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2025年全球經(jīng)濟(jì)充滿變數(shù)，貿(mào)易戰(zhàn)、科技躍遷及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，金融市場成為觀察宏觀趨勢的關(guān)鍵窗口。7月31日，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院成功舉辦第5期復(fù)旦大學(xué)南土國際金融政策圓桌會，主題為“經(jīng)貿(mào)博弈、科技躍遷與當(dāng)前國際金融形勢”。來自復(fù)旦大學(xué)、工銀國際、上海大學(xué)等機(jī)構(gòu)的專家學(xué)者齊聚一堂，圍繞當(dāng)前國際金融形勢的核心議題展開了富有深度的交流與研討。

會上，上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授尹應(yīng)凱認(rèn)為，當(dāng)前美國展現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)與金融雙重韌性，體現(xiàn)在二季度經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期表現(xiàn)、股市創(chuàng)新高及英偉達(dá)等科技巨頭崛起上。相比之下，中國擁有顯著的經(jīng)濟(jì)韌性，這通過“五個(gè)一”，比如DeepSeek模型、宇樹機(jī)器人、《哪吒2》、胖東來模式、民企座談會；以及“三個(gè)例子”，低價(jià)烤鴨背后的完整產(chǎn)業(yè)鏈、跨區(qū)域高效配送的馕、體現(xiàn)“中國智造”競爭力的1元打火機(jī)，這些案例展現(xiàn)了中國“超大規(guī)模市場優(yōu)勢”和“完整產(chǎn)業(yè)體系”支撐的強(qiáng)大韌性。但相比美國，我國的金融韌性仍顯不足。

因此，尹應(yīng)凱教授認(rèn)為，中國的關(guān)鍵命題在于如何將經(jīng)濟(jì)韌性拓展提升至金融韌性，這需要依靠資本市場作為樞紐，并通過科技躍遷來增強(qiáng)信心、提升實(shí)力。他提出中國應(yīng)秉持以實(shí)力為基礎(chǔ)“變中求穩(wěn)”，再在變化中尋求突破、化危為機(jī)“亂中取勝”，以此來應(yīng)對國際經(jīng)貿(mào)博弈的挑戰(zhàn)。

以下是尹應(yīng)凱發(fā)言全文（已經(jīng)本人審定）：

IMF于7月29日發(fā)布最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》，將全球經(jīng)濟(jì)情況描述為“在持續(xù)的不確定性中，保持脆弱的韌性”，并預(yù)計(jì)2025年、2026年全球經(jīng)濟(jì)增長率為3.0%、3.1%，分別比2025年4月的預(yù)測調(diào)高0.2個(gè)和0.1個(gè)百分點(diǎn)。IMF將中國2025年的增長率較4月預(yù)期上調(diào)了0.8個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到4.8%。

在“美國關(guān)稅大限”將至之際，歐盟、日本都先后與美國簽訂協(xié)議，韓國也于昨天與美國簽訂協(xié)議，總的說來“雖談妥、仍有分歧”。協(xié)議包括“15%關(guān)稅+對美國投資”的雙重內(nèi)容，顯現(xiàn)了美國將關(guān)稅武器化的傾向。中美則在斯德哥爾摩舉行談判，雙方同意把現(xiàn)有的關(guān)稅休戰(zhàn)期再延長90天，不再加新關(guān)稅，也不搞其他非關(guān)稅壁壘。

美國關(guān)稅政策頻繁調(diào)整變化，給全球貿(mào)易參與者帶來極大困擾，增加了全球貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)引發(fā)了資本流動的動蕩與調(diào)整，對國際金融體系帶來了沖擊。

一、美國具有一定的經(jīng)濟(jì)韌性和金融韌性

一方面，美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)一定的韌性。美國商務(wù)部昨日公布的首次預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比按年率計(jì)算增長3%，高于市場普遍預(yù)期，扭轉(zhuǎn)了第一季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比萎縮0.5%的局面。在一定程度上體現(xiàn)了美國經(jīng)濟(jì)的韌性。特朗普當(dāng)天在社交媒體發(fā)文聲稱，第二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“比預(yù)期好太多了”。美國聯(lián)邦儲備委員會當(dāng)天宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.5%之間的水平不變。

