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【文/觀察者網(wǎng) 潘昱辰 編輯/高莘】9月2日，蔚來披露2025年第二季度財(cái)報(bào)。當(dāng)季蔚來總營收為人民幣190.1億元，同比增長9.0%；歸屬股東的凈虧損為51.4億元，同比收窄0.29%。今年上半年，蔚來總營收為310.43億元，同比增長13.49%；歸屬股東的凈虧損為120.32億元，同比收窄15.87%。

2025年成都車展蔚來展臺(tái) 視覺中國

截至2025年6月30日，蔚來現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長期定期存款為272億元，但流動(dòng)負(fù)債仍超過流動(dòng)資產(chǎn)，且股東權(quán)益仍為負(fù)。

但由于當(dāng)季營收增長且凈虧損收窄，加之蔚來剛剛于8月首次取得超過3萬輛的單月交付量，截至9月2日美股收盤，蔚來股價(jià)漲3.13%，報(bào)收6.58美元。截至9月3日中午，蔚來港股股價(jià)漲1.18%，報(bào)收51.65港元。

研發(fā)費(fèi)用下降，銷售費(fèi)用上升

具體來看，蔚來2025年第二季度的營收增長主要得益于汽車交付量的增長。其第二季度的汽車銷售額為161.4億元，同比增長2.9%。當(dāng)季蔚來汽車交付量為7.2萬輛，同比增長25.6%。其中，蔚來品牌交付4.7萬輛、樂道品牌交付1.7萬輛，螢火蟲品牌交付7843輛，共同推動(dòng)了蔚來汽車銷售額的增長。

不過，蔚來第二季度的汽車毛利率為10.3%，同比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。蔚來表示，這主要是由于產(chǎn)品組合的變動(dòng)，部分被單位物料成本下降所抵消。

此外，蔚來第二季度的研發(fā)費(fèi)用為30億元，同比下降6.6%。蔚來表示，這主要由于新產(chǎn)品及新技術(shù)不同開發(fā)階段所帶來的設(shè)計(jì)和開發(fā)費(fèi)用下降，以及折舊及攤銷費(fèi)用下降。蔚來創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官（CEO）李斌在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示，今年蔚來在研發(fā)上做了許多提效工作，明年基本會(huì)保持每季度20億—25億元的研發(fā)支出，來保證長期的競(jìng)爭(zhēng)力。

與此同時(shí)，蔚來第二季度的銷售、一般及行政費(fèi)用為39.6億元，同比增長5.5%。蔚來表示，這主要由于人員成本及與銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張相關(guān)的租金及有關(guān)費(fèi)用增加，和部分被銷售及營銷活動(dòng)減少所抵消。

螢火蟲 視覺中國

截至2025年6月30日，蔚來現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長期定期存款為272億元，流動(dòng)負(fù)債仍超過流動(dòng)資產(chǎn)，且股東權(quán)益仍為負(fù)。

但蔚來認(rèn)為，考慮到現(xiàn)有車型及新車型銷售帶來的收入增長、持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營效率以改善經(jīng)營現(xiàn)金流量、營運(yùn)資金管理，及于需要時(shí)在可用信貸額度下自銀行和其他渠道籌集資金的能力，以及業(yè)務(wù)計(jì)劃成功執(zhí)行存在不確定性，其財(cái)務(wù)資源將足以未來十二個(gè)月日常業(yè)務(wù)活動(dòng)的持續(xù)經(jīng)營。

第四季度如何盈利？

今年以來，李斌多次強(qiáng)調(diào)，蔚來要在第四季度實(shí)現(xiàn)季度盈虧平衡。因此，除上半年對(duì)既有車型進(jìn)行配置與價(jià)格優(yōu)化外，蔚來還于第三季度上市樂道L90和全新ES8兩款擁有更高配置水平及更低價(jià)格的車型，更在成都車展期間宣布全系標(biāo)配100kWh電池，旨在大幅提升下半年的銷量水平。

在樂道L90等新車型的推動(dòng)下，今年7月及8月，蔚來分別交付2.1萬輛和3.13萬輛汽車。今年1—8月，蔚來已交付16.6萬輛汽車，自成立至今累計(jì)汽車交付量達(dá)到83.8萬輛。

據(jù)蔚來預(yù)計(jì)，今年第三季度汽車交付量約為8.7萬—9.1萬輛，同比增長40.7%—47.1%；總營收約為218.12億—228.76億元，同比增長16.8%—22.5%。

盡管樂道L90和蔚來全新ES8上市后引起較高的市場(chǎng)熱度，但蔚來的產(chǎn)能能否支撐大規(guī)模的新車交付，同樣是行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)此李斌在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，樂道L90和蔚來全新ES8的整體需求比公司原來預(yù)計(jì)得更強(qiáng)勁，蔚來正和供應(yīng)鏈伙伴一起全面提升產(chǎn)能。按照計(jì)劃，樂道L90預(yù)計(jì)在10月實(shí)現(xiàn)全供應(yīng)鏈1.5萬輛的產(chǎn)能；ES8預(yù)計(jì)在12月實(shí)現(xiàn)全供應(yīng)鏈1.5萬輛的產(chǎn)能。

在蔚來合肥工廠排隊(duì)下線的樂道L90 視覺中國

針對(duì)今年的需求和供應(yīng)情況，李斌表示預(yù)計(jì)第四季度月均實(shí)現(xiàn)5萬輛的交付量，即第四季度超過15萬輛的交付量。此外，由于新車交付需求強(qiáng)烈，原計(jì)劃于今年下半年交付的樂道L80已推遲至明年，是否舉行發(fā)布會(huì)仍待定。

蔚來首席財(cái)務(wù)官（CFO）曲玉在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示，隨著樂道L90和蔚來全新ES8實(shí)現(xiàn)全季度交付，第四季度這兩款車型的毛利率目標(biāo)預(yù)期達(dá)到20%，蔚來總體的整車毛利率的目標(biāo)將達(dá)到16%—17%。他還表示，蔚來長期的核心目標(biāo)是實(shí)現(xiàn) 20%的綜合毛利率，其中蔚來品牌要在20%基礎(chǔ)上向25%邁進(jìn)；樂道品牌需維持在15%以上并爭(zhēng)取更高；螢火蟲品牌則目標(biāo)在10%左右。

蔚來全新ES8 視覺中國

曲玉還稱，樂道L90和蔚來全新ES8能夠在保持競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性全面降本，得益于過去十年的純電技術(shù)積累、關(guān)鍵零部件的自研，以及持續(xù)的采購和成本控制的措施。并且，在不影響主線產(chǎn)出及長遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)力的前提下，蔚來將把季度研發(fā)費(fèi)用控制在20億元左右；銷售及管理費(fèi)用則希望控制在總銷售收入的10%以內(nèi)，從而實(shí)現(xiàn)第四季度盈利。

李斌還在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，2026年蔚來主要會(huì)推出三款大型新車，包括蔚來ES9和蔚來ES7，以及延期交付的樂道L80。今年剛完成改款的ET5、ET5T、ES6、EC6四款車型明年暫無新款計(jì)劃，但諸如冠軍紀(jì)念版之類的小版型更新明年仍會(huì)持續(xù)。此外，螢火蟲品牌沒有推出第二款車的計(jì)劃。

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