立“中歐所”，作為離岸人民幣證券的定價(jià)交易中心。

德國(guó)法蘭克福交易所大廳

一系列進(jìn)展顯示，歐洲在人民幣離岸市場(chǎng)的版圖將日益擴(kuò)張。

目前，人民幣最大的離岸中心仍是香港。由于和中國(guó)大陸地理位置接近、貿(mào)易金融往來(lái)頻繁，香港積累了大量離岸人民幣。在香港本土10.6萬(wàn)億(折港幣)存款中，有0.98萬(wàn)億人民幣。而規(guī)模折合9170億港幣的債券市場(chǎng)中，人民幣債券共3546億人民幣，是美元債的3倍。相比之下，倫敦人民幣存款僅有1000多億，人民幣債券僅有233億元，與香港有較大差距。

國(guó)內(nèi)許多研究認(rèn)為未來(lái)離岸人民幣中心會(huì)在香港，并稱此為香港重要的戰(zhàn)略機(jī)遇。不過(guò)香港歷來(lái)在全球貨幣市場(chǎng)中的地位不高，它在離岸人民幣市場(chǎng)的地位是基于地緣優(yōu)勢(shì)——香港是中國(guó)大陸通向世界的窗口。

在中國(guó)國(guó)門(mén)尚未完全打開(kāi)時(shí)，香港享受了半個(gè)多世紀(jì)的“窗口”紅利。隨著未來(lái)人民幣真正走向全球，當(dāng)人民幣越來(lái)越多地在全球范圍內(nèi)使用于貿(mào)易結(jié)算、投資交易、國(guó)家儲(chǔ)備，未來(lái)離岸人民幣就不僅僅集中于香港了。屆時(shí)，香港是否仍時(shí)最重要的離岸人民幣中心，存在較大的疑問(wèn)。

自從20世紀(jì)下半葉以來(lái)，歐洲一直是世界貨幣市場(chǎng)的中心。二戰(zhàn)后的布雷頓森林貨幣體系以美元為匯率錨，大量美元作為儲(chǔ)備貨幣、交易貨幣流入全球市場(chǎng)。

這些美元需要有交易流通的場(chǎng)所。而歐洲有統(tǒng)一的金融市場(chǎng)、分割的政治疆界、發(fā)達(dá)的銀行間網(wǎng)絡(luò)，使得歐洲貨幣市場(chǎng)不受任何國(guó)家監(jiān)管，甚至不需向任何國(guó)家交稅。再加上美蘇冷戰(zhàn)，使社會(huì)主義陣營(yíng)國(guó)家也傾向于將美元儲(chǔ)備放到歐洲市場(chǎng)去投資交易。歐洲快速成為離岸美元中心，這些美元也就被稱作“歐洲美元”，英文叫“Eurodollar”。

歐洲美元不受任何貨幣當(dāng)局（包括美聯(lián)儲(chǔ)）的監(jiān)管，不繳納存款準(zhǔn)備金，其交易通過(guò)大銀行構(gòu)成的場(chǎng)外市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)完成。這個(gè)跨國(guó)的場(chǎng)外市場(chǎng)體系，也是歐洲貨幣市場(chǎng)得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。它能夠快速組建幾十家銀行的承銷(xiāo)團(tuán)，在全球各地完成歐洲美元信貸、歐洲美元債券的銷(xiāo)售，形成全球性的投融資市場(chǎng)。

歐洲貨幣市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：運(yùn)轉(zhuǎn)效率很高、稅收幾乎沒(méi)有、存貸利差很低、資金體量巨大、監(jiān)管干預(yù)極少，吸引了各種離岸貨幣來(lái)此交易，形成了歐洲日元（Euro-yen）、歐洲英鎊、歐洲瑞士法郎等市場(chǎng)。同時(shí)也催生了票據(jù)發(fā)行便利、互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等金融創(chuàng)新。

雖然在金融業(yè)界，“歐洲貨幣”的概念已經(jīng)變得很寬泛，泛指存放在貨幣發(fā)行國(guó)境外（不限于歐洲）的各國(guó)貨幣。但歐洲無(wú)疑是歐洲貨幣的交易中樞，倫敦的LIBOR始終牽動(dòng)著全球金融市場(chǎng)的定價(jià)，盧森堡的歐洲債券市場(chǎng)始終連接著全球離岸貨幣融資。

歐洲貨幣市場(chǎng)的這些特點(diǎn)，大部分是香港所不具備的。香港一方面是中國(guó)大陸通往全球的窗口，另一方面是遠(yuǎn)東三大金融中心之一（東京、新加坡、香港），與全球貨幣交易中心的地位仍有較大距離。當(dāng)人民幣真正在全球范圍內(nèi)廣泛流通，離岸人民幣很可能會(huì)沉淀到得天獨(dú)厚的歐洲市場(chǎng)，“歐洲人民幣”（Euro-yuan）這個(gè)新名詞也許會(huì)在不久的將來(lái)流行。

歐洲貨幣市場(chǎng)的中樞在倫敦，而盧森堡、法蘭克福、巴黎等城市也是重要中心。英國(guó)是貨幣市場(chǎng)交易清算的中心，盧森堡在歐洲債券方面獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。法蘭克福、巴黎則背靠著歐洲大陸的德、法兩個(gè)大國(guó)。實(shí)際上這些城市爭(zhēng)當(dāng)離岸人民幣中心的競(jìng)爭(zhēng)早就已經(jīng)開(kāi)始。各城市均已建立了人民幣清算行；中國(guó)的RQFII試點(diǎn)已擴(kuò)大到英國(guó)、法國(guó)；倫敦也已經(jīng)在人民幣債券等業(yè)務(wù)上試水。

習(xí)李此次訪歐，是人民幣國(guó)際化重要的一步。人民幣要真正成為全球貨幣，自己關(guān)起門(mén)在香港玩是不夠的，需要走出亞洲，走向歐美，走向全球。而歐洲各金融中心也有積極接納人民幣的戰(zhàn)略需求。從歷史上看，倫敦在美國(guó)崛起后，還能部分保留國(guó)際金融中心的地位（國(guó)際貨幣市場(chǎng)的部分），就是抓住美元國(guó)際化的時(shí)機(jī)。而現(xiàn)在新一輪全球變局中，人民幣的國(guó)際化加速對(duì)歐洲各個(gè)金融城又是一個(gè)新的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)。“歐洲人民幣”要來(lái)了，香港，以及歐洲你準(zhǔn)備好了嗎？

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