另一方面，美國金融市場也呈現(xiàn)強(qiáng)大的韌性。從股市表現(xiàn)看，關(guān)稅博弈帶來的不確定性，在短期給美國股市帶來了巨大波動。美股標(biāo)普500指數(shù)在4月初兩天內(nèi)暴跌超過10%，創(chuàng)下2020年以來最大跌幅。但最近一個(gè)季度，美國股市發(fā)生很大的反轉(zhuǎn)。

近期美股三大指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，納斯達(dá)克指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)再創(chuàng)歷史新高。7月9日，英偉達(dá)市值沖破4萬億美元，成為人類歷史第一家站到這個(gè)高度的公司。從美元表現(xiàn)看，美元指數(shù)在多重利空的影響下，今年下跌超過10%，與“美元等于避險(xiǎn)貨幣”的傳統(tǒng)認(rèn)知明顯背離。2025年4月，美元指數(shù)（DXY）自104.2下行至103.2，并一度在4月17日跌破100，創(chuàng)三年新低。但最近，美元指數(shù)也開始有所反彈。

二、中國具有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)韌性，建設(shè)金融強(qiáng)國任重道遠(yuǎn)、時(shí)不我待

剛才程博士提出“經(jīng)濟(jì)增質(zhì)穩(wěn)中有進(jìn)，投資中國未來可期”的觀點(diǎn)我很贊同。我梳理了今年春節(jié)以來我國可喜的“五個(gè)一”：

一是一個(gè)模型，Deepseek，通過DeepSeek這類公司的興起，我們可以看到中國在科技發(fā)展上的創(chuàng)新性和包容性。

二是一場晚會，春晚宇樹科技的人形機(jī)器人，彰顯“中國智造”硬核實(shí)力。

三是一部電影，《哪吒2》，其實(shí)不僅僅是破紀(jì)錄的159億元的票房收入，更重要的是其講述“一個(gè)戰(zhàn)勝逆境的中國故事”所呈現(xiàn)的文化自信。

四是一次“說走就走的旅行”，今年春節(jié)假期胖東來單日營業(yè)額超過億元，與河南最火爆的5A級景區(qū)8天的總營收基本持平，網(wǎng)友稱胖東來為“不掛牌的6A級景區(qū)”，其背后顯現(xiàn)的是中國商業(yè)模式的創(chuàng)新。

最后是一個(gè)會議，即今年2月17日召開的民營企業(yè)座談會，強(qiáng)調(diào)“民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景廣闊大有可為，民營企業(yè)和民營企業(yè)家大顯身手正當(dāng)其時(shí)”，參加座談會的企業(yè)家代表涵蓋從40后到90后的老中青三代人。以上“五個(gè)一”的共同要素是創(chuàng)新帶來的中國力量。

以上是“五個(gè)一”。我再補(bǔ)充三個(gè)我們身邊的小例子。

第一個(gè)例子，一只十幾元的烤鴨。我國的制造業(yè)很強(qiáng)大，其實(shí)我們強(qiáng)大的不只是制造業(yè)，還有“一只烤鴨”這樣的我們身邊的其他行業(yè)。我們有這樣的體會，原來菜場十幾元的烤鴨我們不敢吃，因?yàn)樗自捳f“便宜無好貨”。

人民網(wǎng)今年6月曾經(jīng)介紹了一個(gè)“為什么一只活鴨上百元，一只烤鴨只要25元”的生動案例，經(jīng)過仔細(xì)分析，其實(shí)25元的烤鴨是物美價(jià)廉的代表。小小烤鴨背后是完整的產(chǎn)業(yè)鏈和強(qiáng)大的生態(tài)體系：不僅鴨翅、鴨腿、鴨胗可以被分割之后單獨(dú)售賣，連鴨毛、鴨血、鴨腸這些看似不起眼的部件都能得到很好的利用。

因?yàn)椤傍喿訙喩矶际菍殹保杂脕碜隹绝喌陌讞l鴨鴨身的價(jià)格并不高，只占到一只肉鴨總體價(jià)值的25%左右。雖然25元一只的鴨肉很便宜，但背后養(yǎng)鴨專業(yè)戶早就賺錢了。這是一個(gè)強(qiáng)大的生態(tài)體系，因?yàn)橥暾⒓?xì)分的產(chǎn)業(yè)鏈，在中國我們能看到“便宜也有好貨”。

