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觀察者網(wǎng)推出《問(wèn)診2025中國(guó)經(jīng)濟(jì)》專題，邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)家，剖析2025中國(guó)經(jīng)濟(jì)的六大挑戰(zhàn)及其背后的機(jī)遇。專題的第三篇，我們邀請(qǐng)了中國(guó)社科院學(xué)部委員余永定教授，深入剖析中國(guó)宏觀調(diào)控十多年來(lái)的得失、中央發(fā)出實(shí)施積極有為宏觀政策信號(hào)之后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，以及如何應(yīng)對(duì)特朗普關(guān)稅沖擊波。

中國(guó)社科院學(xué)部委員余永定

余永定指出，在充分肯定2024年11月8日三項(xiàng)化債措施積極作用的同時(shí)，應(yīng)該看到，財(cái)政部的發(fā)布會(huì)并未提及為支持基礎(chǔ)設(shè)施投資和“防范房地產(chǎn)業(yè)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”，中央政府需要增發(fā)多少國(guó)債，也未提及地方政府的顯債如何償還，更未回應(yīng)“三年疫情是一個(gè)全域性的或者全國(guó)性的公共安全事件，應(yīng)該由中央出錢”的呼吁。11月8日的三項(xiàng)化債措施，僅僅是對(duì)2018年以來(lái)隱債“清零”政策的調(diào)整。這種調(diào)整雖然回應(yīng)了當(dāng)前地方政府財(cái)政困難的現(xiàn)實(shí)狀況，但對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并無(wú)明顯的直接刺激作用。

“地方政府的隱債問(wèn)題，是實(shí)行‘四萬(wàn)億刺激計(jì)劃’時(shí)埋下的隱患?！庇嘤蓝ǚ治稣f(shuō)，一方面，在經(jīng)濟(jì)不景氣期間，追求利潤(rùn)最大化的私人投資者不愿意投資。政府只好推出“刺激計(jì)劃”，冀希望于通過(guò)推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資創(chuàng)造“擠入效應(yīng)”，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

另一方面，中央政府又不愿意擴(kuò)大財(cái)政赤字。除少數(shù)大型項(xiàng)目外，中央政府不愿意通過(guò)增加一般公共預(yù)算支出或通過(guò)發(fā)債為基礎(chǔ)設(shè)施提供資金，而是鼓勵(lì)地方政府通過(guò)建立地方政府融資平臺(tái)為基礎(chǔ)設(shè)施投資籌資金。地方政府也有借債發(fā)展經(jīng)濟(jì)的意愿。中央、地方一拍即合，于是形成大量隱債。

他強(qiáng)調(diào)，防止出現(xiàn)地方政府債務(wù)危機(jī)是非常必要的，但化債不應(yīng)該制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！邦A(yù)防道德風(fēng)險(xiǎn)是正確的，但不應(yīng)該以犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為代價(jià)。例如，財(cái)政部根據(jù)債務(wù)率（地方政府債務(wù)余額對(duì)綜合財(cái)力比）數(shù)據(jù)，將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為紅（債務(wù)率>=300%）、橙（200%<=債務(wù)率<300%）、黃（120%<=債務(wù)率<200%）、綠（債務(wù)率<120%）4個(gè)等級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)依次由高到低。全國(guó)大部分省份在120%-300%之間?！?

余永定指出，這一規(guī)定對(duì)地方政府發(fā)債進(jìn)行投資和改善民生形成巨大制約。債務(wù)率過(guò)高意味著地方政府將沒(méi)有能力償還債務(wù)。全國(guó)各個(gè)省份的情況千差萬(wàn)別，多高算是“過(guò)高”？另外，“砸鍋賣鐵”、“誰(shuí)家孩子誰(shuí)抱”、“不首先還債就不能搞投資”的提法雖然并非全無(wú)道理，但按此種思路解決地方政府財(cái)政問(wèn)題，必將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速下降，從而導(dǎo)致財(cái)政狀況的進(jìn)一步惡化。

他表示，但也必須看到，相當(dāng)多地方政府濫建樓堂館所，在俗不可耐的仿古建筑上浪費(fèi)了大量資金，某些地區(qū)大量冗員充斥政府機(jī)構(gòu)。

他還指出，財(cái)政部11月8日的發(fā)布會(huì)上，對(duì)順周期的調(diào)控思想和政策進(jìn)行了調(diào)整和修正。在發(fā)揮政府投資“引導(dǎo)作用”的同時(shí)，如何在防范道德風(fēng)險(xiǎn)、“提質(zhì)增效”和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間找到最佳平衡點(diǎn)，是對(duì)政府和經(jīng)濟(jì)理論工作者的巨大挑戰(zhàn)。