第二個(gè)例子，六個(gè)馕。馕在新疆是賣三塊錢一個(gè)。在寧波下單購買，平均也就是3.5元一個(gè)，跨越了從新疆到寧波的幾千公里路程。為什么能夠做到這樣？答案在全國統(tǒng)一大市場，包括我們高效的物流設(shè)施。首先，高鐵的普及、便利的鐵路貨運(yùn)，為我國能實(shí)現(xiàn)低成本、高效率的物流。其次，終端配送效率的提高，節(jié)約了成本。才能讓我們的包裹，又快又便宜，實(shí)現(xiàn)了“中國速度”與“超低成本”的完美結(jié)合。

第三個(gè)例子，1元錢的打火機(jī)。打火機(jī)看似不起眼，卻在一定程度上展現(xiàn)了“中國智造”的精巧、韌性與力量。我的家鄉(xiāng)湖南邵東，是“全球打火機(jī)之鄉(xiāng)”，每年生產(chǎn)打火機(jī)超過150億只，產(chǎn)量占全球的70%，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷120多個(gè)國家和地區(qū)。1961年，日本人發(fā)明了一次性打火機(jī)，一只曾經(jīng)需要200元。上世紀(jì)90年代，我國溫州打火機(jī)以極致性價(jià)比顛覆日韓格局，在全球市場脫穎而出。

2000年以后，邵東逐步承接溫州的打火機(jī)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。邵東打火機(jī)始終走在時(shí)尚和創(chuàng)新的前沿，其完備的產(chǎn)業(yè)鏈和因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈帶來的集群效應(yīng)，是價(jià)格能20年維持不變的一大關(guān)鍵。其次，一只打火機(jī)，蘊(yùn)含“智造”力量：小小打火機(jī)有二三十個(gè)零件，涉及模具、設(shè)備、人工成本和材料成本等方方面面。

例如恒流閥作為一個(gè)集成零件，取代了傳統(tǒng)打火機(jī)中多個(gè)零部件，實(shí)現(xiàn)每次點(diǎn)火所產(chǎn)生的火焰，基本穩(wěn)定在3厘米左右，大大降低了各種可能的使用風(fēng)險(xiǎn)。第三，自動化、智能化升級，成為研發(fā)創(chuàng)新的重要部分。在邵東的十多家打火機(jī)龍頭企業(yè)，12道工藝全部自動化，智能機(jī)械臂隨處可見。將人工成本從以前0.1元降至0.015元，硬生生將一個(gè)勞動密集型產(chǎn)業(yè)，升級成了高度自動化生產(chǎn)的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，用技術(shù)+控成本，為打火機(jī)產(chǎn)業(yè)豎起了一道寬闊的護(hù)城河。

邵東人正進(jìn)一步發(fā)揮為人先的創(chuàng)業(yè)精神，“始終向創(chuàng)新要動力”，如今從早期的1元砂輪打火機(jī)到2元電子打火機(jī)再到價(jià)格更高的防風(fēng)打火機(jī)、點(diǎn)火槍、噴火槍，可以清晰地看到一條產(chǎn)品創(chuàng)新升級之路?？v觀全球打火機(jī)市場，國內(nèi)售價(jià)1-2元的打火機(jī)，在美國賣1.99美元。以打火機(jī)這種產(chǎn)品為例，美國加征關(guān)稅到很高程度，我們還是有出口競爭力。

管中窺豹，通過以上幾個(gè)小案例，我們能看到昨天中央政治局會議指出的我國具有“超大規(guī)模市場優(yōu)勢、完整產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)勢”，我們對中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大韌性充滿信心。但相比美國，我國的金融韌性還有待加強(qiáng)，以資本市場為例，2025年7月18日全球股票市值前兩大位分別是美國和中國，但是中國股票市場的市值（9.750萬億美元）尚不及美國（64.527萬億美元）的1/6,差距遠(yuǎn)大于中美經(jīng)濟(jì)差距。

所以建設(shè)金融強(qiáng)國，對我們來說既任重道遠(yuǎn)、又時(shí)不我待。此次中央政治局會議也強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)國內(nèi)資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭”。我們要怎樣繼續(xù)推動資本市場健康發(fā)展，像美國那樣將經(jīng)濟(jì)韌性也拓展到金融韌性？這是我們未來的一個(gè)重大命題。

最后，對于我國的對策，我提出八個(gè)字：一是“變中求穩(wěn)”，經(jīng)濟(jì)實(shí)力是壓艙石，強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)韌性是我們的基本盤；二是“亂中取勝”，在變亂交織的世界中靈活務(wù)實(shí)、自強(qiáng)不息、不斷提升金融韌性、做最好的自己，在變化中取勝。

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